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來源：阿爾法工場研究院
3月7日，滿幫（YMM.US）公布了2023年第四季度及全年財報。從數(shù)據(jù)上看，年度收入和非美國會計準則下凈利潤均創(chuàng)歷史新高，連續(xù)兩個財年實現(xiàn)盈利。
財報顯示，2023年滿幫實現(xiàn)收入84.4億元，同比增長25.3%；凈利潤為22.27億元，同比增長440.7%，經調整利潤為28億元，同比增長100.4%。
滿幫是一家全國多中心運營的互聯(lián)網+物流的平臺型企業(yè)。滿幫集團以交易為核心，以金融、能源、ETC、新車、TMS等為拓展方向，已從公路運輸服務擴展至綜合性物流服務。
營收構成上，滿幫業(yè)務分為貨運匹配服務與增值服務兩塊。前者又細分為貨運經紀服務（稅項調節(jié)）、貨運清單服務（貨主端收取會員費）和交易傭金收入（司機端收取傭金）；后者主要為信貸解決方案。
2023年，滿幫的貨運匹配服務收入為70.488億元，同比增長24.6%。其中，貨運經紀服務收入39.164億元，同比增長16.5%；貨運清單服務收入9.294億元，同比增長9.0%；交易傭金收入22.03億元，同比增長52.6%；增值服務收入為13.873 億元，同比增長28.8%。
財報業(yè)績會上，滿幫表示，平臺多項運營數(shù)據(jù)創(chuàng)新高。去年四季度，滿幫履約訂單達4,580萬，同比增長超4成；履約率達32%，創(chuàng)歷史新高。2023年全年，履約訂單達1.6億，同比增長33.4%。
在規(guī)?？缛?0億后，無論是營收總體還是幾大主營分項，增長率都呈現(xiàn)出每年近乎減半的態(tài)勢。
投資投的是未來。滿幫明年是否還能持續(xù)“亮眼”增長？
增長可持續(xù)爭議，最早集中于滿幫的貨運居間經紀業(yè)務，主要包含兩個方面：
一是板塊收入主要來自于平臺向貨主收取的含稅貨運費。2019年-2022年，被確認為營收的增值稅金額，占總營收的比例高達50%以上；
二是高度依賴退稅補貼生存。
2019年-2022年，滿幫收到的退返稅款總額，分別為8.61億元、9.39億元、15.60億元和19.80億元；同期凈利潤為-15.24億元、-34.7億元、-36.55億元和4.12億元。
可見，退稅補貼在滿幫的業(yè)績中，占有舉足輕重的地位。
去年初，美國知名做空機構美奇金投資（J Capital Research）發(fā)布做空報告質疑，滿幫或存在虛增GTV（Gross Transaction Value，即平臺交易總額）數(shù)據(jù)的情況。
J Capital Research發(fā)現(xiàn)，滿幫財報披露的增值稅收入，僅為按GTV計算的增值稅金額約十分之一。
在2023年一季報業(yè)績會上，滿幫表示，影響GTV的運價指標難以預測，履約訂單量更能真實反映整體運營能力。
此后，滿幫不再披露GTV數(shù)據(jù)、增值稅總額以及退稅總額。
不可否認的是，退稅政策能否持續(xù)，以及退稅多少，甚至能否繼續(xù)支持滿幫的盈利，仍屬于外界環(huán)境的不可控因素。如2021年第三季度，由于稅收返還減少，當季調整后凈利潤虧損達474.8萬元。
早在2022年6月，國務院辦公廳就發(fā)布了《關于進一步推進省以下財政體制改革工作的指導意見》，將逐步清理“不當干預市場和與稅費收入相掛鉤的補貼或返還政策”。
滿幫在財報中也坦言，過去三年實現(xiàn)盈利受益于返稅，如果退稅終止，該業(yè)務業(yè)績將受到嚴重影響。
交通部數(shù)據(jù)顯示，2023年中國公路貨運量為403.4億噸，同比增長8.7%。滿幫增速跑贏了大盤，訂單數(shù)量與司機規(guī)模持續(xù)擴大。
對于滿幫這樣聚集大量司機用戶的互聯(lián)網平臺來說，高增長是否得以延續(xù)，不僅取決于其商業(yè)模式，還要看其健康度，尤其是合規(guī)風險和社會責任爭議。
即增長的“道德性”。
或致力于擺脫退稅影響，滿幫積極尋找第二增長曲線，大力發(fā)展旗下“貨車幫”小貸業(yè)務。小貸業(yè)務自2019年至今，在增值服務中的占比一直在七成左右。
資料顯示，貸款對滿幫平臺司機的覆蓋率達到15%。保守估計，參與貸款的司機超過了50萬名。
面對如此龐大群體，對非金融體系出身的滿幫來說，合規(guī)管理是一個很大的挑戰(zhàn)。黑貓平臺上，涉及滿幫及旗下“貨車幫”的投訴，均超過2000條。其中，反映暴力催收、威脅恐嚇、電話騷擾等問題，不在少數(shù)。
如了解滿幫的貸款利息情況，就能對這些司機逾期未還的困境，有一定程度上的理解。
滿幫旗下的貸款產品，有司機貸和司機白條等。以司機白條為例，貨車幫司機APP顯示，司機白條年利率21.96%起，每逾期一天，收取逾期金額的千分之一作為逾期罰息。如按日罰息千分之一計算，則年化利率達36.5%。
天眼查顯示，“貨車幫”小貸目前擁有415個司法案件，其中89.4%為借款合同糾紛，近五年里2022年至今的案件占比最大，為64.4%。
去年11月22日，因“提供個人不良信息，未事先告知信息主體本人”，人民銀行貴州省分行對貴州貨車幫小額貸款有限公司罰款37萬元。
另一個增長“道德性”爭議，指向了滿幫增速最快、營收占比第二大的交易傭金業(yè)務。
2020年8月，滿幫開始實施交易傭金收入。
到了2022年第四季度，滿幫的交易傭金滲透率已增長至56%。自此，傭金滲透率數(shù)據(jù)不再披露。
從數(shù)據(jù)推測，交易傭金在滿幫司機群體的滲透率，應有所提高。截至2023年年末，滿幫履約活躍司機數(shù)量同比增長10.8%，同期交易傭金收入同比增速為52.6%，后者超過了前者四倍。
縱向看，2023年的交易傭金收入，相比最初的2020年翻了50倍不止，并在2022年第三季度以前，一直保持100%以上的增速。
滿幫業(yè)績增長亮點，一大部分源于交易傭金飛速增長，這是典型的平臺與貨車司機進行利益博弈。
監(jiān)管部門分別于2022年1月、7月和11月，因“運營不規(guī)范而損害貨車司機合法權益、調整計價規(guī)則、上漲會員費、多重收費”等問題，對滿幫等數(shù)家網絡貨運平臺進行了“約談”或“提醒”。
2023年4月17日，交通部發(fā)布《2023年推動交通運輸新業(yè)態(tài)平臺企業(yè)降低過高抽成工作方案》，要求在規(guī)定時間內完成“降低過高抽成或會員費上限”，保障貨車司機合理收入。
到該限定時間的最后一個月，滿幫宣布降低傭金費率10%。去年12月，交通部又通知下調貨運平臺抽成比例1%-3%。
今年2月23日，中央財經委第四次會議明確指出：“必須有效降低全社會物流成本”。這將進一步制約滿幫交易傭金率的提升空間。
上述新政對于交易傭金的影響，或將在所涉貨運平臺今年業(yè)績中得以體現(xiàn)。
有業(yè)內人士預測，監(jiān)管對網絡貨運的態(tài)度將更加趨嚴。這為“以政策+開票”為主流盈利模式，憑借網絡貨運資質賺取托運方服務費與司機傭金的平臺企業(yè)，帶來深遠影響。
網絡貨運平臺追求效益無可厚非，但如傭金比例過高、且業(yè)績過度依賴傭金，那么平臺與司機群體之間的關系，將由利益共同體轉變?yōu)槔鎸α⒎健?/p>
網絡貨運平臺本身，也會從提升運輸效率、創(chuàng)造就業(yè)等創(chuàng)造“多贏”的業(yè)態(tài)，轉變?yōu)樯鐣浨榧械亍?/p>
如何在提升業(yè)績與司機群體利益之間的社會責任之間取得平衡，是滿幫這類網絡貨運平臺，必須直面的社會責任。
如無法做好，不僅監(jiān)管會“出手”指導，新入局者也會打中這一“軟肋”，借機擴大競爭優(yōu)勢。
近日，四川省交通廳正式推出“蜀好運”網絡貨運平臺，并明確表示不會向司機收取任何費用，內蒙也在試點。廣大貨運司機建議，每個省都應有自己的官方貨運平臺。
此外，隨著中儲智運和爭先智運等新組建的“國家隊”平臺紛紛下場，網絡貨運市場將打開新格局。
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