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來(lái)源：侃見(jiàn)財(cái)經(jīng)
何時(shí)才能見(jiàn)底，或許是中國(guó)中免背后大批投資者都想要迫切知道的答案。
拉長(zhǎng)周期來(lái)看，自從2021年2月見(jiàn)頂400.48元以來(lái)，中國(guó)中免的股價(jià)便不斷走低，按照最新的股價(jià)來(lái)進(jìn)行計(jì)算，不到四年時(shí)間，中國(guó)中免的股價(jià)已經(jīng)慘遭“膝蓋斬”，市值更是縮水超過(guò)了6000億，表現(xiàn)頗為慘淡。
其實(shí)，從基本面來(lái)看，中國(guó)中免的業(yè)績(jī)并沒(méi)有其股價(jià)表現(xiàn)得那么“不堪”。今年上半年，中國(guó)中免實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為358.6億和38.66億，增速分別為29.68%和-1.83%，尤其是在二季度，其單季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)分別為150.9億和15.65億，增速分別為38.83%和13.86%，作為一個(gè)市值超千億的巨頭，這樣的業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_實(shí)已經(jīng)不算太低。
一邊是營(yíng)收和凈利潤(rùn)雙位數(shù)增長(zhǎng)、二季度業(yè)績(jī)明顯止跌回升，另一邊卻是股價(jià)跌跌不休、市值蒸發(fā)超6000億。為何中國(guó)中免的表現(xiàn)會(huì)如此“割裂”？作為市場(chǎng)上備受關(guān)注的“免稅茅”，中國(guó)中免又到底何時(shí)見(jiàn)底？
2020年，免稅概念躍升為市場(chǎng)的“最強(qiáng)風(fēng)口”之一。
其實(shí)，當(dāng)時(shí)的免稅概念也并非簡(jiǎn)單的炒作，而是有著強(qiáng)邏輯的支持。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年之前中國(guó)消費(fèi)者在海外地區(qū)的奢侈品消費(fèi)占比達(dá)到80%，但到了2020年之后，由于不可抗力抗原因，消費(fèi)者對(duì)于奢侈品的消費(fèi)開(kāi)始轉(zhuǎn)移到海南；此外，在疫情的影響下，機(jī)場(chǎng)對(duì)免稅業(yè)務(wù)的態(tài)度從“優(yōu)先保障機(jī)場(chǎng)旱澇保收”到“優(yōu)先保障免稅店不會(huì)巨虧”，對(duì)免稅概念也是一大利好。
作為海南免稅巨頭，中國(guó)中免成為了最大的受益者。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，2020年中國(guó)中免海南地區(qū)的營(yíng)收為299.6億，到了2021年海南地區(qū)的營(yíng)收就飆升到了471億，營(yíng)收增幅高達(dá)57.2%。在業(yè)績(jī)的驅(qū)動(dòng)下，中國(guó)中免的股價(jià)也開(kāi)始震蕩走高——在2020年3月創(chuàng)出62.48元/股的階段低點(diǎn)后，其股價(jià)便開(kāi)始拉升，不到一年后的2021年2月，股價(jià)便來(lái)到了400.48元/股。
到2022年的下半年，隨著疫情逐漸放松，中國(guó)中免的投資邏輯開(kāi)始發(fā)生急劇變化——原先支撐其股價(jià)大漲的奢侈品消費(fèi)轉(zhuǎn)移開(kāi)始失靈了?；乜辞皫讉€(gè)季度的業(yè)績(jī)，從2022年二季度開(kāi)始中國(guó)中免的業(yè)績(jī)出現(xiàn)了明顯的回落，其2022年二、三、四季度單季度的營(yíng)收增速分別為-37.51%、-16.17%和-17.1%，凈利潤(rùn)增速分別為-45.22%、-77.96%和-65.46%。
除了業(yè)績(jī)明顯下滑之外，上面提到的機(jī)場(chǎng)對(duì)于免稅業(yè)務(wù)的支持，隨著機(jī)場(chǎng)人流的回暖也開(kāi)始有要被收回的風(fēng)險(xiǎn)。目前，上海機(jī)場(chǎng)和中國(guó)中免簽署的合同可以簡(jiǎn)單理解為“下不保底，上有封頂”,這對(duì)于中國(guó)中免是絕對(duì)利好的；但在2026年需要重新簽訂協(xié)議的話，上海機(jī)場(chǎng)和中國(guó)中免的合作很可能又會(huì)回到之前“下有保底，上不封頂”的狀態(tài)，中國(guó)中免的機(jī)場(chǎng)紅利也將消失。
在上面提到的雙重影響下，中國(guó)中免也逐漸有了要被“打回原形”的趨勢(shì)。在股價(jià)方面，截至10月17日收盤(pán)，中國(guó)中免股價(jià)報(bào)收95.93元/股，已經(jīng)跌穿了100元關(guān)口，股價(jià)持續(xù)走低。跟2021年2月份的最高點(diǎn)400.48元/股相比，如今中國(guó)中免的股價(jià)僅有最高點(diǎn)的不足三成，市值則相較于最高點(diǎn)縮水超過(guò)了6000億，表現(xiàn)頗為慘淡。
自從2021年2月見(jiàn)底回落以來(lái)，目前中國(guó)中免的股價(jià)已經(jīng)回調(diào)了超過(guò)兩年半時(shí)間。
然而，雖然股價(jià)持續(xù)回落，但機(jī)構(gòu)卻仍在減倉(cāng)。以上半年的數(shù)據(jù)來(lái)看，截至今年6月30日，中國(guó)中免的基金持倉(cāng)家數(shù)為621家，而在去年同期基金的持倉(cāng)家數(shù)高達(dá)1385家，換而言之，最近一年有超過(guò)700家基金對(duì)中國(guó)中免進(jìn)行了減持操作。
那么，為什么股價(jià)走低后，機(jī)構(gòu)仍在減持？中國(guó)中免距離真正見(jiàn)底又有多遠(yuǎn)？要回答這個(gè)問(wèn)題，就必須從更深層次方面來(lái)回答。其實(shí)，上面的雙重影響對(duì)中國(guó)中免股價(jià)的壓制只是暫時(shí)的，其更大的壓力來(lái)自于宏觀經(jīng)濟(jì)層面。
我們以才剛剛過(guò)去不久的十一國(guó)慶為例。根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)顯示，今年中秋、國(guó)慶“雙節(jié)”期間海口海關(guān)共監(jiān)管離島免稅銷售金額13.3億元，比2022年同期增長(zhǎng)117%；免稅購(gòu)物人數(shù)17萬(wàn)人次，比2022年同期增長(zhǎng)143%。
不過(guò)需要注意的是，2021年十一國(guó)慶節(jié)期間，海南的離島免稅購(gòu)物金額為14.7億元，購(gòu)物人數(shù)高達(dá)18萬(wàn)人次。數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，2023年和2021年相比其實(shí)是有所下滑的。
根據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，今年上半年中國(guó)中免的營(yíng)業(yè)成本同比大幅增長(zhǎng)36.3%，遠(yuǎn)快于營(yíng)收29.68%的增速；利潤(rùn)率數(shù)據(jù)方面，今年上半年中國(guó)中免的毛利率為30.61%，凈利率為11.42%；而在去年同期，中國(guó)中免的毛利率為33.98%，凈利率為16.33%，兩個(gè)數(shù)據(jù)對(duì)比來(lái)看，很顯然今年受到匯率波動(dòng)的影響，中國(guó)中免的利潤(rùn)率數(shù)據(jù)都在下滑，賺錢(qián)變得越發(fā)不容易了。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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