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《How to DeFi：Advanced》是CoinGecko去年7月出版的DeFi經(jīng)典讀物《How to DeFi》的進(jìn)階版。此書(shū)可通過(guò)官網(wǎng)或亞馬遜購(gòu)買(mǎi)，也可通過(guò)累積CoinGecko 積分換購(gòu)，要求積分為800個(gè)。

為了能更好的傳播DeFi相關(guān)知識(shí)，巴比特將持續(xù)對(duì)全書(shū)進(jìn)行翻譯。

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第 5 章：去中心化借貸

許多人無(wú)法進(jìn)入傳統(tǒng)金融體系中的資本市場(chǎng)——只有富人擁有 VIP 卡才能進(jìn)入。

想象一下，您是一位風(fēng)險(xiǎn)投資家，希望為您的下一個(gè)企業(yè)提供資金。您可以貸款并提供您的資產(chǎn)作為抵押。抵押資本將保持不變并隨著時(shí)間的推移繼續(xù)增長(zhǎng)，并可在以后贖回。當(dāng)然，這不是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的策略。如果您不小心，您可能會(huì)拖欠貸款并失去抵押品。

DeFi 中的借貸協(xié)議現(xiàn)在使每個(gè)人都能民主化獲得債務(wù)。使用您的加密貨幣作為抵押，您可以從這些協(xié)議中借用并利用它。作為最大的 DeFi 類別之一，去中心化借貸呈指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，2021 年 4 月借貸額達(dá)到 97 億美元，比前一年增長(zhǎng)了 102 倍！

領(lǐng)先的 DeFi 借貸協(xié)議是 Compound、Maker、Aave 和 Cream。

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借貸協(xié)議概述

Compound

Compound Finance 是由 Compound Labs 構(gòu)建的貨幣市場(chǎng)協(xié)議。它是一種基于以太坊的開(kāi)源貨幣市場(chǎng)協(xié)議，任何人都可以無(wú)障礙地借出或借入加密貨幣。截至 2021 年 4 月 1 日，Compound 平臺(tái)上有九種不同的代幣可用。

1. 0x (ZRX)

2. 基本注意力令牌（BAT）

3. Compound（COMP）

4.DAI（DAI）

5. 以太坊（ETH）

6. USDC（USDC）

7. 泰達(dá)幣（USDT）

8. Uniswap (UNI)

9. 封裝比特幣 (WBTC)

Compound 作為建立在以太坊區(qū)塊鏈上的流動(dòng)性池運(yùn)作。供應(yīng)商向流動(dòng)性池提供資產(chǎn)以賺取利息，而借款人從流動(dòng)性池中獲得貸款并為其債務(wù)支付利息。從本質(zhì)上講，Compound 彌合了希望從閑置資金中產(chǎn)生利息的貸方與希望借入資金用于生產(chǎn)或投資用途的借款人之間的差距。

在 Compound 中，利率以年收益率 (APY) 表示，并且資產(chǎn)之間的利率不同。Compound 通過(guò)考慮資產(chǎn)供求關(guān)系的算法得出利率。

從本質(zhì)上講，Compound 通過(guò)允許供應(yīng)商/借款人直接與利率協(xié)議進(jìn)行交互而無(wú)需協(xié)商貸款條款（例如，到期日、利率、交易對(duì)手、抵押品），從而降低了借貸的摩擦，從而創(chuàng)造了一個(gè)更有效的貨幣市場(chǎng)。

Compound 是借貸量最大的 DeFi 借貸平臺(tái)，擁有 56% 的市場(chǎng)份額（Debank數(shù)據(jù)，2021 年 4 月 1 日）。2020 年 6 月，Compound 推出了其治理代幣 COMP。

Maker

Maker 是最古老的 DeFi 借貸協(xié)議。它通過(guò)鎖定智能合約支持的 30 多個(gè)代幣來(lái)鑄造 DAI（一種與美元掛鉤的去中心化穩(wěn)定幣），從而實(shí)現(xiàn)超額抵押貸款。除了作為借款協(xié)議外，Maker 還充當(dāng)穩(wěn)定幣發(fā)行人 (DAI)。

2017 年 12 月 19 日，Maker 最初開(kāi)始使用單一抵押品 DAI（SAI）。它是使用以太坊（ETH）作為唯一抵押品鑄造的。2019 年 11 月 18 日，Maker 將 SAI 升級(jí)為多抵押DAI Multi-Collateral DAI (DAI)，可以通過(guò)抵押29 種不同的代幣來(lái)鑄造DAI。

Maker 現(xiàn)在甚至接受 USDC，這是一種中心化的穩(wěn)定幣，可幫助管理 DAI 價(jià)格的不穩(wěn)定。Maker 通過(guò) Centrifuge 將第一個(gè)真實(shí)世界資產(chǎn)作為抵押品，在縮小與傳統(tǒng)金融的差距方面取得了巨大進(jìn)步。2021 年 4 月 21 日，該公司以房屋為抵押，成功地以 18.1 萬(wàn)美元的價(jià)格執(zhí)行了第一筆 MakerDAO 貸款，有效地創(chuàng)造了首批基于區(qū)塊鏈的抵押貸款之一。

與其他借貸協(xié)議不同，用戶不能將資產(chǎn)借給 Maker。他們只能通過(guò)存入抵押品來(lái)借入 DAI。DAI 是最大的去中心化穩(wěn)定幣，在 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中的采用率越來(lái)越高。我們將在第 6 章更深入地研究 DAI。

Aave

Aave 是另一個(gè)類似于 Compound 的著名去中心化貨幣市場(chǎng)協(xié)議。截至 2021 年 4 月，用戶可以在 Aave 上借出和借入 24 種不同的資產(chǎn)，與 Compound 相比要多得多。

Compound 和 Aave 的運(yùn)作方式類似，貸方可以通過(guò)將加密貨幣存入可用的貸款池來(lái)提供流動(dòng)性并賺取利息。借款人可以通過(guò)利用這些流動(dòng)資金池來(lái)獲得貸款并支付利息。

Aave 通過(guò)開(kāi)創(chuàng)新的貸款原語(yǔ)（如利率轉(zhuǎn)換、抵押品掉期和閃電貸款）將自己與 Compound 區(qū)分開(kāi)來(lái)。

利率轉(zhuǎn)換：Aave 上的借款人可以在可變利率和穩(wěn)定利率之間轉(zhuǎn)換。

抵押品互換：借款人可以將他們的抵押品換成另一種資產(chǎn)。這有助于防止貸款低于最低抵押率并面臨清算。

閃電貸：如果借款人在同一筆交易中償還貸款以及任何額外的利息和費(fèi)用，借款人可以以零抵押品獲得貸款。閃電貸對(duì)套利交易者很有用，因?yàn)樗鼈冊(cè)诳绺鞣N DeFi Dapp 進(jìn)行套利交易時(shí)具有資本效率。

Cream Finance

Cream Finance (C.R.E.A.M) 由 Jeffrey Huang 和 Leo Cheng 于 2020 年 7 月創(chuàng)立。Cream 是一種Compound分叉，也為長(zhǎng)尾DeFi 資產(chǎn)提供服務(wù)。Cream 于 2020 年 11 月合作（合并）到 Yearn Finance 生態(tài)系統(tǒng)中。它部署在以太坊、幣安智能鏈和 Fantom 上。

與 Compound 和 Aave 相比，Cream 擁有更寬松的資產(chǎn)引導(dǎo)策略。采用快速移動(dòng)策略，它以更快的速度列出了比任何其他貸款協(xié)議更多的資產(chǎn)。它選擇專注于長(zhǎng)尾資產(chǎn)——流動(dòng)性較低或?qū)儆诶悇e的資產(chǎn)。它是最早接受收益率代幣和 LP 代幣作為抵押品的借貸協(xié)議之一。

Cream 還推出了 Iron Bank，這是一項(xiàng)向白名單合作伙伴提供的無(wú)抵押貸款服務(wù)。作為其合作伙伴之一，Yearn Finance 可以利用從 Cream 借來(lái)的資金進(jìn)一步提高其收益耕種活動(dòng)的收益率。

考慮到即將推出的 ETH 2.0，Cream 還提供 ETH 2.0 質(zhì)押服務(wù)，用戶可以在其中質(zhì)押 ETH 以獲得 CRETH2，可以作為抵押品提供和借入。所有 ETH 2.0 的質(zhì)押工作將由 Cream 完成，收益與 CRETH2 持有者共享。從本質(zhì)上講，CRETH2 是一種托管質(zhì)押服務(wù)，對(duì)驗(yàn)證者獎(jiǎng)勵(lì)收取 8% 的費(fèi)用。除了 ETH 2.0，Cream 還為幣安智能鏈BSC 和 Fantom 提供 Staking 服務(wù)。

Cream 將自己定位為比 Compound 和 Aave 更具風(fēng)險(xiǎn)的貸方，從而促進(jìn)和滿足市場(chǎng)對(duì)利用和做空利基資產(chǎn)的需求。

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協(xié)議深入探討

資料來(lái)源：Compound、Maker、Aave、Cream、DeBank、Terminal

上表提供了有關(guān) 4 大借貸協(xié)議的信息：Compound、Maker、Aave 和 Cream。

我們將按順序檢查每個(gè)指標(biāo)，以評(píng)估協(xié)議在借貸量和總價(jià)值鎖定 (TVL) 方面的資本效率。隨后，我們將研究它們各自的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)。

支持的資產(chǎn)

為確保無(wú)信任貸款能夠發(fā)生，借款人將需要存入價(jià)值大于借款金額的資產(chǎn)（抵押品）。這被稱為超額抵押，并鞏固了 DeFi 借貸協(xié)議的償付能力。借款人可以借多少錢(qián)取決于各種 DeFi 借貸協(xié)議上每種資產(chǎn)的抵押比率。

在 DeFi 借貸協(xié)議中，Cream 擁有最多支持的資產(chǎn)——45 種資產(chǎn)可用作抵押品，65 種資產(chǎn)可用于借貸。

相比之下，Compound 支持的資產(chǎn)數(shù)量最少——只有8種資產(chǎn)可以用作抵押品，9種資產(chǎn)可用于借貸。Compound 的資產(chǎn)引導(dǎo)策略更為保守。

收入

借貸平臺(tái)的重要指標(biāo)之一是借貸量。這個(gè)指標(biāo)很重要，因?yàn)榻杩钊藶樗麄兊馁J款支付費(fèi)用，從而為這些協(xié)議產(chǎn)生收入。以下是每個(gè)協(xié)議如何賺取收入的細(xì)分：

● Compound：借款人支付的一部分利息將進(jìn)入其準(zhǔn)備金，作為保險(xiǎn)，由 COMP 代幣持有者控制。每個(gè)受支持的資產(chǎn)都有一個(gè)儲(chǔ)備因子，它將決定有多少進(jìn)入儲(chǔ)備。您可以通過(guò)單擊相應(yīng)的資產(chǎn)頁(yè)面來(lái)查看每個(gè)儲(chǔ)備因子。

● Maker：借款人在償還貸款時(shí)，將支付本金以及由穩(wěn)定費(fèi)決定的利息費(fèi)用。每個(gè)受支持的抵押品都有其穩(wěn)定費(fèi)。

● Aave：平臺(tái)有兩種費(fèi)用：

● 貸款金額的 0.00001% 在 Aave V1 的貸款發(fā)放時(shí)收取。

● 0.09% 是從閃電貸金額中收取的——更多關(guān)于閃電貸的信息，請(qǐng)參見(jiàn)第 14 章。

● Cream：借款人支付給供應(yīng)商的部分利息進(jìn)入 Cream 的儲(chǔ)備協(xié)議，并作為獎(jiǎng)勵(lì)分配給 CREAM 代幣持有者。

截至 2021 年 4 月，Compound 在貸款協(xié)議中產(chǎn)生了最高的收入。見(jiàn)下文：

來(lái)源：TheBlockResearch 數(shù)據(jù)儀表板

總價(jià)值鎖定 (TVL)

盡管自 2020 年 10 月以來(lái)所有貸款協(xié)議的 TVL 都在增長(zhǎng)，但值得注意的是，Aave 和 Maker 的 TVL 比 Compound 更有機(jī)。這是因?yàn)?Compound 在其流動(dòng)性挖礦計(jì)劃中對(duì)借款人和貸方有持續(xù)的激勵(lì)措施。

注：Aave 最近于 2021 年 4 月底啟動(dòng)了流動(dòng)性挖礦計(jì)劃。

來(lái)源：TokenTerminal

利用率（借入量/TVL）

DeFi 借貸協(xié)議從他們的借貸中獲得協(xié)議收入。同時(shí)，借貸平臺(tái)中的 TVL 是由用戶將其資產(chǎn)存入以賺取收益或用作借貸抵押品來(lái)驅(qū)動(dòng)的。

通過(guò)將以上兩個(gè)數(shù)字相除，我們可以得出每個(gè)協(xié)議的利用率——利用率越高，TVL 的工作效率就越高。

* Maker 不包括在此表中，因?yàn)榕c其同行不同，不能借入抵押品。

乍一看，Compound 的利用率最高，為 0.80，Cream 的利用率最低，為 0.19。然而，Compound 的高利用率可能是因?yàn)樗牧鲃?dòng)性挖礦計(jì)劃用 COMP 代幣獎(jiǎng)勵(lì)借款人，而 Cream 的低利用率可能是因?yàn)樗^(guò)去遭受了幾次攻擊。出于安全考慮，Cream 加強(qiáng)了他們的安全保障包括 Immunefi 的 150 萬(wàn)美元漏洞賞金、Armor.fi/Nexus Mutual 的保險(xiǎn)保障以及 Defi Safety 的透明度報(bào)告。

借貸利率

現(xiàn)在，讓我們討論借貸協(xié)議的兩個(gè)主要用戶：貸方和借方。

貸方

來(lái)源：Compound、Aave、Cream

根據(jù)上表，對(duì)于大多數(shù)資產(chǎn)，Cream 提供最高的 APY，Compound 提供最低的 APY。作為貸方，雖然在 Cream 上獲得最高的 APY 似乎是最可取的，但高 APY 的警告通常意味著相對(duì)于同行，將您的資金存入這些貸款協(xié)議的潛在風(fēng)險(xiǎn)更高。

Cream 必須提供高 APY 才能為其協(xié)議吸引資金，因?yàn)樗耙驯欢啻魏诳凸簟？傮w而言，Compound 為所有支持的資產(chǎn)提供與其同行相比最低的 APY，因?yàn)槠淦放茖?shí)體專注于平臺(tái)的安全性。

借款人

來(lái)源：Compound、Aave、Cream、Maker

至于借款人，您通常會(huì)查看提供最低利率的借貸平臺(tái)，因?yàn)檫@意味著借貸成本更低。相對(duì)于同行，Compound 提供最具競(jìng)爭(zhēng)力的借貸利率。但是，Compound 的用戶可以借用的資產(chǎn)列表有限。

至于Aave，它為借款人提供了兩種利率選擇：浮動(dòng)利率和穩(wěn)定利率。用戶可以隨時(shí)更改其費(fèi)率，以較便宜者為準(zhǔn)。

Cream 收取最高的借貸利率——主要是因?yàn)樗鼡碛凶疃鄻踊馁Y產(chǎn)供用戶借貸。需要更高的 Cream 借款利率來(lái)補(bǔ)償貸方的高 APY 要求，以承擔(dān)提供資本的額外風(fēng)險(xiǎn)。

有趣的是，Cream 的一些借款人是使用 Cream 的 Iron Bank 的機(jī)構(gòu)，例如 Alpha Finance 和 Yearn Finance。Iron Bank 提供一種新穎的無(wú)抵押貸款服務(wù)，其他協(xié)議無(wú)需提供抵押品即可從 Cream 借款。

現(xiàn)在，讓我們專門(mén)關(guān)注 DAI 的借款人。Maker 是 DAI 的唯一發(fā)行人，它使用任何支持的資產(chǎn)向任何借貸同行提供最便宜的利率。Maker 的借貸量?jī)H次于 Compound 位居第二，并且主要鎖定鑄造 DAI，截至 2021 年 4 月 1 日，DAI 是全球第四大穩(wěn)定幣。這使得 Maker 成為 DeFi 生態(tài)系統(tǒng)中極其重要的參與者。

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相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)

在使用去中心化借貸協(xié)議時(shí)，您必須意識(shí)到智能合約漏洞等技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。如果開(kāi)發(fā)人員不小心他們的代碼部署，黑客可能會(huì)利用和耗盡這些協(xié)議上的抵押品。

此外，許多借貸協(xié)議依賴價(jià)格預(yù)言機(jī)（第 12 章將詳細(xì)介紹）來(lái)提供鏈上價(jià)格數(shù)據(jù)。價(jià)格預(yù)言機(jī)可能會(huì)失敗或被利用。2020 年 11 月，Compound 的價(jià)格預(yù)言機(jī)被利用，將 Coinbase Pro 上的 DAI 價(jià)格推高了 30%，導(dǎo)致價(jià)值 8900 萬(wàn)美元的貸款被清算。然而，作為借款人，主要風(fēng)險(xiǎn)涉及因抵押品比率管理不善而失去抵押品。加密貨幣以其極端的價(jià)格波動(dòng)而聞名，您有可能讓您的貸款低于其最低抵押品比率并清算您的抵押品。這不是一個(gè)理想的結(jié)果，因?yàn)槟鷮⒊袚?dān)相當(dāng)大的損失并支付清算費(fèi)用。因此，持續(xù)監(jiān)控和維持健康的貸款抵押率至關(guān)重要。

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需要提及的事項(xiàng)

● Venus

Venus Protocol 是一個(gè)在幣安智能鏈上運(yùn)行的貨幣市場(chǎng)和穩(wěn)定幣協(xié)議。該協(xié)議最初由 Binance 孵化，是 Compound 和 MarkerDAO 的一個(gè)分支。自被幣安收購(gòu)以來(lái)，Swipe 接手了開(kāi)發(fā)Venus協(xié)議的工作。更新：2021年5 月份 Venus 因清算事件共損失 7700 萬(wàn)美元之后，Swipe 團(tuán)隊(duì)退出了項(xiàng)目管理工作。

● Anchor

錨定協(xié)議是在 Terra 區(qū)塊鏈上運(yùn)行的借貸協(xié)議。平臺(tái)上的借貸機(jī)制與 Compound 和 Aave 類似。Anchor Protocol 為 UST 設(shè)定了 20% 的收益率目標(biāo)，UST 是 Terra 區(qū)塊鏈上原生的美元穩(wěn)定幣。

●Alchemix

Alchemix 通過(guò)引入自付貸款而沒(méi)有被清算的風(fēng)險(xiǎn)，從而將自己與其他貸款協(xié)議區(qū)分開(kāi)來(lái)。簡(jiǎn)單地說(shuō)，您的抵押品將用于賺取利息，所賺取的利息將用于償還您在 Alchemix 上的貸款。

● 流動(dòng)性

Liquity 是一種 DeFi 借貸協(xié)議，讓您無(wú)需支付利息即可提取其穩(wěn)定幣 Liquity USD (LUSD)。您必須使用以太坊作為抵押品，并保持最低抵押品比率僅為 110%。還款將以 LUSD 進(jìn)行。貸款由包含 LUSD 的穩(wěn)定池和共同作為最后擔(dān)保人的其他借款人提供擔(dān)保。

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結(jié)論

DeFi 借貸協(xié)議的采用率令人難以置信——它們一直在 DeFi TVL 排名榜上占據(jù)主導(dǎo)地位。然而，目前大部分 DeFi 貸款仍然存在超額抵押，這意味著資本效率低下。

傳統(tǒng)的貸方在決定發(fā)放貸款之前，會(huì)利用從個(gè)人信息（如工作、工資和借款歷史）中得出的信用評(píng)分。在 DeFi 中，很難用匿名身份建立信用記錄。

一些協(xié)議旨在在 TrueFi、Cream 和 Aave 等抵押不足的貸款方面取得進(jìn)展。在這些協(xié)議中，選定的白名單實(shí)體可以在不發(fā)布任何抵押品的情況下獲得貸款。

抵押不足的貸款將是 DeFi 借貸協(xié)議的下一個(gè)發(fā)展階段。將需要抵押不足的貸款，以便 DeFi 借貸協(xié)議可以提高資本效率，并與傳統(tǒng)貸方有效競(jìng)爭(zhēng)。

雖然 DeFi 借貸目前仍主要受限于數(shù)字資產(chǎn)領(lǐng)域，與現(xiàn)實(shí)資產(chǎn)的聯(lián)系很少，但 Maker 在 2021 年 4 月通過(guò)接受房地產(chǎn)等現(xiàn)實(shí)世界資產(chǎn)作為抵押品取得了巨大進(jìn)步。因此，可以假設(shè)未來(lái)傳統(tǒng)金融和 DeFi 更好地融合。