文：互聯(lián)網(wǎng)江湖

作者：劉致呈

最近這段時(shí)間，中概股的日子不怎么好過(guò)。

這兩天，熱門中概股普跌，蔚來(lái)跌超5%、B站跌超4%，滿幫、京東、小鵬等跌超3%。

當(dāng)然，中概股跌也不是啥稀罕事兒，3%的跌幅也不算特別大，但我還是留意到一些不一樣的地方。

蔚來(lái)跌沒(méi)什么好說(shuō)的，銷量擺在那，誰(shuí)能想到新能源一哥賣得沒(méi)理想多。

引起我注意的是滿幫集團(tuán)。

雖然跌幅3%不大，但這是去年11月20日股價(jià)漲到高點(diǎn)之后，就一路下滑。

11月20日，滿幫的股價(jià)也一度到了8.3美元，隨后一路下滑，到如今已經(jīng)跌了24%，僅剩6.3美元。

接下來(lái)還會(huì)不會(huì)跌下去，是我比較關(guān)心的問(wèn)題。

不過(guò)我更好奇的是，為啥這三個(gè)月來(lái)滿幫股價(jià)一路向下？背后究竟有何原因？

“退稅盈利”難繃，高管套現(xiàn)余波未平

上市公司，引發(fā)股價(jià)大幅震蕩的一個(gè)直接原因，往往是高管的減持套現(xiàn)。尤其是創(chuàng)始人或者董事長(zhǎng)的減持。

滿幫股價(jià)不振，可能也是受此影響。

去年8月30日，滿幫創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼CEO張暉減持1000萬(wàn)份ADS，總價(jià)值約人民幣5.1億元。

一同減持的還有首席風(fēng)險(xiǎn)官兼總法律顧問(wèn)慎凱，減持了60萬(wàn)股ADS，總價(jià)值約人民幣3053.4萬(wàn)元。

別著急，減持到這還沒(méi)結(jié)束。

3個(gè)月后的11月29日，滿幫集團(tuán)首席客戶官王正洪也突然減持70萬(wàn)股ADS，套現(xiàn)人民幣3722.4萬(wàn)。

就在王正洪減持的次日，滿幫集團(tuán)聯(lián)合創(chuàng)始人馬桂珍減持套現(xiàn)752萬(wàn)美元，也就是人民幣5374.92萬(wàn)。

好家伙，這么多高管“立體、滾筒式”減持，這味兒你品，你細(xì)品。

看到這，我作為一個(gè)外人也屬實(shí)是有點(diǎn)繃不住了，這么大張旗鼓地組團(tuán)減持，難道真沒(méi)有一點(diǎn)顧忌？

一邊兒是創(chuàng)始人帶著一眾核心管理層減持，另一邊，股票回購(gòu)還在進(jìn)行。

去年3月份，滿幫宣布了5億美元的回購(gòu)計(jì)劃。滿幫集團(tuán)公開(kāi)表示，將繼續(xù)用穩(wěn)健的回購(gòu)回饋股東。

好家伙，左手管理層減持，右手回購(gòu)股票，嘴里還喊著要回饋股東，這到底是回饋股東還是“回饋高管”？

大家心知肚明。

拿著股東的錢，靠著“退稅”盈利，滿幫的管理層也是妥妥的“人生贏家”了。

只是，不知道“退稅盈利”這樣舒坦的日子還能到幾時(shí)？

滿幫的業(yè)務(wù)，主要是貨運(yùn)匹配與增值服務(wù)兩塊。

營(yíng)收主要靠貨運(yùn)居間服務(wù)，這是滿幫的營(yíng)收支柱，說(shuō)白點(diǎn)就是滿幫在貨主和運(yùn)輸方之間牽線搭橋，收取貨運(yùn)費(fèi)和平臺(tái)服務(wù)費(fèi)，然后再把費(fèi)用付給個(gè)體司機(jī)或有車承運(yùn)企業(yè)。

這里面會(huì)涉及繳增值稅的問(wèn)題。

如果承運(yùn)方是車隊(duì)，這部分成本可以轉(zhuǎn)移，但如果是個(gè)體司機(jī)，滿幫就可代開(kāi)3%的增值稅發(fā)票并進(jìn)行抵扣，不過(guò)這會(huì)有6%的稅收差。

會(huì)員費(fèi)是覆蓋不了這個(gè)差額的，還好有退稅政策，所以滿幫還是可以盈利的。

數(shù)據(jù)顯示，這部分退稅收益還不少，2019年到2022年，退稅后收益4.06億元、5.40億元、6.78億元、10.17億元。

要知道，這期間滿幫的凈利潤(rùn)分別為-15.24億元、-34.7億元、-36.55億元、4.12億元。

可見(jiàn)，退稅對(duì)于滿幫有多重要。

退一步來(lái)看，如果沒(méi)了這個(gè)退稅的政策，那么，滿幫的盈利壓力可能會(huì)突然增加。

政策會(huì)不一會(huì)一直有，這個(gè)不好說(shuō)，但這可能會(huì)是未來(lái)滿幫持續(xù)經(jīng)營(yíng)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

很多時(shí)候，高管減持只是一個(gè)引子，核心還是經(jīng)營(yíng)上穩(wěn)不穩(wěn)得住，滿幫股價(jià)一路向下也很可能是減持所引發(fā)的市場(chǎng)信心不足。

正所謂“下藥要對(duì)癥”。

對(duì)于股東來(lái)說(shuō)，怕的不是回購(gòu)，也不是減持，而是公司未來(lái)看不到希望。如今全球經(jīng)濟(jì)都在下行，貨運(yùn)需求總體在減少，行業(yè)短時(shí)間內(nèi)很難有起色。

去年8月份，貨運(yùn)巨頭Yellow Corp計(jì)劃破產(chǎn)，英國(guó)貨運(yùn)巨頭Tuffnells Parcels Express也宣布破產(chǎn)清算。

如今，減持、回購(gòu)大家都看在眼里，接下來(lái)，滿幫管理層能不能扛起重?fù)?dān)，依舊是股東們關(guān)注的重點(diǎn)。

貨運(yùn)難起色，小貸合格問(wèn)題始終存在

顯然，滿幫要發(fā)展，就在于“退稅”之外，要找另一條掙錢的路子。

而這個(gè)路子，就是增值業(yè)務(wù)。

說(shuō)是增值業(yè)務(wù)，其實(shí)就是信貸金融。

財(cái)報(bào)顯示，滿幫的信貸業(yè)務(wù)一直都占到增值服務(wù)營(yíng)收的七成以上。

2023年第三季度財(cái)報(bào)顯示，滿幫旗下小貸公司的表內(nèi)貸款余額總額為人民幣33.757億元（4.627億美元）。

根據(jù)2019年發(fā)布的物流金融白皮書的數(shù)據(jù)，滿幫有40%的司機(jī)會(huì)選擇金融服務(wù)，金融服務(wù)用戶數(shù)達(dá)270萬(wàn)。

有金融業(yè)務(wù)，就一定會(huì)面對(duì)合規(guī)問(wèn)題。

去年11月，滿幫集團(tuán)的金融服務(wù)貨車幫小貸領(lǐng)到了其自成立以來(lái)的首張罰單。

天眼查APP行政處罰顯示，貨車幫小貸因“提供個(gè)人不良信息，未事先告知信息主體本人”，被罰款37萬(wàn)元。

此外，天眼查司法信息顯示，貨車幫小貸涉及的案由為借款合同糾紛362個(gè)。

行政處罰之外，滿幫也在去年多次被相關(guān)部門約談。

去年1月就曾針對(duì)隨意調(diào)整計(jì)價(jià)規(guī)則、上漲會(huì)員費(fèi)，誘導(dǎo)惡性低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)等問(wèn)題，對(duì)包括滿幫在內(nèi)的多家平臺(tái)約談。

11月份，又因?yàn)槎嘀厥召M(fèi)、壓價(jià)競(jìng)爭(zhēng)、運(yùn)營(yíng)不規(guī)范而損害貨車司機(jī)合法權(quán)益等問(wèn)題再次對(duì)相關(guān)平臺(tái)約談。

約談其實(shí)也正常，畢竟都是平臺(tái)，涉及社會(huì)問(wèn)題，被約談也是常態(tài)。不過(guò)，既然被約談了，在經(jīng)營(yíng)上自然要更守規(guī)矩才行。

尤其是金融相關(guān)的業(yè)務(wù)。

2021年3月31日，央行發(fā)布公告要求，所有貸款產(chǎn)品均應(yīng)明示貸款年化利率。要求在網(wǎng)站、應(yīng)用程序、海報(bào)等宣傳時(shí)，應(yīng)當(dāng)以明顯的方式向借款人展示年化利率。

不過(guò)，在貨車幫小貸的官網(wǎng)上，并沒(méi)有展示年化利率。由此看來(lái)，外行做金融，還是缺乏經(jīng)驗(yàn)。

雖然有合格的風(fēng)險(xiǎn)在，但不得不說(shuō)，滿幫的增值服務(wù)增速還是很快的。

2022年一季度到三季度，這一業(yè)務(wù)的增速分別為42.4％、27.0%、 22.1%。

也許是信貸業(yè)務(wù)增長(zhǎng)太快了，管理一時(shí)半會(huì)兒跟不上來(lái)，也許是負(fù)責(zé)做網(wǎng)站的員工把這事兒忘了，雖然是個(gè)小事兒，但總歸也是合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)于信貸業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，滿幫集團(tuán)也從來(lái)不藏著掖著，大大方方地表示增值業(yè)務(wù)增長(zhǎng)歸功于信貸解決方案的增加。

摸著良心說(shuō)，給司機(jī)們貸款這事兒，其實(shí)是有社會(huì)意義的，司機(jī)群體個(gè)體并不少，這些司機(jī)們也有一些背著車輛的貸款，謀生本來(lái)就不易，難免也需要一些資金周轉(zhuǎn)的需求。

所以信貸業(yè)務(wù)不是不能做，但關(guān)鍵是要合規(guī)。

這幾年，金融防范風(fēng)險(xiǎn)是首要任務(wù)，小貸業(yè)務(wù)的監(jiān)管也越來(lái)越嚴(yán)，是不是要繼續(xù)把這個(gè)業(yè)務(wù)做下去，這個(gè)問(wèn)題是值得重新考慮的。

雖然滿幫的金融業(yè)務(wù)雖然成長(zhǎng)性不錯(cuò)，但靠著金融業(yè)務(wù)掙錢，總歸不是長(zhǎng)久之計(jì)。

也許，滿幫的管理層不是沒(méi)想過(guò)這個(gè)問(wèn)題 ，但在貨運(yùn)市場(chǎng)不景氣的當(dāng)下，除了金融，滿幫恐怕也很難再找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)。

俗話說(shuō)：“蒼蠅不叮無(wú)縫蛋”。

潛在的問(wèn)題，也引來(lái)一些專門做空中概股的三方機(jī)構(gòu)。第三方機(jī)構(gòu)J Capital Research就發(fā)布了一份針對(duì)滿幫的做空?qǐng)?bào)告。

大意是指責(zé)滿幫集團(tuán)披露的收入和交易量與納稅、傭金收入或基本邏輯不符。

對(duì)于機(jī)構(gòu)的指控，滿幫也是直面回應(yīng)，公開(kāi)發(fā)表聲明堅(jiān)決否認(rèn)夸大或偽造任何經(jīng)營(yíng)或財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

老實(shí)講，做空機(jī)構(gòu)說(shuō)滿幫數(shù)據(jù)造假，我自己是不太信的，畢竟做空機(jī)構(gòu)是帶有自身目的發(fā)布報(bào)告的，而且，國(guó)外的機(jī)構(gòu)也多少有點(diǎn)“瑞幸PTSD”的意思。

雖然做空機(jī)構(gòu)的指控有待商榷，但客觀來(lái)看，對(duì)于市場(chǎng)、對(duì)于股東，滿幫的管理層確實(shí)需要一份更好的答卷。

貨運(yùn)是國(guó)家經(jīng)濟(jì)的動(dòng)脈，也是關(guān)系國(guó)計(jì)民生的重要行業(yè)，從這個(gè)角度來(lái)看，滿幫所做的事業(yè)有獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值。

業(yè)務(wù)合規(guī)、高管套現(xiàn)、股票回購(gòu)，股價(jià)下跌…… 如何處理好這些問(wèn)題，走出一條真正的貨運(yùn)數(shù)字化之路，可能才是滿幫真正可以期待的未來(lái)。

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