罰款公布后，阿里的股價一度拉升超6%，直接拉動了恒生指數(shù)。跟滴滴一樣，靴子落地，看來當(dāng)年外灘的那件事算是過去了。

再看看為什么罰：

1、螞蟻金服披著互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)新的外衣，做傳統(tǒng)的高利貸生意，想以科技公司的身份以幾十倍PE上市

2013年浙江省對于民間借貸是禁止的，后來馬云沒辦法就到重慶開了兩家小貸公司，這兩家公司的注冊資本金只有30億，然后又用了兩倍杠桿向銀行借了60億，此時螞蟻就擁有了90億資本金。

當(dāng)時重慶有2.3倍的杠桿率規(guī)定，所以花唄、借唄用這90億元放貸，按常理只能放出200多億元的貸款。

然而螞蟻卻找到了空子，簡單來說，就是螞蟻在用花唄、借唄借錢給用戶后，轉(zhuǎn)身就把這張“借條”作為抵押物，變成一種可在二級市場交易的證券，再作為金融衍生品賣給投資者。

一定期限（通常是一年）后，投資者按市場利率從螞蟻那里贖回，通過發(fā)行ABS，螞蟻重新獲得了現(xiàn)金，繼而可以把錢借給新的消費(fèi)者。

因為ABS循環(huán)融資沒有次數(shù)限制，三年多時間里螞蟻利用ABS循環(huán)融資了40次左右，形成了3000多億的規(guī)模，也就是自己最早注冊資金的100倍，即100倍杠桿。

螞蟻花唄的年化利率約在10%以上，它發(fā)行ABS的年化利率則只有4%左右，螞蟻可以從中賺取6%，只要借錢的絕大多數(shù)用戶總是能把錢還上，螞蟻就可以持續(xù)地賺取這部分息差。

看起來是不是很爽，把30億當(dāng)3000億用，利潤率還這么高，堪稱空手套白狼！

但是這一切的前提是，絕大多數(shù)用戶要能持續(xù)還上錢，而無限利用ABS融資背后隱藏的金融風(fēng)險和08年美國的次貸危機(jī)類似。

因為ABS資產(chǎn)包就像是一個三層蛋糕，第一層優(yōu)先級，低收益低風(fēng)險，夾層中等收益中等風(fēng)險，最底下劣后級高收益高風(fēng)險，有人不還錢的時候，先分配給劣后，在劣后級虧完以后開始用夾層的錢，最后才到優(yōu)先級。

這和大家以前如果購買結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，優(yōu)先劣后的關(guān)系一樣，而螞蟻這樣沒有監(jiān)管限制，一旦劣后的部分出現(xiàn)問題，杠桿崩塌，連鎖反應(yīng)，依照螞蟻的體量，很容易爆發(fā)系統(tǒng)性金融風(fēng)險。

還好及時剎車，否則韭菜根都被刨了。

2、相互寶這種非保險體制的“互助”產(chǎn)品極大的沖擊了我國的銀保監(jiān)體系

首先解釋一下什么是相互寶。用個故事給大家解釋一下：老馬是一個遠(yuǎn)近聞名的富商，在全國各地跑生意。有一天，他來到了一個村子，發(fā)現(xiàn)這個村子的人看不起病，一旦有人生病，這家人就得向全村的人籌錢去看病。老馬從里面看到了商機(jī)。他向村里的人們承諾，只要他們每人每月交1塊錢給他，并且支付給他一定的管理費(fèi)，等到他們之中有人生病時，老馬會用交的錢來給他們?nèi)ブ尾?，但是治病費(fèi)越高，下個月每位村民交的錢就會越多。

如此一來，村民們再也不用自己去籌錢了，而老馬沒有掏一分錢，手頭上卻多出了許多現(xiàn)錢，并且每個月還可以賺取管理費(fèi)。

這和個就是相互寶，“相互寶”上線一年時間，就擁有超過1億多名活躍會員。

相互寶其實就是變相的保險，但不同于保險的是，不受銀保監(jiān)會監(jiān)管。理論上，除了平臺自己，并沒太有力的外部力量能保證這個互助項目會一直持續(xù)下去。

事實上，在螞蟻相互寶用戶協(xié)議規(guī)定的終止計劃的條件，就包括發(fā)生不可抗拒因素（監(jiān)管）和螞蟻金服終止計劃等情況。

而保險公司能做到“剛性兌付“，這背后靠的是一套久經(jīng)打磨的運(yùn)營模式和政府政策支撐，包括：保險公司不能隨意解散；保險公司對承保風(fēng)險的二次分?jǐn)?；銀保監(jiān)會的季度償付能力考核；《保險法》關(guān)于發(fā)生極端情況的法條規(guī)定；以及終極手段【保險保障基金會】注資和國務(wù)院接管等。

以上所有，確保了保險公司的“剛性兌付”。

而互助計劃的性質(zhì)屬于：民間活動，沒有任何政策限制也沒有政策支撐。

這種模式能不能保證互助金的正常兌付，關(guān)鍵在于，該互助計劃是否持續(xù)不斷有新的成員加入，這就有點(diǎn)龐氏的味道了。

因為互助計劃采用的是隨收即付制，當(dāng)期有人申請互助金，當(dāng)期互助成員才需要分?jǐn)傎M(fèi)用。如果沒人發(fā)生風(fēng)險，就不需要分?jǐn)偂?/p>

所以會出現(xiàn)一些不可避免的問題：

比如由于加入風(fēng)控不嚴(yán)，大量帶病投保的人加入薅羊毛？比如當(dāng)加入互助計劃的人群逐漸變老后，疾病發(fā)生率逐漸提升所造成的賠付壓力？

這些都會造成申請互助金的人，越來越多?；ㄥX的人多了，交錢的人數(shù)不漲就只能漲份子錢了。也正因為如此，更多人逐漸開始退出了相互寶，促使保費(fèi)進(jìn)一步的提升，最終形成死亡螺旋——互助參與越來越少、每期保費(fèi)越來越高，雖然的確幫助了一些人，但絕大部分人都是付錢一方，慢慢都會退出，最終暴雷。

現(xiàn)在隨著罰款的落地，以及“相互寶”業(yè)務(wù)的關(guān)停，螞蟻的處罰算是告一段落了，這次處罰對螞蟻來說，是個利好，對市場信心來說，也是個利好。

再結(jié)合前段時間國家網(wǎng)信辦：嚴(yán)厲打擊網(wǎng)上惡意損害企業(yè)和企業(yè)家形象聲譽(yù)行為。在經(jīng)濟(jì)不景氣的當(dāng)下，頗有一種老鄉(xiāng)別走的意味。