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深度|比亞迪估值“市夢率”?回調(diào)原因及投資邏輯何在
2022-01-20 16:47:22

如今“BYD”在國內(nèi)已家喻戶曉了,隨見駕著“秦漢唐宋元”的車馬,穿梭大街小巷,留下“余音繞梁”。

2021全年銷售593745輛新能源乘用車,同比增長231.6%。在新能源汽車市場上賣得火熱的比亞迪,在股票市場中似乎就沒那么春風(fēng)得意了??纯催@兩個(gè)月的行情,耳邊不禁想起一首歌“怎么忍心怪你犯了錯(cuò),是我給你自由過了火”。

是比亞迪227倍估值過火了嗎?

回顧近一年走勢,如果從去年春節(jié)后這波行情(藍(lán)色)的起點(diǎn)算起,近兩個(gè)月的回調(diào)已達(dá)50%,若以最近一小波浪算起(橘色),回調(diào)幅度已達(dá)100%,都到了黃金分割的重要點(diǎn)位,并且我們可見50%,237左右位置對(duì)股價(jià)起到了支撐作用。

那么比亞迪能否站住支撐位置就此反轉(zhuǎn)開啟新的上升浪繼續(xù)推高估值呢?我們需要回答幾個(gè)問題。當(dāng)前的估值水平在什么位置?市場在擔(dān)心什么?比亞迪的投資邏輯變了嗎?

/ 01 /  當(dāng)前的估值水平

根據(jù)2020年財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)核算,比亞迪不屬于傳統(tǒng)汽車的重資產(chǎn)行業(yè)。且其新生力量主要集中在新能源汽車屬于成長行業(yè),故而我們將從PE、PS、P/CF、PEG幾個(gè)指標(biāo)來看。

比亞迪的市盈率當(dāng)前(TTM)為227.72,汽車與汽車零部件行業(yè)的市值前20名(后文簡稱行業(yè))的上市公司中中位值33.01,平均值45.30,單看市盈率比亞迪在汽車板塊是極致偏高,但汽車板塊是傳統(tǒng)行業(yè),比亞迪同汽車板塊并不完全可比。新能源汽車在飛速擴(kuò)張,競爭激烈,占領(lǐng)市場是第一要?jiǎng)?wù),故市盈率的意義并不大。對(duì)標(biāo)特斯拉,該指標(biāo)為298.72,小鵬汽車、理想汽車,尚沒有市盈率(TTM)。

比亞迪當(dāng)前的市銷率(TTM)3.78,行業(yè)中位值3.81,平均數(shù)5.55。長城汽車的市銷率3.15,北汽藍(lán)谷5.4,特斯拉22.11,小鵬汽車17.21,理想汽車9.85。在燒錢搶市場的階段,市銷率尤其重要,而從市銷率的角度講,比亞迪當(dāng)前的估值并沒有偏離行業(yè)估值,跟境外市場比反而顯得便宜。市銷率應(yīng)該結(jié)合銷售凈利率來看,相較于長城、特斯拉,并不算樂觀。數(shù)據(jù)見后文。

從市現(xiàn)率(TTM)的角度,比亞迪36.64,行業(yè)中位值18.73,平均值-8.93,長城汽車47.11,特斯拉612.63,理想汽車7.46,可見行業(yè)市現(xiàn)率個(gè)體差異大不穩(wěn)定,比亞迪也并不離譜。

縱向來看,比亞迪的市盈率及市銷率雖然已隨股價(jià)回落了一部分,但仍處于歷史高位。總體而言,比亞迪的估值與傳統(tǒng)汽車行業(yè)相比明顯高估,在新能源汽車行業(yè)中卻不顯著,但我們也不能排除新能源汽車整個(gè)板塊存在高估的可能。根據(jù)wind一致預(yù)測,PEG方面,2021E為18.63偏高,但2022E為0.89,隨著盈利率估值會(huì)變得更加合理。

特斯拉一年前的估值還在1500倍左右,而今估值已消化了大半至300倍左右,以往特斯拉的估值似乎更需從“市夢率”來看。那么同處于時(shí)代賽道的比亞迪究竟高估了嗎,除了市盈率、市銷率,我們還要結(jié)合“市夢率”。

/ 02 /  市場在擔(dān)心什么

1、板塊調(diào)整殺估值?

比亞迪回調(diào)跟新能源板塊回調(diào)脫不開關(guān)系,去年大盤踉踉蹌蹌,而新能源汽車則紅紅火火,但從12月后回調(diào)幅度已近15%。

老生常談,股市存在均值回歸,漲多了跌,跌多了漲,即便是最好的生意也不可能一路飛升。說起來新能源第一波回調(diào)從9月中旬便開始,站穩(wěn)后已經(jīng)又漲了20%,才迎來了第二波回調(diào)。漲多了,賽道過于擁擠,人多了,思想就雜了,市場的博弈也就變得更為復(fù)雜,開始“我預(yù)期了你預(yù)期的預(yù)期”。市場博弈在,極致的市場風(fēng)格變不變?是否透支了未來幾年的估值?年底基金業(yè)績排名要不要保?其他人會(huì)不會(huì)先跑?從行為學(xué)角度講,第二次的波動(dòng)相較于第一次可能會(huì)令人更加惶恐。所以在這種時(shí)候,先跑為敬,免得殃及池魚。而金融行為的相互作用恰恰會(huì)發(fā)生蝴蝶效應(yīng)加速恐慌性拋盤。我們看恐慌指數(shù),一旦突破一個(gè)界限,那它的值可能會(huì)高到極點(diǎn)。

2、退補(bǔ)影響幾何?

板塊回調(diào)跟新能源退補(bǔ)脫不開關(guān)系,據(jù)悉今年新能源汽車補(bǔ)貼會(huì)減少30%,明年可能沒有了。這個(gè)事有多大影響呢?對(duì)車企利潤影響肯定有,但對(duì)行業(yè)也不算大利空。

一來退補(bǔ)并不是橫空出世,能源局早就建立了“退坡、調(diào)整、退出”機(jī)制,新能源補(bǔ)貼消失是早晚的事,市場早有預(yù)期。

二來,國家政策如此,也說明新能源汽車的發(fā)展已經(jīng)達(dá)到甚至超過預(yù)期,運(yùn)營已步入正軌,往后無需補(bǔ)貼也能活好了,好比加息不一定是壞事,流動(dòng)性雖然弱了但可能經(jīng)濟(jì)紅火起來了。

三來,政策的收緊,可以加速行業(yè)洗牌,淘汰落后企業(yè),倒逼企業(yè)提升自身硬實(shí)力,推動(dòng)行業(yè)發(fā)展。優(yōu)秀的企業(yè)不僅可以通過漲價(jià)來抵消退補(bǔ)的影響,還可以搶占更多的被淘汰的落后企業(yè)的市場來擴(kuò)大市場占有率,達(dá)到量價(jià)齊升。

所以我們說退補(bǔ),短期對(duì)企業(yè)利潤有影響,但長期利好于優(yōu)秀企業(yè)的發(fā)展,能源革命的大局不會(huì)變,新能源汽車行業(yè)的高景氣度也不會(huì)變。那為什么在即有預(yù)期下,還是迎來了板塊的暴跌呢?馮柳有言:高位不能證明其有便是無,低位不能證明其無便是有。反正新能源漲了大半年,估值高高在上,趁此機(jī)會(huì),殺殺估值倒也合情合理。

3、汽車業(yè)務(wù)失掉C位?

比亞迪有幾條業(yè)務(wù)線:汽車業(yè)務(wù)、手機(jī)部件及組裝業(yè)務(wù)、二次充電電池級(jí)光伏業(yè)務(wù)。2021年上半年,90,885百萬元得營收中,汽車、手機(jī)部件、二次充電電池及光伏業(yè)務(wù)收入及同比增長分別約為人民幣39,157百萬元/22.09%、43,132百萬元/84.48%、8,287百萬元/72.97%。其中占比分別為43.08%、47.46%和9.12%。

What?上半年收入貢獻(xiàn)最大的竟然是手機(jī)部件業(yè)務(wù),并且增速最快?以新能源汽車龍頭著稱的比亞迪汽車業(yè)務(wù)竟然失掉C位,比之去年同期收入貢獻(xiàn)跌掉了10%個(gè)百分點(diǎn)?

據(jù)悉,汽車業(yè)務(wù)對(duì)比亞迪營收長期貢獻(xiàn)一半,利潤貢獻(xiàn)70%左右,手機(jī)代工業(yè)務(wù)營收盡管超四成,但是利潤卻只有20%左右。手機(jī)代工賺的是辛苦錢,利潤高的占比下降、利潤低的占比上升,這也是比亞迪增收不增利的原因之一。

但這個(gè)現(xiàn)象能持續(xù)多久呢?2021年上游原材料價(jià)格飆升,導(dǎo)致比亞迪汽車生產(chǎn)成本增加,不得不抓緊用手機(jī)代工彌補(bǔ)利潤下滑。再有缺芯的影響,可能也耽擱了些汽車進(jìn)度。2022年原材料價(jià)格應(yīng)該不會(huì)像2021年暴漲,缺芯也在逐步緩解;并且與此之上,比亞迪發(fā)展高端路線,不斷推出新的中高端車型,來增加單輛利潤;我們認(rèn)為汽車業(yè)務(wù)失掉C位應(yīng)該只是暫時(shí)的。但如果不是暫時(shí)的,我們也要對(duì)其競爭力打個(gè)問號(hào)了。

4、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不好看?

單看比亞迪的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)是不算好看,至少跟它的高估值不算匹配。

前三季度,比亞迪實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1451.92億元,同比增長38.25%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤24.43億元,同比下降28.43%。據(jù)了解,比亞迪前三季度增收不增利的原因有幾個(gè),一是動(dòng)力電池上游原材料價(jià)格的暴漲削弱了比亞迪電池業(yè)務(wù)利潤;二是缺芯以及國家能耗調(diào)控導(dǎo)致比亞迪電子供需減弱;三是手機(jī)、汽車業(yè)務(wù)的成本增加幅度超越了營收。另外前三季度政府補(bǔ)貼占凈利潤六成以上,近幾年政府補(bǔ)貼占比均高,隨著退補(bǔ)的深入,比亞迪自身的造血能力幾何令市場擔(dān)憂。

拉長時(shí)間線,比亞迪的利潤數(shù)據(jù)也不漂亮,近十年凈利率維持在5%以下,銷售毛利率基本在20%以下,ROE基本在10%以下,同時(shí)從2016年這幾個(gè)值也在持續(xù)下降,盡管2020年有轉(zhuǎn)好的趨勢,但根據(jù)三季報(bào)的數(shù)據(jù)來看,今年也不樂觀。

但橫向來看,比亞迪的表現(xiàn)還好,聚焦新能源汽車領(lǐng)域,放在美股+A股市值前二十的汽車與汽車零部件行業(yè)中比較,甚至算優(yōu)等生。

上面我們選取巴菲特最愛的幾個(gè)指標(biāo):ROE>20%,毛利率>40%,凈利率>5%。從2008年巴菲特入股比亞迪開始,比亞迪便從不符合巴菲特的選股標(biāo)準(zhǔn),它也不是巴菲特鐘愛的那種生意——好理解,強(qiáng)大品牌護(hù)城河,商業(yè)模式躺著收錢,沒有技術(shù)變革的挑戰(zhàn)。那么一向以讀財(cái)報(bào)著稱的巴菲特為何會(huì)選擇財(cái)報(bào)并不漂亮的比亞迪,并甘愿陪它成長呢?

巴菲特看重的并不是財(cái)報(bào)上冰冷的數(shù)字,而是財(cái)報(bào)背后王傳福的溫度。巴菲特稱他為天才“他能掌握最尖端的技術(shù),做到別人做不到的事”,查理·芒格更是稱其為“愛默生和韋爾奇的**。”那么同樣的尖端技術(shù),為什么是比亞迪而非特斯拉?

我們說撐起比亞迪、特斯拉市盈率的一個(gè)重要因素是“市夢率”,“你有夢想嗎”似乎在某些場合顯得有些滑稽,但對(duì)于創(chuàng)世的企業(yè)家而言,這是他們的必需品。馬斯克的三個(gè)夢想改變世界的領(lǐng)域:互聯(lián)網(wǎng)、可再生能源、太空探索。王傳福的夢想是什么呢?通過技術(shù)實(shí)現(xiàn)人類可持續(xù)發(fā)展,2015年王傳福曾闡述過比亞迪在新能源的三個(gè)夢想“太陽能的利用、儲(chǔ)能、電動(dòng)車”,似乎都快實(shí)現(xiàn)了。比起王傳福,馬斯克的夢想更多了一分仰望天空,而比起馬斯克,王傳福的夢想更多了一分腳踏實(shí)地。故而相比于特斯拉,比亞迪是不確定性中的確定性、激進(jìn)中的穩(wěn)健,這或許也是比亞迪被巴菲特偏愛之一。

追隨股神投資的同時(shí),我們也不能忽略一個(gè)問題,巴菲特的入局足夠早,比亞迪當(dāng)時(shí)還遠(yuǎn)非今天的估值水平,若是讓巴菲特今天入局,恐怕就是另一個(gè)結(jié)論了。我們看到之前比亞迪幾次大跌,離不開向芒格推薦比亞迪的**的減持,**的減持應(yīng)該也不是因?yàn)楸葋喌匣久孀兞税伞?/p>

/ 03 /  投資邏輯變了嗎

為什么投資比亞迪,除了創(chuàng)始人王傳福的原因外,我們從上下兩個(gè)角度來看。

1、行業(yè)景氣度

1.1手機(jī)行業(yè)

智能手機(jī)市場雖說基本飽和,但長江后浪推前浪,5G智能手機(jī)又站起來了。數(shù)據(jù)顯示,2021上半年國內(nèi)手機(jī)市場整體出貨量1.74億部,同比增長13.7%,其中5G手機(jī)出貨量為1.28億部,同比增長100.9%。Counterpoint預(yù)計(jì)2022全球5G智能手機(jī)出貨量將超過8億部,取代LTE成為移動(dòng)設(shè)備的主流無線通信技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)。國外市場風(fēng)生水起,國內(nèi)市場也不能示弱,5G手機(jī)也迎來了換機(jī)潮。

雖說我們也預(yù)計(jì)了比亞迪手機(jī)代工的C位位置很快會(huì)還回去,但起碼也是一大塊收入,雖是辛苦錢,該賺還得賺。

1.2 汽車行業(yè)

傳統(tǒng)汽車已經(jīng)逐漸沒落,以后的關(guān)注點(diǎn)都會(huì)在新能源汽車。新能源汽車基本是明牌了,在國內(nèi)外雙碳的大背景下,行業(yè)具有高景氣度及高確定性的特點(diǎn),其市場空間之大更是十倍于手機(jī)市場,它不僅僅是傳統(tǒng)汽車的替代,而是數(shù)倍于傳統(tǒng)汽車的市場,因其可以構(gòu)造一個(gè)智能生態(tài),而非簡單的代步工具。

2021年新能源汽車賽道在國家政策的支持和已經(jīng)說爛的時(shí)代潮流中迎來了業(yè)績和估值的戴維斯雙擊?;久婧玫奖履茉雌囦N量爆發(fā)性增長到352.1萬輛,同比均增長1.6倍,市場滲透率為13.4%,12月單月滲透率達(dá)到19.1%。重要的就是滲透率超過了10%,一旦突破10%,行業(yè)的增長速度將難以估計(jì)。我們看我國新能源汽車滲透率從0%走到10%,用了將近13年的時(shí)間,而從10%走到15%,只用了三個(gè)月。

都知道新能源汽車景氣,問題是還能持續(xù)多久,2021新能源汽車的暴漲讓不少人嚇破了膽,覺得一年漲了五年的價(jià),我們看到現(xiàn)在全年滲透率不到15%,單月滲透率不到20%,后面起碼還有四倍的滲透率可以走,而且會(huì)很快,行業(yè)的beta至少還有四倍,只要公司處在平均水平以上,大體能享受到這個(gè)beta。

這是全球的機(jī)會(huì),而我國新能源車企還有一個(gè)獨(dú)立的機(jī)會(huì):國潮崛起、國產(chǎn)替代。傳統(tǒng)汽車我們起步晚,技不如人,品牌認(rèn)可度和忠誠度都遠(yuǎn)不如外系,但新能源車不同了,主戰(zhàn)場在中國,競爭格局會(huì)發(fā)生質(zhì)變。

可能后面在資本市場的表現(xiàn)不如今年那么極致,但這仍是一個(gè)充滿想象空間的好賽道。只不過隨著預(yù)期兌現(xiàn),產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展機(jī)會(huì)也會(huì)發(fā)生轉(zhuǎn)移,新能源汽車賽道也會(huì)分化。上半場電動(dòng)化,下半場智能化。

1.3 光伏行業(yè)

同樣是全球碳中和的共識(shí)背景,光伏行業(yè)的前景也是毋庸置疑的。值得一提的是,在中美競爭加劇、關(guān)系難以捉摸的情況下,難得碳中和的共同目標(biāo)能讓美國“中和”起來。美國對(duì)雙面太陽能組件關(guān)稅豁免權(quán)的恢復(fù)和調(diào)整,或?qū)⑻嵴癯隹?。但中美關(guān)系在此領(lǐng)域的緩和,最大的利好不是提振出口,而是這個(gè)領(lǐng)域減少“內(nèi)傷”。

技術(shù)、政策不多說,單從2021硅料硅片價(jià)格的節(jié)節(jié)上漲,便可從供需關(guān)系探得景氣度。

但2021終端還是發(fā)展的不及預(yù)期,但近期隨著硅料價(jià)格回落、產(chǎn)業(yè)鏈成本下降,以及風(fēng)光大基地項(xiàng)目、整縣推進(jìn)政策等需求支撐預(yù)計(jì)將帶動(dòng)2022年光伏終端需求復(fù)蘇。瑞銀預(yù)計(jì)2022年國內(nèi)光伏裝機(jī)將新增80GW。全球光伏新增裝機(jī)量預(yù)計(jì)至200GW。浙商證券預(yù)測見圖

2、進(jìn)化與生存能力

不要小瞧進(jìn)化能力,雖然看起來有點(diǎn)虛,但它決定了這個(gè)公司能不能活得久、活得瀟灑、越活越大。有的企業(yè)現(xiàn)在是牛,跟著潮起,但進(jìn)化能力不行又跟著潮落。而進(jìn)化能力強(qiáng)的公司就能跟著潮起,然后反復(fù)跨步到新的潮起,雖然浪起浪又落,但它日不落。

我們看比亞迪近30年來從手機(jī)電池到汽車,每次的跨越都是開創(chuàng)性的,戰(zhàn)略進(jìn)化行之有效。

最初在電池市場,尋得鎳鎘電池的突破口——成本和品質(zhì),發(fā)揮自主設(shè)計(jì)生產(chǎn)線,以手工代替機(jī)器的半自動(dòng)生產(chǎn)模式,制定把電池生產(chǎn)從資本密集型轉(zhuǎn)變?yōu)閯趧?dòng)密集型的競爭策略。

97年年銷售額近1億以后,王傳福意識(shí)到中國的充電電池廠商想要質(zhì)變,必須涉足鋰離子電池行業(yè),否則將永遠(yuǎn)落后于國外競爭對(duì)手,涉入鋰離子電池。

03年成長為全球第二大充電電池生產(chǎn)商后,進(jìn)軍汽車領(lǐng)域,靠逆向研發(fā)、拆解汽車低成本建立了一條生產(chǎn)線,成立后便迅速確立以燃油汽車、電動(dòng)汽車和混合動(dòng)力汽車為主要發(fā)展方向。09年成為了銷量第一的自主品牌。

當(dāng)然比亞迪的成長也不是一帆風(fēng)順的,也有戰(zhàn)略上的失誤。電子代工業(yè)務(wù)兩大客戶摩托羅拉&諾基亞的崩潰;2010年對(duì)汽車和光伏投資的冒進(jìn),致使兩項(xiàng)業(yè)務(wù)近十年的入不敷出;疫情面臨現(xiàn)金流打擊和停產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)之時(shí),迅速推出口罩業(yè)務(wù)化危為機(jī)。三次絕地逢生,讓我們看到比亞迪戰(zhàn)略進(jìn)化背后超強(qiáng)的生存能力。這也給比亞迪的戰(zhàn)略投資者吃了一顆定心丸,預(yù)期下一次的轉(zhuǎn)危為安。

3、市場地位和品牌力

據(jù)乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù),1-11月比亞迪的市場占比已達(dá)17.8%,遠(yuǎn)超隨后的上汽通用五菱和特斯拉中國。近期投資者電話會(huì)議中,比亞迪透露其2022年新能源汽車銷量目標(biāo)在110-120萬輛,目前行業(yè)對(duì)明年新能源市場的預(yù)測大概在450-500萬輛,這意味著明年其市場占有率可能會(huì)升至25%左右。

比亞迪的市場地位銷量已經(jīng)證明,而比亞迪市場地位背后更核心的是其對(duì)消費(fèi)者心智的占領(lǐng)。占領(lǐng)心智是高級(jí)營銷,不知道何時(shí)起,比亞迪和新能源車中間的符號(hào)變成了等號(hào),它早在2008年就推出首款新能源汽車,04年就首次以新能源概念車亮相北京車展。

08年是什么時(shí)候,04年又是什么時(shí)候,2008年特斯拉發(fā)布第一輛電動(dòng)車Roadster;08年國內(nèi)銷量僅有899臺(tái),當(dāng)時(shí)的新能源汽車滲透率也就百分之0左右,沒有幾家車企做新能源車,估計(jì)也沒有幾個(gè)分析師在研究這個(gè)賽道,消費(fèi)者大多也是皺著眉看詬病很多的新能源車,但比亞迪卻接它出了“冷宮”。正是因?yàn)樯嫒氲淖銐蛟?,與新能源標(biāo)簽的牽連足夠深,才能在消費(fèi)者腦海里把比亞迪和新能源汽車畫個(gè)約等號(hào)。這種早期的心智占領(lǐng),一定程度上有著潛移默化、深遠(yuǎn)持久的作用。

當(dāng)你想買新能源車的時(shí)候,你買的是不是比亞迪兩說,但這個(gè)牌子恐怕是要在腦海里溜達(dá)一圈的,這就是心智占領(lǐng),這就是強(qiáng)大的品牌力。這也正是我們認(rèn)為在強(qiáng)者如云,內(nèi)外夾擊的新能源汽車市場,比亞迪贏面依然在的重要原因之一。

但凡事都有兩面性,早期形象對(duì)比亞迪也有另一面印象,因在傳統(tǒng)汽車中國產(chǎn)車的弱勢地位,使比亞迪一直是處在中低端市場的平價(jià)形象,如何在新賽道中開辟新程式,更好的打入利潤豐厚的高端市場,如何讓高端市場的潛在客戶群認(rèn)可比亞迪,也是丞待解決的一個(gè)矛盾。好比蔚來小鵬雖然切人市場晚,橫空出世便打入高端市場,消費(fèi)者一旦接受這個(gè)設(shè)定,就會(huì)給予其高端認(rèn)知,而給比亞迪的認(rèn)知?jiǎng)t恰恰相反。

再一,比亞迪現(xiàn)在的市場地位并不代表其將來的市場地位,隨著新能源汽車的大勢所趨,各種造車勢力的一擁而上,未來競爭格局會(huì)發(fā)生怎么的變化也猶未可知。比亞迪車當(dāng)下的市場地位雖然毋庸置疑,但比之幾年前,是有所下降的,2019年其市場占有率尚且在24%左右,故未來隨著新老勢力的雙向夾擊,比亞迪的市場地位面臨的挑戰(zhàn)也不容忽視,市占率究竟是提升還是下降我們還要畫個(gè)問號(hào)。但我們認(rèn)為市場環(huán)境雖變,但還是會(huì)有比亞迪的一席之地,風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)在于這塊地有多大。

4、核心產(chǎn)品力

同屬核心競爭力,前面我們強(qiáng)調(diào)的是它的軟實(shí)力,不要小看它的軟實(shí)力,正是強(qiáng)大的軟實(shí)力才能成就堅(jiān)挺的硬實(shí)力。打個(gè)比方,錢和事業(yè),這是硬實(shí)力,但成就這一切的某些卓越的特質(zhì),比如恒心、定力、才華,這是軟實(shí)力。

比亞迪應(yīng)該算是“地大物博”,血厚,硬實(shí)力離不開一個(gè)“全”。全產(chǎn)業(yè)鏈、全產(chǎn)品矩陣、全技術(shù)、全布局。

全產(chǎn)品矩陣:2021年比亞迪主要完成了兩大目標(biāo),一是在王朝系列之外創(chuàng)立新的新能源汽車系列(海洋&軍艦)?!负k唷箲{借獨(dú)特的海洋美學(xué)設(shè)計(jì),打開新市場空間。深耕20萬以下大眾市場,15-20萬市場在DM-i混動(dòng)加持下迎來新的升級(jí),并通過熱銷車型「漢」打開中高端市場,甚至推出50萬以上高端品牌,天花板節(jié)節(jié)高。

全技術(shù):另一個(gè)完成的目標(biāo)是,燃油車向電動(dòng)車的加速轉(zhuǎn)型。比亞迪走純電動(dòng)和混動(dòng)的雙技術(shù)驅(qū)動(dòng),純電動(dòng)專屬平臺(tái)e平臺(tái)3.0,或?qū)⒈葋喌霞冸姂?zhàn)略推向高峰。混動(dòng)有DM-i和DM-p兩套系統(tǒng),通過搭載DM-i和「刀片電池」全系純電車型的應(yīng)用,加速了新能源汽車與燃油車平價(jià)時(shí)代到來。

全產(chǎn)業(yè)鏈:比亞迪幾乎涵蓋了中國新能源汽車整條產(chǎn)業(yè)鏈。從上游原材料到中游零部件到下游整車,哪里有需要哪里就有比亞迪的探索,產(chǎn)業(yè)鏈間協(xié)同效應(yīng)顯著。比亞迪的五家弗迪系子公司,比亞迪電子、比亞迪半導(dǎo)體等都是其全產(chǎn)業(yè)鏈布局的體現(xiàn),對(duì)內(nèi)減成本保供給、對(duì)外增利潤。

全布局:智能化戰(zhàn)略布局清晰。一方面自研智能駕駛產(chǎn)品DiPilot和智能座艙產(chǎn)品DiLink,另一方面與百度、阿里、科大訊飛等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)合作,與Momenta 聯(lián)合成立智能駕駛公司。此外比亞迪也在海內(nèi)外發(fā)力純電動(dòng)大巴領(lǐng)域、城市軌道交通領(lǐng)域「云巴」「云軌」,在光伏領(lǐng)域也有不少動(dòng)作,入股阿特斯、成立比亞迪供應(yīng)鏈管理有限公司等等。

當(dāng)然同“全”相矛盾的一定是“精”。論電池,上面有寧德時(shí)代;論代工,有富士康;論半導(dǎo)體,有英飛凌;論新能源車,也有勁敵特斯拉。與特斯拉相比,比亞迪的核心優(yōu)勢在硬件,但弱點(diǎn)在軟件,軟件有贏家通吃的機(jī)會(huì),而且軟件的規(guī)模優(yōu)勢往往伴隨著毛利率的提升,這也是特斯拉的估值為什么可以那么膨脹的原因之一,而以硬件優(yōu)勢立足的比亞迪,在后續(xù)的競爭中,在“軟件定義硬件”的運(yùn)行中,利潤會(huì)不會(huì)被落下,也是我們需要關(guān)注的變化。

比亞迪有投資價(jià)值嗎?我想答案是肯定的。那么比亞迪被高估了嗎?這要看是從市盈率、市銷率還是“市夢率”的角度講了。但光有“夢”也不行,還得落地,好公司也要在合理的估值下才有更具價(jià)值。比亞迪尚有不足之處,比如缺少一款引領(lǐng)世界風(fēng)潮的高端車型&軟件實(shí)力,若能補(bǔ)足,那必是極好的。在電動(dòng)化智能化迅速前進(jìn)的道路上,比亞迪何去何從,還大有看頭。

-END-

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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī),對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息,主要表現(xiàn)為:
    1)反對(duì)憲法所確定的基本原則;
    2)危害國家安全,泄露國家秘密,顛覆國家政權(quán),破壞國家統(tǒng)一,損害國家榮譽(yù)和利益;
    3)侮辱、濫用英烈形象,歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神,以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù);
    4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng);
    5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視,破壞民族團(tuán)結(jié);
    6)破壞國家宗教政策,宣揚(yáng)邪教和封建迷信;
    7)散布謠言,擾亂社會(huì)秩序,破壞社會(huì)穩(wěn)定;
    8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪;
    9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序;
    10)侮辱或者誹謗他人,侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益;
    11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式,對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的;
    12)危害未成年人身心健康的;
    13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容;


2. 不友善:不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為:
    1)輕蔑:貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果;
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    3)嘲諷:以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述,以此來激怒他人;
    4)挑釁:以不友好的方式激怒他人,意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng),蓄意制造事端;
    5)羞辱:貶低他人的能力、行為、生理或身份特征,讓對(duì)方難堪;
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    8)威脅:許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志;


3. 發(fā)布垃圾廣告信息:以推廣曝光為目的,發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容,或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為:
    1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式:
    2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容;
    3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容;
    4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容,如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等,誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
    5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光;
    6)購買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng),發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
    7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容,如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷;
    8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。


4. 色情低俗信息,主要表現(xiàn)為:
    1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容;
    3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容;
    4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想;
    5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適;
    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br />    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢,東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
    5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
    1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
    2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào),或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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