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來源：侃見財經(jīng)
古井貢酒，還在底部徘徊。
7月23日，古井貢酒股價報收188.99元/股，當(dāng)天股價大跌6.96%，在白酒板塊幾乎“墊底”。
據(jù)悉，在5月6日時，古井貢酒的股價一度上漲至282.74元；如今不到3個月的時間，古井貢酒的股價已經(jīng)跌去了30%，市值則縮水約500億。
從消息面來看，最近古井貢酒并沒有什么突發(fā)事件，中報也并沒有提前披露，因此股價下挫的原因并不明朗。
近年來，古井貢酒以行業(yè)“黑馬”的態(tài)勢一路狂飆，2023年的營收更是成功突破200億大關(guān)，表現(xiàn)相當(dāng)亮眼。但是，雖然營收在快速增長，但從財報數(shù)據(jù)中也可以看到，今年以來古井貢酒也出現(xiàn)了銷售費用大漲、存貨激增、產(chǎn)能過剩等諸多問題。
白酒圈有句俗語，即“西不入川，東不入皖”。
這背后，指的是四川和安徽這兩個名酒輩出的省份，而古井貢酒正是安徽省名酒的代表之一。
過去幾年，古井貢酒以“黑馬”的姿態(tài)實現(xiàn)了快速發(fā)展。僅從營收數(shù)據(jù)來看，2023年古井貢酒實現(xiàn)營收202.5億，成功站上200億營收關(guān)口；而在2019年，其營收不過104.2億。
換而言之，僅僅過去了4年時間，古井貢酒的營收就接近翻倍了，這樣的增速放到整個釀酒板塊也可傲視群雄。
在營收快速增長的推動下，古井貢酒的股價表現(xiàn)也相當(dāng)亮眼。從年線來看，2019年至今，古井貢酒的股價漲幅高達(dá)375%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)跑贏板塊44%的漲幅。
不過，在營收高增長的背后，古井貢酒的存貨、應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款等多個指標(biāo)明顯承壓。
先看存貨方面。根據(jù)財報顯示，截至今年一季度，古井貢酒的存貨為75.73億，同期流動資產(chǎn)合計301.1億，存貨占流動資產(chǎn)的比例為25.13%；而在2019年的一季度，古井貢酒的存貨為23.52億，換算下來，4年時間古井貢酒的存貨翻了超過3倍。
再看應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款方面。一般情況下，應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款可以反映經(jīng)銷商的積極性，截至今年一季度，古井貢酒的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款為6861萬，而在2019年時，古井貢酒的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款高達(dá)18.42億，現(xiàn)在的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款不過是當(dāng)年的“零頭”而已。
從目前來看，和大部分酒企一樣，古井貢酒同樣也陷入了“銷售不暢、存貨高企”的艱難境地。
不過，相比其他白酒企業(yè)而言，古井貢酒的壓力可能更大，因為過去幾年，古井貢酒在擴(kuò)張的同時也在不斷擴(kuò)充產(chǎn)能。
2020年，古井貢酒發(fā)布了非公開發(fā)行預(yù)案，擬募集資金不超過50億元，投入技改項目。這次定增最終在2021年7月完成，總共募資50億元。這次募資用途為投入之前披露的技改項目，根據(jù)公告，古井貢酒技改項目總投入達(dá)到89.24億元。建成后年產(chǎn)原酒6.66萬噸，相當(dāng)于在2019年產(chǎn)量基礎(chǔ)上提升了71%。
從財報來看，截至今年一季度，古井貢酒的固定資產(chǎn)和在建工程分別為45.96億和31.58億，合計為77.54億；而在2019年時，固定資產(chǎn)和在建工程分別為17.23億和1.84億，合計為19.07億。對比不難看出，過去幾年古井貢酒的產(chǎn)能是在“爆發(fā)式”增長的，而這些產(chǎn)能未來都將成為古井貢酒的“負(fù)累”。
在2023年古井貢酒全球經(jīng)銷商大會上，古井貢酒提出“2024年實現(xiàn)240億元營收、2025年實現(xiàn)300億元營收”的目標(biāo)。
如果真能實現(xiàn)這一營收目標(biāo)，那么毫無疑問在未來的兩年里，無論是業(yè)績還是股價，古井貢酒都不會有太大的問題。不過，值得思考的是在整個行業(yè)都不景氣的背景下，這樣的營收目標(biāo)真能實現(xiàn)嗎？答案顯然充滿了不確定性。
實際上，古井貢酒想要繼續(xù)維持高增長，已經(jīng)相當(dāng)有難度了。
從一季報來看，一季度古井貢酒的銷售費用高達(dá)22.52億，同期古井貢酒的營業(yè)總成本為54.7億，銷售費用占營業(yè)總成本的比例為41.17%。要知道，在2019年時，古井貢酒全年的銷售費用為31.85億，現(xiàn)在一個季度幾乎趕上全年了。
龐大的銷售費用，對古井貢酒的利潤率也有不小的影響。
一季度，古井貢酒的毛利率為80.35%，但凈利率只有25.65%，當(dāng)然，對比過去的幾個季度，今年一季度的利潤率數(shù)據(jù)是有明顯提升的。但跟同行對比，今年一季度洋河股份的毛利率為76.03%，凈利率為37.24%；山西汾酒的毛利率為77.46%，凈利率為40.86%；瀘州老窖的毛利率為88.37%，凈利率為49.83%。
古井貢酒的利潤率，尤其凈利率，是幾家酒企中最低的果。
當(dāng)然，不排除古井貢酒為了追求高增長，進(jìn)一步擴(kuò)大營銷費用。但是，這樣換來的高增長顯然是“不健康”的，也是不長久的。
除了營銷費用已經(jīng)達(dá)到非常高的水平之外，全國化進(jìn)程緩慢同樣也制約了古井貢酒的進(jìn)一步發(fā)展。
據(jù)媒體分析顯示，截至2023年年中，古井貢酒以安徽、湖北等大本營為中心的華中地區(qū)營收占比為86.49%，仍然占據(jù)著絕對核心地位；至于經(jīng)銷商的區(qū)域分布方面，同期古井貢酒經(jīng)銷商總數(shù)為4341家，其中華中地區(qū)2649家，占比約61%，華北、華南地區(qū)尚未成長為新的營收支柱。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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