來(lái)源：財(cái)經(jīng)無(wú)忌

極氪009要做“中國(guó)勞斯萊斯”！

在4月19日極氪009光輝版發(fā)布會(huì)上，極氪智能科技CEO安聰慧直奔主題：009四座版要做智能電動(dòng)時(shí)代，MPV中的勞斯萊斯。

整場(chǎng)發(fā)布會(huì)，幾乎是在一輪又一輪的硬核技術(shù)參數(shù)的輪番沖擊中度過(guò)的。

雖然從配置上看，009光輝版在各個(gè)維度的表現(xiàn)，幾乎可以壓制市面上99%的百萬(wàn)級(jí)豪車(chē)。要性能有性能，要智能有智能，要舒適有舒適.......你能想到的豪華配置，極氪幾乎都給了。

但隱隱之中也讓人深感不安——作為一款落地超過(guò)80萬(wàn)的高端MPV，無(wú)論是產(chǎn)品定義，還是品牌想要傳遞的獨(dú)特價(jià)值主張，顯然是沒(méi)有經(jīng)過(guò)認(rèn)真系統(tǒng)性的思考。

有人在看完這場(chǎng)發(fā)布會(huì)后這樣評(píng)價(jià)：009上每個(gè)元素單獨(dú)領(lǐng)出來(lái)都還不錯(cuò)，但組合在一起就很割裂，沒(méi)有取舍。對(duì)于豪車(chē)而言，最怕的就是面面俱到，缺乏壓制性長(zhǎng)板。

顯然，在沖擊超豪華汽車(chē)市場(chǎng)上，極氪009急了。歸根到底還是背后的上市公司吉利汽車(chē)（00175.HK）急了，而當(dāng)下的處境也確實(shí)需要“急起來(lái)”。

01.吉利常態(tài)：“左手倒右手”式騰挪

對(duì)于吉利，坊間一直有一個(gè)調(diào)侃：吉利擁有多少品牌和車(chē)型，恐怕連吉利內(nèi)部人士也不一定清楚。

這句話雖然很對(duì)，但其實(shí)并不準(zhǔn)確。

2023年，吉利控股總銷(xiāo)量實(shí)現(xiàn)279萬(wàn)輛，這包括吉利、領(lǐng)克、極氪、沃爾沃、極星、路特斯、寶騰、Smart、睿藍(lán)、LEVC、雷達(dá)、遠(yuǎn)程、極越等汽車(chē)品牌。

從絕對(duì)規(guī)模來(lái)看，吉利控股超過(guò)長(zhǎng)安汽車(chē)的255萬(wàn)輛，是繼上汽集團(tuán)（502萬(wàn)輛）、一汽集團(tuán)（337萬(wàn)輛）、比亞迪（302萬(wàn)輛）之后的國(guó)內(nèi)第四大汽車(chē)集團(tuán)。

對(duì)于一家民營(yíng)汽車(chē)企業(yè)而言，這是一個(gè)非常難得且了不起的成績(jī)。

但對(duì)于投資者而言，這個(gè)數(shù)據(jù)跟吉利汽車(chē)有關(guān)系但又不太大。

因?yàn)檎嬲谏鲜泄?mdash;—吉利汽車(chē)體系內(nèi)的品牌僅有吉利、幾何、銀河、領(lǐng)克、極氪等幾個(gè)品牌。

2023年，吉利汽車(chē)總計(jì)銷(xiāo)售168.65萬(wàn)輛，其中，吉利品牌銷(xiāo)售131萬(wàn)輛，銀河系列實(shí)現(xiàn)總銷(xiāo)量超 8.3 萬(wàn)輛，領(lǐng)克 22.03 萬(wàn)輛，極氪11.87 萬(wàn)輛，睿藍(lán)3.8萬(wàn)輛。

從兩者公布的汽車(chē)年銷(xiāo)量上就能明白，吉利汽車(chē)和吉利控股是完全兩個(gè)不同的概念。

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，吉利汽車(chē)是吉利控股業(yè)務(wù)版圖的一部分，后者是一家投資控股公司，旗下包括多家從事制造和銷(xiāo)售整車(chē)成套件、汽車(chē)零部件的工廠，以及從事采購(gòu)、銷(xiāo)售相關(guān)品牌車(chē)型的子公司。

不過(guò)，鑒于吉利控股和吉利汽車(chē)之間錯(cuò)綜復(fù)雜的關(guān)系，這也可以解釋為什么李書(shū)福要為甲醇汽車(chē)站臺(tái)，因?yàn)橐坏┘状计?chē)起勢(shì)，可以“左手倒右手”式騰挪。

這并非是空穴來(lái)風(fēng)。

今年，2月20日，吉利汽車(chē)就發(fā)布稱，將旗下發(fā)力換電業(yè)務(wù)的睿藍(lán)汽車(chē)，從上市公司體系中剝離，最終拋給了吉利控股。

當(dāng)時(shí)，浙江吉利控股集團(tuán)高級(jí)副總裁、新聞發(fā)言人楊學(xué)良就曾公開(kāi)回應(yīng)稱，吉利上市公司將睿藍(lán)汽車(chē)股份轉(zhuǎn)讓給了吉利汽車(chē)集團(tuán)，吉利將繼續(xù)與力帆一道支持睿藍(lán)發(fā)展，并加大在換電領(lǐng)域的布局和投入。

但明眼人就能看出，這是吉利汽車(chē)押寶失敗的又一案例。

作為國(guó)內(nèi)一家大力發(fā)展換電業(yè)務(wù)的新能源汽車(chē)品牌，睿藍(lán)汽車(chē)曾制定了野心勃勃的換電發(fā)展計(jì)劃。

按照官方規(guī)劃，睿藍(lán)計(jì)劃到2025年建設(shè)超過(guò)5000座極速換電站、覆蓋100個(gè)以上核心城市。

可惜的是，睿藍(lán)汽車(chē)的銷(xiāo)量并不好。

據(jù)吉利汽車(chē)發(fā)布的數(shù)據(jù)，2022年睿藍(lán)汽車(chē)銷(xiāo)量5.61萬(wàn)輛。到了2023年，其銷(xiāo)量下降至3.8萬(wàn)輛，同比下降32%，成為吉利汽車(chē)旗下同期唯一銷(xiāo)量下滑的子公司。

吉利汽車(chē)“放棄”睿藍(lán)汽車(chē)無(wú)可厚非，但至少說(shuō)明了兩點(diǎn)：其一，在競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中，吉利采用多頭押寶的策略，這對(duì)資金的要求非常高，成功的機(jī)會(huì)和失敗的代價(jià)成正相關(guān)；其二，吉利汽車(chē)和吉利控股的關(guān)系，也如同吉利系其他公司與吉利控股的關(guān)系一樣，是眼花繚亂、錯(cuò)綜復(fù)雜般的存在。

這或許還可以解釋為什么，明明2023年吉利汽車(chē)銷(xiāo)量越來(lái)越好，但股價(jià)卻不盡如人意。

2023年，公司股價(jià)更是出現(xiàn)近23%的下跌，跌幅超過(guò)了恒生指數(shù)的同期表現(xiàn)?；乜催^(guò)去三年，吉利汽車(chē)股價(jià)最高約達(dá)35.83港元/股，今年甚至一度下探到7.24港元/股的低點(diǎn)。

02.轉(zhuǎn)型紅與黑：從轉(zhuǎn)型不利到力爭(zhēng)重回第一

中國(guó)汽車(chē)行業(yè)出了兩位“福”字輩大哥，一位王傳福，一位李書(shū)福，王傳福執(zhí)掌的比亞迪因?yàn)閳?jiān)定新能源路線后股價(jià)一路高歌猛進(jìn)，銷(xiāo)量登頂?shù)谝?；而李?shū)福因?yàn)樵诼肪€上的躑躅卻經(jīng)歷了一波三折。

轉(zhuǎn)型不力一度是吉利汽車(chē)的標(biāo)簽。

實(shí)際上，從時(shí)機(jī)上看，吉利轉(zhuǎn)型并不算遲。

早在2015年，李書(shū)福就高調(diào)宣布了“藍(lán)色吉利行動(dòng)”，說(shuō)要在2020年實(shí)現(xiàn)新能源汽車(chē)銷(xiāo)量占吉利整體銷(xiāo)量90%以上。

但直到2023年，吉利新能源汽車(chē)銷(xiāo)量也只有48.7萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)了48.3%，在總銷(xiāo)量占比也不過(guò)三分之一。

或許是為了鼓舞士氣，李書(shū)福曾在談到計(jì)劃失敗時(shí)說(shuō)道：“這不是戰(zhàn)略方向錯(cuò)誤，也不是戰(zhàn)略執(zhí)行失敗，而是歷史時(shí)機(jī)沒(méi)有成熟，外部戰(zhàn)略條件沒(méi)有形成。”

他還說(shuō)“這樣失敗的例子比比皆是”、“我們不必為此沮喪”。

現(xiàn)實(shí)比李書(shū)福的話要?dú)埧嵋恍?。銷(xiāo)量不振不全是外因，它還反映出吉利從汽車(chē)產(chǎn)品設(shè)計(jì)到銷(xiāo)售、再到整體戰(zhàn)路的一連串失誤。

不得不提的是，吉利在純電架構(gòu)和混動(dòng)系統(tǒng)方面的動(dòng)作緩慢，是一個(gè)重要原因。

相較于燃油車(chē)平臺(tái)，電動(dòng)車(chē)軟件層面由于受制于傳統(tǒng)的電子電氣架構(gòu)（EEA），沒(méi)辦法實(shí)現(xiàn)OTA（在線功能升級(jí)），裝載的屏幕堪稱雞肋，算力和傳輸速度毫無(wú)體驗(yàn)感。純電動(dòng)平臺(tái)由于搭配了更強(qiáng)的芯片和算法，可以讓駕車(chē)成為了一種樂(lè)趣。

一個(gè)形象的比喻是，如果把燃油車(chē)比作是只能打電話和發(fā)短信的諾基亞，那么現(xiàn)在的智能電動(dòng)車(chē)可以比作成初代iPhone。

所以在當(dāng)時(shí)，油改電是大多數(shù)傳統(tǒng)燃油車(chē)企轉(zhuǎn)型的普遍做法。畢竟從零開(kāi)始正向開(kāi)發(fā)一個(gè)純電平臺(tái)架構(gòu)耗時(shí)又耗錢(qián)，而且在市場(chǎng)和技術(shù)都不成熟的情況下推出充滿了不確定性。大眾純電動(dòng)高爾夫、朗逸和寶來(lái)都是類(lèi)似的產(chǎn)品。

但吉利或許是因?yàn)樨潙偃加蛙?chē)時(shí)代最后紅利，又或者因管理層下不定決心、技術(shù)的不成熟以及公司對(duì)時(shí)機(jī)戰(zhàn)略的考量不充分等。

從2020年開(kāi)始，中國(guó)汽車(chē)消費(fèi)市場(chǎng)已經(jīng)幾乎全部轉(zhuǎn)向全新專(zhuān)門(mén)設(shè)計(jì)的新能源車(chē)型，而吉利這邊還沒(méi)有成體系的建立整個(gè)新能源產(chǎn)品體系。

這帶來(lái)的后果是，在“眼花繚亂”的中國(guó)智能汽車(chē)產(chǎn)品面前，消費(fèi)者開(kāi)始不再感冒吉利汽車(chē)。

也正是此背景下，其他一眾自主車(chē)企、尤其是新能源領(lǐng)域龍頭們營(yíng)收和利潤(rùn)不斷攀升，多次“蟬聯(lián)”自主車(chē)企銷(xiāo)量冠軍的吉利開(kāi)始了“逆行之路”。

不得已，吉利汽車(chē)終于走上了轉(zhuǎn)型之路。

2020年，吉利與沃爾沃發(fā)布了全新的SEA浩瀚架構(gòu)，宣布將投入4年時(shí)間以及180億元資金，打造這個(gè)純電動(dòng)平臺(tái)。

需要說(shuō)明的是，在汽車(chē)生產(chǎn)過(guò)程中，往往會(huì)經(jīng)歷從單一車(chē)型開(kāi)發(fā)到平臺(tái)化生產(chǎn)，再到模塊化生產(chǎn)的過(guò)程。

相比于平臺(tái)化生產(chǎn)，模塊化的優(yōu)點(diǎn)在于可以覆蓋不同級(jí)別的車(chē)型、更高比例的零部件共享以及更高的生產(chǎn)效率，但前提是必須要有足夠的汽車(chē)銷(xiāo)售量作為支撐，才能攤薄巨大的研法成本和較長(zhǎng)的周期。

吉利的具體做法就是讓旗下盡可能多的品牌都能用上SEA架構(gòu)，包括極氪、幾何、沃爾沃、領(lǐng)克、Smart等等，同時(shí)還利用SEA的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和寧波杭州灣工廠為其他品牌提供技術(shù)支持或代工服務(wù)，對(duì)象包括百度、富士康等。

這也被外界再次調(diào)侃：吉利產(chǎn)品線比長(zhǎng)城還長(zhǎng)。

另一則就是2022年，吉利重新梳理兩條路線：一是吉利品牌將基于全新的“雷神動(dòng)力”系統(tǒng)，與比亞迪一樣在混動(dòng)市場(chǎng)中細(xì)分為“省油”、“性能”兩條路線；二是重點(diǎn)發(fā)力新能源品牌極氪，主打高端化。

參考國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)的消費(fèi)者實(shí)際反饋，這的確是一個(gè)不錯(cuò)的努力方向。以及從事后的數(shù)據(jù)來(lái)看，吉利汽車(chē)的轉(zhuǎn)型也開(kāi)始走向正軌。

財(cái)報(bào)顯示。雖然吉利的新能源車(chē)滲透率仍然跑輸大盤(pán)——2023年全年吉利新能源滲透率達(dá)29%，而全國(guó)市場(chǎng)的新能源車(chē)滲透率為31.6%，相差兩個(gè)多百分點(diǎn)。

但面對(duì)2023年貫穿全年的汽車(chē)價(jià)格戰(zhàn)，吉利汽車(chē)還算是交出了一份不錯(cuò)的成績(jī)單：2023年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1792億元，同比增長(zhǎng)21%，創(chuàng)下歷史新高；凈利潤(rùn)49.4億元，同比增長(zhǎng)6%。實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為53.1億元，同比增長(zhǎng)0.91%。

與此同時(shí)，吉利還提出要今年完成190萬(wàn)輛的汽車(chē)銷(xiāo)售目標(biāo)，較2023年總銷(xiāo)量增長(zhǎng)13%。其中新能源汽車(chē)較2023年的銷(xiāo)量增加66%。

在業(yè)績(jī)說(shuō)明上，吉利汽車(chē)的高管也表示，“我現(xiàn)在十分有信心，吉利汽車(chē)會(huì)在將來(lái)重新回到自主車(chē)企第一。”

03.背靠大樹(shù)不好乘涼

時(shí)間回到2021年，吉利憑借3000億港幣的市值，加上之前收購(gòu)歐洲豪華品牌沃爾沃的壯舉，一度被譽(yù)為“自主造車(chē)一哥”。這無(wú)疑是吉利汽車(chē)的高光時(shí)刻。

但有心人發(fā)現(xiàn)，吉利控股在發(fā)展模式上正在發(fā)生重大轉(zhuǎn)變。

吉利汽車(chē)創(chuàng)始人李書(shū)福上世紀(jì)九十年代初曾到海南做房產(chǎn)投機(jī)，賠得身無(wú)分文后，他說(shuō)“自己只能做實(shí)業(yè)”。

2010年，李書(shū)福收購(gòu)沃爾沃轎車(chē)，2015-2018年，吉利汽車(chē)的銷(xiāo)量從51萬(wàn)輛，提升到了150萬(wàn)輛，一躍成為中國(guó)乘用車(chē)自主品牌龍頭。這期間，李書(shū)福從未用過(guò)股權(quán)融資手段。

但進(jìn)入2020年后，李書(shū)福卻一反常態(tài)，在資本市場(chǎng)頻頻運(yùn)作：

例如，2020年吉利汽車(chē)欲實(shí)現(xiàn)A+H的兩地上市（被撤回），2021年沃爾沃汽車(chē)在瑞典上市，2022年極星和億咖通先后通過(guò)SPAC方式在納斯達(dá)克上市，2023年極氪在紐交所提交招股書(shū)，2024年路特斯通過(guò)SPAC在納斯達(dá)克上市，雷達(dá)汽車(chē)、曹操出行、星紀(jì)魅族等公司接連傳出擬上市消息，智馬達(dá)Smart也開(kāi)始了融資計(jì)劃。

種種跡象表明，吉利控股似乎很缺錢(qián)。

而為什么吉利控股為何如此缺錢(qián)？是因?yàn)榧毓烧噲D從產(chǎn)業(yè)資本跨向金融資本。

一個(gè)例子是，在吉利“蛇吞象”收購(gòu)沃爾沃并沉淀5年后，吉利控股實(shí)現(xiàn)了大躍進(jìn)式的發(fā)展，吉利汽車(chē)僅用了不到3年時(shí)間，銷(xiāo)量從50萬(wàn)輛增長(zhǎng)至近140萬(wàn)輛；吉利控股的營(yíng)收規(guī)模從1600億元翻倍至3200億元；毛利率從16%提升至22%、凈利率也達(dá)到至最高的近7%。

客觀而言，這一并購(gòu)取得了“1+1>2”的效果，在產(chǎn)業(yè)上取得了質(zhì)的變化，吉利控股因此也就具備消化/償還之前收購(gòu)沃爾沃汽車(chē)債務(wù)的能力。

而也是從這時(shí)開(kāi)始，整個(gè)吉利系開(kāi)始不斷復(fù)制吉利與沃爾沃汽車(chē)“1+1”的成功模式，其最終目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)吉利與各個(gè)品牌之間“1+1>2”的協(xié)同效果。

但一個(gè)很容易被忽略的事實(shí)是，吉利與沃爾沃汽車(chē)的協(xié)同整合至少經(jīng)歷了3~4年的沉淀期，并且后者本身也具備完整的產(chǎn)業(yè)布局體系和成熟的品牌影響力及市場(chǎng)份額，但新收購(gòu)來(lái)的標(biāo)的未必就具備這些特點(diǎn)，很可能會(huì)導(dǎo)致它們需要更長(zhǎng)的時(shí)間周期來(lái)實(shí)現(xiàn)成長(zhǎng)。

從近幾年國(guó)內(nèi)汽車(chē)行業(yè)的格局來(lái)看，吉利控股的做法既是機(jī)會(huì)，也是危機(jī)。

從吉利控股的角度來(lái)看，其所掌握的產(chǎn)業(yè)體系和技術(shù)底座是支撐各品牌公司各自發(fā)展的核心基本盤(pán)，而各品牌的發(fā)展類(lèi)似于跑馬，只要能夠成功跑出其中的部分品牌，吉利控股就能夠再次實(shí)現(xiàn)規(guī)模上的進(jìn)階，那么也就能夠再次消化/償還這一輪的借款和債務(wù)。

但站在投資者角度看，這吉利汽車(chē)而言很難說(shuō)是好事還是壞事。

因?yàn)檫@意味著作為吉利控股版圖的一部分，吉利汽車(chē)身上承載著更多是大股東的冀望，參與價(jià)格戰(zhàn)、推出更具性價(jià)比的車(chē)型產(chǎn)品矩陣是為了擴(kuò)大銷(xiāo)量、做大現(xiàn)金流。背靠大樹(shù)顯然不好乘涼。

又一個(gè)例子是，成立于2021年的極氪，定位于吉利汽車(chē)旗下高端純電動(dòng)汽車(chē)品牌，由吉利汽車(chē)和吉利控股集團(tuán)共同投資，李書(shū)福親任董事長(zhǎng)，安聰慧任CEO。

但從2023年年初，吉利汽車(chē)便開(kāi)始對(duì)于新能源戰(zhàn)略做一系列調(diào)整。

去年2月，吉利銀河正式發(fā)布，三款產(chǎn)品緊密上新，在新能源市場(chǎng)形成了純電+電混、轎車(chē)+SUV 的產(chǎn)品布局。緊接著，4月份，與吉利品牌、領(lǐng)克品牌、極氪品牌并行的幾何汽車(chē)宣布，更名為“吉利幾何”，主打大眾化純電系列。

另外兩個(gè)原有的新能源品牌，領(lǐng)克在2023年推出了多款搭載插電混動(dòng)技術(shù)的新能源車(chē)型，極氪也推出了兩款全新車(chē)型。

且不論在戰(zhàn)略的遠(yuǎn)見(jiàn)和持續(xù)性，僅在新能源子品牌整合并向前奔跑過(guò)程中，由于前期投入巨大，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)壓力擴(kuò)大，吉利汽車(chē)向新能源市場(chǎng)進(jìn)攻的子板塊業(yè)務(wù)持續(xù)承壓，直到今天，部分品牌如吉利汽車(chē)旗下的極氪和領(lǐng)克都沒(méi)有完成自我造血。

另一個(gè)例證是，近日發(fā)布的極氪009四座版本，這正是吉利汽車(chē)在新能源轉(zhuǎn)型上躊躇不前的一個(gè)縮影。

在這場(chǎng)歷史大潮中，機(jī)會(huì)和挑戰(zhàn)都是均等的。吉利系這種模式到底是會(huì)憑借產(chǎn)能上的比較優(yōu)勢(shì)進(jìn)入到全球化擴(kuò)張階段，還是會(huì)掉入到資本的陷阱中，真的很難說(shuō)。

但可以肯定的是，吉利的每一步都需要小心翼翼，吉利汽車(chē)也是。