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2024年開(kāi)年信中，蔚來(lái)創(chuàng)始人李斌曾談到：“如果工作不力，2024年可能又成為2019年。”

可一葉知秋，在蔚來(lái)身上似乎又很難成立。

好不容易前幾個(gè)月銷(xiāo)量沖上兩萬(wàn)，可近期隨著主品牌疲態(tài)顯露，蔚來(lái)在提出最高的交付指引第四季度還剩1個(gè)月時(shí)，銷(xiāo)量的缺口反而在擴(kuò)大。

為了提振銷(xiāo)量，樂(lè)道L60從春天走到秋天，一路密集造勢(shì)、花費(fèi)了大量營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用，備受期待等待交付時(shí)，卻又因?yàn)楫a(chǎn)能限制，沒(méi)能氣勢(shì)如虹地破局。

再加上，蔚來(lái)?yè)Q電護(hù)城河持續(xù)多年重金投入，可越發(fā)接近盈利時(shí)，蔚來(lái)一直較為糟糕的成本控制，卻又在將這場(chǎng)游戲逼到一個(gè)熟悉的情景。

某種程度上說(shuō)，一直以來(lái)，蔚來(lái)就如同手握眾多好牌、有恃無(wú)恐的老玩家：勝利，是他的理所當(dāng)然，可一看戰(zhàn)績(jī)，又只能從上往下找。

也是在三季度財(cái)報(bào)上，說(shuō)到盈利，李斌就談到，2026年一定達(dá)成?？深?lèi)似的話，他在2021年也曾提出：而當(dāng)時(shí)的目標(biāo)，是2024年。

既要又要的理想狀態(tài)，已經(jīng)不復(fù)存在

2024年第三季度，蔚來(lái)拿出了最高季度交付指引，預(yù)計(jì)第四季度交付7.2-7.5萬(wàn)輛。

這也給蔚來(lái)2024年的最后一月交付帶來(lái)了很大壓力：10月，蔚來(lái)交付2.1萬(wàn)輛，11月交付2.05萬(wàn)輛，環(huán)比均出現(xiàn)下滑。

如果要完成既定目標(biāo)，12月蔚來(lái)需達(dá)成3萬(wàn)輛左右的交付，難度實(shí)在不小。

過(guò)去幾年，銷(xiāo)量對(duì)新勢(shì)力車(chē)企的重要性無(wú)需多言，并且，衡量地標(biāo)準(zhǔn)也一直水漲船高：2023年，十多家新能源品牌月銷(xiāo)，只要維持在1萬(wàn)輛，就能達(dá)到第一梯隊(duì)，確保不掉隊(duì)。

可到了2024上半年，新能源汽車(chē)品牌月銷(xiāo)水平線已經(jīng)翻倍，門(mén)檻再度提升。

也是在這一時(shí)間段，包括蔚來(lái)、極氪和零跑均突破了2萬(wàn)輛銷(xiāo)量，進(jìn)展迅速。

比如，今年6月，蔚來(lái)交付21209輛新車(chē)，同比增長(zhǎng)98%，達(dá)到新高。并且，從今年5月份開(kāi)始，蔚來(lái)汽車(chē)的月銷(xiāo)量便一直保持在2萬(wàn)輛以上，連續(xù)7個(gè)月銷(xiāo)量突破2萬(wàn)輛。

 可問(wèn)題在于，隨著2024第三季度蔚來(lái)的成本壓力襲來(lái)，這家車(chē)企對(duì)降價(jià)促銷(xiāo)開(kāi)始左右搖擺，甚至一度撤回。

加上主品牌所處的產(chǎn)品區(qū)間競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，于是，蔚來(lái)主品牌的銷(xiāo)量到了10月和11月，其銷(xiāo)量為1.6萬(wàn)輛、1.5萬(wàn)輛，一步步出現(xiàn)了疲態(tài)。

此時(shí)，樂(lè)道L60對(duì)撐住蔚來(lái)基本盤(pán)的戰(zhàn)略意義也越發(fā)明顯。

從蔚來(lái)2025年銷(xiāo)量翻倍、至少達(dá)46萬(wàn)輛的目標(biāo)來(lái)看，今年9月上市的樂(lè)道L60，以及樂(lè)道品牌后續(xù)將推出的兩款全新的 SUV 車(chē)型，再加上更低價(jià)位的螢火蟲(chóng)，將在2025年共同組成“NIO+樂(lè)道+螢火蟲(chóng)”的產(chǎn)品布局，覆蓋15-80萬(wàn)元價(jià)格帶。

兩大子品牌，也將支撐起蔚來(lái)2025年整體銷(xiāo)量的基本盤(pán)。

不過(guò)，當(dāng)下“負(fù)責(zé)賺錢(qián)養(yǎng)家”的樂(lè)道，現(xiàn)在要成為蔚來(lái)一大家子的頂梁柱，還有一些距離。

從春天到秋天，今年樂(lè)道L60密集造勢(shì)，踩著9月末尾上市，當(dāng)月交付800多輛，10-11月分別交付4000多輛、 5000多輛，產(chǎn)能缺口還在，難言達(dá)到預(yù)期。

并且，樂(lè)道L60發(fā)布64天交付量剛破萬(wàn)，與其同期上市的極氪7X，發(fā)布60天交付就超2.5萬(wàn)輛相比，也不算優(yōu)秀。

據(jù)報(bào)道，樂(lè)道L60當(dāng)下交付時(shí)間最多能到14 周。這樣遲緩的交付速度，也讓蔚來(lái)在下半年表現(xiàn)，開(kāi)始不及“友商”：與同樣推出第二品牌的小鵬相比，11 月小鵬交付破3萬(wàn)，MONA M03 上市 3 月交付也連續(xù)過(guò)萬(wàn)。以及，小鵬 P7+ 發(fā)布 23 天，交付量就超 7000 臺(tái)。

可對(duì)于樂(lè)道 L60 表現(xiàn)一般的產(chǎn)能，蔚來(lái)似乎并不著急。

一直信奉長(zhǎng)期主義的李斌，先前就談到，樂(lè)道L60有自己的節(jié)奏，不想建立前期過(guò)多的交付庫(kù)存。按照他的計(jì)劃，樂(lè)道L60將在12月交付1萬(wàn)輛，隨后逐步攀升，直到2025年3月產(chǎn)能達(dá)到2萬(wàn)臺(tái)。

這與李斌就10月蔚來(lái)主品牌銷(xiāo)量下滑時(shí)的回答，幾乎有一種風(fēng)格上的延續(xù)：彼時(shí)，李斌曾表示蔚來(lái)10月銷(xiāo)量下滑，是自我調(diào)整，交付2萬(wàn)臺(tái)毛利壓力變大，所以就收回了部分促銷(xiāo)政策，都在預(yù)期之中。

可值得玩味的是，面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)壓力，蔚來(lái)的身體比“嘴巴”誠(chéng)實(shí)。

比如，三季度末，蔚來(lái)存貨已經(jīng)達(dá)到67.18億，相比上季度48.85億上漲近20億。并且，按照蔚來(lái)四季度交付指引計(jì)算，四季度蔚來(lái)單車(chē)價(jià)格為26.24—28.31萬(wàn)元，單車(chē)價(jià)格還會(huì)持續(xù)下跌，蔚來(lái)對(duì)主品牌的促銷(xiāo)力度，也不會(huì)停止。

從這點(diǎn)上說(shuō)，不管是降價(jià)了卻保不住營(yíng)收，要保價(jià)卻穩(wěn)不住利潤(rùn)，蔚來(lái)當(dāng)下一系列問(wèn)題爆發(fā)的源頭之一，其實(shí)在于蔚來(lái)主品牌車(chē)型，已經(jīng)難以拿下消費(fèi)者的溢價(jià)，更無(wú)法保住銷(xiāo)量的同時(shí)保住價(jià)格，既要又要的理想狀態(tài)，已經(jīng)不復(fù)存在。

樂(lè)道，為什么至關(guān)重要？

“作為一家成長(zhǎng)中的車(chē)企，銷(xiāo)量對(duì)我們是最重要的。”李斌曾表示，對(duì)2025年市場(chǎng)表現(xiàn)極有信心。

盡管蔚來(lái)又一次將公司的重心放在了明年，可不同的是，蔚來(lái)第二品牌樂(lè)道則成為了這場(chǎng)游戲中，新的扛旗者。

對(duì)于樂(lè)道，乃至對(duì)蔚來(lái)2024年發(fā)力的多品牌的策略，市面一直頗有微詞。其中，一個(gè)較為尖銳的聲音就在于：如果一家主品牌都沒(méi)有做好，還有必要去耗費(fèi)心力做多品牌嗎？

不過(guò)，樂(lè)道對(duì)蔚來(lái)的戰(zhàn)略支撐作用，不僅是銷(xiāo)量上的提升，更在于對(duì)換電模式成本的分?jǐn)偂?br />
多年來(lái)，李斌將蔚來(lái)持續(xù)的虧損看作是一種投資，其中，建設(shè)周期長(zhǎng)、投入大、運(yùn)營(yíng)成本高的換電站大量鋪開(kāi)，則被當(dāng)作蔚來(lái)必要的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，往往被劃為服務(wù)一欄，而非單獨(dú)的業(yè)務(wù)呈現(xiàn)。

這樣的好處是，一方面，人無(wú)我有，換電成了蔚來(lái)的核心標(biāo)簽，強(qiáng)化了自身的競(jìng)爭(zhēng)力，并且，當(dāng)下已有大量新用戶因?yàn)閾Q電選擇樂(lè)道。此前的9月，李斌曾表示，購(gòu)買(mǎi)樂(lè)道的用戶中，有60%是因?yàn)閾Q電。

另一方面，能夠沿用換電模式的第二品牌樂(lè)道，一旦銷(xiāo)量徹底打開(kāi)，將會(huì)給蔚來(lái)?yè)Q電模式上帶來(lái)盈利的可能。

比如，過(guò)去7個(gè)月，蔚來(lái)銷(xiāo)量維持在2萬(wàn)輛，如果樂(lè)道L60能夠在未來(lái)克服產(chǎn)能爬坡、并確保用戶不流失，那么，明年3月后樂(lè)道單月交付量一旦突破2萬(wàn)輛，就能極大提高樂(lè)道的保有量，在消費(fèi)者中實(shí)現(xiàn)口碑傳播的同時(shí)，更能提升換電站的使用率。

而換電站的使用率一旦提升，將給蔚來(lái)斥巨資打造的換電站換取盈利，帶來(lái)一線可能：按照市場(chǎng)測(cè)算以及李斌自己的表述，綜合來(lái)看，當(dāng)下蔚來(lái)旗下的換電站每天每站服務(wù)60單，就能實(shí)現(xiàn)盈虧平衡。

也不單單是樂(lè)道，蔚來(lái)明年上半年上市的螢火蟲(chóng)，也將共享部分充換電服務(wù)，并借助蔚來(lái)的銷(xiāo)售渠道為集團(tuán)貢獻(xiàn)銷(xiāo)量。

對(duì)此，李斌也表示，換電站從長(zhǎng)期來(lái)看是一個(gè)保有量生意，一旦網(wǎng)絡(luò)建成、用戶保有量提高，換電站就將變成一個(gè)盈利的生意：“一座換電站平均每天有60單，這個(gè)站就盈虧平衡了。我們現(xiàn)在已經(jīng)有20%的換電站達(dá)到了這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)。”

事實(shí)上，從2018年首個(gè)換電站投入運(yùn)用，到隨后6年多時(shí)間，蔚來(lái)是全國(guó)建設(shè)換電站最多的公司。中國(guó)電動(dòng)汽車(chē)充電基礎(chǔ)設(shè)施促進(jìn)聯(lián)盟的數(shù)據(jù)顯示，截至今年8月底，蔚來(lái)共建設(shè)了2509座換電站，占全國(guó)換電站總數(shù)的81%。

而截至現(xiàn)在，蔚來(lái)?yè)Q電站雖遠(yuǎn)達(dá)不到今年建設(shè)“千座”的目標(biāo)，可也突破了2700座。

而與換電站使用效率息息相關(guān)、與蔚來(lái)汽車(chē)保有量密切聯(lián)系的樂(lè)道，就成為了破局者：到了今年11月，蔚來(lái)汽車(chē)的保有量超60萬(wàn)輛，樂(lè)道或許也能加速轉(zhuǎn)折的出現(xiàn)。

為此，蔚來(lái)正在加緊兌現(xiàn)“樂(lè)道千站計(jì)劃”。截至11月30日，樂(lè)道可用換電站數(shù)量已經(jīng)接近800座。

從這點(diǎn)上說(shuō)，相較其他新能源廠商，依靠銷(xiāo)量提升拉動(dòng)規(guī)模效應(yīng)，從而帶動(dòng)造車(chē)成本下降，實(shí)現(xiàn)最終盈利的模式，蔚來(lái)將來(lái)賺錢(qián)的方式似乎更加多元：一旦客群打開(kāi)，就能夠給先前自身下大力氣的換電站持續(xù)輸血，形成商業(yè)自洽。

蔚來(lái)的反向難題

問(wèn)題是，換電模式上的巨大投入，對(duì)于尚未盈利的蔚來(lái)也是一把雙刃劍。

最近兩年，蔚來(lái)?yè)Q電站日均單數(shù)在26單—36單上下起伏，距離盈利仍有較大距離。

雖然蔚來(lái)已推出四代換電站，成本逐漸下降，和第一代相比，蔚來(lái)?yè)Q電站已從約300萬(wàn)元下降到了百萬(wàn)級(jí)別。

可更為關(guān)鍵的是，若根據(jù)蔚來(lái)“縣縣通”計(jì)劃，蔚來(lái)要在未來(lái)兩年建設(shè)上千座換電站，這對(duì)蔚來(lái)的成本不?。翰⑶遥瑩Q電站之所以盈利難，并非前期建設(shè)初期的一錘子買(mǎi)賣(mài)，后續(xù)的人力、維護(hù)、運(yùn)營(yíng)，也將是對(duì)成本的持續(xù)考驗(yàn)。

例如，今年前三季度蔚來(lái)營(yíng)收460億，小鵬、理想營(yíng)收分別為247.6億、1001.8億，同期蔚來(lái)、小鵬、理想毛利潤(rùn)分別為41.8億元、35.2億元、206.8億。

蔚來(lái)的營(yíng)收比小鵬高出200億，可毛利潤(rùn)只多了6億元，營(yíng)業(yè)成本遠(yuǎn)高于小鵬。若考慮到，營(yíng)業(yè)成本一般由整車(chē)制造生產(chǎn)成本和固定資產(chǎn)折舊組成，其中，蔚來(lái)?yè)Q電站的折舊和攤銷(xiāo)部分，也會(huì)影響蔚來(lái)整體的毛利表現(xiàn)。

2023年底，蔚來(lái)固定資產(chǎn)248.47億，小鵬的固定資產(chǎn)109.54億，理想固定資產(chǎn)157億，若粗略估算，三家上百億的固定資產(chǎn)差異，或許就是蔚來(lái)?yè)Q電業(yè)務(wù)的固定資產(chǎn)。

蔚來(lái)的換電業(yè)務(wù)資產(chǎn)需要運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，還有固定資產(chǎn)折舊的損耗：2023年底蔚來(lái)固定資產(chǎn)折舊和攤銷(xiāo)費(fèi)用共計(jì)49.07億，同期小鵬的折舊攤銷(xiāo)只有21.07億，理想的折舊攤銷(xiāo)只有18.05億。

從這點(diǎn)上說(shuō)，假如沒(méi)有換電站建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)、折舊的負(fù)擔(dān)，蔚來(lái)的成本壓力將會(huì)減輕不少，成本也不至于如此拖蔚來(lái)后腿，侵蝕了較多毛利潤(rùn)。

可這又是獨(dú)屬于蔚來(lái)成本上的反向螺旋：當(dāng)下，蔚來(lái)的換電已成標(biāo)簽，用戶之所以購(gòu)買(mǎi)蔚來(lái)、樂(lè)道、以及即將上市的螢火蟲(chóng)，就在于對(duì)換電模式的看重，而只有用戶的青睞，蔚來(lái)才能提振銷(xiāo)量，實(shí)現(xiàn)盈利的可能；可為了銷(xiāo)量，蔚來(lái)又不得不擴(kuò)大自身的銷(xiāo)售區(qū)域，必須在更多的地方建設(shè)換電站，短期內(nèi)，又帶給蔚來(lái)財(cái)務(wù)更多壓力。

值得注意的是，2024年蔚來(lái)曾許諾打造千座換電站，直到現(xiàn)僅完成近四百座，差距不小。

不過(guò)，為了盤(pán)活全局，盡早達(dá)成規(guī)模效應(yīng)的奇點(diǎn)，蔚來(lái)逐漸開(kāi)放了換電網(wǎng)絡(luò)，并且與一汽、長(zhǎng)安、吉利等多家企業(yè)結(jié)成換電聯(lián)盟，朋友圈不可謂不大。

“如果中國(guó)有一億輛車(chē)是換電的話，60%用蔚來(lái)的換電網(wǎng)絡(luò)，我每天晚上都會(huì)笑醒的。”李斌曾談到。

可考慮到，其他車(chē)企換電車(chē)型需到2025年才能上市，加上電池適配等問(wèn)題，也是蔚來(lái)難以繞過(guò)的現(xiàn)實(shí)煩惱。

并且，電池的適配問(wèn)題，也是蔚來(lái)現(xiàn)在尷尬的地方：這些年，電池更新?lián)Q代速度加快，而以樂(lè)道品牌嘗試走量的車(chē)型，卻往往用不了蔚來(lái)投入巨大成本打造的一二代換電站搭載的電池，只能使用改造后的三代站和新建的四代站。

這也意味著，蔚來(lái)一二代換電站的盈利在電池技術(shù)變革下，反而很難在短期內(nèi)實(shí)現(xiàn)突破。并且，為了達(dá)成樂(lè)道走量的重任，蔚來(lái)一時(shí)之間又必須加大新一代換電站的投入，無(wú)疑又將拉長(zhǎng)蔚來(lái)?yè)Q電的回本之路。

蔚來(lái)沒(méi)能打出的牌，還剩幾張？

換電站的建設(shè)在過(guò)去耗費(fèi)了蔚來(lái)大量的資源，按照李斌的說(shuō)法，這可以算作是蔚來(lái)超前的投資布局，但這并不足以解釋為什么成立十年，蔚來(lái)就能虧損超千億的問(wèn)題。

一般來(lái)說(shuō)，新勢(shì)力車(chē)企早期投入大，回本周期長(zhǎng)，市場(chǎng)關(guān)注重點(diǎn)在銷(xiāo)量、看成長(zhǎng)，虧損問(wèn)題不是重點(diǎn)。

可蔚來(lái)的問(wèn)題幾乎成為“特例”：2018年到2023年，蔚來(lái)累計(jì)虧損過(guò)866.3億，算上今年前三季度蔚來(lái)虧損的155.3億，不到7年，蔚來(lái)累計(jì)虧損破千億。

相比傳統(tǒng)整車(chē)廠還是造車(chē)新勢(shì)力，蔚來(lái)的虧損量級(jí)、虧損速率，一直在刷新市場(chǎng)的想象。

并且，2024年Q3，蔚來(lái)凈虧損50.59億，同比增長(zhǎng)11.0%。該季度蔚來(lái)營(yíng)收186.73 億，同比下滑 2.1%。蔚來(lái)不僅營(yíng)收下降，虧損速度還在加快。

作為對(duì)比，蔚來(lái)第三季度單季虧損額是小鵬第三季度虧損額的2.8倍，是零跑第三季度虧損額的7.33倍。如果看單車(chē)凈利潤(rùn)指標(biāo)，蔚來(lái)單車(chē)凈利潤(rùn)-10.4萬(wàn)元/臺(tái)，即每銷(xiāo)售一臺(tái)車(chē)虧損10.4萬(wàn)，小鵬每賣(mài)一臺(tái)車(chē)虧損4.53萬(wàn)元，理想每賣(mài)一臺(tái)車(chē)的凈利潤(rùn)是1.32萬(wàn)元。

三季度財(cái)報(bào)上，李斌又一次給出了盈利的預(yù)期，表示2025年公司目標(biāo)實(shí)現(xiàn)100%的銷(xiāo)量增長(zhǎng)，計(jì)劃在2026年實(shí)現(xiàn)盈利。

可值得注意的是，三年前的2021年業(yè)績(jī)電話會(huì)上，李斌則表示，2024年將實(shí)現(xiàn)盈利。

考慮到行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的激烈，加上李斌個(gè)人魅力和極強(qiáng)的融資能力，蔚來(lái)的朋友圈可以從中國(guó)可以走向世界，市場(chǎng)或許并不擔(dān)心蔚來(lái)是否會(huì)一蹶不振。

事實(shí)上，銷(xiāo)量可以通過(guò)推新?lián)Q取，毛利率可以通過(guò)擴(kuò)大銷(xiāo)量均攤制造成本，可當(dāng)下蔚來(lái)一個(gè)更為關(guān)鍵的問(wèn)題，則在于成本控制的失序——不管是行業(yè)領(lǐng)頭羊特斯拉，還是蔚來(lái)的好兄弟小鵬，盡管處在不同發(fā)展階段，可到了最近兩年各種類(lèi)型車(chē)企，都能在車(chē)輛的非制造成本上“節(jié)衣縮食”，勒緊褲腰帶過(guò)日子。

可在過(guò)去的三季度，乃至更長(zhǎng)時(shí)間里，蔚來(lái)花銷(xiāo)“大手大腳”的問(wèn)題一直存在，辛苦降價(jià)賣(mài)車(chē)獲得的20億毛利潤(rùn)，基本對(duì)沖不了蔚來(lái)略顯糟糕的成本控制，這也直接引發(fā)了蔚來(lái)持續(xù)擴(kuò)大的經(jīng)營(yíng)虧損。

三季度，蔚來(lái)研發(fā)、銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用為74.26億。其中，蔚來(lái)的銷(xiāo)售、一般及行政費(fèi)用為41.08億，同比增長(zhǎng)13.8%，環(huán)比增長(zhǎng)9.3%，是引發(fā)同比增長(zhǎng)8.1%、達(dá)到52.37億經(jīng)營(yíng)虧損的直接原因，表現(xiàn)超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期。

對(duì)此，蔚來(lái)解釋稱，費(fèi)用增加主要由于樂(lè)道品牌的店面增加和營(yíng)銷(xiāo)投入加大。并且，李斌還表示，這部分費(fèi)用支出在四季度還將增加，預(yù)計(jì)到明年一季度，資本開(kāi)支會(huì)隨門(mén)店擴(kuò)張的減緩回到合理水平。

并且，隨著2025年對(duì)樂(lè)道、螢火蟲(chóng)的密集宣傳和造勢(shì)，加上蔚來(lái)ET9 也將在明年正式上市，明年蔚來(lái)在售車(chē)型將會(huì)達(dá)到 13 款，成本管控壓力還在增大：尤其是，若螢火蟲(chóng)和樂(lè)道一樣自建銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)，那勢(shì)必會(huì)加大蔚來(lái)本就龐大的營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支。

而在今年前三季度，蔚來(lái)的銷(xiāo)售及行政費(fèi)用支出是108.6億，小鵬為46億，理想是91.5億。折合到單臺(tái)車(chē)的銷(xiāo)售成本上，蔚來(lái)單車(chē)銷(xiāo)售費(fèi)用高達(dá)7.28萬(wàn)元，小鵬4.66萬(wàn)元，理想2.68萬(wàn)元，蔚來(lái)再次“領(lǐng)先”。

蔚來(lái)居高不下的銷(xiāo)售成本，既關(guān)乎原料、零部件等，也和企業(yè)內(nèi)部的管理效率息息相關(guān)。這幾乎成了蔚來(lái)難以克服的老大難問(wèn)題。

例如，截至三季度末，蔚來(lái)有588家直營(yíng)門(mén)店，其中蔚來(lái)空間412家，NIO House 176家。

可負(fù)責(zé)“貌美如花”的NIO House，往往坐落在北上廣等核心地帶，空間大、房租高、裝修豪華、成本也遠(yuǎn)遠(yuǎn)大過(guò)前者。據(jù)報(bào)道，某核心區(qū)域的NIO House使用的咖啡機(jī)來(lái)自意大利金佰利，售價(jià)4-10萬(wàn)。甚至，有車(chē)主在NIO House發(fā)現(xiàn)洗手液味道好聞，想買(mǎi)一瓶家用，結(jié)果一搜就要300多塊。

蔚來(lái)汽車(chē)的持續(xù)虧損，也在逐步消耗蔚來(lái)股東的權(quán)益總額。

截至今年三季度末，蔚來(lái)股東權(quán)益總額為113億，較年初的255億，已經(jīng)下滑142億，降幅高達(dá)55%。若蔚來(lái)接下來(lái)持續(xù)虧損，也會(huì)進(jìn)一步消耗股東權(quán)益，這在一定程度無(wú)疑會(huì)增加了蔚來(lái)的融資需求。

2024年三季度末，由于財(cái)務(wù)上的消耗，蔚來(lái)該季度利息開(kāi)支已經(jīng)高達(dá)2.03億，同比增長(zhǎng)1.15億，漲幅130%。

多重影響下，截至三季度末，蔚來(lái)賬上的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物較年初減少91億，降幅高達(dá)27%。

 李斌為什么一直不聚焦？

蔚來(lái)成立十周年時(shí)，李斌發(fā)布內(nèi)部信，要求團(tuán)隊(duì)“保持初心、專(zhuān)注行動(dòng)”。

他強(qiáng)調(diào)：“接下來(lái)我們要面對(duì)的是更高維度的競(jìng)爭(zhēng)，不能有短板，也不可能速勝。”

可多年來(lái)的蔚來(lái)，因多項(xiàng)服務(wù)業(yè)務(wù)取得了一定程度領(lǐng)先，反而不那么聚焦主業(yè)，更像一個(gè)抓了一手好牌后，有恃無(wú)恐、勝券在握，乃至隨便出牌的“水魚(yú)”。

盡管持續(xù)了多年虧損，當(dāng)下的蔚來(lái)，攤子卻沒(méi)有收縮：從電池、芯片、手機(jī)等新項(xiàng)目，加上智能化、能源、用戶相關(guān)等原有業(yè)務(wù)板塊擴(kuò)充，即便蔚來(lái)經(jīng)過(guò)了幾輪大量人員優(yōu)化，可人員規(guī)模仍是當(dāng)下最龐大的造車(chē)新勢(shì)力。

從這點(diǎn)上說(shuō)，比起2025年如何借助多個(gè)子品牌形成合力、而非內(nèi)部互相掣肘，比起控制成本、精簡(jiǎn)產(chǎn)品等問(wèn)題，當(dāng)下的蔚來(lái)更需解決的，或許是如何力出一孔，聚焦主業(yè)。

而蔚來(lái)的發(fā)散性，則與李斌一直以來(lái)崇尚宏大的價(jià)值體系建設(shè)、以及多年來(lái)的經(jīng)歷密不可分：從小鎮(zhèn)做題家，到千軍萬(wàn)馬拼到北大，開(kāi)啟自己連續(xù)創(chuàng)業(yè)，李斌多年來(lái)帶領(lǐng)易車(chē)和易鑫上市，并在摩拜等各種國(guó)內(nèi)出行行業(yè)大量布局。

然而，大量成功案例背后，李斌對(duì)主業(yè)的不集中、不聚焦也是常態(tài)。而這也在極大程度上，影響了蔚來(lái)這些年的發(fā)展走向：比如，為了提高用戶體驗(yàn)，蔚來(lái)品牌從高打低，大筆投入做了換電，做了牛屋。

可到了現(xiàn)在，這兩項(xiàng)曾為蔚來(lái)打下差異化標(biāo)簽的有功之臣，卻在當(dāng)下越發(fā)激烈的新能源競(jìng)爭(zhēng)中，帶給蔚來(lái)越發(fā)沉重的成本考驗(yàn)。

并且，某種程度上說(shuō)，蔚來(lái)一直憑借換電和品牌服務(wù)打造的用戶口碑，也在近些年成為這家曾經(jīng)優(yōu)秀的車(chē)企“吃老本”的借口，反而越發(fā)掩蓋了這家公司在汽車(chē)產(chǎn)品力上的不足。

越是在產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力的不夠，企業(yè)往往就越依賴以往的優(yōu)勢(shì)，而這很可能會(huì)形成惡性循環(huán)。

在競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈的新能源市場(chǎng)，現(xiàn)在，似乎很難有時(shí)間和空間，讓一家車(chē)企在繼續(xù)分散：盡管，新能源車(chē)企發(fā)展路徑眾多，可在當(dāng)下，聚焦主業(yè)的銷(xiāo)量大考，任何玩家概莫能外。

一直以來(lái)，李斌崇尚長(zhǎng)期主義，多次將蔚來(lái)與特斯拉和亞馬遜作對(duì)比，認(rèn)為多年虧損，不足以影響特斯拉和亞馬遜都能成為偉大的公司。

面對(duì)質(zhì)疑，李斌先前也表示：“不為未來(lái)做投資的公司，當(dāng)下會(huì)好一些，但是一定會(huì)失去未來(lái)。”

可在同樣虧損超10年的特斯拉身上，馬斯克展現(xiàn)出對(duì)成本的極致管控，則有著完全不同的姿態(tài)。并且，此時(shí)此刻，也非彼時(shí)彼刻：特斯拉能夠躍進(jìn)的2019年競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境，與2024已經(jīng)不可同日而語(yǔ)。

為此，盡快帶著蔚來(lái)走出虧損的泥潭，已經(jīng)成為了李斌的階段性重任。

在十周年上，李斌還談到：“好的想法離開(kāi)執(zhí)行力就是空談，長(zhǎng)期主義更不應(yīng)該是不做好短期執(zhí)行的借口。”

此外，李斌還談過(guò)：“接下來(lái)兩三年是整個(gè)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)最激烈的時(shí)候，如果能在牌桌上，基本能往下走，如果不能上去，基本就沒(méi)有機(jī)會(huì)了……”

從這點(diǎn)上說(shuō)，李斌一直對(duì)標(biāo)的馬斯克，其實(shí)也一直深諳，想象力不如執(zhí)行力：如果不這樣，他或許也沒(méi)必要在產(chǎn)能受限的2017年，吃睡在工廠，和工人一起下車(chē)間打螺絲了。