文：互聯(lián)網(wǎng)江湖 作者：劉致呈

從“女鞋第一股”到“直播電商第一股”，遙望科技憑借著前后跨度極大的品牌“畫風(fēng)”，以及對市場風(fēng)口的提前轉(zhuǎn)型預(yù)判，也算是成為了資本市場頗為亮眼的一朵奇葩。

只不過讓投資者們“繃不住”的是，直播電商的風(fēng)口是踩中了，但遙望科技的業(yè)績表現(xiàn)卻沒有跟著起飛。在同為直播電商MCN上市公司的東方甄選、交個(gè)朋友都取得了不錯(cuò)的業(yè)績增長背景下，今年前三季度，遙望科技卻交出了一份增收不增利的不合格成績單，歸屬凈利潤-4.5億元，同比下滑317.39%。

而且更讓人“恨鐵不成鋼”的是，近日，遙望科技及公司時(shí)任董事長謝如棟等多名負(fù)責(zé)人，又被廣東證監(jiān)局和深交所先后出具了警示函和監(jiān)管函。

經(jīng)查，公司違規(guī)行為包括：2021年至2022年期間公司存貨賬面值與實(shí)際不符；2019年至 2020年期間部分收入確認(rèn)不恰當(dāng)；虛增收入、利潤和應(yīng)收賬款回款；對外財(cái)務(wù)資助未及時(shí)披露；未及時(shí)披露公司及子公司擔(dān)保情況；未及時(shí)披露與專業(yè)投資機(jī)構(gòu)的共同投資情況。

如果算上此次違規(guī)，從2021年到現(xiàn)在，遙望科技已經(jīng)連續(xù)三年被證監(jiān)局或深交所點(diǎn)名了，對包括董事長兼總經(jīng)理在內(nèi)的于洪濤、謝如棟等兩任遙望科技管理層，都曾出具過警示函和監(jiān)管函。

這也讓不少投資者們心里直犯嘀咕：成績差，管理層還“不學(xué)好”，遙望科技如何敢讓人放心投資？

從管理層到年報(bào)業(yè)績，遙望科技還藏有多少“不確定”的隱雷？

從本質(zhì)上看，買股票就是買公司、買公司未來的成長價(jià)值。

所以一個(gè)好的投資者，往往不僅僅要看標(biāo)的企業(yè)本身的市場競爭力、所處行業(yè)前景和階段等等，還要看管理層的能力和信譽(yù)表現(xiàn)。

就比如股神巴菲特就一直把管理層的誠信當(dāng)做投資的首要條件。特別是在1991年接手因管理層的失信行為而導(dǎo)致所羅門兄弟公司負(fù)債累累時(shí)，他曾對該公司的員工說過一句名言：“讓公司賠錢，我會理解。但讓公司聲譽(yù)受到一丁點(diǎn)損失，我會毫不留情。”

畢竟，大部分的投資者們幾乎都在市場信息不對稱中處于弱勢方，如果連最基礎(chǔ)的業(yè)績表現(xiàn)或經(jīng)營信息披露都存在不確定性的話，那就很容易出現(xiàn)：你想抄他的底，結(jié)果抄在了半山腰，反倒是被他抄了家。

然而在這方面，遙望科技接連兩任的管理層似乎都沒有意識到，信披失信為公司帶來的長遠(yuǎn)投資價(jià)值減值，頗有種過去埋下的隱雷太多，以至于現(xiàn)在到了遮無可遮的地步。

比如在2022年2月15日，星期六（遙望科技更名前簡稱）發(fā)布關(guān)于公司及相關(guān)人員收到警示函及相關(guān)說明的公告。

廣東證監(jiān)局表示，星期六在2018年度財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)過程中，于審計(jì)機(jī)構(gòu)開展存貨監(jiān)盤前發(fā)現(xiàn)有關(guān)門店實(shí)物存貨數(shù)量與財(cái)務(wù)系統(tǒng)數(shù)據(jù)存在差異，為了消除存貨數(shù)據(jù)差異，星期六于2019年3月從成都倉向西安有關(guān)門店集中調(diào)送29980雙鞋，存貨監(jiān)盤結(jié)束后又將相關(guān)貨物運(yùn)回成都倉。星期六未將前述數(shù)據(jù)差異及調(diào)貨情況如實(shí)告知年報(bào)審計(jì)機(jī)構(gòu)……

因此，廣東證監(jiān)局決定對公司、公司董事長兼總經(jīng)理于洪濤、財(cái)務(wù)總監(jiān)李剛采取出具警示函的監(jiān)管措施。

而尷尬的是，在2021年2月，因?yàn)樾瞧诹嬖谛畔⑴恫灰?guī)范、財(cái)務(wù)核算不規(guī)范等違規(guī)行為，廣東證監(jiān)局就已經(jīng)有過一次對于洪濤、李剛等人采取出具警示函措施的決定。

如果再加上最近的一次點(diǎn)名，這或許就在一定程度上解釋了遙望科技每股股價(jià)從2020年最高36.56元下滑至當(dāng)前10.93元的原因，同時(shí)也回應(yīng)了從2018年以來，遙望科技連續(xù)五次收到深交所對其年報(bào)、半年報(bào)問詢函的，堪稱企業(yè)傳統(tǒng)的“光榮事跡”。

其中，在今年6月2日的問詢中，遙望科技的存貨問題叒叒一次被提及。主要事項(xiàng)是，遙望科技在對聯(lián)營企業(yè)杭州宏臻商業(yè)有限公司代管鞋類存貨實(shí)施年度盤點(diǎn)過程中發(fā)現(xiàn)，期末賬面凈值為6543.77萬元的存貨無法找到實(shí)物，但杭州宏臻并未提交與上述存貨相關(guān)的代銷清單并結(jié)算相關(guān)貨款。

隨后經(jīng)過雙方協(xié)商，杭州宏臻同意按貨品含稅原值1.06億元向公司進(jìn)行補(bǔ)償，同時(shí)按5%比例加上品牌使用費(fèi)531.71萬元，因此合計(jì)補(bǔ)償1.12億元，并承諾自2023年4月起至2023年6月30日前清償相關(guān)款項(xiàng)。

對此，深交所犀利提問道“結(jié)合杭州宏臻其他股東情況，說明其是否為你公司關(guān)聯(lián)方，上述侵占利益行為是否屬于關(guān)聯(lián)方資金占用或你公司違規(guī)對外提供財(cái)務(wù)資助。同時(shí)說明以前年度杭州宏臻代管代銷鞋類存貨是否完成年末全面盤點(diǎn)，是否存在盤虧情形……”

雖然對于深交所的問詢，遙望科技在連續(xù)兩次延期之后也做出了相關(guān)回應(yīng)，但是這種“我不問，你不答”的藏著掖著式的信披套路，也引得不少投資者們頗為不滿。所以反映到K線圖上，遙望科技從今年年初開始的一路沖高之勢，在進(jìn)入6月后便徹底中斷，并開始了持續(xù)震蕩下滑……

增收不增利背后，遙望科技的“下梁”也有點(diǎn)“歪”？

對于今年內(nèi)連續(xù)三個(gè)報(bào)告期的增收不增利，遙望科技并未在公告中詳細(xì)披露過原因，唯一能找到的是半年報(bào)中，遙望科技曾提到，公司加大力度促銷清理鞋履存貨……使得鞋類商品銷售均價(jià)下降、毛利下滑，從而造成鞋履業(yè)務(wù)出現(xiàn)一定經(jīng)營虧損。

除此之外，在最重要的互聯(lián)網(wǎng)廣告業(yè)務(wù)方面，遙望科技又表示，基于公司互聯(lián)網(wǎng)營銷業(yè)務(wù)布局拓展、技術(shù)開發(fā)需要……，由此帶來了人工成本及研發(fā)費(fèi)用大幅增長。

對應(yīng)到半年報(bào)數(shù)據(jù)就表現(xiàn)為，遙望科技的總營收同比增長25.63%，但是包括三費(fèi)在內(nèi)的營業(yè)總成本增速卻達(dá)到了51.99%，遠(yuǎn)大于營收增幅，結(jié)果就是毛利率、凈利率從去年同期的23.35%、6.49%驟降至了3.7%、-9.28%……

而回到現(xiàn)在的三季報(bào)，雖然遙望科技依然沒有披露出相關(guān)業(yè)務(wù)的盈虧情況，但是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的變化來看，其增收不增利的原因，似乎還是源于較低的營收增速與較高的營業(yè)成本和費(fèi)用端增長之間的矛盾差。

今年前三季度，遙望科技的營收同比增速為13.42%，但對應(yīng)的總營業(yè)成本增速卻達(dá)到了39.63%。其中，營業(yè)成本同比上升41.4%至33.18億元，對此遙望科技解釋稱“互聯(lián)網(wǎng)廣告代理業(yè)務(wù)規(guī)模和收入較上年同期大幅增加，相應(yīng)流量采買成本增加”。

至于費(fèi)用方面，遙望科技的三費(fèi)（銷售、管理和研發(fā)）總額為5.41億元，較去年同期的4.21億元，同比增長了1.2億元。其中，占比最大的管理費(fèi)用，同比大增50.41%至3.58億元，主要系遙望科技加大業(yè)務(wù)拓展力度，相應(yīng)人工費(fèi)用及差旅費(fèi)用增加以及股權(quán)激勵(lì)確認(rèn)費(fèi)用增加所致。

那么問題來了，在直播帶貨如此火熱的當(dāng)下，連續(xù)的流量采買成本增長、費(fèi)用投入增長，為什么沒有為遙望科技換來相應(yīng)的營收、凈利高增長呢？

目前來看，答案最有可能出在遙望科技內(nèi)部管理效率方面。

在今年1月份遙望科技發(fā)布的全員內(nèi)部信中，董事長兼CEO的謝如棟就曾痛批“公司直播時(shí)長短，時(shí)間利用率低”等方面的主播人效問題。

5月，在數(shù)字經(jīng)濟(jì)生態(tài)峰會暨遙望科技年度商家大會上，遙望科技董事長謝如棟再次公開表示，公司在直播方對外商家合作、內(nèi)部運(yùn)營方面有問題。一方面在對外商家合作上，遙望存在入駐繁瑣、報(bào)品麻煩、排期不確定等問題，且合作形式上過于單一；內(nèi)部運(yùn)營上，存在選品不夠?qū)I(yè)、運(yùn)營復(fù)制難、直播場次偏少時(shí)長偏短等問題。

對于謝如棟的“吐槽”，從行業(yè)的視角來看，背后最根本的還是與遙望科技叫賣砍價(jià)式的直播帶貨風(fēng)格和“做人不做號”的運(yùn)營模式，天然存在著效率增長的經(jīng)營局限性有關(guān)。

因?yàn)閽侀_后臺的供應(yīng)鏈選品等問題不談，僅從前臺的主播時(shí)長和人效來看，盡管遙望科技也有著瑜大公子等穩(wěn)定的職業(yè)主播達(dá)人帶貨輸出，但是最吸引消費(fèi)者的，還要屬遙望科技建立起來的以賈乃亮、張柏芝為代表的眾多明星主播梯隊(duì)。

可問題是，遙望科技與大部分明星藝人是合作的關(guān)系，不是上下級的關(guān)系。也就是說，明星直播帶貨雖然自帶龐大的粉絲流量，但受制于嚴(yán)格且緊張的藝人檔期，大部分明星們幾乎不可能穩(wěn)定出現(xiàn)在遙望科技的帶貨直播間，所以直播人效也就很難提升上去。

而且由于在直播內(nèi)容上，遙望科技采用的是常規(guī)的叫賣砍價(jià)式套路，所以這也意味著離開了“人”的流量，整個(gè)直播間的GMV都可能會變得不再穩(wěn)定，這實(shí)際上也是當(dāng)前遙望科技選擇的“做人不做號”的運(yùn)營模式普遍存在的一大弊端。

當(dāng)然，除了管理運(yùn)營問題，互聯(lián)網(wǎng)江湖還注意到，不斷猛增的信用減值損失似乎也是遙望科技盈利虧損的一大關(guān)鍵。

前三季度，遙望科技的信用減值損失為-9038.35萬元，而在上年同期為916.6萬元。對于信用減值損失的原因，遙望科技表示，主要系公司應(yīng)收賬款回款不及預(yù)期，應(yīng)收賬款賬齡增加所致。

據(jù)天眼查APP數(shù)據(jù)，同期，遙望科技的應(yīng)收賬款為12.4億元，確實(shí)較去年同期的15.19億元出現(xiàn)了明顯的下滑。

事實(shí)上，如果只是單純地回款放慢似乎也不必太過擔(dān)憂，但尷尬的是在2022年遙望科技的信用減值損失也曾達(dá)到了驚人的-9623萬元，而彼時(shí)該主要項(xiàng)目為“壞賬損失”。隨后在深交所對遙望科技的年報(bào)問詢函中提到“……按欠款方歸集的期末余額前五名的應(yīng)收賬款情況顯示，第一名欠款客戶的應(yīng)收賬款期末余額為5.35億元，占應(yīng)收賬款期末合計(jì)總額的38.16%，已計(jì)提壞賬準(zhǔn)備1.21億元”。

2022年如此之高的計(jì)提比例，本就已經(jīng)頗為令人擔(dān)憂該欠款客戶的后續(xù)付款能力。但偏偏，現(xiàn)在遙望科技又一次出現(xiàn)了巨額的信用減值損失和應(yīng)收賬款的不及預(yù)期，這無疑為其今年全年的盈利都提前蒙上了一層陰影……

免責(zé)聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時(shí)性。另：股市有風(fēng)險(xiǎn)，入市需謹(jǐn)慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。