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來源：市值觀察
2024年2月初以來，A股連續(xù)上攻，主力指數(shù)均大漲逾13%，漲幅傲視全球。市場能夠一掃此前陰霾，源于各方主力資金的預期轉(zhuǎn)變。其中，北向資金則是一股非常關(guān)鍵的力量。
北向資金實現(xiàn)了大轉(zhuǎn)向，背后可能暗示了A股接下來還有不錯的投資機會。
目前，北向資金總市值2.1萬億，占流通市值的3.2%，卻在A股擁有越來越強的話語權(quán)，尤其是價值藍籌，這導致不管是內(nèi)資主力，亦或是散戶越來越看北向臉色。
2020年之后，北向與市場同漲同跌，開始主導A股市場走勢——大幅流入，A股大漲；大幅流出，A股大跌；大幅加倉什么板塊，什么板塊大漲；大幅減倉什么板塊，什么板塊大跌。
2023年下半年開始，北向連續(xù)6個月凈流出，金額高達1500億左右。期間，拋售最兇猛的板塊包括銀行、鋰電池和食品飲料（白酒），減倉金額均超140億。而以上板塊大跌對大盤的影響力和殺傷力是不小的。
2024年開始，北向態(tài)度悄然轉(zhuǎn)變。截至3月20日，北向累計凈流入A股720億，大幅超過2023年全年的437億，期間更是有6個交易日單日爆買超百億。
從資金流來看（2月1日至3月19日），北向資金加倉TOP3的行業(yè)分別為銀行、白酒、動力電池，流入額分別為154億、140億、98億。
銀行板塊中，流入興業(yè)20.6億，招行19.5億，工行16.3億。銀行從年初以來錄得不小超額收益，尤其是以工行為首的國有大行履創(chuàng)階段性新高。外資本輪加倉銀行有所斬獲，踩中了A股高紅利市場風格。
白酒板塊中，流入貴州茅臺62.9億，五糧液46.6億，山西汾酒12.7億。這是外資2023年7月份以來首次大幅加倉白酒，而此前數(shù)月較為悲觀，持續(xù)拋售白酒。
白酒貝塔行情與宏觀經(jīng)濟表現(xiàn)關(guān)聯(lián)度較高。此時，外資大幅加倉白酒，一定程度上暗示宏觀經(jīng)濟有企穩(wěn)復蘇預期。
動力電池板塊中，流入寧德時代58.9億，比亞迪9.8億，億緯鋰能1.5億。在外資大幅加倉之前，鋰電池從2021年11月高位整體回落超過55%，估值一度去到15倍。其中，寧德時代PE最低跌破14倍，創(chuàng)下2018年上市以來最低水平。外資加倉新能源車產(chǎn)業(yè)鏈龍頭，驅(qū)動力可能源于估值低廉。
前后幾個月，外資來了一個大逆轉(zhuǎn)，開始陸陸續(xù)續(xù)把原來拋棄的成長板塊籌碼又重新加倉回來，向市場傳遞了非常積極的信號。
北向大轉(zhuǎn)向背后，最大可能觸發(fā)因素源于對中國經(jīng)濟基本面發(fā)生了預期向好的變化。
現(xiàn)實層面，近期披露的宏觀數(shù)據(jù)均符合或超出市場預期，包括制造業(yè)PMI、CPI等。尤其是CPI一舉逆轉(zhuǎn)此前連續(xù)多月的負增長。
經(jīng)濟預期層面，金融市場亦有一定改善。最近召開的重要會議，提出2024年要實現(xiàn)5%GDP目標、3%赤字率以及1萬億特別國債。這些重要目標均暗示了中國財政、貨幣政策會有不小空間。
其次，A股吸引北向轉(zhuǎn)向的一個重要邏輯可能是中國股票資產(chǎn)從全球范圍內(nèi)看已經(jīng)是一個價值洼地。
當前，中證全指、滬深300的PE分別為16倍、12倍，位于2018年以來估值分位數(shù)的34%、22%。而美國標普500、納斯達克100指數(shù)PE分別為26倍、34倍，位于其分位數(shù)的70%、73%。
再看具體板塊，食品飲料25倍，醫(yī)藥生物26倍，電力設(shè)備（新能源）17倍，位于2018年以來估值分位數(shù)的9%、24%、5%。而以上三個行業(yè)是A股主要的成長性板塊，估值卻錄得多年很低水平。
總之，基于經(jīng)濟基本面轉(zhuǎn)好預期、貨幣政策寬松氛圍以及估值洼地邏輯，北向回補A股就不難理解了。
北向真金白銀轉(zhuǎn)向時，海外輿論風向也同期出現(xiàn)轉(zhuǎn)變，為其搖旗吶喊。
近日，摩根士丹利發(fā)布報告，將寧德時代的評級上調(diào)至“超配”，并設(shè)定目標價210元。此舉觸發(fā)寧德時代一日大漲超14%，進而引爆了新能源汽車行情。恰巧的是，大摩出看多報告之前，其北向席位在20天內(nèi)大幅增倉了寧德時代233萬股。
此外，花旗也于近日連續(xù)發(fā)布研報唱多中國房地產(chǎn)市場、唱多比亞迪。彭博社更是發(fā)表文章《中國股市從低點上漲20%，助長市場觸底》，觀點鮮明地唱多中國資產(chǎn)。此外，彭博社還在一檔電視節(jié)目中直言：中國多個行業(yè)的牛市已經(jīng)開始，投資者看到了當前估值的上行空間。
海外輿論轉(zhuǎn)變，北向大幅加倉，A股連續(xù)大幅上漲，足以見得外資對于A股的影響力已經(jīng)達到了不能忽視的水平。
目前，國內(nèi)公募總市值5.4萬億，私募2.6萬億，險資2萬億，但對于A股市場定價權(quán)的爭奪上似乎不及2萬億的北向資金。
一個80萬億市值的全球第二大市場，憑什么被“外人”拿捏？
首先，實時透明的交易披露制度，可能賦予了北向遠超其自身資金量的市場話語權(quán)。
這些年，北向不僅在盤中實時披露資金流入流出動向，還在盤后很快披露當日買入賣出具體標的。其次，各大金融終端、財經(jīng)平臺會實時推送北向資金動向，信息轟炸效應明顯，加劇市場參與方的關(guān)注密度。
然而，國內(nèi)公募、社保基金、險資等主力機構(gòu)每個季度才披露一次持倉動向，市場對其關(guān)注度大為減弱。就連同是外資的QFII也是每個季度披露一次，其持倉動向也沒有多少人去留意，亦在A股沒有什么話語權(quán)。
并且，全球其它主要股票市場，包括歐美日韓，均沒有要求特定投資者盤中實時披露資金動向，和盤后披露持股信息的制度安排。比如，美國市場僅要求管理規(guī)模超1億美元的機構(gòu)每個季度披露一次持倉明細，對境內(nèi)外機構(gòu)不做區(qū)分。
北向極為特殊的信息披露制度，使其信息被市場各方過度放大，無疑加大了其自身的話語權(quán)。
其次，北向持倉非常集中，且多為大白馬，其調(diào)倉動向也容易引發(fā)各方關(guān)注。前十大重倉股市值高達6000億，占到總持倉市值的近30%。其中，持有茅臺1564億，占到食品飲料（北向第一大重倉行業(yè)）的57%。
北向在短時間內(nèi)大幅加倉或拋售白馬權(quán)重，對股指影響頗大。比如，在2023年9月至11月初，北向大幅拋售寧德時代逾60億，茅臺逾50億，引爆相關(guān)板塊以及股指大幅暴跌。
在2020年之前，北向往往還能夠提前或逆勢布局，獲取超額收益。但2020年之后，北向開始主導市場走勢，即與市場同漲同跌，也就沒有什么超額收益了。
一方面，北向話語權(quán)越來越大，不可能再像2018年一樣逆著市場大幅抄底。另一方面，2020年前后的資金屬性不一樣，之前大分部資金更多是基于價值投資的配置盤，而之后有大量海外對沖基金涌入A股做短線，屬于交易盤，也就沒有原來那么聰明獲取超額回報了。
總之，北向是A股市場一股關(guān)鍵且特殊的主力資金，其話語權(quán)越來越大，調(diào)倉動向也往往能夠引起市場的不小波動，值得密切關(guān)注。當然，不宜神化北向，因為它們早已不是所謂的“聰明錢”了。
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