很可惜 T 。T 您現(xiàn)在還不是作者身份，不能自主發(fā)稿哦～
如有投稿需求，請把文章發(fā)送到郵箱tougao@appcpx.com，一經錄用會有專人和您聯(lián)系
咨詢如何成為春羽作者請聯(lián)系：鳥哥筆記小羽毛（ngbjxym）
文：互聯(lián)網江湖 作者：志剛
紅人經濟和廣告營銷的想象力，終于迎來了觸底反彈時刻？
日前，“紅人經濟第一股”天下秀正式公布了2023年上半年業(yè)績報告。報告顯示，今年上半年，天下秀實現(xiàn)營收21.09億元，同比增長0.98%；歸屬凈利潤0.63億元，同比減少62.89%；扣非凈利潤人民幣為0.49億元，同比減少58.28%。
如果僅從表面來看，天下秀似乎又交出了一份增收不增利的不合格成績單。
但是深入其中，在今年第二季度，天下秀的營收同比增長24.23%，扣非凈利潤同比增長61.36%，整體情況不僅較今年一季度明顯改善，而且還遠超整個上半年的業(yè)績表現(xiàn)。
這說明相比于2022年，隨著口罩原因的散去，現(xiàn)在的天下秀還是在一定程度上迎來了調整恢復期，也就是所謂的觸底反彈。
那么問題來了，天下秀的觸底反彈究竟還要多久才能看到成效？其內部的經營結構是否也有所改善好轉？“紅人經濟第一股”的未來到底還值不值得投資者們看好？帶著這些問題，我們不妨深入天下秀的財報一探究竟。
一直以來，廣告都是經濟的晴雨表，所以紅人經濟和廣告營銷的真正增長點，其實也是根植在經濟的基本面上，隨之起起伏伏。
那么對應的，隨著今年國內經濟的撥亂反正和逐漸復蘇，現(xiàn)在天下秀的業(yè)績表現(xiàn)有所改善，并不令人意外。
一個更直觀的數(shù)據是，從去年上半年到現(xiàn)在，連續(xù)5個報告期內，天下秀的營收、凈利同比增速分別從-2.9%、-20.1%，一路下滑至今年一季報的-17.65%、-79.58%的市場最低點，而后觸底反彈至現(xiàn)在的0.98%、-62.89%，整體走出了一個明顯的V型或U型曲線。
不過有意思的是，盡管經濟恢復帶動的是整個廣告營銷行業(yè)的增長，但對于投資者們而言，這個時候反而才真正是檢驗標的企業(yè)未來投資潛力的關鍵時刻。畢竟，每當市場大潮來臨的時候，總有人能借著潮水之勢跑得比市場更快，但也有人卻只能被大勢裹挾著向上……
而據互聯(lián)網江湖觀察，作為“紅人經濟第一股”的天下秀在最近的這份半年報中，卻似乎沒有表現(xiàn)出想象中的“快人一步”，反而是有點深陷調整期的持續(xù)陣痛的感覺。
主要體現(xiàn)在兩個方面：一是毛利率的持續(xù)走低。
和營收、凈利們的明顯改善不同，在最能體現(xiàn)出天下秀增長質量和市場競爭力的關鍵指標——毛利率，今年上半年卻沒有任何回彈的趨勢表現(xiàn)。
在此次報告期內，天下秀的毛利率為19.27%，不僅低于今年一季度的20.18%，同時還是自2019年年中以來，連續(xù)5個半年報中的最低。并且如果從年度毛利率來看，截止到2022年年末，天下秀的毛利率已經出現(xiàn)了連續(xù)四年的下滑。
在這種情況下，我們就很難再完全歸咎于2020年才開始的口罩原因了。
那么問題的答案究竟是什么？營業(yè)成本。
在今年上半年營收同比增長為正的情況，毛利率卻明顯下滑，原因無疑與營業(yè)成本的增長有關，同比增長了5.13%。
無獨有偶，據歷年財報數(shù)據顯示，從2019年到2022年，天下秀的營業(yè)成本同比增速分別為72.79%、63.43%、49.55%和-7.86%，整體高于同期63.47%、54.78%、47.42%和-8.48%的營收增速。
對于此次營業(yè)成本的變動，雖然天下秀沒有具體說明，只是將其歸因為“系市場環(huán)境影響，媒體采購成本增加所致”，但是據了解，所謂的媒體資源采購成本，便是支付給自媒體、KOL等紅人的支出，與紅人報價緊密相關。
其實換個角度講，這背后的問題本質可能正與當前流量觸及市場天花板，整體流量變貴、流量變現(xiàn)轉化效率變差有關。雖然不可否認的是，紅人經濟在越來越內卷的營銷競爭中，也可能會適當?shù)胤诺蛨髢r，但這部分成本終究還是會隨著天下秀規(guī)模的增長而不斷增長。
或許正因如此，近年來，天下秀先是提出了“紅人去中心化”概念，而后又在此次半年報中中，著重提到尾部和納米級紅人收入占比提升。截止到報告期內，天下秀的尾部紅人占比31.6%，較2022年年底的27.4%明顯提升，紅人結構得到了進一步的優(yōu)化調整。
二是應收票據及應收賬款規(guī)模的居高不下。
報告期內，天下秀的應收票據及應收賬款持續(xù)增長，達到了26.1億元，不僅處于近三年以來的巔峰位置，更幾乎占據了同期資產總計的一半。對應的應收賬款周轉天數(shù)為221.4天，雖然比今年一季度略低，但卻高于過去三年的周轉表現(xiàn)。
如此之高的應收款票據及應收賬款，往往會滋生出兩個問題：第一是大量的應收款，會直接影響到經營活動的現(xiàn)金流表現(xiàn)。
比如在報告期內，天下秀的經營活動產生的現(xiàn)金流量凈額就僅為-3621萬元，同比下滑251.51%。
第二是從結構來看，在天下秀的這一指標中，回款質量較低的應收賬款又占據了26億元的超高規(guī)模，這不僅會容易增加壞賬計提準備，影響利潤表現(xiàn)，而且還可能會在一定程度上加劇企業(yè)的資金運行壓力。
果不其然，在報告期內，天下秀便計提了1977萬元的壞賬準備，壞賬計提總規(guī)模達到了1.19億元。
與此同時，或許是為了緩解資金壓力，今年上半年，天下秀的短期借款猛增至8.86億元，幾乎是去年同期短期借款規(guī)模的3倍有余。
而據現(xiàn)金流量表顯示，今年上半年，天下秀的籌資活動的唯一流入來源便是“取得借款收到的現(xiàn)金”，但緊接著其便花費了5.85億元，用以償還債務……
綜上所述，如果說超高的應收賬款規(guī)模，對應著天下秀短期的挑戰(zhàn)，那么毛利率的走低，則可能對應著其未來長期的困境。
盡管，前者可能會隨著經濟的緩慢復蘇而逐漸消化，后者也已經找到了“紅人去中心化”的成本緩解思路，但從此次半年報的表現(xiàn)來看，這股調整期的陣痛，天下秀恐怕還要在硬抗一段時間……
除了上述種種，據天眼查APP顯示，在本次半年報中，還有一件“怪事”，即一向爭當科技弄潮兒的天下秀，在報告期內的研發(fā)費用卻同比大幅減少了38.63%。
而研發(fā)費用的變動，主要系研發(fā)人員項目投入減少，人工同比減少所致。
要知道，此前天下秀的營收增長頹勢，除了大環(huán)境影響外，本質上還在于目前國內紅人經濟的格局已逐漸成熟，已經從增量發(fā)展轉為存量競爭。不管是在直播平臺還是在短視頻平臺，頭部網紅的結構越來越穩(wěn)定，誕生新紅人的頻率越來越低，且成熟的紅人與中間平臺機構的矛盾愈發(fā)不可調和。
據業(yè)內人士表示，在金字塔結構的紅人格局下，紅人經濟和MCN等中間機構天然處于對立面，頭部的重量級網紅更想要“單飛”。
所以在這種情況下，天下秀的第二大元宇宙等創(chuàng)新業(yè)務曲線，就成了為其在資本市場提供想象力的關鍵所在，科技研發(fā)投入自然也就必不可少。
那么幾乎與騰訊、字節(jié)跳動等互聯(lián)網巨頭們同時布局的天下秀，踩中了元宇宙的風口嗎？
好像踩中了，又好像沒有踩中。
說踩中是因為天下秀趕了個“早集。在元宇宙概念爆火的初期，天下秀便官宣入場并在國內首批落地元宇宙產品。2021年10月，天下秀的虛擬社交產品“Honnverse虹宇宙”誕生，隨后又推出了數(shù)字收藏品平臺——TopHolder數(shù)字收藏品平臺。
在2021年11月18日，天下秀創(chuàng)始人李檬發(fā)布了一封名為《面向下一個十年讓連接更有價值》的公開信。在信中表示“虹宇宙會使我們不斷接近社交技術的終極夢想，構建一種全新的連接用戶、創(chuàng)作者和品牌的內容創(chuàng)作新生態(tài)。”公開信發(fā)布后，11月18日、19日，天下秀股價連續(xù)兩個交易日漲停，截至19日收盤，天下秀股價報15.31元，公司總市值為276.8億元，市值飆升近50億元。
說沒有踩中，是因為元宇宙迅速從“未來”成為了“歷史”，就連巨頭都在默默退出。
在全面進入元宇宙后，Meta的股價一路下滑。于是從2022年12月開始，Meta計劃裁員超11000人，約占Meta公司員工總數(shù)的13%。
2023年2月，微軟解散了成立僅四個月的工業(yè)元宇宙部門，該部門100名員工全部被解雇。
據媒體報道，字節(jié)跳動旗下頭部VR廠商Pico也在2023年陸續(xù)開始裁員。此外，上線僅3個月的元宇宙社交APP派對島也被砍掉。
巨頭可以退，但天下秀不能。在元宇宙遇冷之后，天下秀股價很快隨之跌落，如何留住元宇宙這個風口，成為天下秀必須思考的問題。而天下秀的做法是將大模型和web3.0雜糅進元宇宙，試圖將其作為回血法寶。
西部證券的研究人員表示，天下秀積極探索將Web3.0技術與紅人生態(tài)融合的創(chuàng)新業(yè)務模式，近期推出AIGC應用“靈感島”，基于公司積累的海量社交媒體營銷數(shù)據，為紅人提供廣告文案創(chuàng)意及相關服務，助力紅人價值得到進一步釋放。
中銀證券的研究人員則認為，隨著宏觀經濟和廣告需求回暖，預計天下秀的業(yè)績將從二季度起有更加明顯的恢復；AIGC/元宇宙/Web3.0等新技術將繼續(xù)賦能創(chuàng)新營銷場景。
此外，天下秀還曾在財報中表示，在2023年一季度，天下秀“虹宇宙”已接入GPT3.5模型，目前該功能已可使用，成為了首個國內打通GPT鏈路的C端App。
在互聯(lián)網江湖看來，任何一個商業(yè)模式都可以看做是由用戶價值、企業(yè)資源和能力、盈利方式構成的三維立體模型。從這三個維度來看，天下秀的元宇宙藍圖接下來的成功的可能性仍然很小。
從用戶價值來看，有關部門一直在防范元宇宙為名義的非法集資，這意味著虹宇宙短期內很難為用戶帶來價值；從企業(yè)資源和能力來看，虹宇宙6個月的內測期僅僅收獲了40萬用戶，顯然也無法支撐起龐大的元宇宙夢想；而元宇宙至今的盈利方式仍然較為模糊，尚未探索出行之有效的盈利路徑，目前還難以在天下秀的財報中體現(xiàn)出來。
不過回頭來講，隨著廣告行業(yè)回暖、人工智能的爆火，天下秀作為“紅人經濟第一股”是否可以從“逆戰(zhàn)”中突圍？我們恐怕依然可以期待。
畢竟與其他紅人營銷公司相比，天下秀紅人營銷平臺服務的強大的規(guī)模優(yōu)勢、先發(fā)優(yōu)勢，無疑能為其元宇宙等創(chuàng)新業(yè)務爭取來更多的發(fā)育時間……
免責聲明:本文基于公司法定披露內容和已公開的資料信息，展開評論，但作者不保證該信息資料的完整性、及時性。另：股市有風險，入市需謹慎。文章不構成投資建議，投資與否須自行甄別。
本文為作者獨立觀點，不代表鳥哥筆記立場，未經允許不得轉載。
《鳥哥筆記版權及免責申明》 如對文章、圖片、字體等版權有疑問，請點擊 反饋舉報
我們致力于提供一個高質量內容的交流平臺。為落實國家互聯(lián)網信息辦公室“依法管網、依法辦網、依法上網”的要求，為完善跟帖評論自律管理，為了保護用戶創(chuàng)造的內容、維護開放、真實、專業(yè)的平臺氛圍，我們團隊將依據本公約中的條款對注冊用戶和發(fā)布在本平臺的內容進行管理。平臺鼓勵用戶創(chuàng)作、發(fā)布優(yōu)質內容，同時也將采取必要措施管理違法、侵權或有其他不良影響的網絡信息。
一、根據《網絡信息內容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國未成年人保護法》等法律法規(guī)，對以下違法、不良信息或存在危害的行為進行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息，主要表現(xiàn)為：
1)反對憲法所確定的基本原則；
2)危害國家安全，泄露國家秘密，顛覆國家政權，破壞國家統(tǒng)一，損害國家榮譽和利益；
3)侮辱、濫用英烈形象，歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神，以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽、榮譽；
4)宣揚恐怖主義、極端主義或者煽動實施恐怖活動、極端主義活動；
5)煽動民族仇恨、民族歧視，破壞民族團結；
6)破壞國家宗教政策，宣揚邪教和封建迷信；
7)散布謠言，擾亂社會秩序，破壞社會穩(wěn)定；
8)宣揚淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪；
9)煽動非法集會、結社、游行、示威、聚眾擾亂社會秩序；
10)侮辱或者誹謗他人，侵害他人名譽、隱私和其他合法權益；
11)通過網絡以文字、圖片、音視頻等形式，對未成年人實施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進行網絡欺凌的；
12)危害未成年人身心健康的；
13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內容；
2. 不友善：不尊重用戶及其所貢獻內容的信息或行為。主要表現(xiàn)為：
1)輕蔑：貶低、輕視他人及其勞動成果；
2)誹謗：捏造、散布虛假事實，損害他人名譽；
3)嘲諷：以比喻、夸張、侮辱性的手法對他人或其行為進行揭露或描述，以此來激怒他人；
4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進行負面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
8)威脅：許諾以不良的后果來迫使他人服從自己的意志；
3. 發(fā)布垃圾廣告信息：以推廣曝光為目的，發(fā)布影響用戶體驗、擾亂本網站秩序的內容，或進行相關行為。主要表現(xiàn)為：
1)多次發(fā)布包含售賣產品、提供服務、宣傳推廣內容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式：
2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉網站等，誘騙用戶點擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產品、品牌等內容獲取搜索引擎中的不正當曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網站秩序的推廣內容及相關交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內容，如通過偽造經歷、冒充他人等方式進行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內容審核的廣告內容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經驗的細節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚低俗、庸俗、媚俗內容。
5. 不實信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實性錯誤或者造謠等內容；
2)存在事實夸大、偽造虛假經歷等誤導他人的內容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網絡生態(tài)造成不良影響的其他內容。
二、違規(guī)處罰
本網站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內容質量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將依據相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內容時，本網站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經驗的不斷豐富，本網站出于維護本網站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網站用戶對本網站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網站進行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權歸屬本網站所有)