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新茶飲供應(yīng)鏈企業(yè)正迎來(lái)上市潮。
7月5日，浙江德馨食品科技股份有限公司（下稱“德馨食品”）預(yù)披露招股書，擬深市主板上市；原料果汁速凍果塊制造商田野創(chuàng)新股份有限公司（下稱“田野股份”）正在沖刺北交所；紙制與塑料餐飲具生產(chǎn)商合肥恒鑫生活科技股份有限公司（下稱“恒鑫生活”）創(chuàng)業(yè)板IPO 已進(jìn)入問(wèn)詢狀態(tài)；復(fù)合調(diào)味料企業(yè)寶立食品（603170.SH）即將在上證主板上市。
此前，給元?dú)馍痔峁┏嗵\糖醇的三元生物（301206.SZ）IPO敲鐘、植脂末龍頭佳禾食品（605300.SH）2021年已搶跑上市。
▲圖源：德馨食品官網(wǎng)
透視新茶飲產(chǎn)業(yè)鏈，既有水果、奶制品、小料等第一產(chǎn)業(yè)形態(tài)，也有包裝供應(yīng)等第二產(chǎn)業(yè)形態(tài)。
但它們也大多擁有同樣的弊?。菏苄虏栾嬍袌?chǎng)行情制約，營(yíng)收凈利增長(zhǎng)受限；高度依賴大客戶，抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑；并無(wú)產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，毛利率遭受打壓；在消費(fèi)新趨勢(shì)的變化下，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)能力較差。
當(dāng)下，新茶飲內(nèi)卷嚴(yán)重，降價(jià)、裁員等消息頻發(fā)，加上奈雪的茶（02150.HK）在二級(jí)市場(chǎng)上表現(xiàn)低迷。對(duì)于上游的供應(yīng)商來(lái)說(shuō)，此時(shí)是上市的好時(shí)機(jī)嗎？
大受歡迎的鮮果茶背后，有兩位“賣水人”：田野股份和德馨食品。
二者均誕生十幾年前，見(jiàn)證了國(guó)內(nèi)新茶飲的崛起。其中，田野股份主要從事熱帶果蔬制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售；德馨食品主要生產(chǎn)果蔬汁濃漿和各種飲品輔料。
隨著新茶飲的異軍突起，田野股份和德馨食品的業(yè)績(jī)也迎來(lái)飛躍。招股書顯示，2019-2021年，田野股份營(yíng)業(yè)收入分別為2.90億、2.66億和4.59億元，其中2021年?duì)I收增長(zhǎng)率高達(dá)72.57%；德馨食品營(yíng)業(yè)收入分別為3.93億、3.57億和5.29億元，其中2021年?duì)I收增長(zhǎng)率高達(dá)48.18%。
從凈利潤(rùn)來(lái)看，二者逐漸走出疫情陰霾，正經(jīng)歷高速發(fā)展。招股書顯示，2019-2021年，田野股份凈利潤(rùn)分別為2432.09萬(wàn)元、2100.17萬(wàn)元及6517.76萬(wàn)元，其中2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率高達(dá)210.34%；德馨食品凈利潤(rùn)分別為8198.54萬(wàn)元、6748.86萬(wàn)元和9580.51萬(wàn)元，其中2021年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率為38.93%。
不過(guò)，兩者的的毛利率卻處于波動(dòng)中。招股書顯示，2019-2021年，田野股份整體毛利率分別為27.04%、26.48%和29.16%；德馨食品毛利率分別為 42.74%、39.09%和36.97%。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，田野股份和德馨食品具有顯著的共同特征：較為嚴(yán)重的大客戶依賴癥。
招股書顯示，2021年，田野股份前五大客戶分別是奈雪的茶、茶百道、農(nóng)夫山泉、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨；2019-2021年，田野股份前五大客戶的銷售收入占比分別為49.68%、44.61%和68.17%。2021年，德馨食品的前五大客戶分別為瑞幸咖啡、星巴克、7分甜、蜜雪冰城和書亦燒仙草；2019-2021年，德馨食品前五大客戶的銷售收入占比分別為55.16%、50.91%和54.17%。
過(guò)度的大客戶依賴意味著一旦大客戶經(jīng)營(yíng)狀況出現(xiàn)異動(dòng)，下游供應(yīng)商的收入勢(shì)必受到影響。同時(shí)供應(yīng)鏈企業(yè)的議價(jià)能力將被削弱，議價(jià)權(quán)牢牢把握在單一大客戶手中。在過(guò)去一年中，喜茶、奈雪紛紛降價(jià)打起“價(jià)格戰(zhàn)”，成本壓力自然傳導(dǎo)到了供應(yīng)鏈層面。
因此，在其他行業(yè)上游紛紛漲價(jià)的大背景下，田野股份和德馨食品的售價(jià)反倒持續(xù)下降。招股書顯示，田野股份向新茶飲行業(yè)出售的產(chǎn)品均價(jià)為1.67萬(wàn)元，相比2020年的1.73萬(wàn)元有所下降；德馨食品的飲品濃漿、風(fēng)味糖漿和飲品小料產(chǎn)品，銷售單價(jià)都處于下降趨勢(shì)中。這意味著二者不得讓利于下游企業(yè)。
▲圖源：behance
乘著新茶飲的東風(fēng)起飛，供應(yīng)商們看似提前享受到了紅利，但相比于咖啡、茶飲品牌，他們后期面臨的挑戰(zhàn)也更大?，F(xiàn)制飲品配料企業(yè)的發(fā)展，直接取決于現(xiàn)制飲品現(xiàn)磨咖啡等餐飲行業(yè)的市場(chǎng)需求規(guī)模，自身的發(fā)展前景主要取決于該行業(yè)企業(yè)整體技術(shù)研發(fā)水平、產(chǎn)品附加值等因素。
但田野股份和德馨食品卻很難擺脫“第一產(chǎn)業(yè)”低附加值的現(xiàn)狀。在這個(gè)情況下，對(duì)于田野股份和德馨食品來(lái)說(shuō)，維持盈利能力并非易事；毛利率也很難通過(guò)提價(jià)來(lái)獲得提升。
奶味來(lái)源是奶茶和咖啡好喝的關(guān)鍵，同時(shí)也是誕生了最早上市的新茶飲供應(yīng)商——植脂末龍頭佳禾食品（605300.SH）、燕麥奶OATLY（OTLY.NASDAQ）。
佳禾食品誕生于2001年，目前主要業(yè)務(wù)包括植脂末、咖啡、其他固體產(chǎn)品及植物蛋白飲品；瑞典品牌OATLY于2018年進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)，通過(guò)星巴克的燕麥拿鐵完成消費(fèi)者教育。
▲圖源：unsplash
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，雖是新茶飲朋友圈中第一批上市的企業(yè)，但二者卻并未通過(guò)IPO解決自身經(jīng)營(yíng)難題。日前，喜茶的“真奶”倡議，再次將奶精行業(yè)送上風(fēng)口浪尖，也給“奶精第一股”佳禾食品重重一擊；OATLY也陷入持續(xù)虧損中，截至7月24日，股價(jià)已跌超八成。
佳禾食品的盈利能力開(kāi)始乏力，業(yè)績(jī)?cè)庥龌F盧。招股書顯示，2017-2019年，佳禾食品營(yíng)業(yè)收入分別為13.68億元、15.95億元和18.36億元，凈利潤(rùn)為1.1億元、1.3億元和2.72億元；上市后年報(bào)顯示，2020-2021年佳禾食品營(yíng)業(yè)收入分別為18.74億和23.99億元，凈利潤(rùn)分別為2.16億和1.51億元，陷入增收不增利的困境。在年報(bào)中，佳禾食品將凈利潤(rùn)的下降歸結(jié)于原材料采購(gòu)支出增加。
進(jìn)入2022年，佳禾食品的頹勢(shì)非但沒(méi)有扭轉(zhuǎn)，反而愈演愈烈。2022年一季度，佳禾食品營(yíng)收為5.22億元，同比降低11.32%；凈利潤(rùn)為0.17億元，同比降低69.53%。
于佳禾食品而言，影響其業(yè)績(jī)的關(guān)鍵實(shí)際上是消費(fèi)者選擇的變化，以及新茶飲的沖擊。平價(jià)奶茶使用植脂末早已不是新聞，喜茶舊事重提的背后，是在價(jià)格體系退無(wú)可退時(shí)，找尋消費(fèi)者為其埋單的理由。這種轉(zhuǎn)變，也體現(xiàn)出行業(yè)的變化——向“奶精”說(shuō)不，已經(jīng)成為了新茶飲的一大趨勢(shì)。
而老牌燕麥奶OATLY的情況也并不樂(lè)觀。據(jù)其5月初發(fā)布的2022年第一季報(bào)，OATLY當(dāng)季收入為1.662 億美元（約人民幣11.05億元），同比增長(zhǎng)18.6%，但其歸母凈利潤(rùn)綜合虧損達(dá)1.1億美元，同比擴(kuò)大258.37%?？梢钥闯?，OATLY凈利潤(rùn)表現(xiàn)與營(yíng)收表現(xiàn)嚴(yán)重背離，距離盈利也越來(lái)越遠(yuǎn)。
同時(shí)，燕麥奶賽道已成紅海，越來(lái)越多的新玩家入局，無(wú)疑成為OATLY發(fā)展的阻力。
據(jù)艾媒咨詢數(shù)據(jù)，2020年中國(guó)燕麥奶的市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到17.5億元，同比增長(zhǎng)率高達(dá)153.6%，2021年同比增長(zhǎng)率為141.7%；預(yù)計(jì)未來(lái)4年中，燕麥奶的市場(chǎng)規(guī)模同比增長(zhǎng)率保持在50%左右。
市場(chǎng)的快速增長(zhǎng)，吸引了眾多品牌和資本進(jìn)入。2021年3月，伊利旗下植物奶品牌植選推出新品燕麥奶；同期蒙牛出品了“宜多麥”；雀巢上半年針對(duì)B端商家和C端消費(fèi)者分別推出了一款燕麥奶產(chǎn)品。
原料升級(jí)是行業(yè)向上的趨勢(shì)。茶飲原料已經(jīng)歷了多輪升級(jí)，消費(fèi)者也愿意為更優(yōu)質(zhì)的原料成分買單。新茶飲采用真奶，或許將會(huì)是以后行業(yè)的基本面。隨著新鮮牛奶、奶油、芝士替代“植脂末”，佳禾食品所面臨的挑戰(zhàn)遠(yuǎn)未結(jié)束。
而對(duì)于OATLY來(lái)說(shuō)，未來(lái)也難言確定性。雖然燕麥奶在我國(guó)發(fā)展迅速，但仍然面臨諸多考驗(yàn)。燕麥奶市場(chǎng)格局仍在不斷變化之中，產(chǎn)品、品牌、商業(yè)模式處在持續(xù)打磨期，消費(fèi)者對(duì)品類的認(rèn)知仍需培養(yǎng)。能否從咖啡賽道“破圈”，關(guān)系到OATLY未來(lái)的發(fā)展上限。
新茶飲熱銷、奶茶經(jīng)濟(jì)加持，賣茶杯的恒鑫生活也沖擊上市。
恒鑫生活成立于1997年，以原紙、PLA 粒子、傳統(tǒng)塑料粒子等原材料，研發(fā)、生產(chǎn)和銷售紙制與塑料餐飲具。隨著全國(guó)“升級(jí)版限塑令”的正式實(shí)施，新茶飲、咖啡品牌快速反映，PLA餐具正迎來(lái)廣闊的市場(chǎng)。恒鑫生活踩在這個(gè)風(fēng)口上，業(yè)績(jī)也隨之水漲船高。
招股書顯示，2019-2021年，恒鑫生活的營(yíng)業(yè)收入分別為 5.44 億元、4.24 億元、7.19 億元；凈利潤(rùn)分別為 7026.56 萬(wàn)元、2487.66 萬(wàn)元、8123.61 萬(wàn)元。
但值得注意的是，2019-2021年，恒鑫生活主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為 41.85%、40.65% 和 36.17%，呈現(xiàn)逐年下降趨勢(shì)。對(duì)此，恒鑫生活解釋稱，影響毛利率的主要因素包括原材料與制造費(fèi)用等成本變動(dòng)，以及銷售規(guī)模與銷售結(jié)構(gòu)變化等。正是原材料上漲等客觀因素吞噬利潤(rùn)，使得恒鑫生活正陷入毛利率困擾。
與其他新茶飲供應(yīng)商一樣，恒鑫生活也有大客戶過(guò)于集中的問(wèn)題。2019-2021年，公司前五大客戶營(yíng)收占比分別為26.02%、23.90%、25.86%，相對(duì)集中。其中，瑞幸咖啡在2020-2021年均為恒鑫生活第一大客戶，對(duì)其的銷售金額分別為 2650.39萬(wàn)元、8319.3萬(wàn)元；2021年，喜茶旗下的供應(yīng)鏈公司深圳猩米科技有限公司也成為了恒鑫生活的第三大客戶，采購(gòu)金額為 2733.14 萬(wàn)元。供應(yīng)商與客戶均較為集中，固然有利于目前經(jīng)營(yíng)，也為未來(lái)發(fā)展帶來(lái)潛在風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)前，國(guó)內(nèi)原紙行業(yè)產(chǎn)能供應(yīng)較為充分，但原紙價(jià)格受紙漿價(jià)格、供求關(guān)系變化等因素影響較大。在這樣的趨勢(shì)下，恒鑫生活在2022年的原紙成本將進(jìn)一步提高；隨著禁限塑政策推進(jìn)，PLA的需求將增加，亦可能推動(dòng)PLA原料價(jià)格上升。
值得注意的是，恒鑫生活并未給全體員工繳納五險(xiǎn)一金。招股書顯示，2019-2021年，恒鑫生活為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)的比例為52.64％、70.07％、92.38％，繳納住房公積金的比例為10.68％、19.61％、85.03％。報(bào)告期內(nèi)，公司未繳社會(huì)保險(xiǎn)、住房公積金合計(jì)分別為589.25萬(wàn)元、202.54萬(wàn)元和488.75萬(wàn)元，占剔除股份支付費(fèi)用及對(duì)參股公司投資損失后的利潤(rùn)總額的比例分別為4.84％、2.46％和4.65％。
「不二研究」發(fā)現(xiàn)，通過(guò)少繳社保，恒鑫生活或累計(jì)虛增了1280.54萬(wàn)元的利潤(rùn)；同時(shí)還有納稅不及時(shí)的不規(guī)范現(xiàn)象。
在恒鑫生活之外，同賽道的家聯(lián)科技（301193.SZ）、南王科技，也開(kāi)啟了上市之路。家聯(lián)科技是必勝客、蜜雪冰城供應(yīng)商，在去年登陸創(chuàng)業(yè)板；南王科技是必勝客、喜茶供應(yīng)商，也于近日回復(fù)深交所第二輪問(wèn)詢并更新招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市。
雖然面臨疫情、海運(yùn)短缺、原材料價(jià)格上漲和貿(mào)易摩擦等困難，但恒鑫生活至少抓住了限塑令下的行業(yè)風(fēng)口，盈利能力相對(duì)較好。
▲圖源：pinterest
不管是克扣員工社保五險(xiǎn)一金，還是納稅不及時(shí)，這些不規(guī)范現(xiàn)象的存在表明，作為一家擬上市公司，恒鑫生活在公司治理與內(nèi)部風(fēng)控中還存在不少漏洞。恒鑫生活能否引領(lǐng)包裝材料行業(yè)風(fēng)潮，還有待時(shí)間檢驗(yàn)。
不再選擇低調(diào)的新式茶飲供應(yīng)商們，正站在聚光燈前。
隨著新茶飲規(guī)?；潭炔粩嗵嵘?，新茶飲供應(yīng)鏈也盡享紅利。在連鎖化、標(biāo)準(zhǔn)化的推動(dòng)下，供應(yīng)鏈企業(yè)也逐漸誕生初現(xiàn)規(guī)模的中型企業(yè)，并逐漸有了在二級(jí)市場(chǎng)上尋求資本關(guān)注的底氣。
但受限于新茶飲賽道，這些企業(yè)自身所面臨的瓶頸也亟待突破：受新茶飲市場(chǎng)行情制約，營(yíng)收凈利增長(zhǎng)受限；高度依賴大客戶，抗風(fēng)險(xiǎn)額能力存疑；并無(wú)產(chǎn)業(yè)鏈議價(jià)權(quán)，毛利率遭受打壓。
在消費(fèi)新趨勢(shì)的變化下，應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)能力較差；未繳員工社保，公司治理存在漏洞……更為嚴(yán)峻的是，供應(yīng)原料的技術(shù)壁壘不高，供應(yīng)商企業(yè)仍面臨被替代的風(fēng)險(xiǎn)。
在供應(yīng)鏈上各個(gè)細(xì)分賽道市場(chǎng)，各路新老玩家也先后入局，同類企業(yè)之間競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)洗牌仍在繼續(xù)，供應(yīng)商們?nèi)孕枰掷m(xù)尋找未來(lái)發(fā)展的突破口。
本文部分參考資料：
1. 《夫妻賣杯子給喜茶瑞幸，現(xiàn)在要IPO了》，天天IPO
2. 《德馨食品沖刺A股：為瑞幸、蜜雪冰城提供風(fēng)味糖漿和飲品濃漿，估值約26億元》，IPO早知道
3. 《星巴克和麥當(dāng)勞的好基友，也要IPO了》，投中網(wǎng)
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8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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