號(hào)稱“中概股ESG第一股”，萬物新生（NYSE:RERE）交出上市后的首份答卷。
據(jù)財(cái)報(bào)顯示，盡管萬物新生的營(yíng)收、GMV等實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但仍未走出持續(xù)虧損的陰霾。
萬物新生財(cái)報(bào)顯示：2021 Q2凈虧損為5.06億元，同比增長(zhǎng)371%；若不按美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（Non-GAAP）計(jì)，調(diào)整后的凈虧損為5970萬元，同比增長(zhǎng)50%。
從愛回收更名萬物新生后，其于6月18日登陸紐交所。
旗下有 愛回收（二手3C產(chǎn)品C2B回收平臺(tái)）、拍機(jī)堂（二手3C產(chǎn)品B2B交易平臺(tái)）、拍拍（二手優(yōu)品B2C零售平臺(tái)）、海外業(yè)務(wù)AHS DEVICE（業(yè)務(wù)覆蓋中國(guó)香港、美國(guó)、日本、印度等世界主流二手?jǐn)?shù)碼自由貿(mào)易市場(chǎng)）等平臺(tái)。
在一位觀察人士看來，萬物新生“中概股ESG第一股”的概念，很大程度取決于其在IPO前突擊改名；若要名符其實(shí)，從愛回收到萬物新生還有很長(zhǎng)的路要走。
有個(gè)注腳是：萬物新生Q2財(cái)報(bào)公布當(dāng)日，其股價(jià)上漲5.45%，但次日下跌7.67%。
截至美東時(shí)間9月23日美股收盤，萬物新生報(bào)收10.13美元/股，總市值為22.52億美元。對(duì)比IPO首日收盤，市值下降41.1%。
或許投資者的“回收”行為，某種程度體現(xiàn)二級(jí)資本市場(chǎng)的猶疑：僅靠ESG概念,“用腳投票”的投資者是否會(huì)持續(xù)買單呢？
難逃虧損陰霾
陳雪峰是萬物新生的創(chuàng)始人與CEO。2008年，他聯(lián)合復(fù)旦校友孫文俊創(chuàng)建了以物換物的C2C平臺(tái)樂易網(wǎng)。
樂易網(wǎng)更像萬物新生的測(cè)試版，2011年，萬物新生的“愛回收”正式上線。
據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示：“愛回收”上線3年后，其獲得 IFC國(guó)際金融公司和五源資本的B輪融資。
彼時(shí)，二手電商賽道進(jìn)入風(fēng)投的視野；京東收購拍拍，阿里孵化閑魚，58同城也于次年創(chuàng)建轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)。
對(duì)于上市，萬物新生早有規(guī)劃。早在2016年剛剛完成D輪融資時(shí)，即提出上市時(shí)間表。
2020年9月，萬物新生獲得京東領(lǐng)投的超1億美元E+輪融資，借此契機(jī)定位為“環(huán)?？萍肌薄?/p>
萬物新生IPO招股書顯示：京東持有公司32.3%股份、35.6%投票權(quán)，是僅次于陳雪峰42.4%投票權(quán)的第二大股東。
6月18日，萬物新生登陸美股資本市場(chǎng)，發(fā)行價(jià)為14美元，計(jì)劃募資2.61億美元。按照IPO首日的收盤價(jià)17.21美元/股計(jì)算，市值為38億美元。
上市利好之下，其2021年Q2財(cái)報(bào)顯示，截至2021年6月30日，萬物新生的現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物、短期投資，從2020年12月31日的10.159億元增加至28.36億元。
盡管IPO擴(kuò)充了資金儲(chǔ)備、緩解了現(xiàn)金流壓力，但并未讓萬物新生徹底走出流血虧損的陰影。
結(jié)合招股書和2021半年報(bào)披露的公司現(xiàn)狀。在2018-2020年以及2021Q2，其凈虧損分別為2.1億元、7億元、4.7億元和5.1億元；調(diào)整后的凈虧損（非GAAP財(cái)務(wù)指標(biāo)）分別為2.1億元、5.384億元、2.028億元和5970萬元。
此外，據(jù)萬物新生Q2財(cái)報(bào)顯示，其二季度產(chǎn)生3.78億元的員工期權(quán)費(fèi)用、大約7784萬元無形資產(chǎn)攤銷；經(jīng)調(diào)整上述兩項(xiàng)費(fèi)用后，其二季度經(jīng)營(yíng)虧損為5103萬元。
在「不二研究」看來，上市讓萬物新生短暫回血，但I(xiàn)PO只是一個(gè)新開始，其距離自我造血還有一段距離。
營(yíng)收結(jié)構(gòu)跛腳
在招股書中，萬物新生將營(yíng)收分成了兩部分，其一來自商品銷售的收入，即：回收二手電子產(chǎn)品，轉(zhuǎn)售給用戶的收入；其二來自平臺(tái)服務(wù)的收入，即：向使用平臺(tái)的商家收取交易傭金等費(fèi)用。
最近公布的二季報(bào)顯示：其2021年Q2營(yíng)收為18.68億元；其中，產(chǎn)品銷售收入16.03億元，在總營(yíng)收中占比85.85%；服務(wù)收入2.64億元，在總營(yíng)收中占比為14.2%，較上年同期的12.4%有所提升。
萬物新生將服務(wù)收入的增長(zhǎng)，歸因于PJT市場(chǎng)、拍拍市場(chǎng)交易量增加，及平均傭金率的提高。
如果拉長(zhǎng)時(shí)間線，萬物新生的平臺(tái)服務(wù)收入在總營(yíng)收占比，從2018年微乎其微的0.4%，暴增至2021年一季度的13.5%。
源于2019年，在京東的主導(dǎo)下，萬物新生并入了京東旗下2C端的二手3C交易平臺(tái)“拍拍”；此后，其整合旗下“愛回收＋拍機(jī)堂＋拍拍”三項(xiàng)業(yè)務(wù)。
在拍拍等的拉動(dòng)下，其平臺(tái)服務(wù)收入也在2019年出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。2019-2020年期間，兩年同比分別增長(zhǎng)1638.8%、204.6%。
起家于C2B模式的萬物新生，試圖打造“C2B2B2C”的一體化低碳循環(huán)經(jīng)濟(jì)平臺(tái)；但難掩平臺(tái)服務(wù)收入占比低的短板，主打C2B、回收舊手機(jī)賺差價(jià)的愛回收仍是其主要營(yíng)收來源。
前述觀察人士由此認(rèn)為，愛回收雖更名“環(huán)保科技”，但短期難以擺脫二手回收商標(biāo)簽與印記。
硬幣的另一面，二手回收生意難以全品類，越垂直越重。萬物新生2021年Q2的成本與費(fèi)用為23.79億元，同比增長(zhǎng)81%。
其中，材料成本（Merchandise costs）為13.95億元，銷售與市場(chǎng)費(fèi)用為3.16億元，管理費(fèi)用為3.1億元，履約成本（Fulfillment expenses）為2.76億元，技術(shù)與內(nèi)容開支為8190萬元。
截至2021年6月30日，萬物新生的線下門店愛回收總數(shù)為850家，分布在全國(guó)184座城市，門店數(shù)同比第一季度增長(zhǎng)97家。其重模式的成本投入由此可見一斑。
作為萬物新生的營(yíng)收主力，產(chǎn)品銷售收入的投入成本較高；服務(wù)收入雖有高毛利率優(yōu)勢(shì)，但規(guī)模偏小。盡管后者的營(yíng)收占比不斷提升，但短期尚不足以改變整體結(jié)構(gòu)。
「不二研究」認(rèn)為，僅從收入結(jié)構(gòu)來看，萬物新生當(dāng)前仍顯跛腳，其營(yíng)收高度依賴于產(chǎn)品銷售收入“一條腿”，高度依賴往往隱藏高風(fēng)險(xiǎn)。
如果假以時(shí)日，或許其內(nèi)生動(dòng)能更加均衡，但行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的時(shí)間窗口已經(jīng)不多了。
距離“萬物新生”有多遠(yuǎn)？
據(jù)CIC（灼識(shí)咨詢）報(bào)告指出，在2020年，國(guó)內(nèi)二手設(shè)備的存量達(dá)到了26億件，到2025年會(huì)增長(zhǎng)到32億臺(tái)，超過歐美總和。
此外，在2020年，閑魚、萬物新生、轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)的二手3C產(chǎn)品GMV分別為320億元、181億元、104億元。
距離頭部玩家閑魚，萬物新生還有不小的差距。
萬物新生招股書顯示，2020年全平臺(tái)的GMV為196億元；其2021年二季報(bào)顯示，當(dāng)季其全平臺(tái)GMV為78億元，同比增幅為69.6%。
據(jù)阿里巴巴2020財(cái)年財(cái)報(bào)，閑魚的GMV為2000億元；今年更是定下了5000億元的目標(biāo)。
而根據(jù)阿里巴巴的二季度財(cái)報(bào)中披露，閑魚月活已突破一億，總用戶數(shù)超過3億，且閑魚正在加大包括消費(fèi)電子產(chǎn)品在內(nèi)的C2B2C模式建設(shè)。
于垂直模式的萬物新生而言，巨頭的威脅已經(jīng)近在眼前。
不僅如此，在ESG風(fēng)口之下，眾多競(jìng)爭(zhēng)者踏入循環(huán)經(jīng)濟(jì)的賽道。據(jù)企查查數(shù)據(jù)顯示，截止9月24日，“循環(huán)經(jīng)濟(jì)”相關(guān)的企業(yè)共有31917 家。
7月7日，國(guó)家發(fā)展改革委印發(fā)的《“十四五”循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)劃》指出，鼓勵(lì)“互聯(lián)網(wǎng)+二手”模式發(fā)展，強(qiáng)化互聯(lián)網(wǎng)交易平臺(tái)管理責(zé)任。
雖然政策環(huán)境利好、公司定位明朗，但究其本質(zhì)，萬物新生是對(duì)原“愛回收”二手交易平臺(tái)的改造升級(jí)，期望通過整合產(chǎn)業(yè)鏈，賦予廢置資源全新的生命周期。
財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，萬物新生在2021年Q2加大技術(shù)投入，技術(shù)與內(nèi)容支出為8190萬元，同比增加144.5%。
如何找到成本投入的平衡點(diǎn)、完成自我造血，也是困擾萬物新生的一個(gè)難題。
正值ESG風(fēng)口，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)更加激烈；如果不能盡早實(shí)現(xiàn)自我造血，萬物新生IPO募集的資金儲(chǔ)備，恐難支撐未來的持續(xù)戰(zhàn)爭(zhēng)。
理想很美好，現(xiàn)實(shí)很骨感
ESG風(fēng)口來襲，萬物新生在IPO前夕更新ESG戰(zhàn)略方向，能否撐起更高的資本估值？
從愛回收到萬物新生，雖然“讓萬物得以新生”的理想很美好，但現(xiàn)實(shí)很骨感：其上市之后仍處于持續(xù)虧損狀態(tài)。
盡管從2021Q2財(cái)報(bào)來看，其似乎出現(xiàn)盈利曙光，但依舊是跛腳走路。
二手回收生意越垂直越重，而重模式往往意味著投入大，越重越難實(shí)現(xiàn)盈利；若要實(shí)現(xiàn)自我造血，萬物新生必須擴(kuò)展垂直類目的經(jīng)營(yíng)邊界。
有觀點(diǎn)認(rèn)為，盡管ESG風(fēng)口猛烈，但大多數(shù)號(hào)稱ESG的企業(yè)更多停留在概念階段。
從愛回收轉(zhuǎn)身走向萬物新生的一體化平臺(tái)，更名后真的脫胎換骨了嗎？萬物新生能否講好新故事，一切還有待時(shí)間的檢驗(yàn)。
但是，在ESG風(fēng)口，巨頭閑魚和無數(shù)“鯰魚”已經(jīng)殺過來。
本文部分參考資料：
1.《Q2營(yíng)收超預(yù)期、經(jīng)營(yíng)虧損5103萬元 政策利好下萬物新生離盈利還有多遠(yuǎn)？》，每日經(jīng)濟(jì)新聞
2.《愛回收急于IPO背后：三年累虧近14億，轉(zhuǎn)型不樂觀，CEO大量減持》，科技先生
3.《愛回收赴美IPO：背靠京東至今難盈利 一季度營(yíng)銷費(fèi)用大增54%》，新浪財(cái)經(jīng)
4.《愛回收距離萬物新生還有多遠(yuǎn)？》，新熵
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我們致力于提供一個(gè)高質(zhì)量?jī)?nèi)容的交流平臺(tái)。為落實(shí)國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室“依法管網(wǎng)、依法辦網(wǎng)、依法上網(wǎng)”的要求，為完善跟帖評(píng)論自律管理，為了保護(hù)用戶創(chuàng)造的內(nèi)容、維護(hù)開放、真實(shí)、專業(yè)的平臺(tái)氛圍，我們團(tuán)隊(duì)將依據(jù)本公約中的條款對(duì)注冊(cè)用戶和發(fā)布在本平臺(tái)的內(nèi)容進(jìn)行管理。平臺(tái)鼓勵(lì)用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質(zhì)內(nèi)容，同時(shí)也將采取必要措施管理違法、侵權(quán)或有其他不良影響的網(wǎng)絡(luò)信息。
一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī)，對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對(duì)憲法所確定的基本原則；
2)危害國(guó)家安全，泄露國(guó)家秘密，顛覆國(guó)家政權(quán)，破壞國(guó)家統(tǒng)一，損害國(guó)家榮譽(yù)和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù)；
4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng)；
5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視，破壞民族團(tuán)結(jié)；
6)破壞國(guó)家宗教政策，宣揚(yáng)邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會(huì)秩序，破壞社會(huì)穩(wěn)定；
8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益；
11)通過網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式，對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實(shí)，損害他人名譽(yù)；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對(duì)方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià)；
7)歧視：煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等，針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容，或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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