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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒埪?lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
大年初五，在老家跟好友閑聊，他問我一個問題，他說這兩年做短線投資賠了點錢，問我哪些行業(yè)前景不錯，自己打算做點長期投資。我的建議是看看AI和新能源。原因很簡單，這兩個領(lǐng)域最終要解決的是人類社會最根本的生產(chǎn)力問題，短期波動不會影響基本面。
最近AI行業(yè)有這么件事兒也能印證這個觀點。
科大訊飛在29日發(fā)布了2022年業(yè)績預(yù)告，雖然受疫情等影響去年凈利潤有所下降，但在30日的年后首個交易日迎來漲停開門紅，5日累計漲幅超過18%。
漲停背后其實透著這樣一個邏輯：AI穿越周期的能力正在不斷顯現(xiàn)。
先來看看科大訊飛這份年度業(yè)績預(yù)告。
2022年，科大訊飛實現(xiàn)營收和毛利小幅增長，歸屬于上市公司股東的凈利潤4.6億-6.2億元，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤 3.9億-5.4億元。在2022年的艱難下，公司預(yù)計2022年營業(yè)收入為183.14-201.45億元，預(yù)計實現(xiàn)毛利75.33-82.87億元。
對于過去的一年，科大訊飛董事長劉慶峰在2023年會上有一個中肯的總結(jié)：“2022年大家都不容易，公司業(yè)務(wù)受疫情等因素影響面臨壓力，但公司穩(wěn)住了局面，因根據(jù)地業(yè)務(wù)良性增長，夯實了基本盤”。
結(jié)合這份業(yè)績預(yù)告，比較了解AI行業(yè)的朋友可能會有這么兩個基本認(rèn)知：
（1）有時候短期利潤變動其實并不能說明公司經(jīng)營能力有重大變化。
（2）透過幾個關(guān)鍵的經(jīng)營數(shù)據(jù)來看，公司的基本盤依舊比較扎實。
從財報分析的角度來看，營收數(shù)據(jù)和利潤數(shù)據(jù)重要變化一般意味著公司經(jīng)營能力出現(xiàn)新的情況或者出現(xiàn)問題，尤其在是凈利潤虧損之后。
但科大訊飛這份業(yè)績預(yù)報的真相是，在2022各個行業(yè)按下“暫停”之后，四季度的營收確認(rèn)延期了。受疫情影響，科大訊飛第四季度超過20個項目、超過30億元合同延期，但項目并未取消。
而科大訊飛的財務(wù)報表的特點恰好又是四季度占比較高，所以這些業(yè)務(wù)帶來的利潤可能會在將來反映到報表上，但不會反映到2022年年報中。
也就是說，過去一年中，利潤數(shù)據(jù)變動其實不代表公司經(jīng)營能力有變化，因為在項目延期的情況下，過去一年的營收和毛利小幅仍有小幅增長。
另外，很重要的一個點是，根據(jù)地業(yè)務(wù)的增長表明動能并沒消失。數(shù)據(jù)顯示，報告期內(nèi)，可持續(xù)根據(jù)地業(yè)務(wù)在Q4取得了13%的增幅，全年同比增長23%。
“依托根據(jù)地和系統(tǒng)性創(chuàng)新，2023年科大訊飛將開啟高質(zhì)量發(fā)展的新階段。”劉慶峰在科大訊飛2023年會上表示。
增長動能與經(jīng)營穩(wěn)健表現(xiàn)在財務(wù)上，就是現(xiàn)金流穩(wěn)定。
值得注意的是，在受到疫情重大影響的情況下，過去一年，科大訊飛的經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流超過5億元。雖然業(yè)績有波動，但現(xiàn)金流依然穩(wěn)定，并不影響公司經(jīng)營能力的基本盤。
一家基本盤穩(wěn)固，有長期價值的公司，它的現(xiàn)金流一定是穩(wěn)固的。
芒格最為人津津樂道的兩筆投資除了伯克希爾之外，另一個是可口可樂?？煽诳蓸分档瞄L期投資的原因就在于，它能穩(wěn)定的源源不斷的帶來現(xiàn)金流增長。芒格的秘訣在于：別人都在關(guān)注價格的時候，他關(guān)注的是現(xiàn)金流。
現(xiàn)金基本盤夠穩(wěn)，帶來的就是長期增長的底氣。
在外部看來，在AI技術(shù)能力上科大訊飛的基本盤夠穩(wěn)：“訊飛超腦2030計劃”投入穩(wěn)定，面向復(fù)雜場景的多模感知、多維表達(dá)、深度理解、AI運動智能算法業(yè)內(nèi)領(lǐng)先，這些都是科大訊飛長期增長的底氣。
AI賽道需要長期主義，但長期主義不是掛在口頭一句空話，而是一種持之以恒的實踐。這樣的實踐，必須依賴穩(wěn)定的基本盤，這可能也是科大訊連續(xù)漲停的深層原因。
企業(yè)在AI賽道的上穩(wěn)健增長，帶來的是價值成長性的釋放。
二級市場上，價格不一定代表真實的價值，價格只是市場對于公司的價值判斷。因此，價值投資的核心邏輯在于“返璞歸真”，即透過市場判斷去發(fā)現(xiàn)真正的價值。
要返璞歸真，首先做的就是尊重客觀規(guī)律。
科技行業(yè)的客觀規(guī)律是什么？
技術(shù)價值從硬件向應(yīng)用端轉(zhuǎn)移
指數(shù)增長>線性增長
先來說是技術(shù)價值的轉(zhuǎn)移。新技術(shù)到新商業(yè)的應(yīng)用，總是從硬件開始，逐步向軟件、應(yīng)用端轉(zhuǎn)移，這是一個不變的基本規(guī)律。
過去的幾年，硬件的計算能力快速發(fā)展，社會算力已經(jīng)大大超過了軟件需求。
科大訊飛顯然是看透了這一點，過去的一年科大訊飛在AI技術(shù)上地基打的更穩(wěn)。
業(yè)績預(yù)告中披露的8億元的新產(chǎn)品研發(fā)以及核心技術(shù)自主可控和國產(chǎn)化適配等方向新增投入，其實就是在穩(wěn)固AI技術(shù)的地基。
短期來看，這些投入是成本，但中長期來看，這些投入會變成無形資產(chǎn)，這可能會有利于毛利率提升。
高毛利率是科技公司的重要特征，也是行業(yè)競爭力的表征。毛利率越高，競爭力就越強。這樣的競爭力反映到業(yè)務(wù)上，就是商業(yè)化的持續(xù)推進(jìn)。
據(jù)悉，過去一年，科大訊飛人工智能開放平臺新增87.5萬開發(fā)者，個性化學(xué)習(xí)手冊新增300所運營校。To C方面，學(xué)習(xí)機流水型線下門店新增逾750家，“雙減”校內(nèi)課后服務(wù)合作平臺新增130個市區(qū)縣。To B業(yè)務(wù)方面，智慧醫(yī)療新開拓96個區(qū)縣，智慧汽車新增合作車型110個，運營商合作新增3400萬用戶。
一方面，商業(yè)化的腳步很穩(wěn)，另一方面，AI賽道未來價值增很可觀。
技術(shù)的商業(yè)化增長曲線多是線性增長，因為隨著商業(yè)化推進(jìn)，技術(shù)價值的增長與市場份額的增長成正比。不過一些關(guān)鍵技術(shù)的增長，是呈指數(shù)級增長的，比如，90年度的互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)，以及如今的AI技術(shù)。
我也偶爾會覺得2023年和2003年其實很像，因為都處在一個關(guān)鍵技術(shù)商業(yè)化應(yīng)用的前夜。只不過，這種變化還沒有傳導(dǎo)到市場上。
當(dāng)下一個共識是，新一輪的商業(yè)增長將是由AI推動的。那么曾經(jīng)搜索技術(shù)打開了互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)的大門，如今AI智能技術(shù)是不是也走到了這個階段？
目前來看在二級市場上，AI增長還處在“線性增長”階段，仍未到達(dá)“指數(shù)增長”的節(jié)點，但距離這個節(jié)點的出現(xiàn)應(yīng)該不會太遠(yuǎn)。
AIGC大火可能就是一個信號。
AIGC為什么火，一是人工智能是它的內(nèi)核，另外就是它代表全新的AI大規(guī)模產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的方式，這樣的生產(chǎn)方式有更低的成本，讓人類看到了AI真正有效率地推動社會的進(jìn)步與經(jīng)濟(jì)的發(fā)展的可能性。
就像內(nèi)燃機發(fā)明誕生了奔馳、寶馬，誕生了汽車工業(yè)，當(dāng)一項技術(shù)能夠推動社會生產(chǎn)力的發(fā)展，那么這項技術(shù)的一定能創(chuàng)造出更有價值的企業(yè)。
這就是“指數(shù)增長”的意義。
其實不管是AI還是科大訊飛，都還沒有到真正爆發(fā)的時候，還有巨大的成長性，價值成長返璞歸真，就是去發(fā)現(xiàn)和釋放這樣的成長性，這一點才是AI穿越周期能力的根本所在。
要穿越周期，就需要關(guān)注當(dāng)下。而當(dāng)下我們正處在一個比過去任何時候都需要科技拉動復(fù)蘇的歷史時刻。
2023年，三駕馬車?yán)瓌咏?jīng)濟(jì)的方式在變。宏觀上來看，2021年到2022年投資消費走弱，出口走強，但到了2023年，海外經(jīng)濟(jì)衰退，出口數(shù)據(jù)變差，市場需要新的復(fù)蘇動力。
怎么拉動？
降本增效，降低工業(yè)產(chǎn)品的價格，刺激消費增長。這個春暖花開的季節(jié)，面朝復(fù)蘇的大海，更需要AI科技為未來注入動能。
比如在工業(yè)領(lǐng)域，科大訊飛打造的羚羊工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺，能夠?qū)悠髽I(yè)研發(fā)生產(chǎn)銷售等節(jié)點，幫助企業(yè)提升生產(chǎn)效率，降本增效，從而幫助企業(yè)降低生產(chǎn)成本，提升競爭力。再比如，通過創(chuàng)新AI智能產(chǎn)品，挖掘新的消費需求，也能刺激消費增長。
在科技行業(yè)中，AI是一個很特別的領(lǐng)域，有著很強帶動產(chǎn)業(yè)的能力。因為新技術(shù)突破應(yīng)用的節(jié)奏更快了。
比如，科大訊飛語音識別、語音合成、圖文識別、認(rèn)知智能等關(guān)鍵技術(shù)在2022年持續(xù)突破，對話系統(tǒng)的全新突破帶來了全新的商業(yè)化機會，這些技術(shù)突破將在汽車、醫(yī)療、教育等行業(yè)迅速落地，比如車內(nèi)人機交互、AI問診、虛擬老師，進(jìn)而形成對產(chǎn)業(yè)整體的帶動。
事實上，拉動內(nèi)需方式之一，就在于提升高毛利的科技產(chǎn)業(yè)的帶動作用。
這其實也符合清華大學(xué)產(chǎn)業(yè)研究院的新技術(shù)應(yīng)用模型：讓一項新技術(shù)嵌入到產(chǎn)業(yè)中，找到自身的專有價值要素，幫助產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。
深入產(chǎn)業(yè)的結(jié)果，反映到市場上就是價值空間擴容。
科大訊飛這樣的AI領(lǐng)頭羊企業(yè)，自身的成長性也可能會更多的轉(zhuǎn)化為市場估值，未來的市值空間可能會進(jìn)一步釋放出來。這對行業(yè)也會是一種有利的帶動，帶動AI行業(yè)估值回到正確的軌道上。
AI是一個馬拉松式的長賽道，長賽道中的玩家，真正的分水嶺在“戰(zhàn)略穿透力”。
真正偉大的公司，都是具有戰(zhàn)略穿透力的公司，蘋果的戰(zhàn)略穿透力是做最好的產(chǎn)品，微軟的戰(zhàn)略穿透力是賦能生產(chǎn)力，F(xiàn)aceBook是連接世界。
從外部來看，科大訊飛通往成功的底牌，可能就是專注AI賽道的戰(zhàn)略穿透。對于市場來說，戰(zhàn)略穿透力其實就是價值定力。
回顧這些年，AI有過高光，也有過低谷，有特斯拉市值萬億的驚喜，也有Mobileye估值被殺的驚嚇。但仍然有一些公司，依然在AI的道路上堅持。
保持定力不僅是優(yōu)秀公司的戰(zhàn)略，也是一種習(xí)慣。就像亞里士多德曾言：“我們?nèi)諒?fù)一日做的事情，決定了我們是怎樣的人。因此所謂卓越，并非指行為，而是習(xí)慣。”
這樣的習(xí)慣，才能最終使得企業(yè)在這場馬拉松長跑中，跑得最久，沖得最遠(yuǎn)。
寫在最后：
站在人類社會進(jìn)化的尺度上來講，過去的坎坷都只不過是一絲時光的塵埃，如今的AI發(fā)展在歷史的長河中也只不過是短短一瞬。
如今，無論是在技術(shù)上，還是在商業(yè)上，AI未來的方向已經(jīng)明確，只是人們還不確定奇點時刻何時到來。而人類歷史中，最難的往往不是找到方向，而是找到方向之后的堅持，AI也莫不如此。
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6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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