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8月26日，美團(tuán)公布了第二季度財報：美團(tuán)當(dāng)季營收509.4億元，同比增長16.4%；經(jīng)營虧損4.9億元，同比收窄84.8%，；但調(diào)整后利潤是20.6億元，和上個季度相同指標(biāo)22.2億元的虧損相比，不可同日而語。

除了財務(wù)和運(yùn)營指標(biāo)上的變化外，另一個值得注意的變化是，美團(tuán)大幅調(diào)整了財報中的披露口徑：將原本“餐飲外賣、到店、酒店及旅游、新業(yè)務(wù)及其他”三個業(yè)務(wù)板塊調(diào)整為了“核心本地商業(yè)、新業(yè)務(wù)”兩個板塊。

新財報的披露方式不僅將餐飲外賣與到店、酒店及旅游合并在了一起，而且將原先新業(yè)務(wù)中美團(tuán)閃購、民宿及交通票務(wù)等業(yè)務(wù)也加了進(jìn)去，現(xiàn)在的“新業(yè)務(wù)”就只剩下了“美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜、快驢（餐飲供應(yīng)鏈）、網(wǎng)約車、共享單車、共享電單車、充電寶和餐廳管理系統(tǒng)等”。

在美團(tuán)看來，美團(tuán)閃購與外賣餐飲擁有相同的商業(yè)邏輯和商業(yè)路徑，二者用著相同一套即時配送體系；而民宿及交通票務(wù)則與到店、酒店及旅游業(yè)務(wù)邏輯相通，兩兩放在一起很是和諧。

除此之外，美團(tuán)還修改了與業(yè)務(wù)對應(yīng)的運(yùn)營數(shù)據(jù)的披露方式，例如美團(tuán)閃購的訂單量和配送收入與成本，與餐飲外賣一同計算，變成了即時配送訂單量和即時配送服務(wù)收入和成本。

但披露口徑的變化體現(xiàn)了美團(tuán)一心低調(diào)的決心。雖然這些業(yè)務(wù)共同構(gòu)成了美團(tuán)的“核心本地商業(yè)”，的確非常“核心”，但問題是，餐飲外賣和到店酒旅一個高頻一個低頻，美團(tuán)閃購和民宿及交通票務(wù)一個強(qiáng)調(diào)履約一個強(qiáng)調(diào)服務(wù)，放在一起以后市場對財報的解讀難度上升，以后如果美團(tuán)自己不愿意主動披露，那么的確很難從財報中得出最核心的財務(wù)指標(biāo)。

利潤超預(yù)期的背后

正如開篇所述，美團(tuán)在第二季度大幅收窄了經(jīng)營虧損，超出市場預(yù)期，而且調(diào)整后利潤也是個正值，使得上個季度、上年同期的虧損局面有了顯著改善。不得不說，在增收、止虧和利潤轉(zhuǎn)正上，美團(tuán)的核心業(yè)務(wù)表現(xiàn)出了極強(qiáng)的韌性。

從這個季度509.4億元總營收的拆解來看，其中核心本地商業(yè)營收367.8億元，占比72%，依舊是營收支柱；新業(yè)務(wù)營收141.6億元，第二曲線還未明顯成型。前者產(chǎn)生經(jīng)營利潤82.6億元，后者產(chǎn)生經(jīng)營虧損達(dá)67.9億元，再加上未分配業(yè)務(wù)的19.6億元虧損，最后產(chǎn)生了4.9億元的經(jīng)營虧損。也就是說，美團(tuán)之所以能在這個季度大幅減虧、調(diào)整利潤轉(zhuǎn)正基本上是因?yàn)楹诵谋镜厣虡I(yè)的盈利能力大大加強(qiáng)。

再進(jìn)一步拆解美團(tuán)的核心本地商業(yè)板塊，在367.8億元營收中，其中配送服務(wù)收入159.5億元，傭金收入124.8億元，在線營銷服務(wù)收入73.0億元，其他服務(wù)及銷售收入10.5億元，分別同比增長15.1%、2.5%、1.4%和124.8%。

從數(shù)據(jù)中就能看出來，目前美團(tuán)的傭金和在線營銷服務(wù)的收入增長已經(jīng)產(chǎn)生瓶頸了，雖然相較上個季度恢復(fù)良好，但同比增長基本都是很小的個位數(shù)——在疫情下，無論是抽傭還是賣廣告其實(shí)都很困難。而其他服務(wù)及銷售因?yàn)榛鶖?shù)太小，所以即便增長迅猛，但也無法對大局產(chǎn)生多么大的影響。

所以，美團(tuán)這個季度能夠增收，主要還是依靠配送服務(wù)收入的增長——同比增長15.1%的配送服務(wù)收入貢獻(xiàn)了超過20億元的營收增長，有力地促成了財報成績的超預(yù)期增長。而且，在營收增長的同時，配送服務(wù)的毛虧損也大幅下降至12.3億元，毛虧損率一下子被拉至個位數(shù)。

根據(jù)現(xiàn)有數(shù)據(jù)來看，之前配送服務(wù)最少的虧損都是25.4億元（2021年第二季度，毛虧損率18.3%）。再加上美團(tuán)這個季度銷售及營銷開支同比收縮將近20億，也就在一定程度上解釋了為什么這個季度美團(tuán)利潤如此顯眼的超出預(yù)期許多——一方面前端用戶少了一些配送補(bǔ)貼，另一方面后端配送少了一些配送補(bǔ)貼，毛利潤就這樣節(jié)省出來了。

雖然美團(tuán)在增收和止虧方面的確下了大功夫，但這個季度的利潤變化依舊離不開疫情因素的影響。在配送服務(wù)上，由于下半年騎手要面臨多雨多雪的極端天氣，所以配送補(bǔ)貼勢必會上漲；在大環(huán)境上，隨著疫情好轉(zhuǎn)，封控措施逐漸有序，大量小餐館的開業(yè)會降低美團(tuán)整體的AOV，對用戶的補(bǔ)貼也會同步跟上。

可以說，之所以能夠取得調(diào)整后利潤同比環(huán)比皆扭虧為盈的好成績，一方面離不開美團(tuán)核心本地商業(yè)業(yè)務(wù)表現(xiàn)出來的堅強(qiáng)韌性，另一方面離不開一點(diǎn)點(diǎn)小小的運(yùn)氣。

外賣餐飲正在恢復(fù)中

美團(tuán)的核心是核心本地商業(yè)，核心本地商業(yè)的核心是餐飲外賣，而餐飲外賣又極受環(huán)境影響，這項業(yè)務(wù)自從2021年第三季度達(dá)到頂峰以后，就出現(xiàn)了下滑趨勢，因此美團(tuán)餐飲外賣的表現(xiàn)一直都備受關(guān)注。

根據(jù)財報來看，美團(tuán)這個季度餐飲外賣+閃購的總訂單量是41億以上，平均下來日均4504萬單，其中美團(tuán)閃購如果按照公司自己披露的日均430萬單來計算的話，那么餐飲外賣的日均訂單就大約是4074萬，整個季度加起來37億以上，實(shí)現(xiàn)了大約4.8%的同比增長，環(huán)比也有所恢復(fù)。

美團(tuán)將外賣餐飲和美團(tuán)閃購的訂單混在一起，其實(shí)也證明了美團(tuán)閃購的單位經(jīng)濟(jì)效益開始接近餐飲外賣了，今后二者其實(shí)可以看作是一體的了，畢竟送餐和送萬物沒有什么本質(zhì)區(qū)別，后者的履約難度可能還要更低一些。

但是根據(jù)美團(tuán)的目標(biāo)來看，想要在2025年達(dá)到外賣餐飲+閃購日均1億單（其中外賣餐飲9000萬單，閃購1000萬單），還是有些難度的。如果按照上季度財報中透露的閃購70%的同比增速計算，那么閃購達(dá)到1000萬單的目標(biāo)還相對容易，畢竟新業(yè)務(wù)成長性更好一些；但外賣餐飲的增速卻已經(jīng)下降到同比4.8%的水平，以環(huán)比計算也不過剛剛超過10%，后續(xù)情況具體如何還需要再看美團(tuán)動作。

另外還需注意的是：交易用戶數(shù)量與活躍商數(shù)量家的比值正在下降，這就意味著平臺中的每個商家能夠平均分得的用戶就少了，更不要說其中有相當(dāng)一部分用戶是其他美團(tuán)服務(wù)的消費(fèi)者（例如美團(tuán)買菜），沒有點(diǎn)過外賣。

這種情況下，商家要么通過降價以增強(qiáng)競爭力，要么向平臺繳納廣告費(fèi)用以擴(kuò)大影響力，尤其是美團(tuán)這個季度還削減了營銷費(fèi)用和用戶補(bǔ)貼費(fèi)用，這就使得商家在美團(tuán)上掙錢越來越困難了——這或許部分地解釋了為何外賣餐飲增速降低甚至出現(xiàn)反彈。

但是反過來看，美團(tuán)實(shí)際上也為在疫情不確定性中的線下門店提供了些許確定性，在一定程度上成為線下實(shí)體商家尋求復(fù)蘇和轉(zhuǎn)型的“剛需”。商家在“線上掙錢難”和“線下掙錢更難”的張力中，與美團(tuán)進(jìn)行博弈。撇開商家的利益和決策模式不談，這極為考驗(yàn)美團(tuán)本身的運(yùn)營能力。

新業(yè)務(wù)虧損何時休？

在這個季度，美團(tuán)新業(yè)務(wù)總共營收141.6億元，同比增長40.7%，相較于上個季度46.2%的增速略有下滑，而虧損則從87.9億元收縮到67.9億元，同比止虧22.7%，經(jīng)營虧損率改善至48.0%。

拆解來看，傭金3.2億元，在線營銷服務(wù)收入0.21億元，其他服務(wù)及銷售收入138.2億元——其中傭金和在線營銷服務(wù)同比變動為負(fù)值，分別為-24.5%和-1.3%，而其他服務(wù)及銷售收入則同比增長43.6%，增長勢頭表現(xiàn)得很是迅猛。

考慮到在披露口徑經(jīng)過調(diào)整以后，新業(yè)務(wù)中按照傭金計算收入（交易額抽成）的業(yè)務(wù)也就美團(tuán)優(yōu)選來看，可以說傭金收入的降低主要是由于美團(tuán)優(yōu)選業(yè)務(wù)收縮所致。很大程度上是因?yàn)槊缊F(tuán)優(yōu)選虧損實(shí)在是太厲害了，去年380億虧損中，光是這條業(yè)務(wù)線就超過200億，遲遲看不見經(jīng)濟(jì)效益，有可能不適合全國普遍鋪設(shè)，于是開始收縮，今年4月先后撤出了甘肅、青海、寧夏、新疆和北京等地區(qū)，開始集中精力備戰(zhàn)更核心的戰(zhàn)區(qū)。

與此同時，美團(tuán)的年交易用戶也開始收縮了，從上個季度的6.93億人，下降至這個季度的6.85億人，雖然幅度不大，但總歸不是個好消息。結(jié)合即時配送訂單量仍在上漲的數(shù)據(jù)來看，這說明曾經(jīng)貢獻(xiàn)大量年交易用戶增長的美團(tuán)優(yōu)選也開始流失消費(fèi)者了。在推廣和用戶激勵下跌以后，美團(tuán)優(yōu)選的用戶粘性很是個問題。

除此之外，其他服務(wù)及銷售收入之所以能夠產(chǎn)生如此增長幅度，很有可能是因?yàn)槊缊F(tuán)買菜開始發(fā)力。進(jìn)入到具體的業(yè)務(wù)上來看，在社區(qū)團(tuán)購賽道遇到了拼多多這個大敵并且力有未逮之后，美團(tuán)轉(zhuǎn)而將寶壓在了美團(tuán)買菜身上。在第二季度，疫情中表現(xiàn)比較給力的美團(tuán)買菜的季度交易用戶數(shù)量和訂單量雙雙創(chuàng)了新高（疫情好轉(zhuǎn)后可能會下降）。

由此看來，美團(tuán)新業(yè)務(wù)除了ToB和共享服務(wù)之外，基本上就集中在了生鮮電商上，美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買菜共同承擔(dān)了美團(tuán)尋找第二曲線的重?fù)?dān)。目前看來，美團(tuán)優(yōu)選和美團(tuán)買菜經(jīng)過一段時間幾乎不設(shè)虧損上限的自然擴(kuò)張后，已經(jīng)有了各自的初步定位了。

對于美團(tuán)優(yōu)選來說，社區(qū)團(tuán)購可能更適合下沉市場，尤其是人口更為密集的中部和東部地區(qū)；對于美團(tuán)買菜來說，前置倉模式對于消費(fèi)力和消費(fèi)密度有著很高要求，因此主要在一線城市布局。二者一個打低線一個打高線，或許能夠在相互配合中對處于自然流動狀態(tài)的用戶形成更深的消費(fèi)認(rèn)知。

總的來說，生鮮電商代表的新業(yè)務(wù)雖然前景廣闊，但其實(shí)是屬于彎腰撿鋼镚的薄利生意，目前看來還只能在局部地區(qū)和個別站點(diǎn)實(shí)現(xiàn)盈利。因此對于美團(tuán)來說，虧不虧損可能不是一個可選項，而是一個必選項，它所能考慮的，只有虧多少罷了。截至6月底，美團(tuán)儲備現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物255億元，和短期理財投資820億元，虧損尚能忍耐。

挑戰(zhàn)依舊艱巨

在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)整體處在下行區(qū)間的當(dāng)下，各個互聯(lián)網(wǎng)廠商都需要第二增長曲線，但國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的第二曲線基本上都未成形，并不具備接棒第一曲線的能力。美團(tuán)亦如此，目前看來，其第一曲線已經(jīng)遇到了增長瓶頸，增速已經(jīng)放緩。

面對這種局面，雖然美團(tuán)在第二季度表現(xiàn)出了很強(qiáng)的適應(yīng)能力，連續(xù)虧損六個季度以后來到扭虧為盈的拐點(diǎn)，但它下半年依舊面臨非常艱巨的挑戰(zhàn)。除了因?yàn)榻?jīng)營環(huán)境變化導(dǎo)致的支出增加挑戰(zhàn)以外，還有因追求第二增長曲線，在多個領(lǐng)域深入、試水，而觸及不同玩家利益而引發(fā)競爭的挑戰(zhàn)。

在本地生活服務(wù)方面：在外賣餐飲上，美團(tuán)雖然已經(jīng)占據(jù)領(lǐng)先地位，但依舊面臨餓了么的挑戰(zhàn)，后者在近期還宣布與抖音達(dá)成深度合作，獲得了龐大的流量支撐；在生鮮電商上，美團(tuán)優(yōu)選、美團(tuán)買菜與多多買菜、叮咚買菜等處于大混戰(zhàn)之中，本就怎么好看的毛利狀況現(xiàn)在就更是雪上加霜，依舊虧損；在即時零售上，美團(tuán)閃購增長迅速，在多地建立了閃電倉，但這與京東到家的業(yè)務(wù)范圍發(fā)生重疊，雙方競爭隨著閃購的壯大而愈發(fā)不可避免；在到店酒旅上，美團(tuán)和飛豬、攜程一起在疫情中上演困獸三國殺，就看誰比誰耐力強(qiáng)。

在出行服務(wù)方面：在共享出行上，美團(tuán)自從收購了摩拜單車以后就躋身第一梯隊，但旁邊仍有哈啰單車以及青桔單車虎視眈眈，而且還要應(yīng)對趨于嚴(yán)格的監(jiān)管；美團(tuán)在網(wǎng)約車賽道面臨的競爭則更加激烈，不只是行業(yè)霸主滴滴打車頭部地位依舊難以撼動，還有一眾第二梯隊選手如高德打車、曹操出行等摩拳擦掌。

實(shí)際上，這種挑戰(zhàn)在美團(tuán)決定稱霸本地生活服務(wù)、布局即時零售時就已經(jīng)決定了。本地生活服務(wù)、即時零售作為沒有邊際的業(yè)務(wù)，不只是為美團(tuán)帶來了幾乎無上限的市場想象力，也帶來了更多的挑戰(zhàn)者和更激烈的競爭。面對如此局面，美團(tuán)最大的優(yōu)勢是基本盤穩(wěn)固。在這個基礎(chǔ)上，美團(tuán)才有余力尋找新業(yè)務(wù)之間的嚙合傳動，以形成更強(qiáng)的飛輪效應(yīng)。