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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
注：原文作者是Dragonfly合伙人Haseeb Qureshi。
去年，穩(wěn)定幣的使用量開始激增，然而，似乎越來越少的人會去了解這些穩(wěn)定幣的實際工作原理。
由于某種原因，穩(wěn)定幣創(chuàng)造者沉迷于讓這些設計變得令人難以理解。幾乎每份白皮書都涉及了大量數(shù)學方程和新發(fā)明的術語，就仿佛這些作者在試圖說服你：相信我，你不夠聰明，所以無法理解它。
對此，我并不認同。所有穩(wěn)定幣的底層設計，都是非常簡單的，我會向你展示一種簡單的視覺語言，以了解所有穩(wěn)定幣的工作原理。
你可以將每個穩(wěn)定幣協(xié)議想象成一家銀行，它們每個都擁有資產(chǎn)和負債。它們每個都以某種方式獲取價值并將該價值分配給“股權”持有者。
考慮一家正常的全儲備金銀行。
左側(cè)是其實際資產(chǎn)，即儲備中的實際美元，而右邊則是它的負債（稱為“數(shù)字美元”），這是對儲備資產(chǎn)的債權。
在一家全儲備金的銀行中，每項負債與儲備資產(chǎn)的比例為1:1。如果持有數(shù)字美元的人要求贖回現(xiàn)金，則持有人將獲得實物美元，而相應的數(shù)字債務將被銷毀。這就是Tether、USDC以及所有其它由法幣作為支撐的穩(wěn)定幣工作方式。
這家銀行的股權屬于股東（即銀行的投資者），他們從銀行收取的費用中賺錢。在Tether的案例中，Tether有限責任公司的所有者是股東，而他們的利潤來自Tether（USDT）的鑄幣和贖回費用。
一家全儲備金銀行的每一項負債都應該與美元保持密切聯(lián)系，因為它總是可以兌換1美元的儲備金。只要該行保持廉價的可兌換性，套利者將毫不費力地確保該穩(wěn)定幣錨定美元匯率。
所以這是一個普通的全額儲備金銀行，這是一個顯而易見的模型，但它將有助于說明加密銀行的不同之處。
你如何創(chuàng)建一個負債是穩(wěn)定美元的加密全額儲備金銀行？
鑒于crypto只是重新發(fā)明了錢，你要做的第一件事就是將美元資產(chǎn)換成加密資產(chǎn)。但是加密資產(chǎn)是高波動性的，因此，如果你的債務是以美元為單位，則1:1支撐就無法起作用。如果加密資產(chǎn)的價值下降，則該銀行將面臨抵押不足的問題。
因此，你要做的一件顯而易見的事情就是：設置一個額外的加密緩沖區(qū)，以防該加密資產(chǎn)的價值下跌。
基本上，這就是MakerDAO的工作方式。
Dai穩(wěn)定幣現(xiàn)在是穩(wěn)定的。
注意，Maker的儲備資產(chǎn)是超過其總負債Dai的，這樣就可以確保整個系統(tǒng)的安全。
（我在這里提供了很多細節(jié)。但是，為了將MakerDAO與其他模型進行比較，這是一個不錯的開始。）
現(xiàn)在讓我們看一下Synthetix。
Synthetix采用了不同的方法：Synthetix不再持有一籃子多樣化的加密資產(chǎn)，而是通過抵押自己的SNX代幣發(fā)行sUSD穩(wěn)定幣。這個SNX還是“權益代幣”，換句話說，Synthetix允許作為存款的唯一資產(chǎn)是其自己的權益。由于SNX的波動性很大，因此Synthetix要求流通中的每個sUSD超額抵押600％。
sUSD穩(wěn)定幣目前也是穩(wěn)定的。
MakerDAO和Synthetix都類似于傳統(tǒng)的全額儲備金銀行，只是它們因為采用的是加密資產(chǎn)，因此是超額抵押的。從某種程度上說，它們的錨定是安全的，因為有某種機制可以將穩(wěn)定幣贖回到其基礎資產(chǎn)中。（在這兩種方法中，還有一種以所需價格為目標的利率體系。）
但是，還有另一種形式的穩(wěn)定幣，通常稱為“算法中央銀行”。
算法中央銀行穩(wěn)定幣無法贖回，也沒有傳統(tǒng)意義上的存款人，這使得它們不太像傳統(tǒng)銀行，而更像是中央銀行。（中央銀行傾向于使用可贖回權以外的其他方法來保持價格穩(wěn)定）
每個算法中央銀行的工作方式略有不同。為了分析算法中央銀行，我們將嘗試了解它在兩種重要情況下會做什么：當穩(wěn)定幣高于錨定價時，以及當穩(wěn)定幣低于錨定價時。
從結構上講，也許最簡單的算法中央銀行就是Fei。
然而，F(xiàn)ei最近的上線是很糟糕的，其穩(wěn)定幣幾乎立刻就跌破了錨定價，簡而言之， Fei的工作原理是這樣的：
截至目前，F(xiàn)EI并沒有錨定住1美元。
Fei的職能很像一家真正的央行，它是直接在市場上捍衛(wèi)其錨定匯率。請注意，F(xiàn)ei并不是真正意義上的超額抵押類型，其大部分資產(chǎn)都是加密資產(chǎn)。這意味著，在遇到“黑天鵝”事件的情況下，F(xiàn)ei的儲備資產(chǎn)可能會大幅貶值，并低于負債，使其無法維護其穩(wěn)定幣的錨定匯率。
雖然上面的動畫是很簡單的，但Fei的實際機制卻是相當復雜的。Fei的所有交易活動都使用了Uniswap，并采用了一種稱為“reweighting”的技術來執(zhí)行其實際交易，此外，它還使用了“直接激勵”機制（實際上就是一種資本控制）。
但凈效應是一樣的：協(xié)議參與公開市場，將穩(wěn)定幣價格推向錨定價。
一個類似的算法中央銀行是Celo協(xié)議，它產(chǎn)生了一個稱為Celo美元（cUSD）的穩(wěn)定貨幣。Celo Dollar使用CELO（Celo區(qū)塊鏈的原生資產(chǎn)）以及其它加密貨幣的多元化組合作為其抵押儲備金。
類似FEI，Celo協(xié)議是不斷在（一個類似Uniswap的市場上）買賣Celo美元來維持其錨定匯率的。Celo儲備以大量儲備資產(chǎn)啟動，其旨在始終保持超額抵押。如果Celo的資產(chǎn)低于其負債的200%，則系統(tǒng)會試圖通過收取CELO轉(zhuǎn)賬的交易費用來重新資本化。
因此，Celo和Fei的主要區(qū)別（除了交易機制）是它所持有的資產(chǎn)以及關于抵押資產(chǎn)的規(guī)則。
Celo的穩(wěn)定幣目前是穩(wěn)定的。
同一類型的第三種穩(wěn)定幣是Terra的UST，它是由Luna（Terra原生代幣）作為抵押儲備金的。與FEI和Celo一樣，Terra協(xié)議也充當了其穩(wěn)定幣的做市商。如果穩(wěn)定幣系統(tǒng)耗盡了資產(chǎn)，則它會通過增發(fā)原生LUNA供應來補充抵押資產(chǎn)。
UST穩(wěn)定幣目前也相對較為穩(wěn)定。
注意，F(xiàn)EI、Celo以及Terra都不允許直接贖回。相反，它們是在公開市場上做市自己的貨幣。
從表面上看，這似乎與可贖回性大不相同！但實際上兩者還是很接近的。
這是因為一個可信的做市承諾在經(jīng)濟上等同于允許鑄幣和贖回。
想象一下一個由ETH作為抵押資產(chǎn)的穩(wěn)定幣，我們稱之為STBL代幣，而協(xié)議總是愿意去做市ETH/STBL這個交易對，這意味著協(xié)議愿意以1.01美元的價格將STBL出售為ETH，在STBL跌到0.99美元時以ETH購買回來，如果STBL低于錨定價，協(xié)議就會繼續(xù)買入STBL，直到其ETH儲備金用完。
如果STBL改用鑄幣和贖回，它可能會讓任何人以1.01美元的價格用ETH鑄造1 STBL，以及用1 STBL贖回為價值為0.99美元的ETH。如果STBL低于錨定價，人們會不斷用STBL贖回ETH，直到ETH用完為止。
結果是同樣的！
在傳統(tǒng)的中央銀行業(yè)務中，作為做市商而不是允許贖回可以讓中央銀行有更多的自由裁量權。但算法做市是不同的，因為智能合約可以做出堅定的自我執(zhí)行承諾。因此，做市和可贖回性是實現(xiàn)同一目標的兩條途徑：即提供流動性和確保緊錨定。
上面我們解釋了“央行”式的穩(wěn)定幣，但還有另一種算法穩(wěn)定幣是更奇特的：鑄幣稅類型。
經(jīng)典的“鑄幣稅”算法穩(wěn)定幣是Basis Cash，它基于未發(fā)行的Basis項目。這也許是典型的算法穩(wěn)定幣，很多設計也是從它衍生出來的。
下面是Basis Cash的工作原理（這個很長，所以它是一個視頻）：
Basis Cash目前是嚴重低于錨定價。
你可以把Basis Cash看作是分兩個階段運作的：當有未償債券時，Basis Cash處于收縮周期。貨幣供應的增長速度不足以償還所有系統(tǒng)債務。但是，如果需求繼續(xù)增加，最終所有債券將得到還清，系統(tǒng)將進入擴張周期，這個時候，股東們將再次獲得新鑄造的Basis Cash獎勵。
而新鑄造的Basis Cash就是“鑄幣稅”，即央行通過發(fā)行新貨幣獲得的利潤。
而正常的中央銀行將鑄幣稅保留在自己的資產(chǎn)負債表上以備不時之需。而Basis Cash在收到任何鑄幣稅時，即向股東支付所有鑄幣稅。你可以直觀地看到，這使得Basis的資產(chǎn)負債表是沒有任何資產(chǎn)的！這使其能夠快速擴張，但也使得它容易受到“死亡螺旋”或信心危機的影響，事實上，這也是Basis Cash遭遇的問題。
了解Basis Cash的工作方式是很重要的。大多數(shù)后來的算法穩(wěn)定幣都是基于Basis的設計，這包括了我們將要研究的最后一個穩(wěn)定幣。
Empty Set Dollar (ESD) 是一個由匿名創(chuàng)始團隊公平推出的算法穩(wěn)定幣，ESD的最初版本（現(xiàn)在被稱為ESDV1）就是基于Basis Cash的設計實施的。
ESD v1目前也嚴重低于錨定價，因此他們轉(zhuǎn)向了一種新的設計。
ESD的新版本將“share”代幣與“穩(wěn)定幣”代幣融合在一起，這意味著，如果質(zhì)押該穩(wěn)定幣，會產(chǎn)生更多的穩(wěn)定幣。
正如你可能猜到的，這導致它的穩(wěn)定幣變得非常不穩(wěn)定，嚴重偏離了美元匯率，其最高時高達2美元，后來又跌至0.2美元以下。
截至目前，純鑄幣稅類型的算法穩(wěn)定幣已普遍失敗。很多Basis以及ESD的復制品遭遇了同樣的命運。
這至少告訴了我們，穩(wěn)定幣的設計真的很重要。這些例子可以幫助你解釋為什么鑄幣稅類型的算法穩(wěn)定幣會如此易受信心危機的影響。
在DeFi的早期階段，很多人認為去中心化的穩(wěn)定幣是根本不可能實現(xiàn)的。目前來看，判斷這些說法還為時過早。設計的空間很大，而某些設計確實要比其他設計更為穩(wěn)健。
但是有一點是肯定的：你不應該僅僅因為白皮書的描述，就去假設一個去中心化的穩(wěn)定幣就會很強大。好好思考一下，這個穩(wěn)定幣要實現(xiàn)穩(wěn)定需要什么（如果你感到困惑了，請嘗試繪制圖片。至少對我來說，這很有幫助。）
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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