來源：光子星球

3月26日，阿里巴巴發(fā)布公告稱，決定撤回子公司菜鳥智慧物流網(wǎng)絡(luò)有限公司在港交所提交的上市申請(qǐng)。

緊接著，集團(tuán)計(jì)劃向菜鳥的少數(shù)股東（包括員工）發(fā)出要約，以每股0.62美元的價(jià)格將其持有的所有菜鳥已發(fā)行股份向阿里巴巴集團(tuán)出售，總對(duì)價(jià)最高可能為37.5億元。

晚間，菜鳥CEO萬霖在內(nèi)部發(fā)布全員郵件，宣布將向菜鳥員工推出二次創(chuàng)業(yè)獎(jiǎng)金激勵(lì)計(jì)劃。這是阿里巴巴集團(tuán)公告要約收購(gòu)菜鳥員工股權(quán)之后，菜鳥員工收到的又一項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃。

根據(jù)上述計(jì)劃，菜鳥正式員工除將在2025年4月獲得正常年終獎(jiǎng)外，2025年8月還將額外獲得一筆同等金額的獎(jiǎng)金。這一計(jì)劃將覆蓋屆時(shí)在崗、且有年終獎(jiǎng)的所有菜鳥正式員工。采用月度或季度獎(jiǎng)金非年終獎(jiǎng)激勵(lì)的員工也會(huì)有相應(yīng)方案。

撤回上市申請(qǐng)背后，阿里巴巴與菜鳥還有多重考量，例如強(qiáng)化商流物流的一體化協(xié)同——電商+物流融合。

另一面，阿里戰(zhàn)略開始向電商主業(yè)靠攏。

如淘特回歸淘寶、1688全面入淘，菜鳥末端&App事業(yè)部入駐淘天總部辦公等一系列動(dòng)作，客觀上讓阿里從追求規(guī)模與生態(tài)變?yōu)榫劢购诵闹鳂I(yè)。具體到國(guó)內(nèi)電商板塊，卷價(jià)格、卷服務(wù)的大敘事下，很難單純依靠電商突圍，還需要與其他業(yè)務(wù)線協(xié)同突圍，如與菜鳥協(xié)同，完成下沉與服務(wù)升級(jí)。

在上述背景下，阿里撤回菜鳥上市申請(qǐng)，是完成業(yè)務(wù)聚焦必須要下的一步棋。

阿里聚焦主業(yè)

去年9月阿里巴巴完成頂層人事調(diào)整，戰(zhàn)略調(diào)整為聚焦核心業(yè)務(wù)。

為此，拉開了全面的組織治理的序幕。在明確國(guó)內(nèi)和國(guó)際電商、阿里云作為核心業(yè)務(wù)，決定阿里云不再分拆后，最終撤回菜鳥IPO。從當(dāng)下阿里集團(tuán)和菜鳥的情況來看，是此前聚焦主業(yè)戰(zhàn)略的延續(xù)。

阿里物流的發(fā)展歷程先后經(jīng)歷了多個(gè)階段，2013年以前，阿里電商平臺(tái)的包裹配送由社會(huì)化的快遞物流公司承擔(dān)。2013年菜鳥成立后，成為阿里物流戰(zhàn)略落地的支點(diǎn)。隨后十年，菜鳥完成了物流數(shù)字化的基礎(chǔ)設(shè)施，形成了一套有別于基礎(chǔ)快遞的物流服務(wù)。

例如，菜鳥已將跨境快遞時(shí)效從30-60天縮短至10天甚至最短5個(gè)工作日；菜鳥驛站為快遞末端配送提供了更多選擇；菜鳥裹裹逆向物流服務(wù)提供了2小時(shí)上門取件的行業(yè)新標(biāo)準(zhǔn)。

而隨著撤回IPO，菜鳥有著另一個(gè)重要任務(wù)——鞏固核心業(yè)務(wù)基本盤。眼下，圍繞價(jià)格力的競(jìng)爭(zhēng)仍然非常激烈，菜鳥既要扮演基建角色，也要提供增量服務(wù)。

年前淘特回歸淘寶、今年1688全面入淘、菜鳥末端&APP事業(yè)部與淘天聯(lián)合辦公，以及商家政策上“價(jià)格力”向“GMV”轉(zhuǎn)向，一系列動(dòng)作顯然是為了應(yīng)對(duì)全新的市場(chǎng)環(huán)境。

據(jù)Sandalwood線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)顯示，今年1月與2月各電商平臺(tái)GMV表現(xiàn)不一，單從具體平臺(tái)占比結(jié)構(gòu)可知，淘寶&天貓的總量仍與身后各家拉開相當(dāng)大的距離。

這并不意味著淘天可以高枕無憂。

截至第四季度，淘天客戶管理收入921.3億元，與2022年同期基本持平。而拼多多對(duì)應(yīng)收入為888.8億元，同比增長(zhǎng)123%。2022年第四季度，拼多多這部分的收入僅為淘天客戶管理收入的44%，貓拼相差515億元，一年之后雙方僅存在33億元的收入差距。

在線營(yíng)銷收入直觀反映了平臺(tái)商家是否愿意投入真金白銀做營(yíng)銷，而傭金收入則反映平臺(tái)交易活躍與規(guī)模情況。

毫無疑問，下沉市場(chǎng)是當(dāng)下電商一大增量高地，且除淘天之外的其他平臺(tái)大多僅有純平臺(tái)模式，缺乏完善平臺(tái)+直營(yíng)的基建。相反，因?yàn)橛胁锁B的存在，淘天能夠同時(shí)向下沉市場(chǎng)與服務(wù)升維兩端尋找增量。

下沉市場(chǎng)方面，截至去年第三季度，菜鳥在全國(guó)擁有超過17萬個(gè)驛站站點(diǎn)（包括非城市地區(qū)的菜鳥驛站超5萬個(gè)）。服務(wù)升維方面，和速賣通聯(lián)合推出的國(guó)際快遞“全球5日達(dá)”已拓展至10多個(gè)國(guó)家，以及為天貓直營(yíng)業(yè)務(wù)“貓超”所提供的1212半日達(dá)，十個(gè)月時(shí)間開拓了超過20城。

因此，菜鳥的基建屬性與電商的業(yè)務(wù)融合程度極高，對(duì)于阿里而言，撤回IPO也是為了讓菜鳥可以沒有任何束縛地與電商業(yè)務(wù)深度協(xié)同。

電商行業(yè)日益激烈的競(jìng)爭(zhēng)，迫使平臺(tái)不得不應(yīng)對(duì)來自各方面的挑戰(zhàn)，這既包括“價(jià)格力”，也包括服務(wù)升級(jí)。最典型的案例是天貓超市、速賣通等國(guó)內(nèi)、國(guó)際核心電商業(yè)務(wù)在過去一年的增長(zhǎng)過程中，離不開來自菜鳥全方位的物流供應(yīng)鏈支持和聯(lián)合共創(chuàng)。

菜鳥無需“他證”

市場(chǎng)普遍認(rèn)為，阿里撤回菜鳥上市申請(qǐng)，主要考慮到當(dāng)下市場(chǎng)對(duì)于物流行業(yè)估值較低，難以完全體現(xiàn)行業(yè)的真正價(jià)值，如順豐赴港二次上市多日，仍無實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。

對(duì)于已上市的快遞物流公司而言，無論新老巨頭，過去一年（2023年3月29日-2024年3月29日）市值都經(jīng)歷了不同程度的縮水，如行業(yè)單票數(shù)最高的中通市值跌去了1/4，京東物流跌去了43%，順豐市值回退了33%。

市場(chǎng)波動(dòng)無法真正體現(xiàn)公司價(jià)值內(nèi)核，借市值尋求他證，顯然有些緣木求魚。從去年以來的諸多情況看，菜鳥其實(shí)已完成“自證”。

過去八個(gè)季度，菜鳥在收入方面保持了持續(xù)正增長(zhǎng)，招股書顯示，2023財(cái)年菜鳥總收入778億元，近三個(gè)財(cái)年復(fù)合增速為21%。收入增長(zhǎng)外還同步實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈，2023財(cái)年其經(jīng)調(diào)EBITDA超過28億元。

截至去年第四季度，菜鳥營(yíng)收同比增長(zhǎng)24%，同期京東物流增速為9.7%；中通7.6%，依靠商流物流一體化協(xié)同，菜鳥的收入規(guī)模與增速在行業(yè)中處于領(lǐng)跑狀態(tài)。

菜鳥自身的價(jià)值不斷增長(zhǎng)，有助于阿里國(guó)內(nèi)與國(guó)際商業(yè)。蔡崇信在電話會(huì)上表示，“我們對(duì)中國(guó)和國(guó)際電商業(yè)務(wù)進(jìn)行了評(píng)估，得出的結(jié)論是為了提供最具競(jìng)爭(zhēng)力的消費(fèi)者體驗(yàn)，必須實(shí)現(xiàn)菜鳥運(yùn)營(yíng)與集團(tuán)電商業(yè)務(wù)之間的深度融合。”

進(jìn)一步盤點(diǎn)可以看到，菜鳥擁有全球最大的跨境電商包裹處理規(guī)模，截至目前，年處理跨境電商包裹量超過15億件，該規(guī)模為國(guó)內(nèi)其他頭部物流企業(yè)20倍以上。此外，菜鳥還擁有全球處理包裹量最大的數(shù)字化快遞末端和月活用戶規(guī)模最大的物流App。

光子星球了解到，作為阿里中國(guó)重要的服務(wù)產(chǎn)品，88VIP會(huì)員的服務(wù)升級(jí)，很大一部分需要通過菜鳥實(shí)現(xiàn)。

另一方面，快遞+團(tuán)購(gòu)+清洗的業(yè)務(wù)探索，一定程度上改變了傳統(tǒng)低毛利的業(yè)務(wù)模式，亦能讓菜鳥驛站在滿足最后100米末端配送的同時(shí)，借助服務(wù)嵌入到社區(qū)。

菜鳥另一個(gè)具有想象力的長(zhǎng)板在于，App6000萬月活。作為全球最大的物流數(shù)字應(yīng)用，菜鳥能夠借助線上手段與淘天在諸多業(yè)務(wù)上實(shí)現(xiàn)聯(lián)動(dòng)，如逆向物流、快遞箱回收等。

供應(yīng)鏈?zhǔn)俏锪餍袠I(yè)重要利潤(rùn)來源，菜鳥在國(guó)內(nèi)電商供應(yīng)鏈的收入規(guī)模，排在行業(yè)第三位。而在海外，去年以來，菜鳥通過“全球五日達(dá)”旗艦產(chǎn)品進(jìn)一步擴(kuò)大了其跨境物流領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，近期還新增歐美中東等核心市場(chǎng)。

這里需要指出，過去幾年，跨境電商持續(xù)噴涌，拉動(dòng)了跨境物流的需求，這對(duì)于菜鳥而言，抓住擴(kuò)張時(shí)機(jī)，遠(yuǎn)比IPO重要得多。

當(dāng)下跨境電商呈加速發(fā)展的態(tài)勢(shì)，我們有理由相信，海外市場(chǎng)將迎來一段較長(zhǎng)周期的高速增長(zhǎng)階段。

即便菜鳥上市成功，也需要在增加投入、加大基建、加快盈利、增加股東回報(bào)四者間需求平衡。

現(xiàn)在，菜鳥可以不用分心了。