來源 | 一視財經(jīng)

作者 |  邱邱

編輯 | 西貝

直播電商風(fēng)頭正盛，東方甄選、三只羊等MCN公司都交出漂亮成績單，不過頭頂“直播電商第一股”的遙望科技，卻在資本市場翻船了，帶給行業(yè)無限驚慌。

事實上，擁有AIGC、直播電商、短劇、元宇宙等諸多風(fēng)口概念加身，從“女鞋第一股”變?yōu)?ldquo;直播電商第一股”的遙望科技也曾坐擁不少投資者的期待，只不過每每一到業(yè)績披露之時，這種期望總難免變?yōu)槭?/p>

1月底，遙望科技公布2023年業(yè)績預(yù)告，公告顯示，公司2023年預(yù)虧8-12億元，失望之余，驚嚇也至，2月初，公司收到深交所關(guān)于2023年業(yè)績預(yù)告的《關(guān)注函》，要求對報告中的多個疑問做出解釋，要知道早在2021年，負(fù)責(zé)遙望科技年報審計的會計事務(wù)所就因為流程問題，收到了廣東省證監(jiān)會的警示函，可以說是已有前科。而公司卻以需要審計師、會計事務(wù)所意見為由，申請延遲回復(fù)，直到2月23日期限截至，才進(jìn)行回復(fù)。

雪上加霜的是，2月27日晚間，深交所發(fā)布對遙望科技及相關(guān)當(dāng)事人給予通報批評處分的決定，公司及相關(guān)當(dāng)事人所涉違規(guī)行為包括2021年至2022年期間公司存貨賬面值與實際不符、2019年至2020年期間部分收入確認(rèn)不恰當(dāng)、虛增收入、利潤和應(yīng)收賬款回款

風(fēng)口加持，虧損反倒大幅增加，令人懷疑更名轉(zhuǎn)型的必要性；再臨關(guān)注，延遲回復(fù)，更讓投資者對遙望科技的財務(wù)合規(guī)心生疑慮。所以，這只曾經(jīng)也算是風(fēng)頭無兩的“直播電商第一股”究竟怎么了？真的只是一個沒有業(yè)績、只蹭概念的空殼公司？

2009年上市后很長一段時間內(nèi)，星期六都是A股的女鞋唯一股，上市后星期六大舉擴(kuò)張，營收不斷走高，市占率也一度擠進(jìn)中國前三，但擴(kuò)張也帶來了嚴(yán)重的存貨問題，為了促進(jìn)銷售，公司不斷加大銷售費(fèi)用的投入，費(fèi)用率一度接近40%，但銷售端好轉(zhuǎn)卻不明顯，反倒使得利潤承壓，使得公司在2017年出現(xiàn)上市首虧。為了扭轉(zhuǎn)頹勢，公司盯上了MCN機(jī)構(gòu)遙望科技，恰巧此時遙望科技也對資本市場有意，兩者一拍即合，這才有了后來星期六的轉(zhuǎn)型更名。

更名容易，轉(zhuǎn)型卻難。公司不但還有數(shù)十億的鞋履庫存需要消化，轉(zhuǎn)型后的商業(yè)模式的可行也需要實打?qū)嵉睦麧欁C明。事實上公司也的確有在努力，收購?fù)瓿珊蟮?019年-2023年間，公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)收入占比不斷走高，2022就已經(jīng)來到90%附近，一定程度上證明了公司剝離老業(yè)務(wù)的決心與能力。但問題是，伴隨互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)占比走高，公司利潤卻逐年走低，自2021年虧損7億后，公司就再沒能盈利，2023年更是預(yù)虧8-12億。

要了解遙望科技的虧損，公司最新發(fā)布的針對深交所《關(guān)注函》的回復(fù)值得關(guān)注，回復(fù)中首先解釋了2023年第四季度信用減值大幅上市的問題，遙望科技2023年前三季度信用減少值不過9000萬元，可是第四季度光是鞋類業(yè)務(wù)中此項就達(dá)到了1.6億至1.8億。公司解釋，這是由于四季度是公司鞋類銷售的傳統(tǒng)旺季，應(yīng)收賬款發(fā)生額本身就大，加之隨著時間推移，越來越多的應(yīng)收款項超過3年未收，計算信用損失時，系數(shù)從50%一下提升至100%，也造成了信用損失的大幅上升。

回復(fù)看起來云里霧里，但說白了公司其實就是在表示，信用減值的上升導(dǎo)致利潤承壓主要是要消化之前表現(xiàn)不佳的鞋履業(yè)務(wù)，如此解釋或許可行，可問題是從公司的回復(fù)中，我們可以清晰地看到，日前，2-3年的應(yīng)收款項尚有34420.76萬元，如果在回款上沒有特別大的進(jìn)展，未來幾個季度遙望科技的業(yè)績就還要承受這樣大幅減值的壓力。

除了信用減值，公司還回復(fù)了《關(guān)注函》中針對遙望科技轉(zhuǎn)型后增收不增利的現(xiàn)象，所提出的商業(yè)模式是否可持續(xù)的問題。對此公司強(qiáng)調(diào)，毛利率下降是由于公司正通過降價清庫存、減少自營模式減少鞋履業(yè)務(wù)帶來的陣痛；是由于公司的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整所致；是由于公司加大杭州遙望X27 PARK等標(biāo)桿新消費(fèi)項目投入，成本上升所致。

作為當(dāng)之無愧的主營業(yè)務(wù)與發(fā)展未來，互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的變化最值得關(guān)注，所謂互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)可以進(jìn)一步分為廣告投放、廣告代理和社交電商服務(wù)三部分，傳統(tǒng)的廣告投放業(yè)務(wù)相對邊緣，社交電商就是公司最為人熟知的直播帶貨業(yè)務(wù)，而廣告代理主要指快手、抖音平臺的代理投放業(yè)務(wù)，公司賺的是廣告的返點費(fèi)用。2023年廣告代理業(yè)務(wù)出現(xiàn)大幅增長，營收已超過整個互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)的一半，營收預(yù)計達(dá)到24億元，同比增長110%，也是整個公司營收上升的重要原因，但該業(yè)務(wù)毛利率本身相對較低。同時，公司的原本重要的利潤來源：社交電商業(yè)務(wù)，不但營收同比下降，還由于公司加大了傭金較低的本地生活業(yè)務(wù)的投入，毛利率也有走低，進(jìn)一步促成了公司利潤的下降。

總結(jié)起來，遙望科技面臨的是主營業(yè)務(wù)青黃不接的困境，老業(yè)務(wù)垂垂老矣，要想完全剝離還需要時間和成本；新業(yè)務(wù)尚不穩(wěn)定，還在拓展，急需投入。

從數(shù)據(jù)上看，公司對增收不增利的上述解釋肯定能說的過去，但顯然投資學(xué)更加關(guān)心的肯定是未來改善的空間究竟在哪？從公司的公告中看，遙望科技的寶是壓在了“遙望X27 主題公園”等直播基地和進(jìn)一步拓展“明星＋達(dá)人”的帶貨矩陣兩個方向。

就“明星+達(dá)人”的帶貨矩陣來說，遙望科技其實一直是行業(yè)二流水平，雖然坐擁賈乃亮、張柏芝等多位大牌明星主播，但較之辛巴的辛選、薇婭的謙尋文化、李佳琦背后的美腕等行業(yè)頭部，終究是少了一個真正的超級大主播。所以遙望科技要想能再進(jìn)一步，勢必需要孵化出一個屬于自己“董宇輝式”人物。而回望此前的“董宇輝小作文”事件，我們不難意識到，超級主播所具有的可遇不可求以及難以掌控的超然特性，這實在非公司努力便可求得。

所以，以“遙望X27 主題公園”為代表的一系列數(shù)實融合項目就成為公司最值得期待的增長點。去年12月22日，建在杭州臨平占地25萬方的遙望X27項目終于開門營業(yè)，這個所謂的主題公園力圖把傳統(tǒng)的商場打造成一個巨大的“網(wǎng)絡(luò)直播間”，消費(fèi)者可以在店里選貨、體驗、試穿，然后用直播間的優(yōu)惠價格在線上下單，可以自提也可郵寄到家，線上線下同步銷售、同款同價。

該主題公園最多可以同時容納350場直播同時進(jìn)行，力圖突破次元壁，給消費(fèi)者“可購可玩可逛”的神奇體驗。從理論上來說，主題公園利用線上利潤平衡線下成本，確實可以大幅提高主題公園的坪效，從實際銷售數(shù)據(jù)上看，開業(yè)兩天全場GMV就破3億，遙望科技也預(yù)計該主題公園年銷售額可以達(dá)到300億至350億。開業(yè)的成功初步驗證了“數(shù)實融合”新消費(fèi)場景的商業(yè)化價值，也重新燃起了投資者對遙望科技的期待。

雖然確實也有媒體爆出所謂主題公園本質(zhì)上更像批發(fā)市場和大型直播間，實際的逛街購物體驗并不好。但不管怎樣，遙望科技是在此方向上下了重注，除了杭州的X27項目，在浙江溫州和湖北天門的類似項目也在加緊建設(shè)，全國在談的類似項目的城市也有十幾個，公司也一再強(qiáng)調(diào)此類項目是支撐公司轉(zhuǎn)型為“新消費(fèi)服務(wù)平臺”的重要支撐，是公司互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)之外的第二增長曲線。在直播電商流量見頂，進(jìn)入存量博弈的當(dāng)下，公司若能借助此類主題公園，發(fā)揮頭部效應(yīng)，吸引足夠的品牌和主播入駐，或許真能走出一條不一樣的直播電商增長之路。顯然，遙望科技的癥結(jié)不在于此，誰才是罪魁禍?zhǔn)祝?/p>

公開資料顯示。從2019年開始收購杭州遙望網(wǎng)絡(luò)科技有限公司股權(quán)后，張澤民實控的云南兆隆和其妻梁懷宇實控的LYONE GROUP PTE. LTD.開始了減持行動。

截至2022年，云南兆隆成為遙望科技的第一大股東，而張澤民及其妻梁懷宇是遙望科技的實際控制人。

在2022年12月27日遙望科技董事長謝如棟于減持1820萬股，套現(xiàn)約2.67億元。去年6月，大股東云南兆隆完成了2022年11月預(yù)披露的減持，減持比例1.93%，套現(xiàn)約2.8億元。這些減持行為被解釋為化解股東債務(wù)壓力、減少股票質(zhì)押融資風(fēng)險以及其他投資需求。與此同時，云南兆隆還啟動了新一輪減持計劃，預(yù)計減持總股本約1.5%的股份，按照最新股價計算，預(yù)計套現(xiàn)金額約為2.45億元。

此外，值得注意的是，2022年底，遙望科技第二大股東、董事長謝如棟也完成了一筆2%的減持，套現(xiàn)金額約為2.67億元。2019年1月2日至2020年1月22日，這段時間正值網(wǎng)紅直播帶貨興起，遙望科技成了網(wǎng)紅直播概念股，曾創(chuàng)下8天7個漲停板的記錄。該公司在短短一年多的時間里股價暴漲超過500%。

這段時間，遙望科技頻繁地根據(jù)行業(yè)的熱點進(jìn)行業(yè)務(wù)布局，與此同時，云南兆隆和上海邁佳等公司控制的股東一直在大舉減持。值得注意的是，這并非突發(fā)事件，而是在收購?fù)瓿珊缶鸵呀?jīng)開始的行為。

根據(jù)公開信息顯示，2019年末，云南兆隆和LYONE GROUP PTE. LTD.的持股比例分別為17.70%和14.08%，但在三年時間里，云南兆隆對遙望科技的持股已經(jīng)下降到6.43%，累計套現(xiàn)超過十億元。主要掌舵人、投資人先后減持，自然會讓監(jiān)管部門與市場對其充滿懷疑。

而自2020年股價達(dá)到高點36.56元后，遙望科技的股價就一直在持續(xù)下跌，截至2024年2月20日收于6.35元/股，短短3年時間累跌超80%。2022年底以及隨后的幾個月里，張澤民和謝如棟相繼進(jìn)行了減持行動，導(dǎo)致遙望科技股價持續(xù)下跌?？梢哉f，遙望科技的業(yè)務(wù)模式并無重大問題，股東和創(chuàng)始人不斷減持股份，這樣無節(jié)制的資本游戲最終害人害己，也是整個直播電商行業(yè)需要警示的。