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來源：市值觀察
近期，物美科技創(chuàng)始人，有著“中國超市教父”之稱的張文中再次成為市場關(guān)注的焦點(diǎn)，其實(shí)控的多點(diǎn)數(shù)智更新了招股書，第三次向港交所發(fā)起沖擊。
背靠“物美系”，多點(diǎn)數(shù)智雖然坐上了行業(yè)領(lǐng)頭羊?qū)氉?，但盈利難、嚴(yán)重依賴關(guān)聯(lián)客戶、成長性存疑等問題仍舊揮之不去。隨著當(dāng)前現(xiàn)金流情況日益緊張，盡快上市補(bǔ)血已是當(dāng)務(wù)之急。
多點(diǎn)數(shù)智作為中國最大的零售SaaS方案服務(wù)商，盡管有物美這棵“大樹”加持，但仍難以走出持續(xù)虧損的困境。
對于SaaS行業(yè)而言，盈利難是共性問題，多點(diǎn)的盈利情況也并不樂觀。
2021-2023年，多點(diǎn)的營業(yè)收入分別為10.45億、15.01億和17.50億，凈利潤則分別虧損了18.25億、8.41億和6.55億。3年累計(jì)虧損達(dá)33.21億。拉長時(shí)間看，從2019年算，這5年間累計(jì)虧損已經(jīng)超過50億，盡管近年虧損在收窄，但仍然不算少。
公司的持續(xù)虧損，主要在于營業(yè)成本增長較快。同期由6.87億增長到了10.37億，2年時(shí)間中增長了51%。拆分來看，營業(yè)成本中外包勞工的成本增長迅猛，由507.3萬快速增長到了4.65億。
從業(yè)務(wù)來看，多點(diǎn)主營業(yè)務(wù)毛利率的快速下滑對盈利影響較大。公司主營業(yè)務(wù)包括零售核心服務(wù)、電子商務(wù)服務(wù)和營銷廣告服務(wù)三部分，其中零售核心服務(wù)是第一大收入來源，主要為零售商提供端到端的數(shù)字化解決方案，包括公司自主開發(fā)的操作系統(tǒng)Dmall OS及AIoT方案。
報(bào)告期內(nèi)公司零售核心服務(wù)業(yè)務(wù)增長較快，由2021年的4.39億增長至2023年的12.99億，營收占比由42%提升至74.3%，但業(yè)務(wù)毛利率卻由59.3%降至41.7%。
對此多點(diǎn)在招股書中解釋稱，主要由于AIoT解決方案毛利率相對較低所致。
值得一提的是，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)調(diào)整后凈利潤出現(xiàn)了明顯改善，2021-2023年分別為9.59億、2.96億和1.40億，主要得益于銷售和研發(fā)費(fèi)率的節(jié)省和扣除了可轉(zhuǎn)換可贖回優(yōu)先股的公允價(jià)值變動(dòng)。
由于SaaS行業(yè)市場競爭激烈，企業(yè)獲客成本普遍偏高，營銷費(fèi)率居高不下。報(bào)告期內(nèi)公司營銷開支由6.08億降至1.8億，費(fèi)用率由58.2%下降到了10.3%。研發(fā)費(fèi)用率也由58.8%降到了40.5%。
而極度壓縮費(fèi)用率雖然緩解了多點(diǎn)的盈利壓力，但也對后續(xù)市場開拓產(chǎn)生了不利影響。營收增速已經(jīng)由2022年的44.23%下降到了2023年的16.67%。
多點(diǎn)在持續(xù)虧損的同時(shí)，融資情況也不順暢。2021年前公司曾進(jìn)行了多輪融資，但近年來融資規(guī)模明顯減少。融資現(xiàn)金流凈額由2021年的8.34億驟減至2023年的2.03億，同時(shí)還要負(fù)擔(dān)上億元的融資成本，而在手現(xiàn)金只有5.33億，不足以覆蓋日常經(jīng)營開支。加快上市步伐，擴(kuò)寬融資渠道已刻不容緩。
此外，多點(diǎn)的關(guān)聯(lián)交易問題依然沒有改觀。
可以說，對關(guān)聯(lián)客戶依賴是多點(diǎn)自成立以來就一直存在的問題，近年來這一情況越發(fā)嚴(yán)重。
2021-2023年期間，多點(diǎn)來自關(guān)聯(lián)客戶的收入從7.09億增加到了13.1億，占營收比重從67.9%提升至74.9%。
而多點(diǎn)的關(guān)聯(lián)客戶主要是“物美系”，包括物美集團(tuán)、麥德龍中國實(shí)體、重慶百貨集團(tuán)、銀川新華集團(tuán)及百安居實(shí)體。其中，2023年公司最大客戶物美集團(tuán)貢獻(xiàn)了9.27億營收，占整體營收比重達(dá)53%。
談起物美集團(tuán)，就不得不提創(chuàng)始人張文中，其被稱為“中國超市教父”，也是中國零售領(lǐng)域的傳奇般人物。
早在1994年，張文中便創(chuàng)立了物美超市，將其一手打造成全國連鎖超市的典范。2003年物美在港交所成功上市，成為內(nèi)地民營零售第一股。
在此之后，張文中便以“并購?fù)婕?rdquo;的姿態(tài)快速擴(kuò)張商業(yè)版圖，先后控制了超市發(fā)、京北大世界、天津大榮等零售企業(yè)，甚至一度占據(jù)了北京1/3左右的零售市場份額。
就在張文中事業(yè)蒸蒸日上之際，人生卻迎來戲劇性轉(zhuǎn)折，于2009年因行賄罪被判12年監(jiān)禁，服刑期間兩次減刑，并在2013年出獄。2015年和外甥張峰一起二次創(chuàng)業(yè)創(chuàng)辦多點(diǎn)。
值得一提的是，張文中對判決曾多次上訴，最終在2018年被宣判無罪。
雖然張文中已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了自我證明，但入獄后的4年時(shí)間中零售市場風(fēng)云變幻，缺少靈魂人物的物美也失去了曾經(jīng)一哥的地位，2015年被私有化退市。
在經(jīng)歷幾年沉寂后，張文中重整旗鼓，回歸收購路線。除了收購幾大關(guān)聯(lián)客戶外，還包括樂天瑪特華北區(qū)21家門店、華潤萬家北京門店以及資金鏈斷裂的160家鄰家便利店等。
一系列資本運(yùn)作下來，張文中再次開啟上市沖刺之路，但這次顯然要坎坷的多。
早在2021年，物美超市和麥德龍中國就被打包成物美科技計(jì)劃赴港股上市，但由于聆訊期未通過而失敗，此后物美便暫時(shí)擱置了IPO計(jì)劃。
2022年12月，多點(diǎn)數(shù)智也開始沖刺港交所，但先后2次遞表均宣告失敗。
從多點(diǎn)上市失敗的情況看，第三次能否闖關(guān)成功仍具有很大不確定性。
關(guān)聯(lián)交易問題依然是多點(diǎn)上市最大的攔路虎。
在2023年5月證監(jiān)會(huì)對多點(diǎn)上市的問題反饋中，主要提出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和APP、小程序在數(shù)據(jù)收集、信息保護(hù)等方面的合規(guī)性，以及股權(quán)架構(gòu)、獨(dú)立性等問題。
其中獨(dú)立性最為敏感。包括對關(guān)聯(lián)實(shí)體在業(yè)務(wù)、資產(chǎn)、人員、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面的獨(dú)立性，以及關(guān)聯(lián)交易的真實(shí)性、公允性和可替代性等。
事實(shí)上，隨著多點(diǎn)對關(guān)聯(lián)方依賴度越來越高，真實(shí)性、財(cái)務(wù)及人員的獨(dú)立性上暫且不談，至少在可替代性上沒有看到對關(guān)聯(lián)方，尤其是大股東物美集團(tuán)依賴減少的跡象。
從市場開拓角度看，雖然多點(diǎn)客戶數(shù)量達(dá)到了677家，但遠(yuǎn)沒有形成規(guī)模效應(yīng)。幾家重點(diǎn)大客戶均是依靠收并購而來，這也是監(jiān)管層質(zhì)疑其業(yè)務(wù)獨(dú)立性的重要原因。
對于當(dāng)下的多點(diǎn)，收并購?fù)顿Y也可以理解為重要的擴(kuò)客手段。2021年，多點(diǎn)對擁有萬家門店的鍋圈食匯進(jìn)行了1.29億元的股權(quán)投資，后者也順利成為了多點(diǎn)的客戶之一。
據(jù)多點(diǎn)招股書顯示，尋求增長策略互補(bǔ)的戰(zhàn)略合作，投資及收購也是本次IPO的募集資金的重要一項(xiàng)。
與此同時(shí)，多點(diǎn)的廣告業(yè)務(wù)也暗藏風(fēng)險(xiǎn)。合作的信貸服務(wù)公司錢小樂，在黑貓投訴平臺(tái)上多次爆出收取砍頭息、高利貸等問題。
多點(diǎn)在招股書中也提到，公司可能成為第三方有害行為的目標(biāo)，包括對監(jiān)管機(jī)構(gòu)的匿名或其他投訴。由于此類第三方行為，可能會(huì)受到政府或監(jiān)管機(jī)構(gòu)的調(diào)查，并可能會(huì)被要求花費(fèi)大量時(shí)間及成本以解決此類行為。
此外，對于整個(gè)SaaS行業(yè)，在經(jīng)歷了2019年前的高潮期后，近年來行業(yè)步入低谷，相關(guān)上市公司股價(jià)走低或破發(fā)成常態(tài)，估值大打折扣。而多點(diǎn)估值相對較高，自2021年完成C+輪融資后估值就達(dá)到了30.52億美元，預(yù)計(jì)上市后估值再創(chuàng)新高將是大概率事件。
而當(dāng)下多點(diǎn)的已上市競爭對手包括有贊、微盟、光云科技等估值均在60億元以下。其中微盟2023年?duì)I收規(guī)模達(dá)22.28億元，明顯高于多點(diǎn)。即便上市成功，多點(diǎn)未來的估值能否撐住也要打一個(gè)問號(hào)。
同時(shí)，大股東物美集團(tuán)所在的商超零售行業(yè)情況也難言樂觀，閉店、盈利承壓屢見不鮮。物美由于此前收并購的快速擴(kuò)張，資產(chǎn)負(fù)債率情況堪憂，2022年超過了60%。
當(dāng)前，不論是零售SaaS還是商超零售，行業(yè)紅利期已經(jīng)褪去，多點(diǎn)在高負(fù)債、現(xiàn)金流吃緊以及融資渠道變窄的壓力下，上市已經(jīng)成了必選項(xiàng)，但是留給張文中的時(shí)間可能已經(jīng)不多了。
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5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治病；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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