很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經(jīng)錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文：互聯(lián)網(wǎng)江湖
作者：劉致呈
媒婆是一個延續(xù)了幾百年的古老職業(yè)，這個古老的“信息服務(wù)”生意，在今天效率最大化了。
最近，“婚戀社交”平臺“伊對”的母公司米連科技向港股遞交了招股書。數(shù)據(jù)顯示，2024年營收超20億元，2025年上半年，米連科技的毛利率為49.5%。
這么高的毛利率，如果功利地看，那么婚戀生意不失為一門“好生意”。
2024年我國單身人口達到2.4億，占總?cè)丝?7%，相當于每6個人中就有1人單身。其中，20-40歲適婚人群達3億。
而且，這個生意天然有高付費率。
拿這次赴港IPO的米連科技來說，公司2023年營收10.34億元，2024年營收23.73億元，同比增長129.5%；2025年上半年營收19.17億元，同比增長85.9%。
數(shù)據(jù)表明，近幾年公司業(yè)績增長很快。要知道，在2025年已經(jīng)很少有互聯(lián)網(wǎng)公司能顯現(xiàn)如此成長性。
成長性之外，市場關(guān)心的是，在米連科技赴港IPO之后，這股增長的勢頭，會不會被港股市場認可？在線婚戀社交高粘性，高付費率的好生意又該怎么被定價、估值？
這些問題值得深究。
談社交，就繞不開一家公司：騰訊。
截至2025年10月30日，騰訊港股市值5.8萬億港元。這么多年，騰訊屹立互聯(lián)網(wǎng)巨頭牌桌不倒，牢牢把握住熟人關(guān)系社交是一個重要的底牌。
社交可能是互聯(lián)網(wǎng)最好的商業(yè)模式，沒有之一。
有社交的地方就有流量，有流量的地方就能用廣告、增值服務(wù)等多種方式完成貨幣化，這是互聯(lián)網(wǎng)生意最核心的商業(yè)邏輯。
米連科技核心的商業(yè)邏輯也是如此。
模式的創(chuàng)新，總是能帶來紅利。
“紅娘”模式的創(chuàng)新下，“伊對”付費用戶快速增長，招股書數(shù)據(jù)顯示，伊對2025年上半年的營收約15億元，在線情感社交平臺市占率第一。
實際上，公司的營收嚴重依賴“伊對”這一款產(chǎn)品。
招股書提到，公司大部分收入來自數(shù)量有限的應用產(chǎn)品，“伊對”及“貼貼”是收入的重要貢獻者。
從上半年的收入來看，2025年上半年，伊對的營收約15億元，而米連科技同期總營收為19.17億元，也就是說，上半年，伊對APP對公司營收的貢獻超75%。
伊對的營收模式很有意思。
招股書顯示，公司的收入來源，主要依賴增值服務(wù)，包括虛擬禮物、會員訂閱和廣告。
招股書數(shù)據(jù)顯示，2024年，增值服務(wù)占到公司營收的99.9%。
為什么增值服務(wù)占比這么高呢？
原因在于付費模式。
相親平臺大多通過銷售虛擬物品、會員等多種方式獲得營收。傳統(tǒng)的相親平臺雖然也是高粘性，但不一定意味著高復購。
市面大多數(shù)的情感社交平臺，用戶用完即走。在用戶社交破冰之后，最終的導向其實還是微信。
“伊對”作為在線視頻相親平臺，采用獨特的“紅娘/主持人引導的三方視頻互動”模式。其中，“紅娘”主持聊天室，破冰并引導互動，提升用戶匹配的成功率。
一言蔽之：“紅娘”撮合下，能夠提升用戶粘性。
所謂“紅娘”，其實就是伊對及貼貼的主持人用戶，以伊對為例，用戶累計參與至少50小時的音視頻連麥，就可申請成為主持人。
比如，男女一對一文字或視頻聊天時，就需要付費。
據(jù)《南方周末》報道，用戶的每條文字消息需要付費0.3元，每分鐘語音或視頻需要付費3.5元。
理論上，用戶的粘性越強，付費的頻率就越高。
“紅娘”從平臺獲得收益是巨大的，也是實打?qū)嵞軌蛴绊懫脚_收入的。
米連科技的招股書顯示，截至2025年6月，紅娘收入分成比例在20%至52%之間。所有禮物支出，平臺和紅娘都能從中獲益。
2025年上半年，伊對擁有累計超過18萬名主持人用戶，而紅娘分成金額達到8.8億元。要知道，上半年公司的營業(yè)成本也就9.6億，“紅娘”的“收入分成”占到公司營業(yè)成本超過90%。
米連科技招股書中明確提示，如果核心產(chǎn)品出現(xiàn)任何負面問題，都將對公司的整體業(yè)績造成重大不利影響。
關(guān)鍵是，這個可能會出現(xiàn)的負面問題能有多大？
實際上，紅娘與用戶、平臺之間的這套三方分賬體系模式，內(nèi)核是營收驅(qū)動的，商業(yè)上這完全可行，而且有利于解決“大齡青年”過剩的問題。
營收驅(qū)動下的“婚戀社交”模式，也可能會有“BUG”。
這個BUG，就是可能會滋生誘導消費，甚至可能會產(chǎn)生婚戀“詐騙”。
一方面，以婚戀為套路的“詐騙”是不法分子的常見路數(shù)，另一方面，客觀上，線上婚戀交友模式，容易有“代聊”等灰產(chǎn)的問題存在。
在社交平臺、第三方投訴平臺上，也不乏涉及婚戀平臺“誘導消費”“感情詐騙”相關(guān)的投訴帖。在中國裁判文書網(wǎng)相關(guān)案件披露中，也有疑似伊對APP的用戶涉及“婚詐”事件。
公開信息顯示，目前米連科技用大數(shù)據(jù)智能算法，建立智能反詐安全屏障，基于海量用戶社交行為數(shù)據(jù)的深度分析與挖掘，提煉出誘導投資、虛假理財?shù)雀黝惛唢L險行為的特征，建立起動態(tài)更新的風險識別模型，及時發(fā)現(xiàn)潛在的詐騙隱患。
比如，平臺可以在紅娘模式的基礎(chǔ)上，進一步優(yōu)化用戶付費的方式，從“依賴虛擬禮物”收入，轉(zhuǎn)變?yōu)橐淮钨I斷，進而提高用戶門檻，增加不法分子的經(jīng)營成本。
再比如，是否可以打通電商消費平臺，把送禮物的場景與電商消費結(jié)合起來？
這些其實都是可以探索的。
結(jié)合現(xiàn)實來看，“紅娘分賬”的模式雖好，但平臺的盈利模式也需要更多創(chuàng)新。
實際上，2024年，網(wǎng)信辦就陸續(xù)發(fā)布通知，要求婚戀平臺“不得以虛擬禮物作為情感價值導向”，強調(diào)“相親活動不得娛樂化”。
接下來如何在虛擬商品等增值之外，找到一條更長遠的變現(xiàn)之路，可能是米連科技的管理者需要考慮的問題。
以陌陌為參考點，該如何給伊對估值？
找到一條新的變現(xiàn)之路，不僅可以規(guī)避潛在的風險，也可能有助于提升二級市場的估值。
從估值的角度看，目前，市面上已經(jīng)上市的情感社交平臺中，陌陌和探探是值得參考的兩家。
同為情感社交平臺，陌陌的母公司摯文集團2025年Q2收入26.2億元，同比降2.6%；付費用戶350萬人，去年同期則為720萬，唯一亮眼的是海外業(yè)務(wù)，營收增長72.7%，但占比總營收只有16%。
當下陌陌的市值約12億美元，折合85億元人民幣。
以陌陌2024年100億元的收入計算，PS為0.85倍；按照2025年14億元的調(diào)整凈利潤預期，PE只有6倍。
作為一家社交公司，陌陌市場估值并不高。
這里面有付費用戶流失的原因，也可能有商業(yè)化前景不明朗的因素在。但最重要的一點可能在于，市場認為陌生人社交的商業(yè)模式，貨幣化的上限并不高。
社交模式，大概有三類：熟人社交、陌生人社交、婚戀情感社交。
這三者中，貨幣化價值最大的是熟人社交。所以，微信衍生出了各種各樣的商業(yè)生態(tài)，微信商業(yè)化不僅靠廣告，更靠生態(tài)。
貨幣化價值相對較低的是陌生人社交和婚戀社交。
你看，陌陌的幾大收入來源也是直播服務(wù)收入、增值服務(wù)收入、移動營銷收入，跟米連科技如出一轍。
不同的是，對于米連科技而言，目前平均月付費用戶數(shù)量還在增長。社交APP的生命力是有限的，接下來還能增值多久？
是個很有價值的問題。
我們假設(shè)伊對能夠長期增值下去，那么在公司高增長階段，如果按照P/S 1.5-3.0倍，以2024年的收入計算，PS估值法下，米連科技的估值約為47.5億-59.3億元。
如果用PE法，并且按照社交平臺P/E 15-18倍的估值，那么經(jīng)計算的估值區(qū)間為75億-90億元。
對比市場B輪融資時的估值，這個估值區(qū)間要高不少。
天眼查APP信息顯示，2020年6月，公司進行了B輪融資，對應2023年收入（10.34億元）的P/S約1.9倍。
如果按照這個PS水平，然后IPO估值按照最后一輪融資的30%～50%的溢價計算，那么未來公司上市后公司估值區(qū)間為52億-59億元。
這個估值，是比陌陌還要略低的。
未來估值的關(guān)鍵，可能還是看市場最終給多少風險折價。
比如，接下來，會不會有大量投訴引發(fā)輿情，以及涉及詐騙案件引發(fā)監(jiān)管等情況。
實際上，婚戀這個話題極度敏感，尤其是在輿情方面。
一旦戳中社會情緒關(guān)鍵點，平臺過度的商業(yè)化以及付費模式，會不會引發(fā)網(wǎng)友對“男女對立”問題的討論？
再者，婚戀詐騙見諸報端也已屢見不鮮，當用體量突破千萬級，甚至破億之后，平臺以“紅娘”為核心的付費模式會不會引發(fā)相關(guān)輿情？
這些可能都是需要考慮的問題。
因此，赴港IPO也許只是一個開始，未來的米連科技如何兌現(xiàn)婚戀市場真正的商業(yè)化價值？
我們且行且看。
免責聲明：本文基于公司法定披露內(nèi)容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構(gòu)成投資建議，投資與否須自行甄別。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經(jīng)允許不得轉(zhuǎn)載。
《鳥哥筆記版權(quán)及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權(quán)有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質(zhì)量內(nèi)容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據(jù)本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內(nèi)容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權(quán)，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結(jié)；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)