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　　站在當(dāng)前時點(diǎn)，我們認(rèn)為國內(nèi)業(yè)務(wù)仍是當(dāng)前螞蟻集團(tuán)業(yè)務(wù)主體，通過產(chǎn)品+服務(wù)+技術(shù) 三層加碼，螞蟻數(shù)字金融的業(yè)務(wù)內(nèi)涵仍在不斷加深，生態(tài)正在加速進(jìn)化；剛剛開始探索的 數(shù)字生活服務(wù)潛力可期。本篇報(bào)告是對公司國內(nèi)業(yè)務(wù)最新發(fā)展的跟蹤和思考

　　支付作為數(shù)字金融生態(tài)的流量和數(shù)據(jù)入口，是全面撬動理財(cái)/信貸/保險/信用等各項(xiàng)服 務(wù)的用戶基點(diǎn)。盡管支付本身是一個薄利行業(yè)，但其提供的場景觸達(dá)能力成為整個生態(tài)的 業(yè)務(wù)基礎(chǔ)。從支付類型看，目前移動支付是交易規(guī)模的主要貢獻(xiàn)者和增量來源。

　　行業(yè)用戶基數(shù)逼近國內(nèi)網(wǎng)民規(guī)模，未來重點(diǎn)是用戶深度運(yùn)營。根據(jù) CNNIC 第 45 次調(diào) 查數(shù)據(jù)，截至 2020 年 3 月，中國網(wǎng)民規(guī)模達(dá)到 9.04 億，其中手機(jī)網(wǎng)民規(guī)模 8.97 億，互 聯(lián)網(wǎng)普及率達(dá)到 64.5%。網(wǎng)絡(luò)支付用戶規(guī)模達(dá)到 7.68 億，其中手機(jī)支付用戶達(dá)到 7.65 億， 滲透率達(dá)到 85%。截至 2019 年 6 月末，支付寶國內(nèi) AAU（年活躍賬戶數(shù)）~9 億；根據(jù) 易觀口徑，2020 年 7 月 MAU 達(dá)到 7.6 億。騰訊公告 2019Q4 微信支付月活躍賬戶數(shù)超過 8 億。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)，2020 年 1-6 月移動互聯(lián)網(wǎng)全網(wǎng) MAU 月均 11.55 億，騰訊 系和阿里系滲透率分別達(dá)到 98.7%和 97.6%。

　　線下高頻場景競爭接近尾聲，B 端營銷支出有望回歸常態(tài)化。易觀口徑下，2019 年 移動支付交易規(guī)模達(dá)到 205 萬億，支付寶和財(cái)付通（微信支付）2019Q4 交易額占比分別 為 54.6%和 39.0%，連續(xù) 12 個季度保持穩(wěn)定。在長期線下份額拉鋸戰(zhàn)中，移動支付已經(jīng) 與日常生活場景深度融合。根據(jù)中國清算協(xié)會數(shù)據(jù)，2019 年生活類滲透率 98%，公共出 行和繳費(fèi)類滲透率 78%，商旅、票務(wù)、理財(cái)類超過 50%，娛樂下載 32%。線下消費(fèi)高頻 場景滲透充分，2019 年微信和支付寶針對餐飲行業(yè)客戶的“綠洲計(jì)劃”和“藍(lán)海計(jì)劃” 分別在 7 月和 9 月調(diào)降服務(wù)商激勵政策費(fèi)率。我們預(yù)計(jì)未來支付寶在 B 端的商戶費(fèi)率折扣 和激勵政策將逐步回歸常態(tài)，帶來邊際收入和利潤釋放。

　　C 端推廣從現(xiàn)金轉(zhuǎn)向“支付+”，搶位刷臉支付。從 2017Q4 開始，螞蟻致力于以短期 投入換長期空間，在 C 端用戶側(cè)投入了大量成本以獲取新用戶。盡管這使得利潤產(chǎn)生波動， 但拉長周期看，其推廣效率超出市場預(yù)期。螞蟻的 AAU 在 1 年半的時間內(nèi)增長了~2 億 （2017 年 3 月末 5.2 億，2018 年 8 月末~7.2 億），為全場景、全生命周期的數(shù)字金融服 務(wù)提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。2018 年中期螞蟻的推廣重點(diǎn)從現(xiàn)金拉新和線下促活，轉(zhuǎn)向與“支 付+”產(chǎn)品聯(lián)動。

　　? 支付+財(cái)富管理：余額寶支付，通過“寶唄青年”等形式與信用支付聯(lián)動。

　　? 支付+消費(fèi)信貸：強(qiáng)化信用支付心智，加大推廣花唄（花唄分期）+花唄月月付。 2019 年花唄分期增長 1 倍以上，在其直連和間連的 Top 20 服務(wù)商中，花唄分期 返傭占服務(wù)商整個支付類收入 36%以上。

　　另一方面，2017 年 9 月試水刷臉支付商用試點(diǎn)，2018 年 12 月推出刷臉支付設(shè)備“蜻 蜓”，2019 年 4 月推出了“蜻蜓”二代產(chǎn)品。支付寶憑借良好的激勵政策（3 年投入 30 億，包括設(shè)備折扣以及運(yùn)營激勵），實(shí)現(xiàn)硬件終端在不到一年時間內(nèi)在 300 多個城市線下落地，覆蓋了商業(yè)零售、交通出行、醫(yī)療、智慧校園等眾多支付場景。

　　下沉市場和細(xì)分年齡層仍有空間，增量心智爭奪仍將持續(xù)。2020 年 3 月末，全國仍 有 4.96 億非網(wǎng)民，其中 59.8%來自農(nóng)村地區(qū)；城鄉(xiāng)地區(qū)網(wǎng)絡(luò)普及率仍有 30 個百分點(diǎn)差距。 得益于基礎(chǔ)設(shè)施覆蓋度提升，物理聯(lián)網(wǎng)限制已經(jīng)消除。而電商、短視頻等平臺資源持續(xù)下 沉，使得文化程度帶來的軟性約束大幅減少。2019 年，在移動互聯(lián)網(wǎng)增速轉(zhuǎn)向平穩(wěn)之時， 微信和支付寶的用戶量和日均支付筆數(shù)均錄得可觀增長。2020Q1 由于疫情因素，大量因 年齡、知識儲備和興趣等因素非觸網(wǎng)人群因疫情原因被迫觸網(wǎng)。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)， 2020Q2 46 歲以上和 18 歲以下用戶移動互聯(lián)網(wǎng) MAU 凈增 1735 萬；三四線城市 MAU 凈 增用戶數(shù)達(dá)到 2108 萬。但五線及以下用戶移動支付滲透率仍然僅有 9.8%。我們預(yù)計(jì)，下 沉及細(xì)分市場仍將支持移動支付在未來 3 年內(nèi)維持較高增速。對這類新客的心智爭奪仍將 持續(xù)。

　　數(shù)字金融業(yè)務(wù)包含信用、微貸、理財(cái)和保險四大場景，從商業(yè)化角度看主要為理財(cái)、 微貸和保險三大業(yè)務(wù)。從架構(gòu)看，每一場景 2C 資金端，均圍繞用戶需求搭建；而在 2B 產(chǎn)品供給端，向金融機(jī)構(gòu)開放。通過與支付入口深度互動，五大場景構(gòu)成了全生態(tài)深度耦 合的開放平臺。這一生態(tài)并非業(yè)務(wù)的簡單堆砌，而是具有顯著的協(xié)同效應(yīng)，并且隨著場景 滲透率的提升，平臺變現(xiàn)能力被乘數(shù)級放大，同時也顯示了強(qiáng)大的反脆弱性。

　　信用連接：串聯(lián)全業(yè)務(wù)場景，成為支付撬動數(shù)字金融的支點(diǎn)

　　芝麻信用是螞蟻全產(chǎn)品平臺的串聯(lián)線索。芝麻信用自 2015 年推出后，一直試圖解決 商業(yè)信用的評價問題。芝麻信用主要衡量的是信用三維度（誠信度、合規(guī)度、踐約度）中 的踐約度，更多聚焦于商業(yè)信用領(lǐng)域。我們認(rèn)為，這與螞蟻?zhàn)陨淼幕蚝蜆?gòu)建“信用+” 生態(tài)的愿景是契合的。從業(yè)務(wù)角度看，螞蟻的四層架構(gòu)實(shí)質(zhì)建立了一個梯次風(fēng)險劃定的場景邊界。而芝麻分依托支付和理財(cái)行為，成為撬動信貸和保險業(yè)務(wù)的有力支點(diǎn)：

　　? 信用+信貸：芝麻分是開通花唄和借唄的準(zhǔn)入條件；

　　? 信用+保險：芝麻分是參加相互寶互助計(jì)劃的準(zhǔn)入條件?；ブＪ酵茝V前提是解 決陌生人之間的信任問題，以及救助產(chǎn)生后的理賠勘察問題。芝麻分成熟的信用 評價機(jī)制有效解決了準(zhǔn)入信任問題。

　　致力于覆蓋免押場景，用戶心智認(rèn)知遠(yuǎn)超同業(yè)。近期，微信、美團(tuán)、360 等均上線了 自己的信用/支付分，信用分作為用戶評價的基準(zhǔn)正在成為互聯(lián)網(wǎng)平臺“標(biāo)配”。盡管評估 維度各家平臺大同小異，但數(shù)據(jù)的有效性和深度卻有所不同，這將影響評估結(jié)果的準(zhǔn)確性。 個人行為的多面性決定了如果評價維度過多會導(dǎo)致目標(biāo)泛化，而在與錢有關(guān)的領(lǐng)域，行為 表現(xiàn)更加穩(wěn)定和一貫。螞蟻積累的是場景數(shù)據(jù)中與錢最近的一類，也是對商業(yè)意義最大的 一類。2018 年后，芝麻信用專注于以信用替代押金，芝麻分憑借先發(fā)優(yōu)勢和覆蓋廣度， 成為認(rèn)知度最高的信用分。根據(jù) Trustdata 數(shù)據(jù)，在信用免押應(yīng)用最廣泛的共享充電寶行 業(yè)，2019 年免押訂單占比達(dá) 95.4%，其中 66.8%自支付寶入口啟用。

　　消費(fèi)信貸：信用支付積累賬單厚度，消費(fèi)信貸穩(wěn)步下探

　　C 端消費(fèi)信貸平臺主要以場景支付“花唄”和可取現(xiàn)消費(fèi)貸款“借唄”為載體，目前 向場景和資金方雙向開放，以助貸模式和聯(lián)合借貸模式為主。2014 年 12 月“花唄”開始 公測，2015 年 4 月推出“借唄”。目前類似“花借”的組合已經(jīng)成為各互聯(lián)網(wǎng)平臺“標(biāo)配”。

　　在眾多信用支付產(chǎn)品中，花唄的用戶心智遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于競品。根據(jù)新浪科技微博在 2019年 9 月進(jìn)行的投票調(diào)查，83.8%的用戶最經(jīng)常使用的信用支付產(chǎn)品為花唄。

　　產(chǎn)品形式推陳出新，降低交易門檻強(qiáng)化支付黏性?；▎h通過與芝麻信用深度聯(lián)合，在 2019 年和 2020 年進(jìn)行了大規(guī)模獲客推廣和場景覆蓋。在花唄基礎(chǔ)上衍生出的各類細(xì)分產(chǎn) 品層出不窮，包括花唄通用額度、花唄分期專享額度、花唄快充額度、備用金、當(dāng)面花等。

　　商業(yè)化途徑自 C 端拓展至 B 端，大幅提升業(yè)務(wù)潛在空間和變現(xiàn)能力。最基礎(chǔ)的花唄 通用額度，主要通過 C 端用戶賬單和交易分期收取手續(xù)費(fèi)及罰息進(jìn)行變現(xiàn)。隨著花唄產(chǎn)品 線的豐富，花唄分期業(yè)務(wù)除常規(guī)面向 C 端的業(yè)務(wù)外，也允許商戶通過貼息進(jìn)行營銷，大大 拓展了生息資產(chǎn)的來源途徑。2019 年花唄分期開通商戶達(dá)到 2000 萬家，其中 500 萬做過 貼息營銷，整個店鋪的銷售額平均提升幅度 15%以上。在新推出的花唄月月付產(chǎn)品中，螞 蟻同樣為商戶提供分月收款，擔(dān)保收款等更為靈活地選擇，商家可以根據(jù)自身的經(jīng)營情況， 來組合使用，另外，花唄還會為月月付商家提供相應(yīng)的融資服務(wù)，來解決賬期問題。我們 認(rèn)為，隨著變現(xiàn)途徑自 C 端拓展至 B 端，花唄業(yè)務(wù)邏輯有望復(fù)制運(yùn)費(fèi)險買家版至商家版的 發(fā)展脈絡(luò)，提升商業(yè)化空間。

　　建立漏斗型風(fēng)險篩選機(jī)制，“花唄”積累賬單厚度，“借唄”穩(wěn)步下探?；▎h從淘系電 商用戶開始積累信用賬單，結(jié)合用戶支付流水等全方位行為信息，基于深度洞察的強(qiáng)交易 數(shù)據(jù)，建立起核心風(fēng)控模型。隨著覆蓋場景增加，逐步向數(shù)據(jù)積累略顯薄弱的場景和客群 延伸，開放產(chǎn)品也從風(fēng)險最低的通用額度向風(fēng)險偏高的月月付逐步遞進(jìn)。花唄對于新客的 授信額度初始通常僅為 50-100 元，主要應(yīng)用于生活剛性消費(fèi)需求。據(jù)國家金融與發(fā)展實(shí) 驗(yàn)室報(bào)告數(shù)據(jù)，花唄戶均賬單金額僅 900 元左右，授信額度使用率不超過 20%。隨著龐大 基數(shù)的用戶使用花唄的賬單厚度增加，螞蟻可以對其有進(jìn)一步的信用評估。據(jù)國家金融與 發(fā)展實(shí)驗(yàn)室報(bào)告數(shù)據(jù)，經(jīng)全量數(shù)據(jù)比對，花唄用戶與商業(yè)銀行信用卡客戶重疊率在 25%以 下，一半用戶位于三線及以下城市，這為借唄客群下沉和風(fēng)險特征認(rèn)知提供了核心數(shù)據(jù)參 考。目前借唄筆均支出金額約 3000 元，授信使用率不超過 50%，杠桿率不高，信貸風(fēng)險 相對可控。

　　助貸模式明確剝離信用風(fēng)險，監(jiān)管新規(guī)助力陽光化運(yùn)營。2017 年 12 月《關(guān)于規(guī)范整 頓“現(xiàn)金貸”業(yè)務(wù)的通知》下發(fā)，明確要求“以信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)證券化等名義融入的 資金應(yīng)與表內(nèi)融資合并計(jì)算”。此后，螞蟻消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)加速向聯(lián)合借貸和助貸模式轉(zhuǎn)型， 向銀行、信托等資金端開放，僅收取技術(shù)服務(wù)費(fèi)分潤，不再承擔(dān)信用風(fēng)險。通過將場景、 技術(shù)、數(shù)據(jù)、客戶與資金機(jī)構(gòu)分享，實(shí)現(xiàn)打破區(qū)域影響和技術(shù)限制的模式擴(kuò)張。2019 年 5 月，銀保監(jiān)會下發(fā)《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》，明確將聯(lián)合借貸和助貸模式納 入監(jiān)管，再次強(qiáng)調(diào)“不得將風(fēng)控核心環(huán)節(jié)外包”和“不得直接或變相風(fēng)險兜底”的政策底 線。螞蟻?zhàn)鳛橹J市場規(guī)模最大、資產(chǎn)質(zhì)量最優(yōu)的機(jī)構(gòu)之一，將顯著受益于行業(yè)陽光化。 同時，監(jiān)管壓降了消費(fèi)信貸整體授信額度，疊加當(dāng)前下行信用周期，螞蟻有望受益于行業(yè) 集中度的提升。

　　財(cái)富管理：構(gòu)建全產(chǎn)品體系，向全生命周期理財(cái)平臺升級

　　余額寶全面開放，滿足 7 億用戶流動性管理需求。自 2018Q2 開始，余額寶陸續(xù)接入 非天弘系貨幣基金，目前共接入 29 只基金。一方面滿足了用戶流動性管理的基礎(chǔ)需求， 另一方面也保證規(guī)模和風(fēng)險分散。同時，多基金的引入有利于通過“賽馬機(jī)制”更好地為 用戶提供有競爭力的產(chǎn)品，也為螞蟻的整個財(cái)富管理業(yè)務(wù)提供了最廣泛的用戶基礎(chǔ)。根據(jù) 各基金公告，我們預(yù)計(jì) 2020Q2 余額寶整體規(guī)模超過 2.5 萬億元，余額寶用戶規(guī)模超 7 億。

　　面向長尾用戶構(gòu)建全產(chǎn)品體系，為凈值型業(yè)務(wù)提供用戶基礎(chǔ)，向全生命周期理財(cái)平臺 升級。從增量客群看，螞蟻從年輕小白客戶出發(fā)，當(dāng)前用戶基數(shù)下必須思考如何服務(wù)更高 端客群。從存量客群看，螞蟻全平臺理財(cái)用戶 85 后占比 56%。此類長尾客群過去 5-10 年 多處在原始資本積累階段，理財(cái)需求和理解都較為初級。隨著客戶年齡增長，逐步成為社 會財(cái)富的中堅(jiān)力量，如果不向上拓展服務(wù)半徑也將面臨客戶的流失。

　　豐富產(chǎn)品體系，以滿足用戶遞進(jìn)的理財(cái)需求。在余額寶完成用戶渠道觸達(dá)積累后，從 用戶需求出發(fā)，螞蟻財(cái)富致力于為其管好三筆錢：短期開銷、人生保障以及投資增值，以 覆蓋用戶的全生命周期。與之對應(yīng)，過去 5 年時間，螞蟻財(cái)富以產(chǎn)品為脈絡(luò)，搭建了一套 投資門檻和風(fēng)險偏好從低到高，產(chǎn)品要素從簡單到復(fù)雜的全產(chǎn)品體系。

　　2018 年末螞蟻基金累計(jì)交易用戶超過 6000 萬戶。根據(jù)鳳凰網(wǎng)等媒體報(bào)道，2019 年 支付寶平臺理財(cái)交易用戶數(shù)超 1.6 億，相較余額寶整體用戶基數(shù)仍存在極大轉(zhuǎn)化空間。

　　疫情加速理財(cái)線上化，技術(shù)加持下，戶均資產(chǎn)推動管理規(guī)模保持高速增長。受資金面 驅(qū)動，每年二三月是理財(cái)銷售旺季。2020 年由于疫情導(dǎo)致線下銷售遇阻，互聯(lián)網(wǎng)平臺成 為重要的銷售渠道。2 月 18 日起，工行、農(nóng)行在內(nèi)的 30 家金融機(jī)構(gòu)把近百支爆款存款、 基金產(chǎn)品等搬上了支付寶“理財(cái)周”，支付寶上存款理財(cái)產(chǎn)品銷售增長超 100%，基金申購 交易日均增長 400%。根據(jù)阿里財(cái)報(bào)披露，截至 2020 年 3 月 31 日，螞蟻財(cái)富促成合作伙 伴為用戶管理資產(chǎn)超過 4 萬億元。

　　投顧牌照及市場情緒加持，凈值化業(yè)務(wù)迎來發(fā)展窗口期，有望分享資管行業(yè)紅利。2019 年 12 月，螞蟻集團(tuán)與 Vanguard 成立的合資公司獲得基金投顧試點(diǎn)資格。2020 年 4 月， 基金投顧服務(wù)“幫你投”上線，用戶最低投資金額為人民幣 800 元。預(yù)計(jì)目前用戶量近 50 萬。另一方面，3 月以來二級市場大幅上漲，基民入市熱情高漲，支付寶理財(cái)平臺的數(shù) 據(jù)顯示，近一個月支付寶上的基金申購金額同比上年增長超 5 倍，新“基民”同比增長 1 倍多。依托用戶觸達(dá)優(yōu)勢，伴隨凈值產(chǎn)品配置比例提升和超額收益顯現(xiàn)，凈值型業(yè)務(wù)有望 迎來發(fā)展的窗口期。

　　保險科技：相互寶補(bǔ)位傳統(tǒng)商保，場景及健康險高速增長

　　相互寶用戶量破億，補(bǔ)位并向傳統(tǒng)商業(yè)保險引流。2018 年 10 月螞蟻保險和信美相互 聯(lián)手推出“相互?！?，11 月升級為“相互寶”互助計(jì)劃。此后，相互寶陸續(xù)推出了“老年 防癌計(jì)劃”和“慢病人群防癌互助計(jì)劃”。截至 2020 年 8 月 17 日，相互寶參與人數(shù)達(dá)到 1.07 億人，累計(jì)幫助 5.5 萬成員，是全球最大的互助計(jì)劃。

　　? 相互寶與商保實(shí)現(xiàn)互補(bǔ)：根據(jù)螞蟻集團(tuán)在 2020 年 3 月進(jìn)行的近 6 萬份問卷調(diào)研， 72%調(diào)查成員來自三線及以下城市，68%調(diào)查成員自述無商業(yè)保險，61%調(diào)查成 員認(rèn)為 10 萬元以內(nèi)自擔(dān)醫(yī)療費(fèi)用就會產(chǎn)生較大經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。這一人群顯著區(qū)別于 傳統(tǒng)商保，有效覆蓋了傳統(tǒng)商?？瞻兹巳?。

　　? 相互寶為商保進(jìn)行用戶教育及引流：相互寶較好完成了年輕用戶群體保險意識客 戶普及，68%調(diào)查成員為 80 和 90 后。53%的調(diào)查成員為家人購買了網(wǎng)絡(luò)互助， 有效識別保障需求。根據(jù)南開大學(xué)《相互寶社會價值研究報(bào)告》，超過 50%的用 戶加入相互寶后，考慮為自己和家人購買保險增強(qiáng)保障，相互寶成為螞蟻保險銷 售平臺拓展服務(wù)的底盤。

　　網(wǎng)銷渠道加速滲透，螞蟻是全國最核心線上渠道。自 2011 年以來，各保險公司對互 聯(lián)網(wǎng)保險的重視程度不斷加強(qiáng)?；ヂ?lián)網(wǎng)保險保費(fèi)規(guī)模自 2011 年的 32 億元增至 2019 年的2696 億元，年復(fù)合增長率 74%。隨著電銷渠道式微，網(wǎng)銷滲透率迅速提升，2019 年達(dá)到 6.3%；2020 年上半年疫情影響進(jìn)一步加劇了這一趨勢。從銷售渠道看，互聯(lián)網(wǎng)保險特別 是壽險主要依賴第三方渠道進(jìn)行銷售，2019 年產(chǎn)險和壽險三方渠道保費(fèi)占比分別為 57% 和 87%。支付寶作為最核心的第三方流量渠道，根據(jù)阿里財(cái)報(bào)披露，截至 2020 年 3 月 31 日 12 個月間，螞蟻集團(tuán)促成的保費(fèi)總額相比上年同期增長 100%以上。

　　健康險成為增長核心驅(qū)動力，退運(yùn)險仍是場景險核心品種。按險種拆分，2019 年健 康險及意外險（包含財(cái)險及人身險中各自類別）占互聯(lián)網(wǎng)總體保費(fèi)~20%。在保險行業(yè)加 速回歸保險保障本源的大背景下，互聯(lián)網(wǎng)健康險實(shí)現(xiàn)連續(xù) 5 年穩(wěn)定快速增長。特別是 2020 年 Q1 由于疫情影響，行業(yè)產(chǎn)險、壽險和意外險保費(fèi)分別同比+0.3%/-0.6%/-11.8%，僅健 康險同比增長 21.6%，成為增長的主要驅(qū)動力。我們測算支付寶內(nèi)主推產(chǎn)品“好醫(yī)?！保ㄈ?保健康）及“尊享 e 生”（眾安保險）2019 年保費(fèi)合計(jì)~80 億元。另一方面，場景保險是 互聯(lián)網(wǎng)非車保險的主要貢獻(xiàn)者，2019 年第三方網(wǎng)絡(luò)平臺非車保費(fèi)收入達(dá)到 357 億元。由 于退運(yùn)險仍保持高速增長，疊加航意險萎縮，我們預(yù)計(jì)螞蟻在非車保費(fèi)中的份額有望進(jìn)一 步擴(kuò)大。

　　發(fā)展空間：全場景滲透率尚低，近半用戶價值仍待挖掘

　　螞蟻的五場景體系構(gòu)建了完整的風(fēng)險管理和用戶轉(zhuǎn)化路徑。螞蟻以支付寶超級平臺為 載體，通過支付作為用戶入口，以信用體系作為撬動整個數(shù)字金融生態(tài)的支點(diǎn)，圍繞用戶 金融需求，在理財(cái)、保險和微貸三大變現(xiàn)場景中通過風(fēng)險層層遞進(jìn)的產(chǎn)品體系，有效實(shí)現(xiàn) 了用戶適當(dāng)性管理和轉(zhuǎn)化。這一方面使得其建立了強(qiáng)金融生活心智，有利于用戶全場景價 值挖掘，另一方面也通過產(chǎn)品對用戶進(jìn)行分層，有效控制了風(fēng)險，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)擴(kuò)張與風(fēng)險管 控的平衡。

　　從場景滲透率看，全場景滲透率仍有近半空間。螞蟻的核心競爭力在于支付寶超級平 臺龐大的用戶基數(shù)和強(qiáng)金融心智帶來的高質(zhì)量金融屬性流量。這使其在多場景交叉滲透和變現(xiàn)上具有顯著的平臺效應(yīng)，有別于傳統(tǒng)金融牌照簡單疊加或一個用戶多個產(chǎn)品的服務(wù)理 念。根據(jù) 2017-2019 年阿里巴巴投資者開放日披露，螞蟻集團(tuán)全部五場景（支付、信用、 理財(cái)、微貸、保險）的滲透率自 2017 年 3 月的 10%提升至 2019 年 6 月的 40%。理論上， 各場景中低風(fēng)險業(yè)務(wù)滲透率均可向支付及信用業(yè)務(wù)看齊，目前全場景滲透率提升仍有近半 空間。

　　從單用戶價值看，2017-2019 年所獲新客需求尚未充分發(fā)掘。單場景中均存在風(fēng)險較 低的產(chǎn)品場景，隨著對用戶理解的加深，部分用戶將從輕度用戶逐步轉(zhuǎn)化為深度用戶，大 幅提升 ARPU 貢獻(xiàn)值。根據(jù) 2019 年阿里巴巴投資者日披露，支付寶新用戶獲客后 5 年后 全平臺賬戶余額（Relationship Balance，指賬戶內(nèi)余額寶、花唄、借唄以及年化保費(fèi)的平 均資產(chǎn)余額之和）是獲客當(dāng)年的 10 倍以上。由于支付寶 9 億年活躍用戶中有近 4 億用戶 為 2017 年之后的新客，這部分用戶需求尚處于獲客后 1-3 年階段，仍有較大挖掘空間。

　　從業(yè)務(wù)變現(xiàn)能力看，數(shù)字金融生態(tài)未來空間仍可期。分業(yè)務(wù)看，我們認(rèn)為未來 3-5 年 數(shù)字金融生態(tài)主要增量來自于：

　　? 移動支付：支付業(yè)務(wù)交易規(guī)模穩(wěn)定增長以及費(fèi)率折扣、激勵政策逐步回歸常態(tài)化 后帶來對收入的顯著邊際影響。

　　? 消費(fèi)信貸：信用支付商業(yè)化路徑拓寬帶來的額外增量；中國居民消費(fèi)信貸行業(yè)增速仍穩(wěn)定在 10%-15%，依托互聯(lián)網(wǎng)信貸業(yè)務(wù)滲透率提升以及行業(yè)整肅帶來的頭 部平臺份額提高，微貸業(yè)務(wù)分潤及服務(wù)費(fèi)有望維持快速增長。

　　? 財(cái)富管理：余額寶業(yè)務(wù)隨著用戶財(cái)富增加的自然增長，理財(cái)業(yè)務(wù)線上化帶來的類 固收業(yè)務(wù)品類及撮合規(guī)模的快速增長，以及居民資產(chǎn)配置向凈值化產(chǎn)品轉(zhuǎn)移帶來 的潛在巨大機(jī)會。

　　? 保險科技：電商場景 GMV 增長帶來的場景保險穩(wěn)速增長，健康險高速增長及線 上化率迅速提升帶來的高增量，以及長期復(fù)雜險種線上產(chǎn)品性價比提升和車險費(fèi) 改后可能的潛在增量。

　　從螞蟻集團(tuán)的數(shù)字金融體系看，業(yè)務(wù)層（理財(cái)、微貸、保險）均已實(shí)現(xiàn)向金融機(jī)構(gòu)全 面開放。而在能力層，通過螞蟻區(qū)塊鏈，配合芝麻信用的個體信用體系和支付寶流量入口 作為買賣雙方的信任載體，正在重構(gòu)數(shù)字經(jīng)濟(jì)時代的信任基礎(chǔ)設(shè)施。此外，在核心底層技 術(shù)層，預(yù)計(jì)金融云 BD 與阿里云打通后或逐步剝離，OceanBase 則實(shí)現(xiàn)了獨(dú)立運(yùn)營，通過 通用底層+行業(yè)定制實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品化輸出。

　　金融科技賦能：業(yè)務(wù)全面開放，實(shí)現(xiàn)全周期、全流程、全方位賦能

　　全業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)向開放主導(dǎo)，專注平臺型服務(wù)。螞蟻的數(shù)字金融業(yè)務(wù)在短暫的自營主導(dǎo)階段 過后走向開放，形成了如今的螞蟻搭臺，金融機(jī)構(gòu)唱戲的格局。技術(shù)率先被應(yīng)用于其自有 業(yè)務(wù)場景，提升 C 端用戶的體驗(yàn)，形成業(yè)務(wù)-技術(shù)-解決方案-業(yè)務(wù)的閉合良性循環(huán)。更進(jìn)一 步，通過業(yè)務(wù)-能力-技術(shù)全環(huán)節(jié)開放，與金融機(jī)構(gòu)建立更多層面的緊密連接，從而形成更 加開放、靈活、可延展的生態(tài)連接。

　　財(cái)富管理擴(kuò)大服務(wù)機(jī)構(gòu)，2B 能力進(jìn)一步加強(qiáng)。隨著余額寶的開放，螞蟻財(cái)富將自身 最王牌產(chǎn)品向基金公司開放。而伴隨定期、基金板塊產(chǎn)品拓展至養(yǎng)老保險和銀行結(jié)構(gòu)性存 款、“尊享專區(qū)”上線打開 30 萬元以上產(chǎn)品銷售瓶頸，螞蟻為 7 億用戶提供了更加多元和 適合的產(chǎn)品。相對應(yīng)的，理財(cái)板塊機(jī)構(gòu)運(yùn)營服務(wù)的對象也得到了進(jìn)一步擴(kuò)展，2019 年達(dá) 到~120 家。通過從運(yùn)營效果可視化、效果及原因分析、智能工具三方面搭建數(shù)據(jù)智能化產(chǎn)品體系，將“財(cái)富”Band 首頁中心化流量和機(jī)構(gòu)“財(cái)富號”去中心化流量相結(jié)合，螞 蟻幫助機(jī)構(gòu)進(jìn)一步提升觸達(dá)用戶的轉(zhuǎn)化效率。

　　信貸搭建平臺型服務(wù)體系，實(shí)現(xiàn)客戶、數(shù)據(jù)、技術(shù)全周期共創(chuàng)。螞蟻信貸領(lǐng)域的拳頭 產(chǎn)品 C 端“花唄”“借唄”和 B 端的“網(wǎng)商貸”均已實(shí)現(xiàn)助貸化。作為前端觸達(dá)，螞蟻根 據(jù)商戶和用戶的行為軌跡進(jìn)行畫像。技術(shù)包括 LBS 定位和交易行為關(guān)聯(lián)，支付現(xiàn)金流網(wǎng)絡(luò) 拓?fù)鋱D像以及不同用戶協(xié)同過濾等實(shí)現(xiàn)精準(zhǔn)風(fēng)控和用戶推薦。一方面，螞蟻通過助貸和聯(lián) 合貸款模式，與金融機(jī)構(gòu)實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)合作，在合規(guī)前提下進(jìn)行數(shù)據(jù)共享，實(shí)現(xiàn)協(xié)同觸達(dá)和風(fēng) 控。另一方面，通過將客戶識別獲取、營銷、風(fēng)險前端實(shí)時判斷模型化、系統(tǒng)化、產(chǎn)業(yè)化， 再根據(jù)合作伙伴的需求定制化合作方案，實(shí)現(xiàn)全流程、多形式、多層次合作。

　　保險自前端向中后臺服務(wù)跟進(jìn)，進(jìn)一步提升服務(wù)深度。從前端看，螞蟻?zhàn)灾鬟\(yùn)營的“相 互寶”和銷售渠道保險商城已經(jīng)成熟，商城內(nèi)上線了超過 100 家保險合作伙伴，包括多收 多保、醫(yī)療險、重疾險、養(yǎng)老險等超過 2000 款保險產(chǎn)品，服務(wù)超過 4 億用戶。另一方面， 螞蟻在“多收多?！焙蛙囯U定損等方面都積累了大量中后臺風(fēng)控和理賠技術(shù)儲備。以面向 使用收錢碼做生意的碼商群體推出的免費(fèi)門診保險“多收多保”為例，用戶只需要拍照上 傳病歷、發(fā)票等即可報(bào)銷。根據(jù) 2018 年 ATEC 大會披露，AI 技術(shù)在多收多保的貢獻(xiàn)度已 達(dá) 50%以上。例如在審核環(huán)節(jié)，57%的審核都由系統(tǒng)自動判別，準(zhǔn)確率高達(dá) 99.99%。而 整個“多收多?！眻F(tuán)隊(duì)僅有 20 多人。而螞蟻正在把包括前端營銷、數(shù)據(jù)中臺以及底層云 服務(wù)等方案向保險公司開放。

　　區(qū)塊鏈：建設(shè)信用新基建，技術(shù)儲備和場景落地雙加速

　　區(qū)塊鏈技術(shù)為數(shù)字世界解決信任問題、實(shí)現(xiàn)高效協(xié)同提供了最理想的方案。區(qū)塊鏈作 為去中心化、多方參與的分布式“賬本”體系，具有“開放透明、不可篡改、對等互聯(lián)、 易于追溯”的天然基因，有望重構(gòu)信任機(jī)制。過去 3 年，螞蟻區(qū)塊鏈已成為目前國內(nèi)最大 區(qū)塊鏈生產(chǎn)力平臺，讓超 50 個復(fù)雜場景發(fā)生產(chǎn)業(yè)協(xié)作質(zhì)變。2020 年 7 月，螞蟻區(qū)塊鏈正 式升級為“螞蟻鏈”，成為螞蟻集團(tuán)科技板塊中的核心業(yè)務(wù)。

　　螞蟻正加速區(qū)塊鏈商業(yè)場景落地。目前不少行業(yè)都在進(jìn)行區(qū)塊鏈“局域網(wǎng)”試點(diǎn)與運(yùn) 用，螞蟻在金融、零售、醫(yī)療、農(nóng)業(yè)等方面均有場景落地。2020 年 4 月 6 日，螞蟻鏈面向中小企業(yè)推出了“開放聯(lián)盟鏈”，首次全面開放螞蟻區(qū)塊鏈的技術(shù)和應(yīng)用能力，開放聯(lián) 盟鏈基于螞蟻區(qū)塊鏈自主研發(fā)的技術(shù)，將企業(yè)區(qū)塊鏈開發(fā)門檻從百萬級降低至千元，縮短 建鏈時間至最快一分鐘?！伴_放聯(lián)盟鏈”能支撐 10 億賬戶規(guī)模、10 億日交易量，實(shí)現(xiàn)每 秒 10 萬筆跨鏈消息處理能力（PPS）。此外，螞蟻還與中小企業(yè)共享螞蟻區(qū)塊鏈豐富的場 景解決方案，助力各行業(yè)區(qū)塊鏈商業(yè)場景快速落地。

　　螞蟻正加大技術(shù)創(chuàng)新儲備，有望實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。根據(jù)知識產(chǎn)權(quán)產(chǎn)業(yè)媒體 IPRdaily 2017-2019 年排行榜，螞蟻區(qū)塊鏈專利申請數(shù)連續(xù)三年全球第一，其中 2019 年其總數(shù)達(dá) 1505 件。2020 年 6 月 3 日，金融科技專家 Yassine Regragui 在領(lǐng)英透露，螞蟻集團(tuán)正在 研發(fā)一種名為 LedgerDB 的新技術(shù)，將區(qū)塊鏈技術(shù)與數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)進(jìn)行集成，實(shí)現(xiàn)同步并驗(yàn) 證數(shù)據(jù)和日志的完整性并提供不可篡改性。根據(jù)其觀點(diǎn)，LedgerDB 將比現(xiàn)有聯(lián)盟鏈快至 少 80 倍，并稱該技術(shù)有望將區(qū)塊鏈大規(guī)模應(yīng)用時代提前至少十年。

　　OceanBase：獨(dú)立運(yùn)營，底層技術(shù)商業(yè)化初現(xiàn)雛形

　　OceanBase 是支持支付寶海量支付的核心底層技術(shù)。交易技術(shù)是螞蟻集團(tuán)打磨時間 最久的技術(shù)能力。OceanBase 是海量交易技術(shù)的關(guān)鍵之一。OceanBase（金融級分布式 關(guān)系型數(shù)據(jù)庫）顛覆了傳統(tǒng)數(shù)據(jù)庫集中式技術(shù)架構(gòu)，創(chuàng)新采用新一代分布式處理技術(shù)。它 讓用戶能夠以最小的遷移成本使用高性能、可擴(kuò)展、持續(xù)可用的分布式數(shù)據(jù)庫服務(wù)，同時 提供金融級可靠保障。2019 年 10 月 OceanBase 打破了甲骨文保持 9 年之久的數(shù)據(jù)庫基 準(zhǔn)性能測試 TPC-C 的世界紀(jì)錄，2020 年 5 月，OceanBase 以 7.07 億 tpmC 的在線事務(wù) 處理性能，再次刷新自己的世界紀(jì)錄。

　　經(jīng)過 10 年打磨，從開放走向獨(dú)立運(yùn)營。OceanBase 始創(chuàng)于 2010 年，經(jīng)過阿里超大 規(guī)模業(yè)務(wù)場景、支付寶金融級場景以及雙 11 等戰(zhàn)役的歷練，技術(shù)逐步成熟。2017 年 OceanBase 正式對外開放，目前已經(jīng)支持螞蟻集團(tuán) 100%核心交易系統(tǒng)，穩(wěn)定支撐阿里/ 螞蟻內(nèi)部上百個關(guān)鍵業(yè)務(wù)以及浙商銀行、南京銀行、Paytm 等多個外部客戶。2020 年 6 月，螞蟻宣布將 OceanBase 獨(dú)立進(jìn)行公司化運(yùn)作，成立由螞蟻 100%控股的數(shù)據(jù)庫公司 北京奧星貝斯科技，這標(biāo)志著螞蟻在底層技術(shù)的商業(yè)化上邁上一個全新的臺階。

　　金融云：服務(wù)與阿里云打通，協(xié)同輸出解決方案

　　協(xié)同阿里云“新金融”事業(yè)部，BD 團(tuán)隊(duì)全面打通，預(yù)計(jì)未來將整合入阿里云。2018 年 11 月，阿里云升級為阿里云智能，成立了新零售、新金融、數(shù)字政府和通用行業(yè)事業(yè) 部。螞蟻集團(tuán)原金融云相關(guān)員工統(tǒng)一并入該事業(yè)部。此后，阿里云的新金融事業(yè)部將作為 整個阿里巴巴體系對外銷售金融科技的統(tǒng)一出口，既賣阿里云的云計(jì)算服務(wù)，也賣原先屬 于螞蟻集團(tuán)的中間件和軟件開發(fā)工具等產(chǎn)品。

　　協(xié)同信貸業(yè)務(wù)，挖掘云服務(wù)業(yè)務(wù)增量。在此前的組織架構(gòu)中，阿里云服務(wù)金融客戶面 臨諸多挑戰(zhàn)。金融機(jī)構(gòu)由于業(yè)務(wù)量增速平穩(wěn)，同時正在進(jìn)行去杠桿，對業(yè)務(wù)上云缺乏實(shí)質(zhì) 性動力。在螞蟻業(yè)務(wù)賦能的前提下，進(jìn)行 PaaS 級服務(wù)輸出，再進(jìn)一步實(shí)現(xiàn) IaaS 級的協(xié) 同合作。螞蟻通過與金融機(jī)構(gòu)共同服務(wù)支付寶、網(wǎng)商銀行觸及的用戶，如消費(fèi)金融和聯(lián)合 貸款等，先為金融機(jī)構(gòu)帶來新的業(yè)務(wù)，增加用戶流量，進(jìn)而挖掘其對云服務(wù)新的需求。

　　根據(jù) IDC 數(shù)據(jù)，2019 年中國金融云市場規(guī)模達(dá)到 33.4 億美元，同比增長 49.6%。在金融云基礎(chǔ)設(shè)施（公有云+私有云）市場上，2019 年阿里云以 19.4%的份額位居市場第一， 其中在金融公有云市場上，阿里云市場份額達(dá) 54%。目前，阿里云上金融行業(yè)客戶達(dá)到上 萬家，覆蓋 60%保險企業(yè)，50%證券公司，以及上百家銀行客戶。在金融云解決方案市場 上，2019 年全年阿里云以 12.2%的市場份額，排名第一。

　　全面升級：更名專注科技服務(wù)，轉(zhuǎn)型補(bǔ)位生態(tài)數(shù)據(jù)短板

　　更名螞蟻集團(tuán)，淡化金融屬性，專注科技服務(wù)

　　完成更名，定位自“金服”轉(zhuǎn)向“科技”。2020 年 7 月 13 日，螞蟻完成工商變更， 由“浙江螞蟻小微金融服務(wù)集團(tuán)股份有限公司”更名為“螞蟻科技集團(tuán)股份有限公司”。 同時，螞蟻集團(tuán)的經(jīng)營范圍剔除“接受金融機(jī)構(gòu)委托從事金融信息技術(shù)服務(wù)外包，金融業(yè) 務(wù)流程外包，金融知識流程外包，投資管理，投資咨詢（以上項(xiàng)目除證券、期貨，未經(jīng)金 融等監(jiān)管部門批準(zhǔn)，不得從事向公眾融資存款、融資擔(dān)保、代客理財(cái)?shù)冉鹑诜?wù)）等”， 新增“工程和技術(shù)研究和試驗(yàn)發(fā)展”。從經(jīng)營范圍看，螞蟻集團(tuán)平臺更加強(qiáng)調(diào)自身科技屬 性，與金融業(yè)務(wù)進(jìn)行了較為清晰的拆分，符合此前我們對公司應(yīng)對金控監(jiān)管的預(yù)期。

　　技術(shù)服務(wù)收入占比超過 50%，加大科技投入。根據(jù)阿里財(cái)報(bào)披露，截至 2020 年 3 月 末的 12 個月期間，數(shù)字金融服務(wù)貢獻(xiàn)了螞蟻集團(tuán)總收入的 50%以上。2020 年 6 月末螞蟻 集團(tuán) CEO 胡曉明在接受彭博社專訪時表示，預(yù)計(jì)未來 5 年螞蟻 80%的收入來源于技術(shù)服 務(wù)費(fèi)。此外，螞蟻 60%以上員工為技術(shù)人員，并在通過研發(fā)投入和投資持續(xù)加大科技投入。

　　全面轉(zhuǎn)型數(shù)字生活平臺，豐富平臺屬性，補(bǔ)全阿里生態(tài)數(shù)據(jù)短板

　　全面轉(zhuǎn)型數(shù)字生活，開放平臺屬性進(jìn)一步凸顯。2020 年 3 月 10 日，螞蟻集團(tuán)召開合 作伙伴大會，宣布在服務(wù)業(yè)數(shù)字化大潮來臨之際，支付寶自支付平臺全面升級為數(shù)字生活 開放平臺，即從單一金融支付平臺，向兼顧金融、民生政務(wù)和本地生活的全數(shù)字生活平臺 轉(zhuǎn)進(jìn)。一方面，支付寶自 2008 年率先在上海推出水電煤在線繳費(fèi)業(yè)務(wù)以來，已經(jīng)在服務(wù) 業(yè)數(shù)字化探索了 12 年，早就已經(jīng)是民生政務(wù)的第一入口。另一方面，今年疫情大幅沖擊 線下營業(yè)，服務(wù)企業(yè)正在加速線上化，而 80%的線下服務(wù)業(yè)仍沒有線上化。支付寶平臺上 目前第三方小程序超過 170 萬，民生政務(wù)服務(wù)超過 1000 多種，每天有超過 1 億人通過支 付寶進(jìn)行生活服務(wù)支付。

　　孫權(quán)掛帥整體統(tǒng)籌，爭奪本地生活數(shù)據(jù)價值入口。2019 年 12 月，螞蟻集團(tuán)進(jìn)行人事 調(diào)整，胡曉明（孫權(quán)）出任螞蟻集團(tuán) CEO，統(tǒng)領(lǐng)支付寶事業(yè)群、數(shù)字金融事業(yè)群、CTO 線、CMO 線、大安全線、智能客戶資金部、全面風(fēng)險管理部、客戶服務(wù)及權(quán)益保障部以及其他中后臺線。2020 年 1 月，孫權(quán)被委任兼任阿里本地生活服務(wù)公司董事長，協(xié)同螞 蟻資源。作為直接接觸到消費(fèi)者的最后一環(huán)，本地生活的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)是阿里實(shí)現(xiàn)數(shù)據(jù)智能的 關(guān)鍵一環(huán)。隨著支付寶的全面升級，支付寶向集團(tuán)業(yè)務(wù)的流量反哺愈加明朗。

　　商業(yè)經(jīng)營：完善基礎(chǔ)設(shè)施與激勵政策，深度與金融能力互動

　　迎接服務(wù)產(chǎn)業(yè)數(shù)字化大潮，加快 2B 生態(tài)建設(shè)。中國產(chǎn)業(yè)和消費(fèi)的雙升級將帶來巨大 機(jī)遇，新消費(fèi)成為釋放需求端潛力、推動供給端轉(zhuǎn)型的重要抓手之一。支付作為整個商業(yè) 基礎(chǔ)設(shè)施最外部的一環(huán)，雙邊的 C 端和 B 端都必須被平臺納入生態(tài)版圖。而在當(dāng)前用戶行 為相對固化的前提下，商戶的運(yùn)營和最終留存成為重中之重。在整個商業(yè)交易流程中，作 為前端的 2C 消費(fèi)背后有著龐大的 B 端產(chǎn)業(yè)鏈，這也成為商家選擇的核心考慮。根據(jù)艾瑞 咨詢對受訪商戶的調(diào)研結(jié)果顯示，85.4%的商戶在選擇支付平臺時，會關(guān)注平臺所能夠提 供的增值服務(wù)。

　　金融支付+民生政務(wù)+本地生活，覆蓋 C 端生活服務(wù)全周期。站在金融支付平臺角度 看，支付寶天然帶有工具屬性。即使從單純的“支付工具”豐富至“一站式金融生活”， 但依然沒有擺脫金融固有的低頻和留存時長短的問題。伴隨支付寶平臺定位升級，支付寶 App 再次進(jìn)行改版，大幅強(qiáng)化生活服務(wù)心智。除常規(guī)收付款依然占據(jù)最醒目位置外，民生 政務(wù)被繼承于“市民中心”TAG 中，首頁流量被大幅分配給服務(wù)頻次更高的“吃喝玩樂住”， 特別是“餓了么”的外賣業(yè)務(wù)?；谥悄芩惴橛脩敉扑]喜歡的服務(wù)，實(shí)現(xiàn)“千人千面”， 從“人找服務(wù)”轉(zhuǎn)向“服務(wù)找人”。

　　開放全域運(yùn)營，中心化流量提升商家服務(wù)分發(fā)效率。支付寶同時提供中心化的平臺運(yùn) 營和基于小程序的自運(yùn)營體系來提升商戶的運(yùn)營效率。全域運(yùn)營體系開放下，支付寶開放 了首頁的推送流量，給予第三方服務(wù)更多曝光機(jī)會。相較于本質(zhì)基于社交屬性的微信，支 付寶的消費(fèi)和金融屬性更重。強(qiáng)烈的目的性使得支付寶的觸達(dá)必然不同于微信的社交裂 變，更多依賴推送和搜索。過去一年，支付寶首頁的生活服務(wù)搜索量已經(jīng)增長了 300%。 這決定其業(yè)態(tài)路徑必然是從 B 端到 C 端，因此在流量支持上更慷慨，也更具有公域扶優(yōu)屬 性。

　　以小程序提供去中心化內(nèi)外流量，向覆蓋 4000 萬商戶目標(biāo)邁進(jìn)。2019 年 9 月，支付 寶小程序正式升級為阿里小程序，成為阿里巴巴商業(yè)操作系統(tǒng)的底層架構(gòu)的一部分。支付 寶小程序?qū)?nèi)陸續(xù)打通了淘寶、天貓、UC、高德、釘釘、餓了么、天貓精靈等多個阿里系 應(yīng)用，實(shí)現(xiàn)一端開發(fā)、多端運(yùn)行。對外，支付寶小程序與新浪微博互通，正式從站內(nèi)走向 站外，開始尋找新的流量增量。根據(jù) 2020 年 3 月支付寶合作伙伴大會披露，支付寶小程 序 MAU 達(dá)到 6 億，小程序數(shù)達(dá)到 170 萬+，留存占比達(dá)到 85%。根據(jù) QuestMobile 數(shù)據(jù)， 2020 年 6 月淘寶全域月活流量中，支付寶小程序貢獻(xiàn)了 10%。螞蟻的目標(biāo)是在未來三年， 攜手 5 萬服務(wù)商幫 4000 萬服務(wù)業(yè)商家完成數(shù)字化升級，打造服務(wù)業(yè)的新基建。

　　通過“中心化流量攻擊+去中心化商家自運(yùn)營”，尋找局部最優(yōu)戰(zhàn)場。在商家服務(wù)和本 地生活領(lǐng)域，支付寶面臨的主要對手是微信和美團(tuán)。相較于微信，借鑒淘寶的增長經(jīng)驗(yàn)， 螞蟻與阿里實(shí)現(xiàn)了搜索和算法人才打通，支付寶在中心化流量分配上更具經(jīng)驗(yàn)，轉(zhuǎn)化率高 于微信。相較于美團(tuán)，支付寶在用戶基數(shù)上又具有顯著優(yōu)勢。依托于淘寶、餓了么、口碑、 飛豬、淘票票等平臺已有商戶，阿里系內(nèi)部生態(tài)運(yùn)營成效顯著。在 2019 年 9 月的小程序 峰會上，螞蟻披露支付寶小程序排行榜上，排名第一和第五分別是由聚劃算和阿里媽媽團(tuán) 隊(duì)運(yùn)營的“每日必?fù)尅?、“一淘特賣”小程序。過去一年支付寶小程序?yàn)樘詫殠砹?1 億的 新增用戶。

　　加碼激勵政策，推出經(jīng)營轉(zhuǎn)型計(jì)劃和小程序扶優(yōu)計(jì)劃。2019 年 9 月的小程序峰會上， 支付寶推出激勵機(jī)制。商家在公測階段，商家每通過自運(yùn)營拉新獲得 1UV，即可獲得支付 寶生態(tài)體系內(nèi) 300PV 流量支持。在 2020 年 3 月的合作伙伴大會上，螞蟻進(jìn)一步推出了新的扶優(yōu)政策，計(jì)劃扶持 100 個百萬小程序標(biāo)桿。商家可以通過日常自營的動作來獲得扶優(yōu) 機(jī)制的積分，來獲得平臺的中心化流量激勵。通過將所獲激勵流量持續(xù)運(yùn)營，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn) 留存和促活。通過這樣的中心化和去中心化的持續(xù)的迭代，實(shí)現(xiàn)了商家持續(xù)化的自運(yùn)營的 流量體系。

　　與花唄深度互動，降低商戶營銷門檻，提升客單價。在 2020 年 3 月支付寶伙伴大會 上，花唄分期推出豐登計(jì)劃：1）針對商家，到店消費(fèi)者在未來一年一旦到店進(jìn)行花唄分 期，將獲得商家提供的臨時提額能力；同時擴(kuò)大商家返利計(jì)劃覆蓋面。2）對間連服務(wù)商 的激勵政策從用戶付費(fèi)向商家貼息訂單傾斜，商戶貼息訂單服務(wù)傭金加碼；3）收錢碼新 動銷商戶返利政策加碼。根據(jù)螞蟻在大會上披露，阿里健康線上營銷進(jìn)行免息嘗試，交易 額提升 48%；小牛電動車在門店開展分期免息后銷售額提升 30%以上。根據(jù)其自身規(guī)劃， 未來 3 年，花唄分期有望覆蓋 4000 萬商家。

　　覆蓋小微商家全成長周期金融需求，強(qiáng)化數(shù)字經(jīng)營服務(wù)能力。網(wǎng)商銀行通過與支付、 收單機(jī)構(gòu)，以及銀行和 SaaS 服務(wù)商協(xié)作，目前實(shí)現(xiàn)覆蓋小微經(jīng)營者~50%，計(jì)劃在未來 3 年將貸款可得率提升 20%，覆蓋中國 70%小微經(jīng)營者。同時，針對供應(yīng)鏈品牌長尾經(jīng)銷 商，網(wǎng)商銀行通過“掃碼付”獲取的貨物流轉(zhuǎn)信息用于線上授信決策，實(shí)現(xiàn)了對長尾商家 的信用識別。通過覆蓋小微商戶開店、經(jīng)營、采購、加盟全成長周期的金融需求，實(shí)現(xiàn)數(shù)字經(jīng)營和信貸服務(wù)的無縫銜接，旨在最終實(shí)現(xiàn)數(shù)字化營收提升 20%的目標(biāo)。

　　未來展望：通過全場景服務(wù)提升用戶日活黏性，持續(xù)強(qiáng)化平臺核心競爭力

　　存量用戶運(yùn)營時代，關(guān)注重點(diǎn)向提升用戶日活及使用時長轉(zhuǎn)移。隨著支付寶的 MAU 與微信差距逐步縮小，預(yù)計(jì)未來運(yùn)營重點(diǎn)將向更聚焦于高頻的 DAU 及用戶使用時長及頻 次。作為天然低頻次的金融服務(wù)，在維系用戶日常行為黏性上存在固有缺陷。數(shù)字生活轉(zhuǎn) 型帶來的高頻服務(wù)恰好彌補(bǔ)了這一短板。我們預(yù)計(jì)，基于支付寶從自有到開放的發(fā)展思路， 未來接入支付寶的服務(wù)將從阿里系內(nèi)逐步向其它大型第三方平臺開放，并通過用戶習(xí)慣實(shí) 現(xiàn)千人千面。相較于微信，支付寶小程序更專注于生活場景，在流量紅利逐步減弱時期， 這部分增量流量對中立第三方平臺將具有極大的吸引力。而隨著越來越多服務(wù)的接入，全 場景一站式服務(wù)覆蓋將進(jìn)一步提升支付寶日活和打開頻次，從而強(qiáng)化平臺黏性這一核心競 爭力，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)更深層次的用戶價值挖掘。

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