來(lái)源|市值觀察

近期，建設(shè)銀行公布了2023年上半年財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收4003億，同比下降0.59%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1673億，同比增長(zhǎng)3.36%。增速相較于2022年均有所下滑。

在行業(yè)凈息差不斷下降的背景下，資產(chǎn)收益率成為評(píng)價(jià)一家銀行尤為關(guān)鍵的指標(biāo)。不僅是靠規(guī)模增長(zhǎng)，更需要挖掘更多高收益率的資產(chǎn)，這項(xiàng)指標(biāo)才能得到有效提高。

對(duì)于建行這樣的超級(jí)巨無(wú)霸來(lái)說(shuō)，用“船大難掉頭”來(lái)形容再合適不過。

縱觀近年來(lái)建設(shè)銀行的業(yè)績(jī)情況，2022年是個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)，其營(yíng)業(yè)收入增速終結(jié)了2016年來(lái)的反彈趨勢(shì)，從2021年超9%驟降到負(fù)值，2023年上半年繼續(xù)延續(xù)了這種下降趨勢(shì)。

從凈利潤(rùn)角度來(lái)說(shuō)，雖然相對(duì)于2022年增速也在下降，但在今年第二季度增速出現(xiàn)明顯了回升，單季增長(zhǎng)了7.1%，相比一季度的0.26%大幅增加。

反映盈利能力指標(biāo)的凈利潤(rùn)率也是如此。上半年41.8%的數(shù)據(jù)在六大行中排名第一，創(chuàng)出了多年來(lái)的新高。

市值觀察分析，建行之所以盈利出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)，一是凈息差的降幅明顯收窄。2023年上半年為1.79%，相比一季度僅下降了0.04%；反觀一季度，相較年初大幅下降了19%。

近年來(lái)，銀行業(yè)息差水平不斷承壓，大行壓力明顯更大。建行的凈息差在六大行中明顯跑在了前面。

較快的貸款規(guī)模增速也對(duì)建行的凈利潤(rùn)形成了支撐。2023年上半年，建行生息資產(chǎn)總額共計(jì)35.35萬(wàn)億，相比2022年末增長(zhǎng)了10.91%。雖然低于2022年11.91%的增速，但仍處在10%以上的中高增長(zhǎng)水平。

除此之外，建行信用損失計(jì)提的減少也貢獻(xiàn)了一定的凈利潤(rùn)。上半年計(jì)提了954.14億的信用減值損失，比2022年同期的1032.94億少計(jì)提了78.8億。

凈利潤(rùn)有好轉(zhuǎn)，但建行在營(yíng)業(yè)收入上依然沒有起色，第二季度單季實(shí)現(xiàn)收入1931.79億，同比下降了2.19%，與一季度的0.96%增速相比明顯下滑。

而這背后是非息收入在拖后腿。2023年上半年建行非息收入增速為3.7%，相對(duì)于一季度的18.8%大幅放緩。

其中在手續(xù)費(fèi)業(yè)務(wù)上，自2022年以來(lái)表現(xiàn)都不理想，當(dāng)年出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，今年第一季度增速在轉(zhuǎn)正之后，第二季度增速再次轉(zhuǎn)負(fù)，為-2.62%。這主要與理財(cái)及信托產(chǎn)品的規(guī)模收縮有關(guān)。

建行的其他非息收入表現(xiàn)也缺乏亮點(diǎn)，且近年來(lái)收入波動(dòng)較大。上半年其他非息收入174.69億，同比增長(zhǎng)了18.9%，增速貌似還說(shuō)的過去，但僅第二季度單季增長(zhǎng)就下降了41.7%。

在建行非息收入的細(xì)分業(yè)務(wù)中，投資收益表現(xiàn)尚可，為91.31億，同比增長(zhǎng)了26.80%；而反觀體現(xiàn)金融資產(chǎn)價(jià)值變化的公允價(jià)值變動(dòng)收益，在去年錄得123.59億元的虧損之后，上半年仍處在虧損狀態(tài)。

如果建行的非息收入在下半年依然延續(xù)第二季度的低迷狀態(tài)，則對(duì)全年業(yè)績(jī)產(chǎn)生的影響更大。

建行業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)放緩固然與凈息差回落有關(guān)，但也與資產(chǎn)的投放策略有很大關(guān)系，而且長(zhǎng)期看影響仍會(huì)存在。

未來(lái)建行的凈息差壓力主要來(lái)自于重點(diǎn)領(lǐng)域資產(chǎn)投放所帶來(lái)的整體收益率下降。

當(dāng)下對(duì)建行影響較大的是個(gè)人貸款業(yè)務(wù)。從規(guī)模上看，作為零售信貸第一大行，個(gè)人業(yè)務(wù)增速的下降對(duì)建行的影響不容小覷。

在2021年前，建行的個(gè)人貸款規(guī)模增速多在10%以上，到了2022年開始下降到6.93%，2023年上半年則進(jìn)一步降到4%，在總貸款規(guī)模的占比也由此前的超40%降到上半年的36.45%。

在建行個(gè)人貸款中，影響權(quán)重最大的當(dāng)屬個(gè)人住房業(yè)務(wù)。建行在業(yè)內(nèi)的個(gè)人住房貸款規(guī)模是最大的，由此才奠定了其最大零售信貸銀行的地位。上半年規(guī)模為6.41萬(wàn)億，占整體貸款比重達(dá)27.7%，這一數(shù)據(jù)在六大行中僅次于郵儲(chǔ)銀行。

近年來(lái)受地產(chǎn)影響，建行的個(gè)人地產(chǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)也開始放緩，2021年增速還接近10%，到2022年就僅增長(zhǎng)了1.6%，上半年則陷入負(fù)增長(zhǎng)，同比下降了1%。

隨著建行個(gè)人業(yè)務(wù)的放緩，就只能依靠收益率較低的對(duì)公業(yè)務(wù)來(lái)?yè)我?guī)模。2023年上半年對(duì)公貸款規(guī)模為12.3萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)21.66%，相對(duì)于2022年的13.97%進(jìn)一步加快。

對(duì)于建行這樣的“巨無(wú)霸”，這樣的結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變影響的不僅是整體貸款規(guī)模，還有資產(chǎn)收益率。

在銀行業(yè)，個(gè)人業(yè)務(wù)相比于對(duì)公業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率更高，個(gè)人住房信貸更是被視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。2023年上半年建行個(gè)人業(yè)務(wù)的收益率為4.59%，遠(yuǎn)高于公司業(yè)務(wù)的3.56%。

需要注意的是，盡管對(duì)公貸款規(guī)模大幅高于個(gè)人貸款，但是從二者貢獻(xiàn)的營(yíng)收和利潤(rùn)總額上看，對(duì)公貸款的貢獻(xiàn)度明顯不及個(gè)人貸款。

其中上半年建行的公司金融業(yè)務(wù)營(yíng)收總額為1606.30億，個(gè)人金融2108.64億；利潤(rùn)總額的差距更為明顯，公司金融為537.49億，而個(gè)人金融為1302.15億，還不及個(gè)人金融的一半。

從近年來(lái)建行的貸款投放戰(zhàn)略來(lái)看，主要集中在金融科技、普惠金融、住房租賃、涉農(nóng)等方面，上半年增長(zhǎng)均較快。實(shí)現(xiàn)對(duì)小微企業(yè)的普惠金融貸款2.86萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)了21.79%；涉農(nóng)貸款3.62萬(wàn)億，同比增長(zhǎng)20.41%；公司類住房租賃貸款3064.95億，同比增長(zhǎng)達(dá)69.7%。

建行的普惠金融貸款由于是獨(dú)立項(xiàng)目，并不在其他統(tǒng)計(jì)項(xiàng)目中。上半年在總貸款占比達(dá)到了12.7%，同時(shí)涉農(nóng)貸款在總貸款比重也達(dá)到了16.13%。

而這些領(lǐng)域都是建行較早確定的長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略方向。早在2018年董事長(zhǎng)田國(guó)立就曾表示，未來(lái)總行將在租賃平臺(tái)、金融科技和普惠金融領(lǐng)域深耕，并承擔(dān)起下一個(gè)二十年發(fā)展的重任。

農(nóng)業(yè)也是建行未來(lái)發(fā)展的重要一環(huán)。2019年在業(yè)內(nèi)率先設(shè)立了鄉(xiāng)村振興金融部，通過修筑農(nóng)村金融“水利工程”，打造“裕農(nóng)通”鄉(xiāng)村振興品牌，實(shí)現(xiàn)金融服務(wù)下沉。

田國(guó)立作為建行“老人”，自2017年至今擔(dān)任董事長(zhǎng)職位已達(dá)6年，今年再獲連任，可以說(shuō)上述戰(zhàn)略方向是田國(guó)立一直致力推動(dòng)的，未來(lái)應(yīng)該不會(huì)有大的調(diào)整。

但問題在于，這些領(lǐng)域收益率并不高，更多偏向于惠民性質(zhì)，當(dāng)前建行在相關(guān)領(lǐng)域的投放已經(jīng)有了一定的規(guī)模，隨著規(guī)模的快速擴(kuò)大，對(duì)公司整體的收益率也形成了壓力。例如上半年建行的普惠金融貸款利率為3.81%，涉農(nóng)貸款利率3.6%等，均低于公司3.94%的整體收益率。

在這種情況下，建行也希望重振收益率較高的個(gè)人貸款，開始培養(yǎng)消費(fèi)貸、經(jīng)營(yíng)貸。在前段時(shí)間的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，副行長(zhǎng)崔勇表示，零售信貸要保優(yōu)先。

從當(dāng)下的效果來(lái)看，建行轉(zhuǎn)身的時(shí)點(diǎn)并不算早。

2023年上半年建行的消費(fèi)貸和經(jīng)營(yíng)貸規(guī)模增長(zhǎng)并不慢，發(fā)放貸款分別為3688.02億和6088.65億，同比增長(zhǎng)了24.83%、46.59%，但二者在總貸款的占比僅為1.6%和2.63%，對(duì)公司的貸款規(guī)模還遠(yuǎn)談不上影響。

值得一提的是，個(gè)人貸款中的其他細(xì)分業(yè)務(wù)，仍然不成熟或者處于剛起步階段。例如主營(yíng)住房租賃業(yè)務(wù)的建信住房，于2018年成立，2023年上半年經(jīng)營(yíng)凈利潤(rùn)僅0.45億，對(duì)整個(gè)建行利潤(rùn)貢獻(xiàn)杯水車薪；又如主營(yíng)小額信貸的建信消費(fèi)金融，在2023年6月才宣告成立，上半年凈虧損0.02億。

近年來(lái)作為發(fā)展重點(diǎn)的金融科技業(yè)務(wù)也是如此。建行對(duì)于金融科技寄予了厚望，于2018年成立的建信金科，希望能夠打造成集團(tuán)的“科技引擎”和“生態(tài)連接”，達(dá)到降本增效的目的。

然而建信金科成立至今的盈利情況仍然不見起色，2023年1-6月的虧損額就達(dá)到了9.3億。

綜合而言，建行第二季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)或是暫時(shí)性的，持續(xù)性需要觀察，長(zhǎng)遠(yuǎn)看凈息差下降壓力仍然不小。低收益率資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)并不能解決收益率問題，盡快在消費(fèi)貸等高收益資產(chǎn)上取得突破才是當(dāng)務(wù)之急。