來(lái)源|價(jià)值事務(wù)所

這天所長(zhǎng)在逛家附近的永輝超市，居然發(fā)現(xiàn)了巴比的速凍包子，雖然品種還較少，只有鮮肉大包、酸菜豬肉以及梅菜豬肉三種口味，但也足夠讓所長(zhǎng)感到驚喜，總算在重慶地區(qū)、在自己身邊看到了巴比這個(gè)品牌。

巴比2023H1的業(yè)績(jī)不大好看，雖然有2022同期基數(shù)過(guò)高的緣故（2022H1因上海封控，巴比保供，扣非直接“爆了”），但扣非凈利潤(rùn)同比-28.19%還是有些慘，好在這個(gè)情況沒(méi)持續(xù)多久，Q3就大幅改變了。

2023Q3巴比實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 4.49 億元，同比+8.13%，扣非歸母凈利潤(rùn) 0.56 億元，同比+23.70%，扣非凈利潤(rùn)大幅跑贏營(yíng)收，重回20%+增長(zhǎng)。

按照公司自己的說(shuō)法，“2023上半年已完全消化了豬肉價(jià)格上漲、股權(quán)激勵(lì)的股份支付費(fèi)用、新增產(chǎn)能的折舊費(fèi)用等成本費(fèi)用因素對(duì)利潤(rùn)的影響，并已通過(guò)與供應(yīng)商簽訂鎖價(jià)鎖量合同確保下半年的豬肉價(jià)格成本基本穩(wěn)定。隨著其他原材料成本的進(jìn)一步下降以及銷(xiāo)售規(guī)模效應(yīng)的進(jìn)一步釋放，公司認(rèn)為今年下半年的成本費(fèi)用端保持穩(wěn)定，同時(shí)利潤(rùn)端的改善會(huì)比收入端的提速更為顯著。”

換句話說(shuō)就是，Q4也將延續(xù)Q3的態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)端比起營(yíng)收會(huì)有更好的改善。

01巴比近期成績(jī)單簡(jiǎn)評(píng)

巴比今年開(kāi)店的節(jié)奏還是比較快的，或許是三年疫情讓更多人成為了靈活就業(yè)人員，似巴比這樣的早餐店投入小、回報(bào)快，疊加巴比品牌又好、供應(yīng)鏈又成熟，因此，成了不少人的首選。

以華東市場(chǎng)為例，巴比開(kāi)店的初始投入大約在20萬(wàn)，年度工廠進(jìn)貨額約30萬(wàn)，對(duì)外銷(xiāo)售額約100-110萬(wàn)，剔除房租、雇傭人工、其他水電面粉等費(fèi)用，老板一年的凈利潤(rùn)大約能有25萬(wàn)到30萬(wàn)，即便在上海，這個(gè)年收入也不算低了（按照公司的說(shuō)法，巴比門(mén)店的毛利率大概能有55%）。

截至 2023Q3，巴比累計(jì)新開(kāi)門(mén)店1030家，全年1000家的開(kāi)店目標(biāo)已經(jīng)超額完成。單 Q3 新增門(mén)店 362 家，凈開(kāi)門(mén)店167家，其中，華東、華南、華中、華北分別凈開(kāi)57、107、13、-10家，新進(jìn)入了安徽市場(chǎng)。前三季度凈增長(zhǎng)497家門(mén)店，不出意外，到2023年底，巴比應(yīng)當(dāng)會(huì)有超5000家門(mén)店。

可惜，雖然門(mén)店數(shù)量有一定的增長(zhǎng)，但由于宏觀大環(huán)境不好，終端需求承壓，Q3公司的加盟店收入整體只有3.95%的增長(zhǎng)，而在門(mén)店數(shù)量上沒(méi)有表現(xiàn)的直營(yíng)店則出現(xiàn)11.62%的下降。

所長(zhǎng)想，通過(guò)這個(gè)數(shù)據(jù)足以看出咱們的終端消費(fèi)還是比較疲軟的，畢竟包子這種貼近日常的剛需都這么拉胯，其他的可想而知，當(dāng)然，巴比已經(jīng)算很好的了，至少還在增長(zhǎng)。

不過(guò)，除了門(mén)店業(yè)務(wù)外，公司To B的團(tuán)餐（所長(zhǎng)在永輝超市看到的速凍包子也算在內(nèi)）一如既往有亮點(diǎn)，出現(xiàn)了31.23%的同比增長(zhǎng)，把Q3營(yíng)收整體拉到了同比+8.13%的水平，團(tuán)餐占公司整體營(yíng)收的比例已經(jīng)提升到20.23%。

02后續(xù)業(yè)務(wù)展望

雖然近期消費(fèi)疲軟有點(diǎn)影響巴比的業(yè)績(jī)，但其長(zhǎng)期邏輯并沒(méi)有發(fā)生什么變化，依然非常值得期待。

首先，就加盟店而言，巴比的空間還非常大，起碼還有十倍的開(kāi)店空間。而且公司近期的開(kāi)店速度明顯有加快，尤其華南地區(qū)的開(kāi)店速度頗為亮眼，截至2023Q3，巴比新進(jìn)入了湖南、安徽兩大地區(qū)。

根據(jù)公司投資者交流的說(shuō)法，由于巴比是國(guó)內(nèi)當(dāng)前唯一的包點(diǎn)上市品牌，擁有整潔統(tǒng)一的門(mén)店形象、涵蓋早中晚餐的豐富產(chǎn)品線及強(qiáng)大的新品研發(fā)能力；同時(shí)在全國(guó)多地布局供應(yīng)鏈產(chǎn)能，擁有極強(qiáng)的供應(yīng)鏈及配送物流能力，能給門(mén)店提供強(qiáng)大的支撐；此外，還擁有專(zhuān)業(yè)的外賣(mài)運(yùn)營(yíng)以及電商運(yùn)營(yíng)團(tuán)隊(duì)，能更好地為加盟商賦能……

因此同業(yè)翻牌、并購(gòu)還是比較容易，照巴比的話說(shuō)，“在同業(yè)開(kāi)展翻牌合作、并購(gòu)洽談等工作已取得了一定的成果。若項(xiàng)目達(dá)到對(duì)外投資的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，公司將及時(shí)對(duì)外發(fā)布相關(guān)公告。”

這其實(shí)就是明擺著告訴大家未來(lái)終端門(mén)店擴(kuò)展有望進(jìn)一步加速，畢竟兼并收購(gòu)和翻同業(yè)的牌子（把別的原有個(gè)體戶店換成巴比招牌，納入巴比體系）比自己重新找加盟商要快得多得多。

這是從開(kāi)店數(shù)量講，單店?duì)I收這兩年受消費(fèi)疲軟影響，一直沒(méi)能恢復(fù)到2019年的巔峰水平，后續(xù)別的不說(shuō)，至少隨著消費(fèi)復(fù)蘇，客單價(jià)能先回到2019年的巔峰。此外，公司一方面推出手工牛肉大包（單價(jià)5.5元一個(gè)，里面有幾顆牛肉粒、杏鮑菇）這樣的高客單價(jià)單品，另一方面拓展中晚餐消費(fèi)場(chǎng)景發(fā)力外賣(mài)業(yè)務(wù)，待終端消費(fèi)恢復(fù)，公司的客單價(jià)還是有望逐步走高的。

第三點(diǎn)就是公司的團(tuán)餐業(yè)務(wù)了，這幾年，巴比的團(tuán)餐增速不可謂不快，即便2023整體消費(fèi)疲軟，終端門(mén)店效益承壓，公司To B的團(tuán)餐業(yè)務(wù)也仍舊保持高速增長(zhǎng)。

To B市場(chǎng)是典型的先難后易，只要一開(kāi)始能得到一些大客戶的信任把品牌打出來(lái)，后續(xù)再突破其他的客戶就會(huì)容易很多。現(xiàn)下巴比頭頂國(guó)內(nèi)包點(diǎn)龍頭的光環(huán)，擁有一大堆大B企業(yè)客戶，突破新客戶是不難的。

而且，團(tuán)餐的好處就在于可以使公司新工廠投產(chǎn)產(chǎn)能爬坡速度大大加快。以往沒(méi)有團(tuán)餐的時(shí)候，巴比切入新市場(chǎng)的代價(jià)往往不小，畢竟要切入新地區(qū)，首先要將工廠開(kāi)過(guò)去，工廠不是一夜之間建起來(lái)，待工廠好不容易建起來(lái)，由于新地區(qū)沒(méi)有口碑的積累，加盟商需要一點(diǎn)點(diǎn)慢慢發(fā)展，只有真的有人靠加盟巴比賺到了錢(qián)，后續(xù)才會(huì)形成口碑效應(yīng)，才會(huì)有新的加盟商加入，這就造成新工廠產(chǎn)能利用率可能很久都上不去，便會(huì)造成極大的浪費(fèi)。

而有了團(tuán)餐這個(gè)武器以后，巴比的工廠就可以先通過(guò)團(tuán)餐的訂單轉(zhuǎn)起來(lái)，再慢慢找加盟商開(kāi)店，畢竟To B市場(chǎng)只要一突破，訂單量就是巨大的。

目前巴比已在全國(guó)布局建設(shè)了上海、廣州、天津、武漢、南京 5 個(gè)工廠，此外還有三大工廠在建。不過(guò)，正如前文所講，工廠不是一夜之間能建起來(lái)的，東莞工廠預(yù)計(jì) 2023 年第四季度投放產(chǎn)能，武漢智能制造中心項(xiàng)目（一期）預(yù)計(jì) 2024 年末投放產(chǎn)能，上海智能制造及功能性面食國(guó)際研發(fā)中心項(xiàng)目預(yù)計(jì)2025年下半年投放產(chǎn)能。

根據(jù)巴比近期的投資者交流，公司在與現(xiàn)有團(tuán)餐客戶的合作中發(fā)現(xiàn)不少客戶有預(yù)制菜需求，而巴比恰好擁有豬肉、蔬菜等原材料規(guī)模采購(gòu)成本，有生產(chǎn)線預(yù)加工、現(xiàn)有物流體系配送等優(yōu)勢(shì)，因此有計(jì)劃在現(xiàn)有面米類(lèi)制品基礎(chǔ)上不斷拓寬和豐富產(chǎn)品品類(lèi)，增加對(duì)預(yù)制菜產(chǎn)品的研發(fā)投入。

客戶是現(xiàn)成的，又有這么多優(yōu)勢(shì)，未來(lái)巴比的預(yù)制菜也有望成為團(tuán)餐的一大新增長(zhǎng)點(diǎn)。而To B的預(yù)制菜獲得成功，反哺C端加盟門(mén)店也并不難，畢竟外賣(mài)業(yè)務(wù)和門(mén)店也都是現(xiàn)成的。

本文開(kāi)頭講到所長(zhǎng)在家附近的永輝超市看到了巴比的速凍包子，根據(jù)巴比的說(shuō)法，2023年8月，其產(chǎn)品已正式在加拿大20多家大統(tǒng)華超級(jí)市場(chǎng)上市，像香菇菜包、豆沙包、毛豆酸菜包、蔥油花卷四款人氣爆品受到海外華僑與外國(guó)友人的一致好評(píng)。9月份，產(chǎn)品預(yù)計(jì)會(huì)在澳大利亞的超市上線，未來(lái)還將推動(dòng)更多中華包點(diǎn)美食走出國(guó)門(mén)。

B+C雙輪驅(qū)動(dòng)，還有出海和預(yù)制菜邏輯，巴比的未來(lái)，還是非常值得期待的。