作者 | 劉亮

編輯 | 趣解商業(yè)財(cái)經(jīng)組

6月26日，港交所網(wǎng)站顯示，哪吒汽車母公司合眾新能源汽車股份有限公司（下稱“合眾汽車”）向港交所遞交 IPO 申請(qǐng)。

若成功上市，哪吒汽車將在蔚來（9866.HK）、小鵬汽車（9868.HK）、理想汽車（2015.HK）、零跑汽車（9863.HK）之后，成為第五家在港股上市的“新勢(shì)力”車企，“紅衣教主”周鴻祎也即將收獲其第五個(gè)IPO。

圖源：微博截圖

此前哪吒汽車CEO張勇曾公開表示公司“不差錢”，對(duì)上市不感興趣，為何又悄然推進(jìn)上市？此次赴港IPO，能否如“風(fēng)火輪”般助力哪吒汽車實(shí)現(xiàn)突破？

01.起大早，趕晚集？

成立于2014年的哪吒汽車其實(shí)很早就開啟了IPO進(jìn)程。早在2020年7月，其就啟動(dòng)過科創(chuàng)板上市申報(bào)工作，計(jì)劃在 2021 年完成上市，但最終沒了下文。

2022 年，哪吒汽車創(chuàng)始人兼董事長方運(yùn)舟在接受媒體專訪時(shí)透露，公司計(jì)劃于2023年9月左右登陸港交所。此后，哪吒汽車頻頻被曝出上市傳聞。

直到2024年，哪吒的IPO進(jìn)程開始提速：3月，哪吒汽車與香港特別行政區(qū)政府簽署協(xié)議，香港政府將為哪吒汽車提供2億港元補(bǔ)貼并協(xié)助基石輪投資2億美元；4月，哪吒再次與桐鄉(xiāng)國資等三方簽訂50億元投資協(xié)議，其中就提到這筆資金將支持合眾汽車盡快實(shí)現(xiàn)IPO。

圖源：微博截圖

作為與“蔚小理”幾乎 “同期生”的哪吒汽車，在前三家車企均已登陸資本市場的背景下，相比之下其IPO進(jìn)程顯得太緩慢。

而從招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，哪吒汽車的表現(xiàn)可以說是“有喜有悲”。

一方面，從毛利率的變化，還是能看到哪吒汽車的進(jìn)步。

毛利率方面，哪吒汽車在2021年的毛利率為-34.4%、2022年為-22.5%，到了2023年提升至-14.9%；距離盈利還有距離，但有所改善。

據(jù)招股書透露，哪吒的整體毛利率有所改善，“主要是由于產(chǎn)品組合優(yōu)化，更專注于平均售價(jià)增加的智能新能源汽車車型；國際銷售增加，以及透過我們的成本控制措施而提高了成本效益。”

而另一方面，哪吒如今仍然虧損，且近三年虧損呈擴(kuò)大趨勢(shì)。

新能源汽車行業(yè)是一個(gè)“燒錢”的行業(yè)。據(jù)招股書顯示，哪吒汽車2021-2023年凈虧損分別為48.4億元、66.66億元、68.67億元，三年合計(jì)虧損超183億元。2023年，哪吒汽車交付量為12.75萬輛，相當(dāng)于每賣出一部車，就虧損5.3萬元左右。

圖源：合眾汽車招股書截圖

不過哪吒汽車CEO張勇在2023年10月談及IPO進(jìn)展時(shí)表示，哪吒汽車在2022年融資100億元，2023年也有幾十億元的融資，目前賬上有100多億的資金，并不急于IPO；他還進(jìn)一步表示，現(xiàn)在市場不理想，上不上市意義不大。

圖片來源：微博截圖

但是根據(jù)招股書數(shù)據(jù)顯示，截止2023年年末，哪吒汽車的現(xiàn)金等價(jià)物只有28.37億元。截至2024年4月末，哪吒汽車短債缺口達(dá)34億元。

圖源：合眾汽車招股書截圖

持續(xù)的虧損也使得哪吒無法擺脫對(duì)融資的依賴；而隨著哪吒汽車即將上市，其股東結(jié)構(gòu)也首次清晰展示出來。

招股書表明，自2017年以來，合眾汽車共完成10輪融資，融資總額達(dá)228.44億元。其前五位的股東包括宜春實(shí)體、合眾汽車董事長方運(yùn)舟及其控制實(shí)體、南寧基金、華鼎資本和三六零安全。其中，方運(yùn)舟及其控制實(shí)體合計(jì)持股11.82%；包括宜春實(shí)體、宜春鑫合等在內(nèi)的一致行動(dòng)安排項(xiàng)下的相關(guān)投資者持股20.28%。

值得一提的是，哪吒汽車的股權(quán)結(jié)構(gòu)分散，并沒有持股超過20%的單一股東，股東之間做了各種利益實(shí)體和一致行動(dòng)人協(xié)議。

圖源：合眾汽車招股書截圖

在股東陣容中，周鴻祎和三六零安全的股份備受關(guān)注。周鴻祎今年進(jìn)軍車圈當(dāng)網(wǎng)紅，頻繁制作熱點(diǎn)，作為投資人的他給哪吒汽車帶來不少流量，也推動(dòng)了哪吒汽車上市的進(jìn)程。三六零安全通過成都鴻景、北京鴻金遠(yuǎn)圖合計(jì)持有哪吒汽車9.12%的股份；在哪吒汽車單一股東持股比例未有超過20%的情況下，三六零安全的持股比例算得上舉足輕重。

哪吒汽車如今向資本市場發(fā)起沖擊，被很多業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為是“錢不夠花了，靠上市來續(xù)命”；不過當(dāng)前的上市節(jié)點(diǎn)，似乎并不是在資本市場“講故事”的好時(shí)機(jī)。

有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，目前新能源汽車概念熱潮在資本市場已經(jīng)過去，整體來看行業(yè)成熟度、資本認(rèn)知都在變高；換言之，投資者更加理性，融資難度加大。

02.銷量下滑，營銷“背鍋”？

哪吒汽車營收增速放緩，與其銷量表現(xiàn)不佳有關(guān)。

早在2018年，哪吒推出首款車型“哪吒01”，補(bǔ)貼后售價(jià)為6.68萬元-7.99萬元。2022年發(fā)布的“哪吒V”，成為最快突破10萬銷量關(guān)口的新勢(shì)力車型，其最低配價(jià)格僅需7.49萬元，被業(yè)內(nèi)視為A0級(jí)的銷量霸主，并助力哪吒汽車當(dāng)年一舉超越“蔚小理”，拿下造車新勢(shì)力銷量榜首的位置。

但好景不長，隨著比亞迪、五菱、長城等車企相繼推出價(jià)格更低、性價(jià)比更高的產(chǎn)品，比亞迪秦更是將A級(jí)車的價(jià)格都?xì)⒌搅?0萬元以下，哪吒汽車的競爭優(yōu)勢(shì)不斷被稀釋，最終“被后浪拍在沙灘上”。

圖源：罐頭圖庫

北京中質(zhì)華興工程技術(shù)研究院有限公司專家顧問張翔認(rèn)為，哪吒銷量下降的主要原因，是因?yàn)槠滠囆椭饕劢褂诘投耍偁幜Σ粡?qiáng)，產(chǎn)品主要賣給了 ToB 的網(wǎng)約車、出租車這個(gè)行業(yè)，私家車銷量很少。

后來，哪吒又開啟“沖高”之路，推出哪吒S和哪吒GT車型。

據(jù)汽車之家的數(shù)據(jù)，19.98萬起售的哪吒S，2023年單月銷量在月均2000輛上下，即使推出了降價(jià)近5萬元后的版本，月銷量并沒有太大起色；售價(jià)在20萬元上下的跑車哪吒GT也一直不溫不火。

圖源：汽車之家截圖

2023 年 12 月，張勇甚至在微博發(fā)文“求助”網(wǎng)友，該如何讓哪吒GT賣成超過月銷 5000的爆款。

圖源：微博截圖

整體來看，哪吒汽車的銷量在2020年-2023年的銷量分別為1.51萬輛、6.97萬輛、15.21萬輛、12.75萬輛。2023年以來，在新能源高歌猛進(jìn)、同行都銷量大漲的背景下，哪吒汽車的銷量卻不進(jìn)反退，全年交付量僅有12.75萬輛，同比下降16.16%，銷量落后于四家已經(jīng)上市的理想、蔚來、零跑、小鵬。

今年以來，銷量情況并未好轉(zhuǎn)，據(jù)公司公告統(tǒng)計(jì)，2024年1-5月，哪吒汽車合計(jì)交付4.3萬輛車；其中，5月份交付1.01萬輛，同比大幅下滑22.38%。

2024年1月2日，哪吒汽車張勇在微博發(fā)文對(duì) 2023 年的銷量下滑情況進(jìn)行了公開檢討，原因涉及新老產(chǎn)品切換時(shí)沒有銜接好、新產(chǎn)品上市定價(jià)過高、傳播方式老舊、營銷總部集權(quán)又管理力度軟弱等。張勇在哪吒汽車全球價(jià)值鏈(營銷)大會(huì)上再次表示，哪吒汽車銷量不振的原因主要在于營銷。

圖片來源：微博截圖

從2023年底起，張勇開始對(duì)營銷體系“動(dòng)刀”；公司營銷板塊的人事調(diào)整具體涉及13人，整個(gè)營銷體系幾乎大換血。到2024年，張勇直接換掉了營銷總經(jīng)理，自己親自兼任營銷公司總裁，營銷系統(tǒng)全員重新上崗。

張勇親自下場抓營銷，不僅在發(fā)布會(huì)現(xiàn)場頻頻露臉，擔(dān)當(dāng)整場發(fā)布會(huì)的“主持人”，還玩起了直播。

自帶流量的周鴻祎也走到臺(tái)前，頻頻下場“指導(dǎo)”哪吒的工作，并且毫不掩飾對(duì)哪吒汽車的不滿；還在直播時(shí)犀利批評(píng)哪吒汽車在營銷體系上的一系列問題，就連在命名上都顯得“怪異”，并要求哪吒汽車高管向小米學(xué)習(xí)，“多學(xué)學(xué)雷軍”。

3月26日，在周鴻祎公開批評(píng)哪吒汽車營銷總是“自嗨”后，張勇在微博發(fā)文稱，接受老周批評(píng)，營銷向雷軍學(xué)習(xí)，不丟人！

圖源：微博截圖

很快，在車圈“新晉頂流”周鴻祎的指導(dǎo)下，哪吒的營銷花樣越來越多：近期上市的新款哪吒L強(qiáng)勢(shì)打出“流量牌”，不僅推出“紅衣版”頂配車型、紅衣寵粉禮，還在宣傳上以“理想L6平替”“半價(jià)理想L6”做噱頭。

這一系列操作確實(shí)為哪吒汽車吸引了一波流量，據(jù)“趣解商業(yè)”了解，哪吒L上市35天訂單量破3萬臺(tái)。

但哪吒汽車當(dāng)前仍然面臨不小的競爭壓力。“2023年，友商們?cè)诋a(chǎn)品上不僅全面爆發(fā)，甚至還出了一些精品；市場的蛋糕是有限的，當(dāng)友商們不停地推出擁有親民價(jià)格，且競爭力較好的產(chǎn)品時(shí)，哪吒汽車的產(chǎn)品更新迭代跟不上，或者熱度下降，但隨著消費(fèi)者可選擇的車輛款式越來越多，銷量自然會(huì)出現(xiàn)問題。”中國質(zhì)量新聞網(wǎng)技術(shù)專家萬春雷表示。

03.東南亞“鬧海”

而面對(duì)國內(nèi)卷成“紫海”的新能源汽車市場，哪吒汽車“押注”海外市場；其中在東南亞市場，目前已經(jīng)小有成就。

灼識(shí)咨詢的報(bào)告顯示，以 2023 年上險(xiǎn)量計(jì)算，哪吒汽車是東南亞新能源乘用車排名前三的品牌。其中，哪吒AYA系列2023年在東南亞小型純電動(dòng)車銷量中排名第一，市場占有率高達(dá)52%。

圖源：合眾汽車招股書截圖

哪吒汽車不僅賣車，為降低生產(chǎn)成本，還在當(dāng)?shù)亟◤S。據(jù)“趣解商業(yè)”了解，目前哪吒汽車已在泰國、印尼、馬來西亞建立起三大海外工廠；其中，泰國工廠已經(jīng)在去年11月底正式投產(chǎn)；今年5月底，哪吒汽車印尼工廠正式開啟本地化量產(chǎn)。

哪吒汽車對(duì)于進(jìn)軍海外市場的堅(jiān)定決心，從其一系列行動(dòng)中已然能夠窺見一斑。此前在哪吒X發(fā)布會(huì)現(xiàn)場，公司表示到2026年，哪吒汽車的目標(biāo)是本土銷量占比達(dá)到65%，海外銷量達(dá)到35%，也就是海外銷量達(dá)到35萬輛。

哪吒汽車在招股書中也明確表示，此次IPO的募資用途，首先是加強(qiáng)海外布局，進(jìn)一步投資東南亞市場，并快速拓展拉丁美洲、中東及非洲等潛力市場。

圖源：罐頭圖庫

東南亞市場前景廣闊。據(jù)畢馬威發(fā)布的報(bào)告，東南亞新能源汽車市場規(guī)模將從2020年的3.8萬輛增長到2030年的100萬輛；但這也成了一眾車企們爭相前往的“流著奶與蜜的應(yīng)許之地”；甚至有不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，東南亞汽車市場正在從“日本汽車的后花園”，變成中日汽車爭奪戰(zhàn)的新戰(zhàn)場。

據(jù)“趣解商業(yè)”不完全統(tǒng)計(jì)，除哪吒汽車外，廣汽、比亞迪、上汽、長城、五菱等國內(nèi)車企均布局了東南亞市場。今年初，長城汽車已經(jīng)在泰國下線了該國汽車工業(yè)歷史上第一輛本土量產(chǎn)純電車型；2023年，比亞迪在泰國賣出了30650輛新車，在電動(dòng)車市場的份額達(dá)到了40%。

圖源：微博截圖

值得一提的是，今年去泰國考察的一位產(chǎn)業(yè)鏈人士表示，泰國的廣告牌已經(jīng)不夠中國車企用了，馬路兩側(cè)的廣告牌幾乎被比亞迪、名爵、長城等中國車企包圓。

此外，在汽車行業(yè)資深觀察人士張健看來，在出海方面，新勢(shì)力與傳統(tǒng)車企的勢(shì)能相差甚遠(yuǎn)；其一，傳統(tǒng)車企借助燃油車的出?；A(chǔ)，品牌認(rèn)知度、資金實(shí)力、渠道等維度更具競爭力，而新勢(shì)力在海外市場需要從0開始；其二，在供應(yīng)鏈方面，傳統(tǒng)車企對(duì)供應(yīng)鏈的把控更加成熟、穩(wěn)定，相比之下，新勢(shì)力對(duì)于供應(yīng)鏈的議價(jià)能力并沒有那么強(qiáng)，導(dǎo)致成本偏高。

在競爭愈發(fā)激烈的新能源汽車市場，哪吒汽車在國內(nèi)市場被“圍剿”的困局，是否會(huì)在東南亞市場再度上演？