chinesefreesexvideos高潮,欧美极品少妇性运交,久久久国产一区二区三区,99久久婷婷国产综合精品,成人国产一区二区三区

1

介紹

過去一年里，在加密貨幣行業(yè)出現(xiàn)的許多新趨勢(shì)中，流動(dòng)性挖礦無疑是最重要的趨勢(shì)之一。在2019年，Synthetix成為首個(gè)成功啟動(dòng)流動(dòng)性挖礦計(jì)劃的大型加密協(xié)議。不過，Compound于2020年6月發(fā)布的COMP流動(dòng)性挖礦計(jì)劃才是真正的催化劑。在此后的幾個(gè)月中，無數(shù)加密協(xié)議——從包括Uniswap和Balancer在內(nèi)的頭部項(xiàng)目，到各類小項(xiàng)目、分叉項(xiàng)目——都采用了流動(dòng)性挖礦的一些變體。流動(dòng)性挖礦不僅僅是一種網(wǎng)絡(luò)引導(dǎo)（network-bootstrapping）機(jī)制，還迅速成為代幣分配策略不可或缺的一部分。

流動(dòng)性挖礦背后的基本原理很簡(jiǎn)單：新協(xié)議可以向參與者提供貨幣激勵(lì)，讓參與者向平臺(tái)提供流動(dòng)性，讓項(xiàng)目有一個(gè)好的開局，這種激勵(lì)通常以治理/偽股權(quán)代幣的形式出現(xiàn)。

在本文中，我們提出了一個(gè)基本的定量框架來分析流動(dòng)性挖礦計(jì)劃的必要性和有效性。這種方法（我們稱為“流動(dòng)性目標(biāo)定位Liquidity Targeting”）旨在幫助給定的協(xié)議找到最佳流動(dòng)性水平，然后基于此建立流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃。需要注意的是，流動(dòng)性目標(biāo)定位遠(yuǎn)非一門確切的科學(xué)，因此不應(yīng)被視為科學(xué)。盡管如此，我們希望該框架可以成為協(xié)議開發(fā)人員、投資者和社區(qū)成員的一種量化的參考標(biāo)準(zhǔn)。

2

方法

流動(dòng)性目標(biāo)定位具有以下步驟：

1.對(duì)于給定協(xié)議的產(chǎn)品（例如借貸、穩(wěn)定幣互換），確定市場(chǎng)領(lǐng)先的指標(biāo)（利率、價(jià)差）。

2.建立達(dá)到或超過期望的指標(biāo)所必需的流動(dòng)性水平（即總鎖倉(cāng)量TVL）。

3.確定能夠吸引到必要流動(dòng)性水平的收益率（APR）。

4.如果已經(jīng)在使用流動(dòng)性挖礦，基于此，得出以當(dāng)前價(jià)格和目標(biāo)APR

維持最佳流動(dòng)性水平的代幣釋放速率。如果未使用流動(dòng)性挖礦或者網(wǎng)絡(luò)代幣尚未流通，按照代幣不同價(jià)格的情況制定不同的釋放計(jì)劃。

在此過程中有一些細(xì)節(jié)值得注意。

首先，可能有各種度量標(biāo)準(zhǔn)可以用來衡量市場(chǎng)表現(xiàn)，從而導(dǎo)致會(huì)有多個(gè)“最佳”的流動(dòng)性水平。而且，即使已經(jīng)確定了市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)，建立目標(biāo)也完全可以酌情調(diào)整的；協(xié)議可能希望匹配、略微超過或遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。

該過程的第三步（建立基準(zhǔn)年化收率）也很棘手。各種風(fēng)險(xiǎn)（智能合約風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)濟(jì)攻擊矢量、簡(jiǎn)單的價(jià)格貶值等）加在一起將決定每種協(xié)議的均衡APR。

最后，協(xié)議貨幣政策的變化并不是在真空中發(fā)生的，它們本身具有反身性。當(dāng)實(shí)施修訂后的代幣釋放計(jì)劃時(shí)，市場(chǎng)可能會(huì)將這一新信息計(jì)入代幣價(jià)格中（例如，項(xiàng)目方可能會(huì)降低流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)以達(dá)成降低TVL的目標(biāo)，這一決定可能具有提高代幣價(jià)格的次級(jí)效應(yīng)，從而使得即使降低了釋放量，流動(dòng)性水平也基本上保持不變）。

3

深入的案例研究：Curve Finance

流動(dòng)性目標(biāo)定位可能看起來有些令人困惑，下面我們會(huì)將這種通用方法應(yīng)用于特定協(xié)議，以提供更清晰的視角。

在目前使用的眾多流動(dòng)性挖礦計(jì)劃中，Curve是規(guī)模最大、最知名的項(xiàng)目之一，其流動(dòng)性挖礦設(shè)置也許也是最受爭(zhēng)議的，因此我們選擇它作為分析對(duì)象。

背景

Curve Finance是以太坊上的去中心化交易所（DEX）。與使用固定乘積定價(jià)函數(shù)（x * y = k）的Uniswap及 DEX不同，Curve使用恒定和函數(shù)（x + y = k），使其特別適合于等價(jià)資產(chǎn)之間的大宗交易。

盡管Curve的AMM在沒有代幣的情況下就實(shí)現(xiàn)了產(chǎn)品市場(chǎng)契合，但該團(tuán)隊(duì)還是決定推出治理代幣CRV以及相應(yīng)的流動(dòng)性挖礦計(jì)劃。該計(jì)劃將持續(xù)350年，每天將CRV代幣分配給各個(gè)穩(wěn)定幣和BTC池中的Curve流動(dòng)性提供者。

CRV推出伊始引起了市場(chǎng)的狂熱，投資者大量買入CRV，在頭24小時(shí)內(nèi)就將CRV代幣的價(jià)格推高至50美元以上，使得Curve的總鎖倉(cāng)價(jià)值超過13億美元。

最開始，挖CRV有三位數(shù)的年化收益率，但是由于CRV價(jià)格下降且流動(dòng)性提供者的收益因更多資金的流入而被稀釋，收益率此后穩(wěn)定在5％到30％之間。很多社區(qū)成員注意到了流動(dòng)性挖礦對(duì)CRV價(jià)格的持續(xù)下行壓力。雖然社區(qū)提出了一些減少代幣釋放的提案，但都沒有通過。

這些關(guān)于代幣分配和流動(dòng)性挖礦計(jì)劃的爭(zhēng)論通常是帶有個(gè)人價(jià)值觀的，Curve也不例外，所以我們希望能夠利用流動(dòng)性目標(biāo)定位（Liquidity Targeting）來看看我們是否可以提供一個(gè)更加量化的框架。接下來，我們會(huì)逐步介紹。

分析

步驟1：根據(jù)產(chǎn)品，確定市場(chǎng)領(lǐng)先的市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)。

如前所述，Curve的主要產(chǎn)品是穩(wěn)定幣間或者穩(wěn)定幣與以太坊上BTC之間的互換。我們將重點(diǎn)放在前者上。

在確定市場(chǎng)領(lǐng)先的指標(biāo)之前，有一項(xiàng)重要的任務(wù)：確定Curve旨在以最佳價(jià)差提供服務(wù)的交易量上限。Curve的產(chǎn)品是價(jià)差很小的穩(wěn)定幣互換，那么我們需要先確定Curve應(yīng)該支持的常規(guī)交換規(guī)模，然后才能計(jì)算出市場(chǎng)領(lǐng)先的指標(biāo)（即最低的交易滑點(diǎn)）。

為此，我們隨機(jī)挑選了一個(gè)三天的時(shí)間段，連續(xù)跟蹤了Curve所有池中的穩(wěn)定幣交易：

通過交易量接近3億美元以及按交易規(guī)模分出2500筆交易的樣本，我們可以推斷出，交易量超過100萬美元的穩(wěn)定幣交易相對(duì)較少。因此，我們可以將100萬美元定為Curve以市場(chǎng)領(lǐng)先的表現(xiàn)提供服務(wù)的交易閾值，因?yàn)楦蟮慕灰子唵慰梢圆鸱?。?dāng)然，應(yīng)該指出的是，這一決定是根據(jù)數(shù)據(jù)得出的，但最終是可以酌情修改的：我們可以定為200萬美元或50萬美元。

在達(dá)到交易規(guī)模目標(biāo)之后，我們將著手分析市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)。我們將Curve 100萬美元穩(wěn)定幣的交易價(jià)差與其他DEX、CEX和OTC交易柜臺(tái)的表現(xiàn)進(jìn)行了比較：

上面數(shù)據(jù)并不全面，但是它們可以讓我們得到足夠精確的穩(wěn)定幣交易數(shù)據(jù)。Curve提供了市場(chǎng)領(lǐng)先的表現(xiàn)（價(jià)差最低），但與其他交易方式相比差距不大。根據(jù)這些數(shù)據(jù)，我們可以得出結(jié)論，Curve應(yīng)該將100萬美元穩(wěn)定幣互換的目標(biāo)價(jià)差定為0.15％（最差情況），以保持其優(yōu)勢(shì)。

步驟2：建立達(dá)到或超過期望的市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)所必需的流動(dòng)性水平（TVL）。

一旦我們將“期望的市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)”定義為交易100萬美元的最大價(jià)差為0.15％，下一步就是確定Curve需要多少流動(dòng)性以保證該價(jià)差。

在這一點(diǎn)上，我們需要更加細(xì)化：Curve上的每個(gè)池都有一個(gè)不同的“放大系數(shù)”（A），這大致確定了該池的定價(jià)曲線的線性程度。

曲線的形狀又決定了各種流動(dòng)性水平的價(jià)差。例如，在Curve的穩(wěn)定幣池中，由于yPool具有更高的放大系數(shù)，因此yPool可以在相同的滑點(diǎn)和流動(dòng)性水平下執(zhí)行相比3pool大約5倍的交易。

由于這一額外的差異化因素，我們不能簡(jiǎn)單地一次性為所有穩(wěn)定幣池找到目標(biāo)流動(dòng)性水平，因?yàn)槊糠N池提供不同的價(jià)差。因此，我們將分析重點(diǎn)放在100萬美元交易量出現(xiàn)最多的交易池上，這恰恰是yPool。

這樣，我們的工作就比較明確了：我們需要計(jì)算yPool以0.15％的價(jià)差維持100萬美元交易所必需的TVL。

在這里，我們尋求了Curve創(chuàng)始人兼首席執(zhí)行官M(fèi)ichael Egorov的幫助，他為我們提供了一個(gè)優(yōu)雅的推導(dǎo)公式，用于根據(jù)目標(biāo)價(jià)差來找到最佳流動(dòng)性水平：

L =（S / P）* [6 /（1 + A）]

其中L =池中一個(gè)代幣的流動(dòng)性水平，S =交易規(guī)模，P =期望的價(jià)差，A =池子的放大系數(shù)。

通過計(jì)算，我們得出的yPool TVL最低要求為1600萬美元。如果我們進(jìn)一步將價(jià)差目標(biāo)進(jìn)一步收緊至10個(gè)基點(diǎn)，則TVL的最低要求為2500萬美元。

要注意，該公式假設(shè)了一個(gè)完美平衡的池，但現(xiàn)實(shí)情況通常并非如此。這一情況，再加上并非所有大型穩(wěn)定幣交易都通過yPool進(jìn)行交易，就解釋了一個(gè)看似矛盾的結(jié)果：即使yPool 的實(shí)際TVL低于計(jì)算結(jié)果，該池子可能會(huì)有更小的價(jià)差。

盡管如此，該公式仍使我們有足夠的信心得出結(jié)論：yPool的流動(dòng)性（過去幾個(gè)月一直在1-2億美元的范圍內(nèi)浮動(dòng)）遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出該池子以0.15%的價(jià)差維持100萬美元交易所需的流動(dòng)性。

步驟3：確定收益率（APR），以達(dá)到必要的流動(dòng)性水平

這一步是確定一個(gè)目標(biāo)收益率（APR），該目標(biāo)收益率在其他所有條件下均會(huì)吸引必要的流動(dòng)性。這項(xiàng)任務(wù)很棘手，因?yàn)榱鲃?dòng)性挖礦收益不僅取決于流動(dòng)性水平和代幣釋放速度，還取決于代幣價(jià)格，而代幣價(jià)格本身受貨幣政策變化的影響。

從理論上講，人們可以嘗試為加密收益率得出某種更加廣泛的、風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率，作為收益率目標(biāo)的基準(zhǔn)。但是，這樣做并不是十分有幫助，因?yàn)槊糠N加密協(xié)議都有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)特征。

為簡(jiǎn)單起見，我們選擇將目標(biāo)范圍定為略高于Curve穩(wěn)定幣池當(dāng)前收益的目標(biāo)范圍：10-15％。實(shí)際上，這意味著，假如yPool的流動(dòng)性為2000萬美元，實(shí)際年收率為10-15％，而流動(dòng)性增加到1.5億美元，則其年利率為5-10％。

步驟4：如果已經(jīng)在使用流動(dòng)性挖礦，基于此，得出以當(dāng)前價(jià)格和目標(biāo)APR維持最佳流動(dòng)性水平的代幣釋放速率。如果未使用流動(dòng)性挖礦或者網(wǎng)絡(luò)代幣尚未流通，按照代幣不同價(jià)格的情況制定不同的釋放計(jì)劃。

至此，我們已經(jīng)完成了繁重的工作。剩下的就是計(jì)算每周分配給yPool流動(dòng)性提供者的代幣數(shù)量。下面的矩陣顯示了各種收益率和流動(dòng)性水平（保持價(jià)格不變）下每周的CRV釋放量，紅色框表示我們的目標(biāo)收益率和流動(dòng)性水平的目標(biāo)范圍。

我們?nèi)绾螐纳鲜鰯?shù)據(jù)（特定于yPool）建立整個(gè)協(xié)議的流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃？

一個(gè)真正全面的、協(xié)議范圍內(nèi)的流動(dòng)性目標(biāo)定位分析將為每個(gè)單獨(dú)的池重復(fù)整個(gè)過程。但是，為避免多余的繁瑣工作，我們至少可以用yPool數(shù)據(jù)來粗略設(shè)置整個(gè)Curve的獎(jiǎng)勵(lì)。

目前，每周向流動(dòng)性提供者分發(fā)的CRV代幣超過500萬。yPool的CRV釋放量?jī)H占總體的4％（每周200,000枚CRV），這是社區(qū)治理投票決定的“計(jì)量權(quán)重”。僅從yPool數(shù)據(jù)來看，我們可以推斷出yPool每周的釋放量可以減少25％至75％。如果我們使用yPool作為近似值，我們可以初步得出結(jié)論，每周的CRV獎(jiǎng)勵(lì)總額可以按比例減少。

結(jié)論

流動(dòng)性挖礦設(shè)計(jì)至關(guān)重要。通脹獎(jiǎng)勵(lì)可能是吸引流動(dòng)性的有力武器，但是當(dāng)流動(dòng)性水平過高或不必要時(shí)，這些獎(jiǎng)勵(lì)也顯得很浪費(fèi)。

確實(shí)，這里存在過度激勵(lì)的問題，這種錯(cuò)誤的代價(jià)不僅由代幣持有者承擔(dān)，而且還由協(xié)議本身承擔(dān)，因?yàn)轫?xiàng)目方錯(cuò)誤分配的代幣本可以在未來發(fā)揮更好的作用。很多時(shí)候，流動(dòng)性挖礦獎(jiǎng)勵(lì)的邊際成本超過了邊際收益。當(dāng)然，反之亦然：未能通過更多措施引導(dǎo)流動(dòng)性的協(xié)議將從增加獎(jiǎng)勵(lì)的措施中受益。

吸引流動(dòng)性是很難的，而確定需要多少流動(dòng)性則更難。雖然本文所采用的方法缺乏科學(xué)精度，但整個(gè)過程也相當(dāng)復(fù)雜。盡管如此，我們希望它可以作為設(shè)計(jì)和評(píng)估現(xiàn)有和未來流動(dòng)性挖礦計(jì)劃的基礎(chǔ)和參考。