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來(lái)源：首席商業(yè)評(píng)論
2月22日，英偉達(dá)收漲超16%，公司市值增加逾2900億美元（約人民幣2萬(wàn)億），迅速登上全網(wǎng)熱搜以為這就是英偉達(dá)的極致了，沒(méi)想到這才是開(kāi)始。
2月23日，英偉達(dá)市值繼續(xù)暴漲，并短暫突破了2萬(wàn)億美元，成為全球市值第三大上市公司和最有價(jià)值的芯片公司，令曾是全球最強(qiáng)芯片公司的英特爾也難望其項(xiàng)背。英偉達(dá)的股價(jià)則在5年內(nèi)上漲了14倍。
有網(wǎng)友說(shuō)英偉達(dá)的芯片，已成為這個(gè)星球上最稀缺的資源。馬斯克則抱怨：比毒品還難搞到！一貨難求之下，價(jià)格也水漲船高。在網(wǎng)上，英偉達(dá)AI旗艦芯片H100，一度被炒到4萬(wàn)美元以上。
近期公布的英偉達(dá)最新財(cái)報(bào)顯示，2024財(cái)年，英偉達(dá)營(yíng)收609.22億美元，同比增長(zhǎng)126%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)581%，至297.60億美元，成為地表最強(qiáng)的公司。
因業(yè)績(jī)亮眼，財(cái)報(bào)發(fā)布當(dāng)日美股盤(pán)后，英偉達(dá)股價(jià)上漲9.08%，并帶動(dòng)美股芯片股全線(xiàn)上漲。這也正如獨(dú)立股票市場(chǎng)分析師Michael Kramer所言，“如果英偉達(dá)股價(jià)沒(méi)有大幅上漲，就沒(méi)有別的因素可以推動(dòng)美股繼續(xù)走高了”。 不過(guò)值得注意的是，此前英偉達(dá)股價(jià)已連跌四天，從739.75美元/股下跌至674.72美元/股，綜合跌幅高達(dá)8.79%。由此來(lái)看，亮眼業(yè)績(jī)帶來(lái)的利好，僅僅填平了前幾天的股價(jià)回調(diào)。
那么為何英偉達(dá)也會(huì)大規(guī)模下跌呢？是AI潛力到頭了還是市場(chǎng)分歧太大？事實(shí)上回顧英偉達(dá)過(guò)去一年的股價(jià)不難發(fā)現(xiàn)，其股價(jià)走勢(shì)并沒(méi)有持續(xù)高昂，而是呈拋物線(xiàn)狀的態(tài)勢(shì)。顯然，AI芯片的稀缺性是投資者給予英偉達(dá)高估值的理由，但在此過(guò)程中，也有不少人士對(duì)英偉達(dá)短中期的增長(zhǎng)潛力深感憂(yōu)慮。
標(biāo)普全球市場(chǎng)情報(bào)匯編數(shù)據(jù)顯示，分析師普遍認(rèn)為2025財(cái)年，英偉達(dá)營(yíng)收約為900億美元，增速僅為52%，這或許不足以繼續(xù)幫助英偉達(dá)維持較高的估值。
英偉達(dá)炸裂的業(yè)績(jī)也未能說(shuō)服木頭姐重拾對(duì)AI硬件的信心，在進(jìn)一步削減對(duì)英偉達(dá)敞口的同時(shí)，兩年多來(lái)首次拋售臺(tái)積電。她說(shuō)，自從ARK以5美元的價(jià)格買(mǎi)入英偉達(dá)，后者股價(jià)已經(jīng)漲了150倍，言下之意是時(shí)候落袋為安了。此前木頭姐談及拋售英偉達(dá)的原因時(shí)曾指出，AI給硬件銷(xiāo)售帶來(lái)的收入增長(zhǎng)只是一部分，軟件銷(xiāo)售的潛在市場(chǎng)和收入將遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于硬件。
木頭姐
木頭姐強(qiáng)調(diào)英偉達(dá)的股票具有很強(qiáng)的周期性特征，這種周期性表現(xiàn)在公司業(yè)務(wù)和其股票市場(chǎng)表現(xiàn)上。以2017年為例，那時(shí)加密貨幣行業(yè)的興起導(dǎo)致對(duì)英偉達(dá)GPU需求激增，一度導(dǎo)致市場(chǎng)對(duì)其需求過(guò)于旺盛，即市場(chǎng)參與者急于購(gòu)買(mǎi)GPU，以至于出現(xiàn)了超出正常需求的多倍訂購(gòu)（即雙倍訂購(gòu)、三倍訂購(gòu)、甚至四倍訂購(gòu)），這最終導(dǎo)致了庫(kù)存積壓。
如果我們看看科技巨頭們，比如Meta、亞馬遜、Alphabet，它們都在開(kāi)發(fā)自己的AI芯片。它們更加專(zhuān)業(yè)化，目的性更為明確。而英偉達(dá)的芯片則更加通用?，F(xiàn)在，AI熱潮是真實(shí)的，這不是90年代末那樣的科網(wǎng)股泡沫，這是真正熱潮。我們現(xiàn)在各種創(chuàng)新的種子是在90年代泡沫破滅后的20年里播下的。現(xiàn)在這些已經(jīng)發(fā)芽的種子正在開(kāi)花。我們認(rèn)為現(xiàn)在是黃金時(shí)期。我們認(rèn)為英偉達(dá)在這個(gè)領(lǐng)域是領(lǐng)導(dǎo)者，但它將面臨更多的競(jìng)爭(zhēng)，可能還會(huì)有需求暫停。
木頭姐并不是在看空英偉達(dá)，而是在講述真實(shí)的商業(yè)邏輯，市場(chǎng)上不存在一家巨頭能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定壟斷90%的市場(chǎng)，AI越熱越會(huì)刺激巨頭們下場(chǎng)造芯片，可不可能不是他們首先考慮的，必不必要才是。
目前就連OpenAI都還沒(méi)開(kāi)始盈利，其他大公司又如何靠軟件賺錢(qián)呢？不怕重復(fù)造鏟子只怕自己沒(méi)鏟子。
但英偉達(dá)在AI計(jì)算的“壟斷”的現(xiàn)狀并不讓所有人都滿(mǎn)意，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手在竭力打破英偉達(dá)的統(tǒng)治地位，客戶(hù)也需要第二個(gè)AI芯片供應(yīng)源。盡管英偉達(dá)的GPU有很多優(yōu)點(diǎn)，不過(guò)它在用于AI時(shí)它可能耗電量太高且編程復(fù)雜。從創(chuàng)業(yè)公司到其他芯片制造商和科技巨頭，英偉達(dá)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手層出不窮。
過(guò)去，AMD一直在進(jìn)行其新一代AI戰(zhàn)略規(guī)劃，包括并購(gòu)和部門(mén)重組等，但生成式AI的橫空出世導(dǎo)致該公司產(chǎn)品陣容進(jìn)一步擴(kuò)充：去年12月發(fā)布的MI300芯片專(zhuān)門(mén)面向復(fù)雜的AI大模型，配置了1530億個(gè)晶體管、192GB的內(nèi)存、每秒5.3TB的內(nèi)存帶寬，分別是英偉達(dá)最強(qiáng)AI芯片H100的大約2倍、2.4倍和1.6倍。
相比英偉達(dá)，AMD在云端AI芯片市場(chǎng)幾乎從“零”起步，意味著其AI芯片業(yè)務(wù)增速會(huì)相當(dāng)快。大型客戶(hù)也樂(lè)于嘗試AMD的芯片，開(kāi)發(fā)了ChatGPT的OpenAI就表示，將使用MI300進(jìn)行部分模型訓(xùn)練。上一個(gè)季度，MI300推動(dòng)AMD數(shù)據(jù)中心GPU總收入超過(guò)4億美元，成為公司有史以來(lái)收入上漲最快的產(chǎn)品。
在全球云市場(chǎng)上，亞馬遜AWS、微軟Azure和谷歌云占據(jù)了大部分市場(chǎng)。根據(jù)市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Synergy Research Group的數(shù)據(jù)，2023年四季度，全球企業(yè)在云上的花費(fèi)同比增長(zhǎng)近20%，至740億美元，其中AWS、Azure和谷歌云三家廠(chǎng)商的市場(chǎng)份額分別為31%、24%和11%。這些財(cái)大氣粗的科技公司有能力為它們的數(shù)據(jù)中心設(shè)計(jì)自己的AI芯片，事實(shí)上，他們也如此做了。
在當(dāng)前科技公司生成式AI軍備競(jìng)賽下，自家芯片并不完善的生態(tài)和較少的產(chǎn)量難以大規(guī)模替代英偉達(dá)芯片，甚至缺乏足夠的GPU也是致命的。所以，盡管科技巨頭都在下大力氣設(shè)計(jì)自己的硬件，但在一段時(shí)間內(nèi)，它們?nèi)詴?huì)依賴(lài)英偉達(dá)。
2022年ChatGPT的成功，有效驗(yàn)證了大量數(shù)據(jù)+大量算力就可以訓(xùn)練出效果更好的大模型這一路徑后，算力軍火商英偉達(dá)成為最大受益者。數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)也迅速反超游戲，如今已經(jīng)占到整體收入近85%。
不過(guò)，AI芯片需求正在從“訓(xùn)練”轉(zhuǎn)向“推理”。在AI領(lǐng)域，訓(xùn)練指的是一個(gè)初始神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)通過(guò)不斷優(yōu)化自身參數(shù)來(lái)讓自己變得準(zhǔn)確，而推理指的是利用成熟的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)基于給定的數(shù)據(jù)去預(yù)測(cè)結(jié)果。簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，訓(xùn)練只是開(kāi)發(fā)模型，推理則是讓模型動(dòng)起來(lái)為用戶(hù)提供服務(wù)。
在財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上，英偉達(dá)CFO Colette Kress稱(chēng)，「我們估計(jì)，過(guò)去一年數(shù)據(jù)中心大約40%的收入來(lái)自AI推理」。CEO黃仁勛緊接著表示，由于在線(xiàn)推薦系統(tǒng)也使用了深度學(xué)習(xí)和生成式AI接口，40%這一數(shù)字還「可能被低估了」。隨著越來(lái)越多的生成式AI被投入到生產(chǎn)環(huán)節(jié)中，AI推理帶來(lái)的算力需求只會(huì)越來(lái)越大。而最近OpenAI推出的Sora視頻模型更是讓潛在的推理需求上了一個(gè)臺(tái)階，解析和生成圖片對(duì)于算力的需要明顯要比文本高一個(gè)量級(jí)。所以未來(lái)推理方面的芯片需求還將大增而訓(xùn)練芯片將會(huì)有明顯萎縮。
但更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題是英偉達(dá)產(chǎn)能缺口仍然較大。外資投行瑞銀下調(diào)英偉達(dá)股價(jià)，原因是雖然5/3/2nm晶原廠(chǎng)管夠，但是CoWoS先進(jìn)封裝產(chǎn)能奇缺，導(dǎo)致英偉達(dá)季度收入會(huì)維持在270億美金不增長(zhǎng)，據(jù)測(cè)算2024年全球理論上能切割H100的量是30萬(wàn)/月，但是CoWoS實(shí)際產(chǎn)能為3萬(wàn)/月，10:1的缺口。
這并不是空穴來(lái)風(fēng)，英偉達(dá)CEO黃仁勛也在2024財(cái)年財(cái)報(bào)電話(huà)會(huì)議上進(jìn)行了說(shuō)明，“AI芯片總體供應(yīng)狀況正在改善，但仍面臨短缺。供應(yīng)受限狀況將在全年時(shí)間內(nèi)持續(xù)下去”。
雖然大家還需要英偉達(dá)，但很多初創(chuàng)公司顯然等不急了，今年的英偉達(dá)業(yè)績(jī)可能真的難以維持50%以上的增長(zhǎng)。
對(duì)于AI賽道選手，也并非只能靠英偉達(dá)芯片大力出奇跡，其中一個(gè)方法就是開(kāi)發(fā)算力利用效率更高的模型，例如微軟在去年相繼推出了小模型Phi-2、Orca 2，它們的參數(shù)規(guī)模都在100億以?xún)?nèi)，微軟希望借此與大模型形成互補(bǔ)，理想狀態(tài)自然是復(fù)雜問(wèn)題由大模型處理，簡(jiǎn)單問(wèn)題則交給更節(jié)約的小模型。
針對(duì)山姆?奧特曼的“7萬(wàn)億美元”計(jì)劃，黃仁勛認(rèn)為，“這筆錢(qián)能買(mǎi)下全球所有GPU”，并不符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展邏輯以及企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。沒(méi)有人能再造一個(gè)英偉達(dá)，包括英偉達(dá)自己。
從英偉達(dá)視角來(lái)看，接下來(lái)半導(dǎo)體行業(yè)的發(fā)展重點(diǎn)，并不是堆芯片數(shù)量，而是應(yīng)該進(jìn)行GPU構(gòu)架創(chuàng)新，使計(jì)算速度提升，讓想要在本地使用AI的公司無(wú)需購(gòu)買(mǎi)更多的設(shè)備。
所以2月26日，英偉達(dá)宣布推出全新NVIDIA RTX 500和1000 Ada一代消費(fèi)級(jí)GPU（圖形處理器）加速芯片，全面支持在輕薄筆記本電腦等移動(dòng)設(shè)備中運(yùn)行生成式AI（AIGC）軟件。 英偉達(dá)表示，與僅使用CPU的配置相比，全新RTX 500 GPU可為Stable Diffusion等模型提供高達(dá)14倍（1400%）的生成式AI性能，利用AI 進(jìn)行照片編輯的速度提高3倍，3D渲染的圖形性能提高10倍，從而成功實(shí)現(xiàn)了生產(chǎn)力的巨大提升。
這背后是英偉達(dá)這家公司從戰(zhàn)略層面選擇了跑在市場(chǎng)前面，而不是一味的利潤(rùn)最大化。英偉達(dá)還開(kāi)始以更快的速度發(fā)布芯片。管理層去年10月向投資者介紹稱(chēng)，該公司人工智能數(shù)據(jù)中心產(chǎn)品組合的周期已從兩年縮短為一年。
這不僅需要勇氣更需要智慧，沒(méi)人能說(shuō)清AI的未來(lái)具體是什么，所以英偉達(dá)只能在產(chǎn)品上不斷革自己的命。
參考資料：
英偉達(dá)離市值泡沫還有三道防線(xiàn) 來(lái)源：未盡研究
英偉達(dá)蝶變時(shí)刻到來(lái)？來(lái)源：美股研究社
英偉達(dá)的財(cái)報(bào)里到底說(shuō)了什么 來(lái)源：新皮層
先賣(mài)英偉達(dá)，再賣(mài)臺(tái)積電 來(lái)源：華爾街見(jiàn)聞
英偉達(dá)炸裂發(fā)布最便宜GPU 來(lái)源：鈦媒體
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2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
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4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶(hù)點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng)，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶(hù)對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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