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近期，前海開源基金發(fā)布了高管變更公告，李強(qiáng)因個(gè)人原因辭任董事長，職位由總經(jīng)理秦亞峰暫時(shí)代任。

前海開源基金作為業(yè)內(nèi)知名公募，在近十年間曾取得規(guī)模由2億出頭增長到上千億的輝煌戰(zhàn)績。但自2021年后，其陷入到規(guī)模和凈值持續(xù)下滑，內(nèi)控風(fēng)險(xiǎn)暴露的境況，這也將是未來新帥面臨的重要挑戰(zhàn)。

01 管理層再生變動(dòng)

近期，前海開源基金高管的變動(dòng)受到市場廣泛關(guān)注。

原董事長李強(qiáng)自2022年6月上任至今年僅2年半，對(duì)于離任原因，雖然官方稱是個(gè)人因素，但也或與近年來公司規(guī)?？s水和低迷的凈值表現(xiàn)有關(guān)。

從過往履歷來看，空降調(diào)任的李強(qiáng)最早出身于建行，先后擔(dān)任中國證監(jiān)會(huì)深圳監(jiān)管局法規(guī)處、機(jī)構(gòu)監(jiān)管處、深圳前海管理局等監(jiān)管部門領(lǐng)導(dǎo)職務(wù)，以及前海金控、匯豐前海證券、恒生前?；鸺笆兰o(jì)證券等金融機(jī)構(gòu)一把手，在金融領(lǐng)域的資歷較為深厚。

與此同時(shí)，此次代任前海開源基金董事長的秦亞峰與李強(qiáng)一樣，皆為空降。此前曾長期任職于華安財(cái)險(xiǎn)系統(tǒng)，擔(dān)任華安財(cái)險(xiǎn)副總經(jīng)理、華安財(cái)保資管總經(jīng)理、華安匯富資本董事長，2019年加入前海開源基金，2021年7月起開始出任總經(jīng)理。

2022年，就在以“強(qiáng)峰”組合為核心的管理層上任后，前海開源基金便不斷面臨規(guī)模縮水的局面。

在公募基金行業(yè)，2013年初成立的前海開源基金相對(duì)于其他頭部公募屬于新銳勢力，2014年一季度總規(guī)模僅有2.05億，到了2021年底最高達(dá)到了1587.59億，一躍成為業(yè)內(nèi)知名的千億明星公募。

值得一提的是，在李強(qiáng)就任董事長之前，與前董事長王兆華一同辭職的，還有公司自成立以來一直擔(dān)任聯(lián)席董事長的王宏遠(yuǎn)，他被認(rèn)為是中國公募基金行業(yè)的傳奇人物，與王亞偉曾并稱“南北二王”，對(duì)前海開源基金的崛起貢獻(xiàn)同樣功不可沒。

當(dāng)前，前海開源基金規(guī)模已經(jīng)出現(xiàn)了明顯回落，由2021年的1587.59億降為2024年前三季度的976.53億，規(guī)?？s水了611.06億，幅度達(dá)38.49%。

同時(shí)，前海開源基金的凈值表現(xiàn)也不盡人意。

與其他主流公募基金在貨基和債基非權(quán)益類基金上猛拼規(guī)模不同，前海開源基金更注重權(quán)益類方向。

比如貨基規(guī)模早在2017年底就達(dá)到了214.34億，到了2024年前三季度卻下降到了152.64億，不增反降。債基則自2020年后便在250億上下徘徊。

另外，前海開源基金曾引以為傲的混合類權(quán)益產(chǎn)品，2021年后也陷入了萎靡，規(guī)模由當(dāng)年的799.59億下降到了2024年前三季度的383.05億，已經(jīng)腰斬，排名也從19名滑落至第25名，對(duì)整體規(guī)模形成了明顯拖累。

在凈值表現(xiàn)上，據(jù)Wind數(shù)據(jù)，截至12月6日，近3年間前海開源基金的全部業(yè)績指數(shù)收益率下降了28.3%，遠(yuǎn)大于-8.01%的行業(yè)平均數(shù)。同期混合類基金也表現(xiàn)平平，期間凈值下跌了21.47%，略微跑贏了市場平均值。

鑒于近年來整體股票市場低迷的市場環(huán)境，過于依賴權(quán)益類產(chǎn)品使得前海開源基金規(guī)模面臨較大的增長壓力。由于沒有抓住2014年以后非權(quán)益類基金快速增長的機(jī)遇，當(dāng)下非權(quán)益類產(chǎn)品競爭已經(jīng)白熱化，同質(zhì)化現(xiàn)象十分嚴(yán)重，想再依靠非權(quán)益類產(chǎn)品提振規(guī)模已經(jīng)十分艱難。

更為要緊的是，自2021年至今，前海開源基金并無新基金發(fā)行，且初始基金數(shù)量還由當(dāng)年的97只下降到前三季度的96只，也無法通過發(fā)行新基金來增加規(guī)模。

因此，近年來前海開源基金的規(guī)模排名在快速下滑，2021年排名曾上升至第37位，到了2024年前三季度便回落至第61位。

同時(shí)，前海開源基金旗下基金的盈利情況也不容樂觀。2022年、2023年連續(xù)兩年陷入巨額虧損，分別為-107.28億和-275.7億，共虧損382.98億，已經(jīng)將2019-2021年合計(jì)220.27億的盈利全部虧掉。

到2024年上半年，前海開源基金旗下基金盈利雖然轉(zhuǎn)正，但也僅僅是1.99億，距離大幅回暖還有很大距離。

值得注意的是，也就在2022和2023年大幅虧損的兩年間，前海開源基金合計(jì)收取的管理費(fèi)用仍達(dá)到了24.77億。

前海開源基金規(guī)模大幅縮水，與明星基金經(jīng)理的拉胯表現(xiàn)分不開關(guān)系。

近年來，許多此前風(fēng)光無限的明星基金經(jīng)理紛紛跌落神壇，前海開源基金也難逃魔咒，旗下有著“雙子星”之稱的兩大頂梁柱曲揚(yáng)和崔宸龍光環(huán)也不再。

截至2024年前三季度，曲揚(yáng)和崔宸龍的在管基金規(guī)模分別為186.18億和172.37億，合計(jì)占全部基金規(guī)模比重36.72%，相較2021年高峰時(shí)下跌了68.99%和57.92%，彼時(shí)規(guī)模占比甚至達(dá)到了半壁江山。

對(duì)于崔宸龍和曲揚(yáng)的跌落，與其自身的操作風(fēng)格密不可分。

其中，崔宸龍作為新生代基金經(jīng)理，自2020年上任基金經(jīng)理后憑借重倉新能源快速出圈，并包攬了2021年公募基金股混類“雙料冠軍”。

但此后隨著新能源板塊的持續(xù)下跌，崔宸龍并沒有及時(shí)調(diào)整重倉股的配置方向，對(duì)重倉股的調(diào)換仍主要聚焦新能源領(lǐng)域。

以在管基金規(guī)模最大的前海開源公用事業(yè)為例，在2021年三季度以前重倉股一直以電池和光伏產(chǎn)業(yè)鏈龍頭為主，但自該季度開始崔宸龍對(duì)重倉股進(jìn)行調(diào)整，將電力股作為重點(diǎn)配置對(duì)象，第一大重倉股替換為華潤電力，中國電力、華能國際的A/H股、中廣核新能源等也出現(xiàn)在了前十大重倉股名單。

電力股雖然更具防御屬性，但近年來股價(jià)也出現(xiàn)了不同程度的下降。就比如2024年前三季度的第一重倉股中國電力，按照季度收盤價(jià)計(jì)算，自首次重倉該股開始至今股價(jià)跌幅超過了15%。此外，此前比亞迪等產(chǎn)業(yè)龍頭在退出前十大重倉股時(shí)，由于沒有在相對(duì)高位撤出，利潤的大幅回吐對(duì)凈值也影響很大。

截至12月6日，近3年間前海開源公用事業(yè)基金凈值下跌了28.65%，跑輸滬深300的-18.79%。

前海開源基金另一位“大將”曲揚(yáng)則更偏向于藍(lán)籌價(jià)值風(fēng)格，此前主要依靠2018年大幅減倉規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)，以及在2020和2021年踩中消費(fèi)、醫(yī)藥、互聯(lián)網(wǎng)等風(fēng)口聲名鵲起。

但自2021年后，隨著重倉板塊持續(xù)回調(diào)，曲揚(yáng)并沒有通過擇時(shí)減倉及時(shí)獲利退出，致使凈值出現(xiàn)大幅回撤。

以招牌的前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合A為例，自2020年中報(bào)以來，貴州茅臺(tái)長期位居基金的前三大重倉股之列，雖然期間對(duì)貴州茅臺(tái)也有過減倉，但股價(jià)的下跌同樣影響了凈值，同樣的操作還有另一白酒龍頭瀘州老窖。

此外，曲揚(yáng)涉足的領(lǐng)域較多，除了其較為熟悉的消費(fèi)、互聯(lián)網(wǎng)和能源電力板塊外，還曾重倉過中國移動(dòng)、廣發(fā)證券、歌爾股份等其他板塊龍頭。而頻繁進(jìn)出必然導(dǎo)致較高的換手率，且重倉股持倉比例的居高不下也加大了凈值下降的壓力。

早在2019年，前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合A的換手率就曾達(dá)到了572.96%，在此后的2020年和2021年也在300%左右，自2021年后隨著市場逐漸陷入低迷，基金換手率也在下降，但也在100%以上。

且在市場下行過程中，曲揚(yáng)仍然選擇重倉持股，2021年后重倉股持股比例多在70%以上，2024年三季度又來到了79.05%，接近80%持倉集中度高位。

正是由于曲揚(yáng)激進(jìn)的操作風(fēng)格，使得基金凈值持續(xù)承壓。截至12月6日，近3年前海開源滬港深優(yōu)勢精選混合A凈值下降了37.66%，明顯跑輸同期的滬深300。另一只在管的前海開源優(yōu)質(zhì)企業(yè)6個(gè)月持有混合A，自2021年初成立至今凈值回撤了48.78%，接近腰斬。

復(fù)盤兩位明星基金經(jīng)理操作，都可以看到重賽道、輕估值激進(jìn)操作手法的身影，曲揚(yáng)更為明顯。在享受到賽道股上漲紅利后，2021年后仍堅(jiān)持對(duì)新能源、大消費(fèi)等高估值板塊個(gè)股進(jìn)行布局，加劇了凈值下降的壓力，疊加較高的重倉股持倉，均是操盤中缺乏風(fēng)控的體現(xiàn)。

另外，當(dāng)下曲揚(yáng)共管理8只權(quán)益基金，管理數(shù)量位居前海開源基金首位，“一拖多”問題較為嚴(yán)重，能否有充足精力進(jìn)行高效管理也要打一個(gè)問號(hào)。

除了對(duì)基金凈值的風(fēng)控管理，前海開源基金在內(nèi)控管理上也有待改善。就在2024年7月，前海開源基金因“違規(guī)收集個(gè)人信息”被監(jiān)管層通報(bào)要求整改。在此之前，2020年還因?yàn)樵阡N售某資管計(jì)劃的過程中存在“宣傳推介內(nèi)部控制缺失”的情形，被監(jiān)管層責(zé)令改正。

前海開源基金作為明星公募，由于錯(cuò)失了非權(quán)益類基金的快速發(fā)展機(jī)遇，在激烈的排名戰(zhàn)中只能更多依靠權(quán)益類產(chǎn)品突圍。若不能通過強(qiáng)化風(fēng)控和投研體系，降低明星基金經(jīng)理依賴，未來排名仍有進(jìn)一步下滑的可能。