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（報(bào)告出品方/作者：天風(fēng)證券，孫海洋）

21 年末李寧推出常青跑鞋超輕系列的最新迭代作品超輕 19，由李寧跑鞋當(dāng)家設(shè)計(jì)師孫京 頤操刀，一經(jīng)推出引發(fā)消費(fèi)者和市場(chǎng)的火熱反響。22H1 超輕 19 累計(jì)銷(xiāo)售約 200 萬(wàn)雙，成 為上半年跑步市場(chǎng)的銷(xiāo)售冠軍；公司全年目標(biāo)銷(xiāo)售 300 萬(wàn)雙，公司預(yù)計(jì)超輕 19 將成為有 史以來(lái)第一熱門(mén)商品。 通過(guò)這次嘗試，我們認(rèn)為公司有望持續(xù)鞏固李寧深耕專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域的品牌形象，同時(shí)覆蓋 多元消費(fèi)人群攻占消費(fèi)者心智。公司預(yù)計(jì)超輕 19 成為有史以來(lái)第一熱門(mén)商品后，李寧或 復(fù)制此打法在后續(xù)系列單品甚至更多符合條件的特定產(chǎn)品上。

1.1.超輕系列復(fù)盤(pán)：系列傳承歷史悠久，粉絲群體得天獨(dú)厚

超輕系列歷史悠久，擁有得天獨(dú)厚的消費(fèi)群體。李寧的“超輕”系列從 2005 年發(fā)布第一 款 RUNFREE 到如今 2022 年的第十九代，是國(guó)內(nèi)品牌中歷史最久、迭代次數(shù)最多、最具“傳 承”的跑鞋系列，在此基礎(chǔ)下賦予了超輕 19 前所未有的關(guān)注度。超輕系列發(fā)展到第 19 代完美結(jié)合優(yōu)異專(zhuān)業(yè)性能和適配日常著用的屬性，擴(kuò)寬使用場(chǎng)景。 對(duì)“超輕”系列來(lái)說(shuō)，在突出輕量化概念外，注重整體的科技搭配和使用場(chǎng)景的平衡，盡 可能覆蓋更多的入門(mén)跑者和吸引大眾群體參與到運(yùn)動(dòng)中來(lái)。

1.2.延續(xù)家族基因，內(nèi)外兼修銷(xiāo)量一枝獨(dú)秀

超輕 19 代在跑鞋產(chǎn)品矩陣中位于專(zhuān)業(yè)跑下的超輕系列，為一雙配置均衡的入門(mén)緩震鞋款。 超輕 19 代延續(xù)了上一代的設(shè)計(jì)理念，在外觀上沒(méi)有做出太明顯的改動(dòng)，繼承家族輕量化 概念打造極致體驗(yàn)，根據(jù)快傳體育公眾號(hào)，42 碼單只重量?jī)H為 205g，與一部 iphone 13 pro 機(jī)身重量接近。我們將從科技配置、設(shè)計(jì)語(yǔ)言、營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)三個(gè)領(lǐng)域全方面分析這雙明星單 品的內(nèi)外功。

1.2.1.搭載當(dāng)家技術(shù)平臺(tái)，簡(jiǎn)約設(shè)計(jì)語(yǔ)言打造專(zhuān)業(yè)跑鞋

超輕 19 基于李寧成熟技術(shù)平臺(tái)打造，巧妙融和各個(gè)領(lǐng)域的科研積累。差異化的科技配置 可以突出品牌研發(fā)實(shí)力，強(qiáng)化專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌形象；我們將依次從鞋面、中底、大底、結(jié)構(gòu) 和細(xì)節(jié)等關(guān)鍵部件來(lái)分析李寧是如何打造超輕 19 的。鞋面：選用紗架賈卡織物，加入 3M 易去污特殊處理工藝，輕薄的防卷邊鞋舌帶來(lái)極強(qiáng)的 透氣性和舒適穿著體驗(yàn)。大量透氣孔配合足弓鏤空設(shè)計(jì)，加強(qiáng)跑步時(shí)鞋內(nèi)外的空氣流通， 讓奔跑中產(chǎn)生的熱度和濕汗被快速地排出去，增強(qiáng)鞋面透氣性和提升穿著舒適度。同時(shí)在 鞋帶孔、鞋幫內(nèi)側(cè)、前掌外側(cè)和鞋身加入熱熔材料，更貼合雙腳的同時(shí)，加強(qiáng)對(duì)腳的保護(hù) 和足弓的支撐。

中底：搭載品牌當(dāng)家?科技平臺(tái)，全掌?輕彈科技全新升級(jí)，比上一代減重 5%左右，同時(shí) 中底經(jīng)過(guò)重新調(diào)教后，彈力提升 8.4%，強(qiáng)化超輕系列專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品基因。大底：選用 GCR 材料減輕重量同時(shí)大幅提升鞋底抓地力。前掌采用大量鏤空設(shè)計(jì)，減輕 重量同時(shí)讓運(yùn)動(dòng)彎折更輕松；在底基分布以及著地顆粒分布方式上參考了數(shù)字化建筑中常 見(jiàn)的分形幾何概念，用更合理的布局，帶來(lái)更強(qiáng)大的防滑抓地力。作為跑鞋中直接與地面 接觸摩擦的部分，為跑者在復(fù)雜多變的天氣環(huán)境和城市場(chǎng)景中提供強(qiáng)有力的保障。

結(jié)構(gòu)：中足是完全鏤空的，不像 18 代 TPU 與中底材料之間保有連接，而是將負(fù)責(zé)支撐足 弓的中島拆分為前后兩個(gè)半島，以提升鞋子的穩(wěn)定性能。仿生型 TPU 從鳥(niǎo)類(lèi)胸骨中的龍骨 突中得到靈感，整體中足設(shè)計(jì)在減重的同時(shí)讓跑者在運(yùn)動(dòng)中前后掌過(guò)度更加流暢，同時(shí)減 少來(lái)自地面的反沖力對(duì)足弓產(chǎn)生的沖擊。 在足弓位置添加硬質(zhì) TPU 穩(wěn)定片，與藍(lán)色仿生造型 TPU 相互作用，為中底帶來(lái)良好穩(wěn)定性。

5）細(xì)節(jié)：除了將品牌現(xiàn)有主推科技平臺(tái)融會(huì)貫通外，超輕 19 在細(xì)節(jié)處理上也獨(dú)具匠心。 超輕 19 男款使用的編號(hào) LN-JM-1603M-29 鞋楦，龍骨落差 8.91mm，屬于適合后掌跑法 的高坡差跑鞋，通常作為訓(xùn)練鞋或長(zhǎng)距離跑鞋，適合初學(xué)者。

1.2.2.十九載理念傳承，融入東方智慧，多元配色延續(xù)系列生命力

超輕系列由李寧跑鞋首席設(shè)計(jì)師孫京頤一手打造，歷經(jīng) 19 年傳承，每一代都融入對(duì)于東 方文化獨(dú)特的巧思。超輕 19 的中空結(jié)構(gòu)借鑒了傳統(tǒng)古琴上將琴弦架空的“岳山”和“龍 齦”結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)嫁到現(xiàn)代球鞋設(shè)計(jì)中巧妙的結(jié)合起來(lái)。超輕 19 在 18 代的基礎(chǔ)上傳承其性能 優(yōu)點(diǎn)并將外形簡(jiǎn)約化，去掉原有的一些裝飾性的線(xiàn)條改為一條貫穿鞋身的線(xiàn)條凸顯速度感。

豐富配色選擇觸及多元消費(fèi)群體，延長(zhǎng)銷(xiāo)售周期延續(xù)系列生命力。李寧推出多款配色選擇， 維持產(chǎn)品熱度，目前李寧官網(wǎng)超輕 19 在售配色男款 20 款、女款 15 款、青少年 6 款。2022 年 3 月推出春日限定櫻花配色，4 月推出李寧超人氣配色“棉花糖”，5 月與新生代飲料品 牌“元?dú)馍帧焙献魍瞥鱿薅ㄅ渖? 月底推出夏日冰淇淋配色，9 月推出上海限定配色 “夜不閉滬”，有望收獲城市消費(fèi)者的情感共鳴?！?/p>

1.2.3.以“忍不住想跑”為主題，線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同展開(kāi)長(zhǎng)周期推廣計(jì)劃

超輕 19 將產(chǎn)品功能和初跑者洞察巧妙結(jié)合，以“忍不住想跑”為傳播主題，展開(kāi)全年長(zhǎng) 周期的推廣計(jì)劃。通過(guò)多維度專(zhuān)業(yè)內(nèi)容深耕超輕產(chǎn)品力，同時(shí)結(jié)合終端門(mén)店舉行立旗挑戰(zhàn) 活動(dòng)，引領(lǐng)首輪口碑積累；與全國(guó)數(shù)百個(gè)跑團(tuán)合作，直接覆蓋核心跑者人群，實(shí)現(xiàn)超輕 19 跑鞋的規(guī)模體驗(yàn)和口碑?dāng)U散。 多維度、差異化內(nèi)容營(yíng)銷(xiāo)實(shí)現(xiàn)不同消費(fèi)群體的覆蓋。超輕 19 男女款分別選用品牌代言人 肖戰(zhàn)、鐘楚曦上腳帶貨輻射粉絲群體。同時(shí)通過(guò)與運(yùn)動(dòng)內(nèi)容平臺(tái) KEEP 和悅跑圈合作推出 體驗(yàn)打卡活動(dòng)，在垂直跑者社群中持續(xù)曝光發(fā)酵；通過(guò)設(shè)計(jì)師采訪將產(chǎn)品故事和設(shè)計(jì)理念 傳遞給核心消費(fèi)者，提振專(zhuān)業(yè)品牌競(jìng)爭(zhēng)力。

多渠道全面鋪貨，線(xiàn)上線(xiàn)下協(xié)同助力銷(xiāo)量騰飛。公司發(fā)揮運(yùn)營(yíng)多年的渠道優(yōu)勢(shì)保障庫(kù)存的 持續(xù)消化，通過(guò)線(xiàn)下直營(yíng)、經(jīng)銷(xiāo)門(mén)店快速覆蓋全國(guó)市場(chǎng)，線(xiàn)下與商圈合作推出快閃店、巴 士巡游等吸引客流；線(xiàn)上包括公司官網(wǎng)商城、天貓、京東、抖音、微信商城等渠道同步銷(xiāo) 售，及時(shí)把握生意機(jī)會(huì)。

2.1.運(yùn)動(dòng)鞋賽道持續(xù)擴(kuò)容，女子與兒童領(lǐng)域提供新增長(zhǎng)曲線(xiàn)

2.1.1.運(yùn)動(dòng)鞋賽道景氣度高，賽事復(fù)蘇激發(fā)體育消費(fèi)熱情

中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋市場(chǎng)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)容，市場(chǎng)空間穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益于消費(fèi)者健康意識(shí)提升，運(yùn)動(dòng)愛(ài) 好人群不斷擴(kuò)大，帶動(dòng)中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)快速發(fā)展，近年來(lái)中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋行業(yè)零售額增速高于 鞋行業(yè)整體零售額增速。根據(jù)歐睿國(guó)際，2021 年中國(guó)運(yùn)動(dòng)鞋零售規(guī)模達(dá) 2151 億，同比增 長(zhǎng) 19.6%，增速始終高于中國(guó)整體鞋市場(chǎng)增速；預(yù)計(jì) 2022 年將繼續(xù)保持雙位數(shù)增長(zhǎng)，零售 規(guī)模將達(dá) 2448 億元，同比增長(zhǎng) 13.8%。

政策支持大眾體育運(yùn)動(dòng)，持續(xù)推動(dòng)體育用品市場(chǎng)擴(kuò)容。近年來(lái)，國(guó)家陸續(xù)出臺(tái)多項(xiàng)政策， 驅(qū)動(dòng)國(guó)民運(yùn)動(dòng)健身意識(shí)進(jìn)一步增強(qiáng)，促進(jìn)體育運(yùn)動(dòng)消費(fèi)需求。據(jù)《全民健身計(jì)劃（2021-2025 年）》，預(yù)計(jì)到 2025 年，全國(guó)體育產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達(dá)到 5 萬(wàn)億元大關(guān)，更高水平的全民建設(shè) 配套措施將進(jìn)一步完善。多維環(huán)境政策利好，有力支持大眾運(yùn)動(dòng)與全民健身，有望推動(dòng)大 眾市場(chǎng)持續(xù)滲透擴(kuò)容，為運(yùn)動(dòng)用品行業(yè)發(fā)展注入強(qiáng)心劑。

賽事激發(fā)國(guó)內(nèi)體育消費(fèi)熱情，馬拉松賽事相繼恢復(fù)報(bào)名有望進(jìn)一步帶動(dòng)跑鞋銷(xiāo)量。9 月至 11 月多項(xiàng)馬拉松賽事分別在北京、上海、成都、青島、重慶、杭州、廈門(mén)等地進(jìn)行，跑者 反響火熱。全民馬拉松賽事進(jìn)一步激發(fā)中國(guó)國(guó)內(nèi)體育消費(fèi)需求，提振體育行業(yè)景氣度。 2022-2023 年，繼冬奧會(huì)后，亞運(yùn)會(huì)等多項(xiàng)世界級(jí)體育賽事將陸續(xù)落地中國(guó)，對(duì)中國(guó)國(guó)內(nèi)運(yùn)動(dòng)行業(yè)產(chǎn)生積極推動(dòng)作用，驅(qū)動(dòng)國(guó)產(chǎn)運(yùn)動(dòng)加速發(fā)展。

2.1.2.兒童與女子市場(chǎng)升溫，成為運(yùn)動(dòng)增長(zhǎng)點(diǎn)

童裝市場(chǎng)持續(xù)雙位數(shù)增長(zhǎng)，運(yùn)動(dòng)品牌滲透率提升。根據(jù)歐睿國(guó)際，2021 年中國(guó)童裝市場(chǎng)規(guī) 模達(dá) 2564 億元，同比增長(zhǎng) 16%；預(yù)計(jì) 2022 年童裝市場(chǎng)持續(xù)向好，規(guī)模將達(dá) 2880 億元， 同比增長(zhǎng) 12%。其中，運(yùn)動(dòng)品牌在童裝市場(chǎng)滲透率不斷提升，2021 年，安踏、阿迪、耐克、 Fila、李寧、361°等運(yùn)動(dòng)品牌在童裝市場(chǎng)占比達(dá) 5.1%。 放寬生育政策，倡導(dǎo)素質(zhì)教育，為兒童體育行業(yè)帶來(lái)更大發(fā)展?jié)摿?。繼二孩政策全面落地 實(shí)施之后，國(guó)家出臺(tái)三孩生育政策及相關(guān)配套措施，為中國(guó)童裝市場(chǎng)維持高景氣度提供有 力支持。根據(jù)歐睿國(guó)際預(yù)計(jì)，2021 年至 2025 年中國(guó)童裝市場(chǎng)規(guī)模的復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到 10.63% 以上。此外，2021 年 7 月，國(guó)家出臺(tái)“雙減”政策，提出要合理利用學(xué)生的課余時(shí)間，開(kāi) 展適宜的體育鍛煉，促使青少年體育需求升溫，有助于形成體育用品消費(fèi)的新增長(zhǎng)點(diǎn)。

大型國(guó)際賽事女性運(yùn)動(dòng)員比例提升，鼓勵(lì)女性平等參賽。北京冬奧會(huì)女性運(yùn)動(dòng)員參賽比例 達(dá)45.4%，全部109個(gè)小項(xiàng)中有女性運(yùn)動(dòng)員參與的項(xiàng)目占比53%，是迄今女性參賽比例最高、 參與項(xiàng)目最多的冬奧會(huì)?！秺W林匹克 2020 議程》中提出“推動(dòng)運(yùn)動(dòng)中的性別平等”理念， 鼓勵(lì)更多女性運(yùn)動(dòng)員參與，推動(dòng)性別平等，是國(guó)際奧委會(huì)重要戰(zhàn)略。

女性健身熱情高漲，“她經(jīng)濟(jì)”帶動(dòng)女子運(yùn)動(dòng)消費(fèi)需求。根據(jù)樂(lè)刻健身《當(dāng)代女性健身洞 察報(bào)告》，女性健身熱情大于男性，2022 年杭州樂(lè)刻平臺(tái)女性會(huì)員占比達(dá) 54%，在“請(qǐng)私 教”方面女性占比是男性用戶(hù)的 2 倍以上，“她經(jīng)濟(jì)”潛力可見(jiàn)一斑。女性健身需求已不 僅局限于減脂瘦身，投資自我、需求多元、追求力量等成為女性健身新趨勢(shì)，有望帶動(dòng)女 子運(yùn)動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品消費(fèi)需求增長(zhǎng)。

2.2.賦能產(chǎn)品矩陣，提高運(yùn)營(yíng)及渠道效率，供應(yīng)鏈日臻完善

2.2.1.產(chǎn)品端：大單品策略反哺產(chǎn)品矩陣，形成研發(fā)-生意良性閉環(huán)

公司鞋類(lèi)收入逐年增長(zhǎng)，鞋類(lèi)收入在總收入中占比逐年提升。2021 年實(shí)現(xiàn)鞋類(lèi)收入 95.06 億元，同比增長(zhǎng) 49.98%；2022H1 實(shí)現(xiàn)鞋類(lèi)收入 67.59 億元，同比增長(zhǎng) 47.12%。2021 年李 寧鞋類(lèi)收入占總收入 42.11%，2022 H1 鞋類(lèi)收入占總收入比達(dá) 54.47%，2021H1 鞋類(lèi)收入 占總收入為 45.06%，份額提升顯著。

大單品強(qiáng)化品牌力，產(chǎn)品端發(fā)力反哺產(chǎn)品矩陣。大單品通過(guò)超輕 19 入門(mén)單品反哺產(chǎn)品矩 陣，吸引消費(fèi)者復(fù)購(gòu)進(jìn)階產(chǎn)品。基于跑者的多層次需求，目前李寧跑鞋類(lèi)產(chǎn)品矩陣按照?qǐng)?景分化為專(zhuān)業(yè)跑、休閑健步和野外跑三個(gè)大類(lèi)。其中，專(zhuān)業(yè)跑品類(lèi)以李寧?科技平臺(tái)為核 心，實(shí)現(xiàn)專(zhuān)業(yè)化轉(zhuǎn)型，聚焦競(jìng)速、彈速、保護(hù)、超輕四大產(chǎn)品系列，搭建全場(chǎng)景的專(zhuān)業(yè)跑 鞋矩陣，覆蓋從入門(mén)到進(jìn)階到專(zhuān)業(yè)。李寧將入門(mén)級(jí)產(chǎn)品打造成大單品，廣泛覆蓋大眾消費(fèi) 人群。通過(guò)過(guò)硬的產(chǎn)品力和正面反饋有望將大眾消費(fèi)者培養(yǎng)起長(zhǎng)期運(yùn)動(dòng)習(xí)慣，從而轉(zhuǎn)化為 忠實(shí)消費(fèi)者消費(fèi)進(jìn)階產(chǎn)品。

深化用戶(hù)運(yùn)營(yíng)、贊助國(guó)內(nèi)馬拉松賽事，展現(xiàn)專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌實(shí)力，拉近與消費(fèi)者之間的距離。 通過(guò)產(chǎn)品與品牌綁定為大單品打造優(yōu)秀口碑后，將進(jìn)一步吸引顧客到店，提升線(xiàn)上流量， 創(chuàng)造更高的消費(fèi)者復(fù)購(gòu)率及收益，形成研發(fā)-生意的良性閉環(huán)。將大單品延伸至女子、兒童領(lǐng)域，覆蓋多元消費(fèi)群體，抓住生意機(jī)會(huì)。李寧敏銳發(fā)現(xiàn)女子、 兒童運(yùn)動(dòng)領(lǐng)域中的需求，將大單品進(jìn)行針對(duì)性的調(diào)整，吸引更多客戶(hù)群體。擴(kuò)大科技平臺(tái) 應(yīng)用，李寧推出面向女性和兒童消費(fèi)者的超輕 19 專(zhuān)業(yè)跑鞋，滿(mǎn)足跑步訓(xùn)練和綜合訓(xùn)練場(chǎng) 景，打造經(jīng)典款專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品，深化專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌形象。

2.2.2.渠道端：大單品策略提升運(yùn)營(yíng)效率，精簡(jiǎn)SKU有望提升庫(kù)存周轉(zhuǎn)率，折扣控制力度韌性較強(qiáng)

大單品策略有效提升運(yùn)營(yíng)效率，毛利率承壓但凈利率仍維持較好水平。2021 年李寧公司 毛利率為 53.03%，2022H1 毛利率為 49.97%，同減 5.93pct。毛利率有所承壓的同時(shí) 凈利率維持在較好水平，2022 H1 凈利率為 17.50%，與 2021 年凈利率水平近乎持平， 在疫情影響下展現(xiàn)出較強(qiáng)韌性。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)減少，新品銷(xiāo)售占比逐年增長(zhǎng)。李寧在渠道管理和庫(kù)存管理方面消費(fèi)持續(xù)優(yōu) 化，2017 至 2022 年?duì)I運(yùn)能力加速效果明顯，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)呈現(xiàn)減少趨勢(shì)。與其他國(guó)內(nèi)品牌對(duì)比，李寧存貨周轉(zhuǎn)速度長(zhǎng)期保持領(lǐng)先地位，2022H1 李寧存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)為 55 天。22H1 李寧除國(guó)際市場(chǎng)和李寧 YOUNG 零售流水占比中，新品（當(dāng)季及上季）流水占比達(dá) 91%， 較 2021H2 新品占比增長(zhǎng) 3pct，較 2021H1 增長(zhǎng) 6pct，新品流水占比的逐步增長(zhǎng)進(jìn)一步幫 助李寧快速消化庫(kù)存。零售流水中跑步品類(lèi)占比達(dá) 20%，22H1 流水增速 10%，高于品牌零 售流水總額增速。

持續(xù)優(yōu)化渠道結(jié)構(gòu)，提高渠道效率，提升門(mén)店質(zhì)量。李寧優(yōu)化門(mén)店結(jié)構(gòu)，持續(xù)推動(dòng)旗艦店 和標(biāo)桿店等高效店落地，加速處理低效和小型面積店；持續(xù)加大購(gòu)物中心、奧萊渠道拓展， 優(yōu)化門(mén)店布局；為應(yīng)對(duì)疫情的不確定性，建立商業(yè)集團(tuán)溝通機(jī)制，優(yōu)化渠道成本。同時(shí)在 店鋪視覺(jué)形象方面持續(xù)升級(jí)，主力推進(jìn)八代形象店建設(shè)，同時(shí)改造升級(jí)老舊形象店鋪，截 至 2022 年 6 月 30 日，八代店形象店鋪占比已超過(guò) 50%。

完善精準(zhǔn)銷(xiāo)售策略，落實(shí)庫(kù)存目標(biāo)管理機(jī)制，強(qiáng)化庫(kù)存管理。李寧優(yōu)化商品計(jì)劃、促銷(xiāo)推廣計(jì)劃和賣(mài)場(chǎng)計(jì)劃，提高銷(xiāo)售精準(zhǔn)度；制定月度庫(kù)存目標(biāo)管理機(jī)制，以周為單位跟進(jìn)落實(shí)， 識(shí)別庫(kù)存風(fēng)險(xiǎn)，指定落實(shí)庫(kù)存管控策略；同時(shí)消化舊品存貨，確保新品的庫(kù)存占比，進(jìn)一 步優(yōu)化庫(kù)齡結(jié)構(gòu)；持續(xù)聚焦功能性產(chǎn)品研發(fā)，防止專(zhuān)業(yè)跑步和專(zhuān)業(yè)籃球產(chǎn)品缺色斷碼。 平均折扣率維持穩(wěn)定，助力大單品策略貫穿全年銷(xiāo)售。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，李寧超輕 19 在淘 寶+天貓平臺(tái) 2022 年 1-8 月累計(jì) GMV 1.76 億，累計(jì)銷(xiāo)量 34.2 萬(wàn)雙，平均折扣 86 折，維 持在較好水平。我們預(yù)計(jì) 2022 年全年折扣有望維持較好水平，結(jié)合下半年各地馬拉松賽 事相繼恢復(fù)報(bào)名和雙十一線(xiàn)上大促，李寧有望進(jìn)一步推動(dòng)跑步矩陣產(chǎn)品銷(xiāo)量，助力生意增 長(zhǎng)。

2.2.3.供應(yīng)鏈端：大單品策略提高供應(yīng)鏈集中度，自建供應(yīng)鏈有望縮小與海外差距

大單品策略進(jìn)一步提升核心供應(yīng)鏈集中度，單一 SKU 大批量訂單改善工廠熟練度，促進(jìn) 工廠科技革新?lián)Q代。聚焦自由供應(yīng)鏈體系的建設(shè)，深度整合上游資源，于廣西省南寧市租 賃的鞋產(chǎn)品生產(chǎn)廠已于 2019 年順利投產(chǎn)，致力于將行業(yè)內(nèi)的核心能力逐步沉淀至自有供 應(yīng)鏈體系。我們認(rèn)為大單品的訂單有望提升工廠熟練度，同時(shí)大單品搭載品牌當(dāng)家科技平 臺(tái)，有助于供應(yīng)鏈科技水平升級(jí)換代。2018 年 12 月，李寧廣西供應(yīng)基地項(xiàng)目正式敲定， 年產(chǎn)五百萬(wàn)雙運(yùn)動(dòng)鞋項(xiàng)目正式簽約，2019 年 5 月在南寧啟動(dòng)。2019 年 11 月，李寧宣布與 廣西－東盟經(jīng)濟(jì)技術(shù)開(kāi)發(fā)區(qū)管理委員會(huì)訂立投資協(xié)議，有意開(kāi)發(fā)區(qū)面積約為 590 畝的工業(yè) 用地，用于建設(shè)供應(yīng)鏈基地以生產(chǎn)、包裝及研發(fā)高端運(yùn)動(dòng)裝備，最高投資額約為人民幣 15 億元。

積極推進(jìn)自有供應(yīng)鏈搭建，縮小供應(yīng)鏈差距。李寧主要面向國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銷(xiāo)售，未來(lái)廣西供應(yīng) 基地投產(chǎn)進(jìn)一步提升供應(yīng)鏈集中度。李寧有望通過(guò)大單品策略和自建供應(yīng)鏈強(qiáng)化控制彌補(bǔ) 供應(yīng)鏈差距，為品牌未來(lái)競(jìng)爭(zhēng)提供保障，保證訂單供給與需求同步，降低錯(cuò)失商機(jī)的損失。

2.3.大單品策略的前提條件

（1）品牌門(mén)檻。品牌跑步矩陣完備蓄勢(shì)待發(fā)，專(zhuān)業(yè)產(chǎn)品結(jié)合賽事?tīng)I(yíng)銷(xiāo)拉近消費(fèi)者距離。李寧定位于專(zhuān)業(yè)的體育運(yùn)動(dòng)品牌，通過(guò)深化用戶(hù)運(yùn)營(yíng)、贊助國(guó)內(nèi)馬拉松賽事，展現(xiàn)專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌實(shí)力，拉近與消費(fèi)者之間的距離。贊助國(guó)內(nèi)馬拉松賽事讓核心跑者直觀地體驗(yàn)李寧跑步矩陣的產(chǎn)品，強(qiáng)化消費(fèi)者認(rèn)知。基于現(xiàn)有品牌力，持續(xù)強(qiáng)化消費(fèi)者對(duì)品牌印象，降低消費(fèi)門(mén)檻。

（2）產(chǎn)品門(mén)檻。完善產(chǎn)品矩陣增加大單品的挖掘機(jī)會(huì)，覆蓋多元消費(fèi)人群。李寧產(chǎn)品線(xiàn)覆蓋籃球、跑步、 室內(nèi)運(yùn)動(dòng)和時(shí)尚多重板塊。室內(nèi)運(yùn)動(dòng)板塊囊括羽毛球和乒乓球領(lǐng)域，超輕由單一男款外向 女子和青少年運(yùn)動(dòng)板塊延伸，覆蓋多元消費(fèi)人群。同時(shí)頂尖產(chǎn)品錨定效應(yīng)幫助攻占消費(fèi)者 認(rèn)知，2022 年 9 月 26 日李寧贊助跑者 Tadu Abate 穿著飛電 3.0 ULTRA 登上柏林馬拉松領(lǐng) 獎(jiǎng)臺(tái)，為 125 年以來(lái)國(guó)產(chǎn)頂尖跑鞋第一次登上六大馬領(lǐng)獎(jiǎng)臺(tái)，為國(guó)產(chǎn)頂尖跑鞋證明意義非 凡。依靠在研發(fā)和品牌設(shè)計(jì)上的優(yōu)勢(shì)積累，建立專(zhuān)業(yè)的跑鞋產(chǎn)品矩陣，為大單品的需求增 長(zhǎng)奠定了基礎(chǔ)。

研發(fā)引領(lǐng)技術(shù)迭代，產(chǎn)品硬實(shí)力優(yōu)勢(shì)突顯。李寧高度重視研發(fā)，長(zhǎng)期投入資金，致力于打 造頂尖研發(fā)團(tuán)隊(duì)。持續(xù)聚焦研發(fā)科技的推廣應(yīng)用，以技術(shù)驅(qū)動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。從研發(fā)收入占比 來(lái)看，22H1 研發(fā)費(fèi)用 2.36 億元，占收入 1.9%，近 5 年的研發(fā)費(fèi)用均保持在 1.8%以上；投 入費(fèi)用穩(wěn)步提升，2020 年受疫情影響費(fèi)用有所放緩，其余年份均同比穩(wěn)步提升。

國(guó)潮元素結(jié)合多種科技打造專(zhuān)屬認(rèn)知，差異化品牌調(diào)性彰顯競(jìng)爭(zhēng)力。李寧將科技命名結(jié)合 中國(guó)元素，彰顯民族自信，引領(lǐng)生僻字命名潮流。同時(shí)，將“?”科技與品牌高度綁定， 打造專(zhuān)屬認(rèn)知，引領(lǐng)品牌向高端領(lǐng)域突圍，與國(guó)際一線(xiàn)品牌競(jìng)爭(zhēng)。品牌尖端科技伴隨產(chǎn)品 迭代逐步覆蓋主力產(chǎn)品，從高端旗艦產(chǎn)品向中端下放。中端產(chǎn)品面向大眾消費(fèi)，強(qiáng)化消費(fèi) 者認(rèn)知，提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力。在產(chǎn)品外觀設(shè)計(jì)上，將中國(guó)傳統(tǒng)文化和時(shí)尚元素融入運(yùn)動(dòng)品牌 基因，在品牌調(diào)性上和其他國(guó)產(chǎn)品牌形成差異化。

（3）供應(yīng)鏈門(mén)檻。自有供應(yīng)鏈體系滿(mǎn)足大單品密集投放需求，柔性化生產(chǎn)提高經(jīng)濟(jì)效益。李寧一直以業(yè)務(wù)發(fā) 展需求為先，搭建完善的供應(yīng)鏈管理體系，發(fā)展符合經(jīng)濟(jì)效益與可靠的自有供應(yīng)鏈體系， 并積極推動(dòng)供應(yīng)鏈體系從被動(dòng)生產(chǎn)模式轉(zhuǎn)型為更具靈活性的主動(dòng)生產(chǎn)模式，增加供應(yīng)鏈柔 性。（4）渠道門(mén)檻。加大力度布局會(huì)員與全渠道領(lǐng)域，線(xiàn)下覆蓋范圍廣。截至 2022 年 6 月 30 日，李寧共有銷(xiāo) 售點(diǎn) 7112 個(gè)，較 2021 年年底減少 25 個(gè)，其中李寧主品牌銷(xiāo)售點(diǎn)共計(jì) 5937 個(gè)，較 2021 年增長(zhǎng) 2 個(gè)；李寧 young 銷(xiāo)售點(diǎn)共計(jì) 1175 個(gè)，較 2021 年減少 27 個(gè)。同時(shí)持續(xù)大力發(fā)展 電商渠道，線(xiàn)上包括公司官網(wǎng)商城、天貓、京東、抖音、微信商城等渠道同步銷(xiāo)售，實(shí)現(xiàn) 地域上的快速覆蓋。

持續(xù)構(gòu)建完善物流和數(shù)字化系統(tǒng)，在疫情的沖擊下維持商品快速交付。2022 年上半年， 李寧持續(xù)推動(dòng)物流網(wǎng)絡(luò)改革，已啟動(dòng)華北、華中及華南中心倉(cāng)，并進(jìn)行區(qū)域倉(cāng)庫(kù)的合并； 繼續(xù)提升門(mén)店直配比列，商品從工廠到門(mén)店的在途時(shí)間大幅減少；上線(xiàn)物流管理平臺(tái)，逐 步提升商品物流信息的精確度。未來(lái)李寧將繼續(xù)推動(dòng)其他區(qū)域倉(cāng)庫(kù)的合并，加快區(qū)域中心 倉(cāng)的建立及規(guī)?；?；逐步提升直配比例，優(yōu)化渠道商品到店時(shí)間；下半年其他中心倉(cāng)將逐 步推廣自動(dòng)化項(xiàng)目，加速提升物流整體效率。由于團(tuán)隊(duì)提前準(zhǔn)備和長(zhǎng)期的數(shù)字化運(yùn)營(yíng)，在 消費(fèi)疲軟的情況下，李寧電商在 2022 年上半年表現(xiàn)優(yōu)于年初規(guī)劃目標(biāo)。李寧電商未在上 半年經(jīng)歷長(zhǎng)期的停工停產(chǎn)，聚焦功能類(lèi)產(chǎn)品，大幅提升專(zhuān)業(yè)品類(lèi)產(chǎn)品效率。

2.4.未來(lái)展望：復(fù)制大單品模式打造專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌，提前預(yù)判未來(lái)生意機(jī)會(huì)

以科技為核心，設(shè)計(jì)為導(dǎo)向賦能產(chǎn)品差異化競(jìng)爭(zhēng)力。李寧通過(guò)培養(yǎng)國(guó)內(nèi)頂尖的設(shè)計(jì)師團(tuán)隊(duì)， 給消費(fèi)者帶來(lái)優(yōu)質(zhì)消費(fèi)體驗(yàn)的同時(shí)積累了一批忠實(shí)的品牌粉絲。大單品的打造是去流量明 星 IP 化的，但與設(shè)計(jì)師是高度關(guān)聯(lián)；核心設(shè)計(jì)師已經(jīng)成為品牌核心資產(chǎn)，在未來(lái)大單品打 造中起到重要作用。

消費(fèi)者對(duì)大單品感官疲憊，中低端市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，需提高產(chǎn)品矩陣多樣性應(yīng)對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)。 李寧持續(xù)擴(kuò)充產(chǎn)品矩陣，形成圍繞主導(dǎo)單品的多價(jià)格帶產(chǎn)品群，推出頂尖產(chǎn)品為品牌背書(shū)， 科技下放中低價(jià)位帶實(shí)現(xiàn)生意閉環(huán)。李寧現(xiàn)擁有多條經(jīng)歷多次迭代的鞋款，為品牌未來(lái)大 單品策略打下基礎(chǔ)，同時(shí)有望借鑒國(guó)際品牌思路，在合適的時(shí)間復(fù)刻品牌經(jīng)典款。

我們認(rèn)為國(guó)際品牌發(fā)展過(guò)程中有許多大單品策略經(jīng)典案例可供李寧借鑒，或可助力其生意 增長(zhǎng)。2015 年 Adidas 推出革命性跑鞋 Ultraboost，通過(guò)創(chuàng)新性科技和營(yíng)銷(xiāo)結(jié)合，將 Ultraboost 打造成大單品；2019 年，Nike 開(kāi)始為 dunk sb 復(fù)刻造勢(shì)。2020 年繼續(xù)集中大批 量復(fù)刻經(jīng)典配色并推出新款聯(lián)名，二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)嚴(yán)重。

3.1.Ultraboost一騎絕塵開(kāi)啟阿迪達(dá)斯新紀(jì)元

2015 年 1 月，Adidas 打出“The Greatest Running Shoe Ever!”的口號(hào)，在紐約全球首發(fā) 革命性跑鞋 Ultraboost。這款號(hào)稱(chēng)“最強(qiáng)跑鞋”的 Ultraboost 在發(fā)售后二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格居高 不下。Adidas 將 Ultraboost 打造成大單品，相繼推出多款暢銷(xiāo)單品構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，深化 Adidas 專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)品牌，深入消費(fèi)者內(nèi)心。

3.1.1.科技創(chuàng)新與強(qiáng)效營(yíng)銷(xiāo)結(jié)合，鑄造銷(xiāo)量神話(huà)

革新發(fā)泡技術(shù)，差異化中底科技，鞋面 Permknit 技術(shù)三管齊下賦能跨時(shí)代產(chǎn)品。Boost 科技將 TPU 分拆成數(shù)以千計(jì)的微型能量膠囊，使其擁有極其強(qiáng)韌的回彈效果，再將這些能 夠存儲(chǔ)并能釋放的小顆粒塑造成跑鞋中底。在 Ultraboost 上，采用全掌 Boost 中底，為每 一位跑者提供終極的緩震性能，摒棄傳統(tǒng)的 EVA 中底，為跑者帶來(lái)傳統(tǒng) EVA 中底所不具 備的優(yōu)異能量反饋性能。Ultraboost 還采用創(chuàng)新的 Primeknit 彈性針織鞋面技術(shù)科技，增強(qiáng) 了跑鞋的舒適度和支撐性，也使跑者腳步擦傷和起泡的風(fēng)險(xiǎn)減到最低。同時(shí)在鞋底嵌入全 新 2 倍密度防扭轉(zhuǎn) Torsion 系統(tǒng)，保證了整個(gè)鞋底的穩(wěn)定性。

全球首發(fā)測(cè)試展現(xiàn)性能優(yōu)勢(shì)，專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)員和娛樂(lè)明星帶貨出圈。紐約的全球首發(fā)現(xiàn)場(chǎng)， 專(zhuān) 業(yè)馬拉松運(yùn)動(dòng)員 Wilson Kipsang，分別穿上 Ultraboost 和 Adidas 最大競(jìng)品品牌的頂級(jí)跑鞋， 當(dāng)場(chǎng)進(jìn)行了 ARAMIS 測(cè)試，用數(shù)據(jù)說(shuō)明了 Ultraboost 的大幅優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，Adidas 為多個(gè)體 育賽事的提供贊助，在體育賽事期間大力推廣 Ultraboost 鞋款。Adidas 作為國(guó)際田徑聯(lián)合 會(huì)官方贊助商，在 2015 年北京國(guó)際田聯(lián)世錦賽期間，推出中國(guó)首家 Boost 創(chuàng)新科技研究 站，詳細(xì)展示其 Boost 技術(shù)創(chuàng)新，同時(shí)推廣 Ultraboost 跑鞋的全新配色。除依靠專(zhuān)業(yè)體育 明星、體育賽事宣傳外，諸多娛樂(lè)明星為 Adidas 帶貨：明星足球運(yùn)動(dòng)員 David Beckham， 美國(guó)說(shuō)唱歌手、時(shí)尚達(dá)人 Kanye West 紛紛上腳 Ultraboost、身穿該鞋款出席活動(dòng)。

3.1.2.順勢(shì)構(gòu)建產(chǎn)品矩陣，產(chǎn)品更新迭代促收明顯

科技革命性明確專(zhuān)業(yè)性跑鞋的定位，營(yíng)銷(xiāo)成功拓寬使用場(chǎng)景且賦予其潮流單品的地位。 Ultraboost 這一大單品的成功進(jìn)一步讓 Boost 科技深入人心。Adidas 順勢(shì)和 Kanye West 推出 Yeezy Boost 750、350，構(gòu)建 Boost 科技產(chǎn)品矩陣，借助與 Kanye 的合作，將 Boost 科技以及相應(yīng)鞋款的熱度推上了新的臺(tái)階。

Adidas 在 2015 年推出 1.0 之后，Ultraboost 逐年均有產(chǎn)品的迭代。Ultraboost2.0 在 1.0 的基礎(chǔ)上，將大底改為了抓地力、耐磨性更好的 Continental 馬牌大底；進(jìn)一步到 3.0，鞋 面 Primeknit 編制紋路改為流線(xiàn)型的設(shè)計(jì)，鞋身側(cè)面的 TPU 支撐片變得略微透明、材質(zhì)更 軟、不易折斷；經(jīng)過(guò)前三代，4.0 鞋型、前掌弧度以及鞋底科技均無(wú)大的變化。2019 年， Adidas 發(fā)布全新鞋款 Ultra4D，中底以劃時(shí)代的 Futurecraft 4D 中底科技取代了 Boost 中 底，結(jié)合尖端科技與運(yùn)動(dòng)科學(xué)數(shù)據(jù)所打造，透過(guò)數(shù)位光學(xué)合成技術(shù)設(shè)計(jì)的多密度中底，強(qiáng) 化鞋跟、中足及腳掌三個(gè)關(guān)鍵區(qū)域設(shè)計(jì)，提供更順暢能量回饋。

自從 2015 年 Adidas Ultraboost 系列鞋款推出以來(lái)，對(duì) Adidas 集團(tuán)收入和鞋類(lèi)收入有明 顯帶動(dòng)作用。2014 年-2019 年，Adidas 集團(tuán)收入及鞋類(lèi)產(chǎn)品收入均呈上升趨勢(shì)，集團(tuán)收入 由 2014 年 1014.5 億逐步增長(zhǎng)至 2019 年的 1650.1 億；其中 Ultraboost 熱銷(xiāo)的 2015-2017 年同比增速分別為 10%、18%、16%，有較強(qiáng)提速。2014-2017 年鞋類(lèi)收入占比逐年增長(zhǎng)由 45.81%逐步增長(zhǎng)至 58.57%，Ultraboost 作為 Adidas 打造的大單品為集團(tuán)發(fā)展貢獻(xiàn)較大助力。

產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán)重致消費(fèi)驅(qū)動(dòng)降低：Ultraboost 從 1.0 升級(jí)至 4.0 的迭代過(guò)程中，逐代的科技 升級(jí)點(diǎn)并不明顯，僅僅是在上一代的基礎(chǔ)上做小的調(diào)整，每一代 Ultraboost 產(chǎn)品同質(zhì)化嚴(yán) 重。后續(xù)推出全新科技的 Ultra 4D 系列，雖然是整個(gè)跑鞋行業(yè)中少有的前衛(wèi)科技，但其在 腳感相比 Boost 并無(wú)顯著提升，甚至不如 Boost。我們認(rèn)為，這或?yàn)閷?dǎo)致 Ultra4D 并沒(méi)有成 為大熱的單品，Adidas 鞋底科技從 Boost 到 4D 轉(zhuǎn)型失敗的原因。

3.2.NIKE復(fù)刻經(jīng)典款DUNK SB，多維發(fā)力產(chǎn)品溢價(jià)破圈

2019 年，Nike 開(kāi)始為 dunk sb 復(fù)刻造勢(shì),2019 年 1 月發(fā)售的包含中國(guó)元素的熊貓鴿子，市 場(chǎng)預(yù)售價(jià)突破 3000 元，超發(fā)售價(jià) 3 倍，dunk sb 市場(chǎng)迎來(lái)開(kāi)門(mén)紅。2020 年，Nike 繼續(xù)執(zhí) 行大單品策略，集中大批量復(fù)刻經(jīng)典配色并推出新款聯(lián)名，二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)嚴(yán)重，其中的超 人氣款式如腰果花，交易價(jià)格一度破萬(wàn)。

3.2.1.細(xì)分市場(chǎng)多角度發(fā)力，二級(jí)市場(chǎng)利潤(rùn)空間較大

迎合復(fù)古運(yùn)動(dòng)風(fēng)潮，小眾運(yùn)動(dòng)滑板關(guān)注度變高，DUNK 大膽運(yùn)用各種配色，造型簡(jiǎn)約不失 時(shí)尚。一方面，滿(mǎn)足了日常穿著的同時(shí)兼顧了大眾人群的運(yùn)動(dòng)需求。SB 系列加厚了鞋舌和 添加了 ZOOM AIR 氣墊，便于穿脫的同時(shí)能更好地保護(hù)穿戴者。另一方面，滑板運(yùn)動(dòng)首次 亮相東京奧運(yùn)會(huì)，為這一原本局限于年輕街頭群體的小眾運(yùn)動(dòng)贏得了更多關(guān)注。獨(dú)特的設(shè) 計(jì)理念和相關(guān)運(yùn)動(dòng)的興起為 SB 系列加持了一股運(yùn)動(dòng)氣息。外觀設(shè)計(jì)上，SB 系列向來(lái)以大 膽時(shí)尚著稱(chēng)，通過(guò)色彩搭配或知名 IP 聯(lián)名引發(fā)消費(fèi)者追捧。

二級(jí)市場(chǎng)有利可圖導(dǎo)致大量貨品流入二級(jí)市場(chǎng)。Dunk SB 自 2019 年爆火以后，大量“炒 鞋客”紛紛下場(chǎng)。Dunk SB 國(guó)內(nèi)市場(chǎng) 899 元的發(fā)售價(jià)為此類(lèi)人群創(chuàng)造了巨大的利潤(rùn)空間， 原價(jià)入手的鞋子，掛在二級(jí)市場(chǎng)上售賣(mài)賺取差額利潤(rùn)，如果幸運(yùn)抽中熱門(mén)款，轉(zhuǎn)手利潤(rùn)可 達(dá)數(shù)倍。Dunk SB 價(jià)格高企促進(jìn)了二級(jí)市場(chǎng)的繁榮，我們預(yù)計(jì)旺盛的二級(jí)市場(chǎng)需求幫助 Nike 大單品以近乎沒(méi)有折扣的售價(jià)快速出清。

3.2.2.大單品策略戰(zhàn)果喜人，雙端精準(zhǔn)把控，逆勢(shì)彰顯經(jīng)營(yíng)韌性

Nike FY2018-FY2021 年集團(tuán)收入穩(wěn)中有升，由 FY2018 的 2591.5 億波動(dòng)增長(zhǎng)至 FY2022 的 3325.8 億，除 FY2020 受到疫情影響外均保持正增長(zhǎng)。FY18-FY21 年 Nike 大中華區(qū)收入逐 年增長(zhǎng)由 365.5 億增長(zhǎng)至 2021 年的 590.2 億，維持近雙位數(shù)增速；其中 2021 年 3-5 月新 疆棉事件發(fā)生，Nike 大中華區(qū)營(yíng)收仍然逆勢(shì)增長(zhǎng)，F(xiàn)Y21YOY 達(dá) 9%。大華中區(qū)鞋類(lèi)收入占 比逐年增長(zhǎng)，F(xiàn)Y23Q1 鞋類(lèi)收入占比達(dá)到 74%，F(xiàn)Y18-FY22 均維持在 70%左右，我們認(rèn)為側(cè) 面反應(yīng)大單品策略賦予了 Nike 增長(zhǎng)韌性。

渠道端，2017-2019 年國(guó)內(nèi)頭部經(jīng)銷(xiāo)商滔搏體育、寶勝?lài)?guó)際發(fā)展勢(shì)頭迅猛幫助 Nike 快速 打開(kāi)銷(xiāo)路。其中寶勝?lài)?guó)際 2017-2019 年收入逐年增長(zhǎng)，由 191.2 億增長(zhǎng)至 2019 年的 276.3 億，維持較快增速；滔搏體育收入逐年增長(zhǎng)，由 FY17 的 216.9 億增長(zhǎng)至 FY21 的 360.2 億， 其中 FY18-19 增速達(dá) 22.40%、22.66%，我們認(rèn)為和 Nike 主推鞋類(lèi)大單品為集團(tuán)收入帶來(lái) 正向反饋，支撐產(chǎn)品銷(xiāo)售快速出清。

供應(yīng)鏈端，大單品帶動(dòng)上游代工企業(yè)訂單增長(zhǎng)。Nike 公司產(chǎn)品的核心在于產(chǎn)品設(shè)計(jì)，而加 工技術(shù)含量較低。其所有產(chǎn)品，均采用 OEM 方式進(jìn)行生產(chǎn)。Nike 核心代工企業(yè)華利集團(tuán) 和豐泰企業(yè) 2018-2019 收入同比增長(zhǎng)，其中華利集團(tuán) 2018 年-2019 年收入分別為 123.9 億、151.7 億，同增 23.8%、22.4%，訂單增長(zhǎng)情況較好；豐泰企業(yè) 2018-2019 年收入分別 為 141.9 億、162.7 億，同增 9.9%、14.6%。我們認(rèn)為 Nike 大單品策略為上游供應(yīng)鏈提供生 意機(jī)會(huì)，帶動(dòng)訂單增長(zhǎng)。

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