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來源：侃見財(cái)經(jīng)
股價(jià)跌了三年之后，中國中免卻仍未走出漫漫“熊途”。
截至5月20日收盤，中國中免股價(jià)報(bào)收78.22元/股，總市值為1618億。如果從最高點(diǎn)400.48元算起，中國中免的股價(jià)已經(jīng)跌去了約八成，市值則縮水了約6400億。
作為免稅巨頭、曾經(jīng)的“免稅茅”，為何跌跌不休？其距離“見底”又有多遠(yuǎn)？
對于中國中免而言，導(dǎo)致其股價(jià)大跌最直接的導(dǎo)火索，還是來自業(yè)績。
4月24日，中國中免披露2024年一季度的業(yè)績數(shù)據(jù)，一季度實(shí)現(xiàn)營收188.1億，同比下滑9.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤23.06億，同比下滑0.25%。僅看財(cái)報(bào)中的營收數(shù)據(jù)，我們也能知道現(xiàn)在中國中免已經(jīng)陷入了增長困境之中。
不過這并不意外。拉長周期來看，其實(shí)自進(jìn)入2021年以后，中國中免的業(yè)績便一直在“原地踏步”。
2021、2022和2023年，中國中免分別實(shí)現(xiàn)營收676.8億、544.3億和675.4億，2021年已經(jīng)是中國中免業(yè)績的頂峰，和過去“一年跨越一個(gè)臺(tái)階”相差甚遠(yuǎn)；從利潤率數(shù)據(jù)來看，近年來中國中免的利潤率也在不斷走低，2021、2022和2023年的毛利率分別為33.68%、28.39%和31.82%，凈利率則分別為18.27%、11.37%和10.76%。
為什么中國中免在2021年之后，業(yè)績會(huì)迅速“變臉”？這背后，自然跟海南免稅消費(fèi)的環(huán)境有很大關(guān)系。
據(jù)媒體統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入2023年之后，海南地區(qū)離島免稅銷售的客單價(jià)明顯下降。而從?？诤ｊP(guān)公布的離島免稅數(shù)據(jù)來看，2023年1月后離島免稅的客單價(jià)持續(xù)下滑，一直到2023年四季度，甚至是2024年一季度旺季到來后，整體雖然有所回升，但同比并未轉(zhuǎn)正。2024年1月客單價(jià)5831元，同比下滑28.5%；2月客單價(jià)6650元，同比下滑10.6%。
受到大環(huán)境的影響，中國中免的免稅商品業(yè)務(wù)發(fā)展也是明顯“停滯”。
根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2021年，中國中免的免稅商品銷售營收為429.4億；而到了2023年，中國中免的免稅商品收入為442.3億，僅比2021年增長了不到15億。兩年時(shí)間，中國中免的免稅商品收入幾乎沒有增長，但是，推動(dòng)中國中免業(yè)績增長的最大驅(qū)動(dòng)力卻正是免稅商品業(yè)務(wù)。
歸根結(jié)底，2021年之前中國中免的業(yè)績之所以能大幅增長，跟疫情封控以及政策輔助有很大關(guān)系：在特殊的大環(huán)境下，想要免稅消費(fèi)，海南是最好的選擇，中國中免由此成為最大的贏家；而在2020年6月發(fā)布的《關(guān)于海南離島旅客免稅購物政策的公告》，其中“大幅提高免稅購物額度，每年每人3萬元增加至10萬元”則更是成了中國中免業(yè)績爆發(fā)的推動(dòng)劑。
如今，疫情早已成為過去時(shí)，海南不再是免稅消費(fèi)的首選，而購物額度的提振已經(jīng)沒有太多的效果，中國中免自然而然也就陷入了困境之中。
要討論中國中免的價(jià)值，還是得回到免稅這個(gè)牌照上。
其實(shí)，中國中免大部分的價(jià)值，都是建立在免稅牌照之上。正如某媒體所說，需要持牌經(jīng)營的行業(yè)都是好行業(yè)，因?yàn)闃O高的準(zhǔn)入門檻，有稀缺牌照的公司往往可以獲得較高的利潤率。而據(jù)資料顯示，目前國內(nèi)僅有8家公司擁有免稅牌照，分別是中免（包括日上免稅、海南免稅）、珠免、深免、中出服、中僑、王府井、海旅投以及海發(fā)控。
在免稅行業(yè)，中國中免也有巨大的優(yōu)勢——中免是全國唯一的全牌照公司，同時(shí)擁有機(jī)場免稅、市內(nèi)免稅和離島免稅牌照，全國10家免稅牌照中，中免實(shí)際占有3張。僅從體量來看，珠免、深免甚至王府井都很難跟中國中免相提并論。
不過，免稅牌照雖然稀缺，但由于現(xiàn)在已經(jīng)不是封控時(shí)期，大家想要免稅消費(fèi)可以直接出國，這明顯削弱了免稅牌照的作用。從費(fèi)用支出來看，2023年，中國中免的銷售費(fèi)用為94.21億，而在2021年，中國中免的銷售費(fèi)用為38.61億，對比不難發(fā)現(xiàn)，其2023年的銷售費(fèi)用相比2021年已經(jīng)直接翻倍，這也證明中國中免的優(yōu)勢在減弱。
在封控放開之后，中國中免為了鞏固自己的競爭優(yōu)勢，也開始變得越來越“重”了。從財(cái)報(bào)來看，2021年中國中免的投資性房地產(chǎn)為11.97億，固定資產(chǎn)為18.43億，在建工程為28.9億，三項(xiàng)合計(jì)為59.3億；而到了2023年，中國中免的投資性房地產(chǎn)為15.75億，固定資產(chǎn)為62.92億，在建工程為10.67億，三項(xiàng)合計(jì)為89.34億。
整體來說，在開放的大環(huán)境下，免稅業(yè)務(wù)雖然仍有很高的價(jià)值，但作用已經(jīng)越來越不明顯了，這或許也是中國中免股價(jià)持續(xù)下跌的重要原因之一。從機(jī)構(gòu)持倉數(shù)據(jù)來看，近兩年已經(jīng)有不少的基金對中國中免進(jìn)行了減倉操作——截至2023年四季度，中國中免的基金持倉家數(shù)為617家，而在2022年四季度的基金持倉家數(shù)可是高達(dá)1430家。
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5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
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