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經(jīng)歷過去三年多暴力腰斬之后，A股食品飲料終于在2024年9月迎來向上拐點(diǎn)。在最近這一波行情中，飲料乳品子行業(yè)作為反彈急先鋒，未來依舊存在不少可穿越周期的機(jī)會。
11月25日以來，一鳴食品大幅暴漲超170%，一度連續(xù)拉出11個(gè)漲停板，無疑成為本輪行情的領(lǐng)頭羊。
此外，熊貓乳品大漲37%，歡樂家、皇氏集團(tuán)、均瑤健康、維維股份、李子園、三元股份大漲超20%，新乳業(yè)、妙可藍(lán)多、承德露露等多家公司漲超10%。該賽道市值最大的伊利股份、東鵬飲料，期間則錄得4%、18%。
過去三年多，飲料乳品很難在短時(shí)間有如此爆發(fā)力。那么，這一次強(qiáng)勢爆發(fā)背后，驅(qū)動(dòng)力又是什么呢？
在市值觀察看來，最為重要的因素是在12月重磅會議落地之前，資本市場已開始博弈會定調(diào)刺激消費(fèi)的政策。
這并不是憑空去博弈，因?yàn)?025年1月特朗普正式上臺后，加征關(guān)稅會對進(jìn)出口產(chǎn)生一定壓力，刺激國內(nèi)需求來對沖就顯得十分必要。
國內(nèi)需求中，投資這駕馬車中的基建受化債、地方財(cái)政會有一些制約，房地產(chǎn)目標(biāo)是止跌企穩(wěn)，均無法承擔(dān)引擎重任。提振內(nèi)需消費(fèi)幾乎成為政策必然要考慮的方向。
其實(shí)，早在11月8日全國人大常委會落地財(cái)政刺激規(guī)模之前，市場曾對財(cái)政發(fā)力刺激消費(fèi)有過一輪激烈博弈。尤其是11月7日，當(dāng)日有超30家食品飲料企業(yè)漲停。不過，財(cái)政落地刺激并沒有提及消費(fèi)，市場期待落空，便有一波較大回調(diào)。
12月9日，重要會議落地，明確指出要“大力提振消費(fèi)，全方位擴(kuò)大國內(nèi)需求”，與市場較為樂觀的預(yù)期相吻合。
此外，飲料乳品賽道估值低洼，最新PE為19.84倍，處于最近十年低位水平，顯著低于估值中位數(shù)的24.33倍。與之相對的是，電子、計(jì)算機(jī)、非銀金融、傳媒、國防軍工等多個(gè)板塊估值均處于2018年以來估值中位數(shù)的85%以上。
此外，飲料乳品賽道除伊利股份、東鵬飲料上千億市值外，其余20多家企業(yè)市值僅有幾十億，反彈屬性較好，與當(dāng)前炒小市值的市場風(fēng)格也相吻合。
行且至此，飲料乳品還值得期待嗎？
2023年，中國飲料行業(yè)市場規(guī)模超過7000億元，屬于水大魚多的大賽道。拆分看，瓶裝水、碳酸飲料、茶飲料、果汁、乳飲料、能量飲料市場規(guī)模靠前，占總市場規(guī)模的32%、18%、18%、10%、10%、8%。此外，運(yùn)動(dòng)飲料、咖啡飲料等占比就更小了。
縱觀歷史，中國飲料行業(yè)市場蛋糕整體保持增長態(tài)勢。2006-2014年期間，飲料各細(xì)分賽道均快速擴(kuò)容，以致于整體規(guī)模快速膨脹，年復(fù)合增速高達(dá)14.5%。拆分看，量、價(jià)貢獻(xiàn)增長分別為10.9%、3.2%。
此后五年（2015-2020年），中國飲料業(yè)銷量增速大幅放緩，價(jià)格未再增長，以致于市場規(guī)模徘徊不前。與之對比的是，這幾年包括白酒、啤酒、醬油等消費(fèi)品類均迎來了消費(fèi)升級，價(jià)格一漲再漲，而飲料業(yè)卻失去了五年。這主要是因?yàn)轱嬃先槠窐I(yè)在此期間消化過剩產(chǎn)能，疊加消費(fèi)人口紅利出現(xiàn)了階段性見頂。
一直到2021年，中國飲料業(yè)價(jià)格競爭趨緩，行業(yè)才開始復(fù)蘇，回到“量價(jià)齊升”的節(jié)奏中來——2021-2023年，量增速為1.9%，價(jià)增速為1.7%。
展望未來，中國飲料行業(yè)大概率仍會整體溫和膨脹，“量價(jià)齊升”格局依舊可以期待。
銷量維度看，中國人均軟飲料消費(fèi)量為71升，顯著低于日本的189升、英國的174升以及美國的380升。當(dāng)然，由于飲食習(xí)慣差異、人口基數(shù)差異等，中外無法完全類比來證明中國軟飲料業(yè)的放量潛力，但至少從一定程度上說明飲料滲透率還有上升空間。
據(jù)歐睿機(jī)構(gòu)測算，中國2023年瓶裝水、非水飲料滲透率僅為7%、6%，遠(yuǎn)低于日本市場的10%、26%、美國市場的19%、32%。
價(jià)格維度看，飲料作為與消費(fèi)者日常息息相關(guān)的商品，圍繞通脹水平漲價(jià)較為合理。其實(shí)上，在2009-2023年，中國飲料零售均價(jià)累計(jì)漲幅為22%，低于同期CPI累計(jì)漲幅的36%，但至少價(jià)格上行趨勢一致。
除此之外，飲料業(yè)的盈利能力在大消費(fèi)中屬于偏強(qiáng)水平。截止2024年前三季度末，軟飲料銷售毛利率為40.9%。銷售凈利率為18.3%，僅次于白酒的40%，高于啤酒的16.8%、調(diào)味發(fā)酵品的17%、食品加工和休閑食品的6%。
再看分紅，2017-2023年，飲料乳品（申萬）歷年分紅比例均超過70%，保持著很高水平。據(jù)Wind，2024年度股息率為3.2%，僅低于食品加工的4%，高于白酒的2.5%、調(diào)味發(fā)酵品的1.6%。
可見，中國飲料業(yè)大概率會維系“量價(jià)齊升”態(tài)勢，紅利還可期。
幾千億飲料業(yè)賽道中，百億規(guī)模的長青大單品卻不多。截止2023年，紅牛、農(nóng)夫山泉超過200億，百事可樂、加多寶、雪碧、可口可樂、怡寶、旺仔牛奶、東鵬特飲、百歲山則在百億以上。
然而，曾經(jīng)逼近百億的大單品，包括營養(yǎng)快線、六個(gè)核桃、娃哈哈AD鈣奶等，均在2014年之后出現(xiàn)了持續(xù)多年的波折下滑。
那么，飲料業(yè)大單品長青的秘密又是什么呢？
在市值觀察看來，主要是產(chǎn)品所在細(xì)分賽道規(guī)模要大，生命周期要長，且持續(xù)契合消費(fèi)者需求。飲料中的補(bǔ)水基礎(chǔ)型、提升抗疲勞功能型，滿足的是消費(fèi)者實(shí)用性需求，企業(yè)無需頻繁切入新品研發(fā)，需持續(xù)夯實(shí)品牌、持續(xù)做好運(yùn)營便可長青。
然而，口味型飲料滿足的是消費(fèi)者休閑方面的需求，變化較快，對品牌忠誠度不如前兩者，需要新品不斷刺激消費(fèi)者。
這就決定了該類型飲料產(chǎn)品的需求不是永續(xù)的，前期產(chǎn)品會有入市的紅利期，而伴隨著時(shí)間的演繹，相對容易觸及行業(yè)天花板。諸如養(yǎng)元飲品的六個(gè)核桃、娃哈哈的營養(yǎng)快線則是其中的典型代表。
實(shí)際上，過去這些年，中國飲料業(yè)百億大單品則多來源于基礎(chǔ)型、功能型飲料，優(yōu)秀代表是農(nóng)夫山泉、東鵬特飲，而與口味型飲料單品的疲軟表現(xiàn)大相徑庭。
其中，東鵬飲料是A股最近4年逆勢大漲的一匹黑馬，其業(yè)績成長性獲得市場認(rèn)可。
首先，東鵬飲料所在的功能型飲料賽道規(guī)模超過500億元，且市場格局清晰，頭部包括紅牛、東鵬飲料，其余競爭對手——體質(zhì)能量、樂虎、戰(zhàn)馬、怪獸等，業(yè)務(wù)體量都比較小，無法與前兩者匹敵。
其次，東鵬飲料產(chǎn)品具備性價(jià)比優(yōu)勢，契合了司機(jī)、外賣小哥等消費(fèi)人群對性價(jià)比的追求。主流500ML東鵬特飲金瓶折算單價(jià)為10元每升，而紅牛、魔爪、日加滿、力保健的單價(jià)分別為24元、21.2元、125元、90元每升。憑借這一價(jià)格殺手锏，東鵬飲料不斷蠶食競爭對手的市場份額。
在此格局下，東鵬飲料過去這些年業(yè)績增長較好，盈利能力也遠(yuǎn)高于多數(shù)飲料企業(yè)。此外，農(nóng)夫山泉業(yè)績也保持較好增長，受益于瓶裝水賽道的持續(xù)擴(kuò)容以及市場份額的提升，且培育了東方樹葉這類茶飲大單品。
總之，市場規(guī)模龐大的飲料乳品業(yè)，總會有成長性良好的黑馬涌現(xiàn)出來，尤其是瓶裝水、功能型飲料、茶飲料等細(xì)分賽道，值得跟蹤與關(guān)注。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
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三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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