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疫情反復(fù)的2022年，生物安全元年的周期又被拉長(zhǎng)了。
然而，強(qiáng)受益于公共衛(wèi)生事件，行業(yè)“頭牌”海爾生物（688139.SH）卻遭遇了數(shù)次“塌方”。
6月初，因?yàn)猷嵵菔泻怂釞z測(cè)屋設(shè)計(jì)高度不當(dāng)、檢測(cè)效率低等問題，背后的供應(yīng)商，海爾生物的孫公司海樂苗(鄭州)智能物聯(lián)有限公司被推到風(fēng)口浪尖，“核酸亭的價(jià)格是否過高”、“成立11天為何能中標(biāo)”，成為網(wǎng)友廣泛質(zhì)疑的話題。
而在剛剛過去的一季度，海爾生物沒能延續(xù)上年的優(yōu)異表現(xiàn)，歸母凈利潤(rùn)同比暴跌超7成，股價(jià)亦如過山車般，自2021年8月150.38元的高點(diǎn)一路俯沖。截至2022年7月16日，報(bào)收于68.8元，今年迄今下跌了約23%，較最高點(diǎn)下跌超50%。
海爾生物怎么了？
透過財(cái)報(bào)和數(shù)據(jù)，本文嘗試回答這幾個(gè)問題：
1、海爾生物近兩年的增長(zhǎng)動(dòng)力源自何處？
2、后疫情時(shí)代，海爾生物的成長(zhǎng)性能否持續(xù)？
3、海爾生物押注物聯(lián)網(wǎng)的實(shí)質(zhì)是什么？
相比眾多白手起家的“新勢(shì)力”，海爾生物簡(jiǎn)直就是站在“巨人肩膀上”的孩子，由白家電三巨頭之一的海爾集團(tuán)孵化，可謂一出生就含著技術(shù)、資金、人才、渠道的“金鑰匙”。
公開資料介紹，海爾生物成立于2005年，主要從事生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)設(shè)備的研產(chǎn)銷，即為樣本安全、藥品及試劑安全、疫苗安全、血液安全等場(chǎng)景提供覆蓋-196℃至 8℃全溫度范圍內(nèi)的生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)解決方案。
翻譯過來，就是海爾集團(tuán)把他的看家本領(lǐng)——冰箱制冷業(yè)務(wù)從家電延伸到了生物醫(yī)療方面，由海爾生物為生物醫(yī)療行業(yè)造“冰柜”。
據(jù)節(jié)點(diǎn)財(cái)經(jīng)了解，海爾生物的發(fā)展史共經(jīng)歷了三個(gè)階段：
技術(shù)產(chǎn)業(yè)化（2005-2013）：公司突破低溫保存箱相關(guān)技術(shù)，自主研發(fā)低溫保存箱并實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化，應(yīng)用于生物樣本庫(kù)、疫苗安全、血液安全以及藥品與試劑安全四大場(chǎng)景中。
產(chǎn)業(yè)全球化（2013-2018）：堅(jiān)持海外市場(chǎng)雙輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略，不斷加大海外市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)的拓展力度，深化與國(guó)際組織、各國(guó)政府的合作。
物聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型（2018年-至今），推動(dòng)低溫存儲(chǔ)技術(shù)與物聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的深度融合，逐步實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)模式從產(chǎn)品硬件銷售向“產(chǎn)品+服務(wù)”解決方案的轉(zhuǎn)變升級(jí)。
體現(xiàn)在財(cái)報(bào)上，僅就有公開數(shù)據(jù)的2015年以來，海爾生物奔跑最快的時(shí)段為2020年和2021年，營(yíng)收增速分別為38.47%、51.62%，歸母凈利潤(rùn)增速分別為109.24%、121.82%，而在2015年-2019年，其營(yíng)收復(fù)合年均增長(zhǎng)率為21.3%，歸母凈利潤(rùn)復(fù)合年均增長(zhǎng)率22.8%。
究其原因，疫情發(fā)揮了“肱股”之力。
眾所周知，疫苗對(duì)溫度要求極為苛刻，最好的解決方案是以超低溫冷柜作為運(yùn)輸載體。”海爾生物高級(jí)研發(fā)總監(jiān)陳海濤曾表示，“專業(yè)級(jí)別的超低溫冷柜，可以實(shí)現(xiàn)均衡控溫，并且通過信息化手段，實(shí)現(xiàn)全程監(jiān)控。”
由此，機(jī)遇砸到了冷鏈物流的頭上，業(yè)內(nèi)公司坐擁疫苗存儲(chǔ)的巨大市場(chǎng)，設(shè)備銷量大幅上漲，也為業(yè)績(jī)帶來了巨大貢獻(xiàn)。
具體到海爾生物身上，其2020年在疫苗安全場(chǎng)景實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.48億元，同比增長(zhǎng)81.04%，增幅遠(yuǎn)超其他三大場(chǎng)景；2021年，來自疫苗安全場(chǎng)景的營(yíng)收上升至5.03億元，同比增長(zhǎng)102.71%，占總收入比例為23.68%，幾乎與藥品及試劑安全場(chǎng)景并列為公司第二大業(yè)務(wù)板塊。
值得一提的是，我國(guó)疫苗接種率已接近最高狀態(tài)，根據(jù)衛(wèi)健委疾控局公布的數(shù)據(jù)，截至5月5日，已有12.5億人完成全程接種，占全國(guó)總?cè)丝诘?8.74%。
這意味著，冷鏈產(chǎn)業(yè)鏈上的紅利所剩無幾，而以超20%的營(yíng)收占比來看，幾乎可以肯定海爾生物的利潤(rùn)表現(xiàn)將在未來一段時(shí)間內(nèi)承壓，資本選擇撤離在情理之中。
換而言之，海爾生物近兩年業(yè)績(jī)和股價(jià)的騰飛，更多來源于突發(fā)性的“風(fēng)起”，而非源源不斷的內(nèi)力驅(qū)動(dòng)。
風(fēng)起風(fēng)落，外界最關(guān)心的莫過于海爾生物成長(zhǎng)的持續(xù)性。2021年年報(bào)中，公司首次明確了生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新兩大領(lǐng)域布局，并將業(yè)務(wù)重新劃分為樣本安全場(chǎng)景、藥品與試劑安全場(chǎng)景、疫苗安全場(chǎng)景與血液安全場(chǎng)景。
其中，樣本安全場(chǎng)景2021年收入8.74 億元，同比增長(zhǎng)21.78%，占總收入的41.12%，為支柱性業(yè)務(wù)。
其次為藥品與試劑安全場(chǎng)景，2021年收入5.13 億，同比增長(zhǎng)49.26%，占總收入的24.13%。
其實(shí)，該板塊亦顯著從疫情中獲益，浙商證券在研報(bào)中指出，“2021上半年受疫情防控體系建設(shè)推動(dòng)，從下半年及項(xiàng)目性質(zhì)判斷，或不具有持續(xù)性。長(zhǎng)期推動(dòng)主要為冷藏生物藥的增長(zhǎng)。”
疫苗安全場(chǎng)景已在前文所述。血液安全場(chǎng)景是海爾生物增長(zhǎng)最快的產(chǎn)品，主要受到三大偉業(yè)并表帶動(dòng)，2021年收入同比增長(zhǎng)266%達(dá)2.28億元，
理論上講，政策推動(dòng)行業(yè)規(guī)范化+新場(chǎng)景開拓，海爾生物所在賽道的長(zhǎng)度和寬度都會(huì)不斷延展，但一個(gè)很現(xiàn)實(shí)的情況是，低溫儲(chǔ)存領(lǐng)域本身就不是什么“天花板”很高的行業(yè)。
根據(jù)弗若斯特沙利文報(bào)告，預(yù)計(jì)到2025年，全球生物醫(yī)療低溫存儲(chǔ)市場(chǎng)規(guī)模約為20.95億美元，中國(guó)市場(chǎng)約為45.59億元。海爾生物已經(jīng)做到了行業(yè)龍頭，2021年21.26億元的營(yíng)收，就算把其他玩家都排除在外，滿打滿算也只有20多億的成長(zhǎng)空間。
雖然海爾生物最新祭出生命科學(xué)和醫(yī)療創(chuàng)新的“大招”，試圖擴(kuò)充想象力，但市場(chǎng)會(huì)不會(huì)買賬？
借用美國(guó)紅杉資本創(chuàng)始人唐·瓦倫丁曾說過的一句話：投資于一家有著巨大市場(chǎng)需求的公司，要好過投資于需要?jiǎng)?chuàng)造市場(chǎng)需求的公司。從這個(gè)角度來說，海爾生物的β屬性不占優(yōu)。
進(jìn)一步地，2017年海爾生物國(guó)內(nèi)市占率高達(dá)35.8%，位列第一；全球市占率10.7%，位列第三，僅次于賽默飛世爾和松下醫(yī)療?；隈R太效應(yīng)，市場(chǎng)份額會(huì)越來越向頭部企業(yè)集中，海爾生物的地位會(huì)趨勢(shì)性穩(wěn)固。
但在硬幣的另一面，這又說明海爾生物向上拔高的難度會(huì)越來越大，在這種情況下，要想維持業(yè)績(jī)長(zhǎng)青，只能靠行業(yè)擴(kuò)容帶著走。
目前，海爾生物找到的路徑之一是加速國(guó)際化。2016-2020 年，公司海外業(yè)務(wù)復(fù)合增速為39.9%，大于國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)增速。截至2021年末，海爾生物海外經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)總數(shù)超過500家，當(dāng)年新增208家，海外市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)收入5.33億元，同比增長(zhǎng)39.34%。
中短期內(nèi)，海爾生物或能靠出海打開天花板，但小賽道會(huì)天然限制其長(zhǎng)高、變胖的潛力。
海爾生物的另一條晉級(jí)之路，則是押注物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，變身“生物安全綜合解決方案服務(wù)商”。
財(cái)報(bào)顯示，2021年，公司物聯(lián)網(wǎng)解決方案收入6.68億元，同比增長(zhǎng)138.11%，占總收入的比重達(dá)到31.42%。
所謂物聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新，其實(shí)質(zhì)是國(guó)家對(duì)生物制品的監(jiān)管加強(qiáng)，以及用戶端的提質(zhì)增效要求，海爾生物基于信息化、數(shù)字化、傳感芯片和條形碼等綜合方案，完成可追溯監(jiān)管，精準(zhǔn)取用，減少耗材損耗，推動(dòng)生物安全管理變革。
對(duì)于本身成長(zhǎng)空間有限的海爾生物來說，發(fā)力物聯(lián)網(wǎng)的確是一條出路，也是硬件之外的第二條增長(zhǎng)曲線。不過，家電制造背景出身，相較互聯(lián)網(wǎng)和高科技企業(yè)，自身缺乏完整的軟件生態(tài)，想要構(gòu)建閉環(huán)存在較大難度。
而面向資本市場(chǎng)，海爾生物更大考量或在于估值重塑。
海爾生物主營(yíng)低溫存儲(chǔ)設(shè)備，包括超低溫保存箱、低溫保存箱、恒溫冷藏箱、生物安全柜等，其2020年之前的年報(bào)均據(jù)此分類。
按照一貫認(rèn)知，該類企業(yè)屬于硬件制造中的醫(yī)療器械，通過測(cè)算產(chǎn)品的終極市場(chǎng)空間，便很容易倒推出潛在的增長(zhǎng)速度和營(yíng)收、利潤(rùn)規(guī)模，很大程度上是線性增長(zhǎng)。
可在資本市場(chǎng)，制造業(yè)的估值都偏低，典型的如白家電三巨頭，傳統(tǒng)整車廠商等，可如果沾上物聯(lián)網(wǎng)概念，股價(jià)整體的支撐邏輯就發(fā)生了變化，不再是被動(dòng)依附市場(chǎng)，研發(fā)、制造、銷售的單線條循環(huán)，而是主動(dòng)創(chuàng)造需求，構(gòu)建平臺(tái)型、裂變型，可能引發(fā)指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)優(yōu)勢(shì)的生意模式。
這樣一來，海爾生物醫(yī)療器械公司的估值鋼印將被打破，估值有望得到拔高。不過，眼下的海爾生物或許有更緊迫的事情，當(dāng)疫情風(fēng)駐停，醫(yī)用“冰柜”還能賣那么火嗎？
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1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
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1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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