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資產(chǎn)負(fù)債率攀升，
容大合眾的前路在何方？
@港股研究社原創(chuàng)
1月16日，據(jù)利弗莫爾證券消息，容大合眾（廈門(mén)）科技集團(tuán)股份公司（簡(jiǎn)稱(chēng) “容大合眾”）向港交所提交上市申請(qǐng)，越秀融資擔(dān)任獨(dú)家保薦人。
事實(shí)上，這并非容大合眾首次沖擊上市。此前，容大合眾與國(guó)金證券股份有限公司達(dá)成協(xié)議，計(jì)劃在境內(nèi)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市。2021年7月1日，該公司獲得中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)廈門(mén)監(jiān)管局輔導(dǎo)備案登記，然而在輔導(dǎo)尚未完成時(shí)便主動(dòng)終止了進(jìn)程。
之后，容大合眾于2024年4月19日向港交所遞交港股招股書(shū)，但6個(gè)月期滿后，即10月19日，招股書(shū)失效。值得注意的是，此次遞表時(shí)越秀融資同樣為其獨(dú)家保薦人。
容大合眾作為一家自動(dòng)識(shí)別資料收集（AIDC）裝置及解決方案供應(yīng)商，業(yè)務(wù)聚焦于打印設(shè)備、衡器、POS 終端機(jī)及 PDA 的設(shè)計(jì)、研發(fā)、制造與營(yíng)銷(xiāo)。截至當(dāng)下，公司已推出超 100 萬(wàn)種標(biāo)準(zhǔn)型號(hào)產(chǎn)品，廣泛應(yīng)用于零售、教育、餐飲、物流等多個(gè)行業(yè)。
在過(guò)往經(jīng)營(yíng)期間，容大合眾的產(chǎn)品銷(xiāo)售版圖覆蓋中國(guó)不少于30個(gè)省、直轄市及自治區(qū)，像北京、福建、江蘇、浙江、四川、廣東等地均在其列，同時(shí)還遠(yuǎn)銷(xiāo)超 140個(gè)國(guó)家，其中包括美國(guó)、馬來(lái)西亞、西班牙、法國(guó)、阿根廷、巴西以及阿拉伯聯(lián)合酋長(zhǎng)國(guó)等。
從行業(yè)態(tài)勢(shì)來(lái)看，依據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，全球AIDC裝置市場(chǎng)按銷(xiāo)售價(jià)值計(jì)算，從2018年的608億美元攀升至2023年的901億美元，實(shí)現(xiàn)了8.2%的復(fù)合年增長(zhǎng)率。這一增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)得益于個(gè)人化購(gòu)物體驗(yàn)需求攀升、實(shí)時(shí)庫(kù)存管理需求以及線上到線下零售趨勢(shì)的增長(zhǎng)。
財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，在 2022財(cái)政年度、2023財(cái)政年度以及2024年九個(gè)月，容大合眾分別實(shí)現(xiàn)收益約 3.93億元、3.49億元、2.53億元人民幣；同期，期內(nèi)利潤(rùn)分別約為3744.7萬(wàn)元、2760.3萬(wàn)元、2243.5萬(wàn)元人民幣。
此外，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別為3328.5萬(wàn)、4560.5萬(wàn)、3620.8萬(wàn)；毛利率依次為23.5％、22.8％、24.5％；凈利潤(rùn)率7.7％、9.5％、7.9％。
不難發(fā)現(xiàn)，容大合眾的營(yíng)收在 2022 年短暫上升后，2023 年出現(xiàn)下滑，營(yíng)收和凈利潤(rùn)甚至低于 2021 年水平。容大合眾方面表示，2023 財(cái)政年度收益減少，從地理位置分析，主要源于中國(guó)、歐洲與美國(guó)市場(chǎng)的銷(xiāo)售減少。
除了營(yíng)收大幅波動(dòng)，容大合眾產(chǎn)品線的收入占比也呈現(xiàn)波動(dòng)狀態(tài)。招股書(shū)表明，容大合眾主要產(chǎn)品涵蓋打印設(shè)備、衡器、POS 終端機(jī)及 PDA 以及配件及其他采購(gòu)產(chǎn)品。
報(bào)告期內(nèi)，打印設(shè)備收入占比依次為 74.7％、77.4％、74.9％；衡器收入占比依次為 12.9％、9.1％、13.5％；POS 終端機(jī)及 PDA 收入占比依次為 6.2％、6.0％、4.7％；配件及其他采購(gòu)產(chǎn)品收入占比依次為 5.7％、6.5％、4.4％。
其中，除衡器收入占比有所提高外，其余三類(lèi)產(chǎn)品收入占比均有下滑。
容大合眾表示，打印設(shè)備銷(xiāo)售收益下滑，主要是因?yàn)橄蛭宕罂蛻糁坏目蛻?C 的銷(xiāo)售較 2022 財(cái)政年度減少 3350 萬(wàn)，而客戶C以往每四至五年會(huì)批量訂購(gòu)打印設(shè)備。與此同時(shí)，POS 終端機(jī)及 PDA 與配件及其他采購(gòu)產(chǎn)品的收入下滑，主要受境外客戶銷(xiāo)售下滑影響。
在銷(xiāo)量呈現(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)的同時(shí)，容大合眾的產(chǎn)能利用率也顯著下降。報(bào)告期內(nèi)，打印設(shè)備的產(chǎn)能利用率分別為 88.8％、49.6％、43.5％；衡器的產(chǎn)能利用率分別為 76.4％、52.6％、58.7％；POS 終端機(jī)及 PDA 的產(chǎn)能利用率分別為 72.0％、51.3％、34.6％。
從銷(xiāo)量與單價(jià)層面分析，報(bào)告期內(nèi)，打印設(shè)備的銷(xiāo)量依次為 161.8 萬(wàn)件、163.1 萬(wàn)件、124.1 萬(wàn)件，銷(xiāo)量漲幅依次為0.80％、-23.91％；單價(jià)依次為 176 元、187 元、210 元，單價(jià)漲幅依次為 6.25％、12.30％。
衡器的銷(xiāo)量依次為 4.1 萬(wàn)件、3.0 萬(wàn)件、3.4 萬(wàn)件，銷(xiāo)量漲幅依次為 -26.83％、13.33％；單價(jià)依次為 1194 元、1192 元、1390 元，單價(jià)漲幅依次為 - 0.17％、16.61％。由此可見(jiàn)，2023 年打印設(shè)備和衡器的單價(jià)均有較大幅度增長(zhǎng)。
盡管產(chǎn)品單價(jià)逐步上升，然而部分產(chǎn)品的毛利率并未隨之提高。
報(bào)告期內(nèi)，打印設(shè)備的毛利率依次為 22.2％、22.6％、21.3％；衡器的毛利率依次為 33.9％、22.2％、34.2％；POS 終端機(jī)及 PDA 的毛利率依次為 16.4％、19.4％、26.9％；配件及其他采購(gòu)產(chǎn)品的毛利率依次為 27.0％、31.2％、36.0％。
其中，在這 4 款產(chǎn)品里，打印設(shè)備單價(jià)漲幅最高，但其毛利率卻是唯一出現(xiàn)下滑的。
雖然無(wú)法直接判定單價(jià)的漲跌對(duì)銷(xiāo)量產(chǎn)生影響，但考慮到原材料成本分別占總銷(xiāo)售成本的 84.4％、82.7％、82.6％，這表明容大合眾在上下游的擠壓下處境艱難。
報(bào)告期內(nèi)，容大合眾來(lái)自五大客戶的收益分別約為 1.41 億、1.65 億、1.26 億，占同期總收益的比例約為 37.1％、41.9％、36.2％，來(lái)自前五大客戶的收益呈現(xiàn)逐年波動(dòng)下滑的態(tài)勢(shì)。
值得留意的是，AIDC 裝置在全球市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)格局較為分散。中國(guó)作為亞太區(qū)的主要市場(chǎng)，在 2022 年約占全球市場(chǎng)份額的 18.4%，且中國(guó)市場(chǎng)整體極為分散，從業(yè)者超過(guò)2500名。
進(jìn)一步細(xì)分，中國(guó)專(zhuān)門(mén)打印機(jī)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)尤為激烈，五大業(yè)者的收益占據(jù)整個(gè)市場(chǎng)的28.7%。在2022年，容大合眾雖位列中國(guó)第四大專(zhuān)門(mén)打印機(jī)供應(yīng)商，但其市場(chǎng)份額僅為 2.5%。
報(bào)告期內(nèi)，容大合眾的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為1615萬(wàn)、6043.6萬(wàn)、2452.1萬(wàn)。與此同時(shí)，在2021年至2023年以及2024年3月31日期間，容大合眾的銀行借款數(shù)額依次為5770萬(wàn)、1.10 億、8680萬(wàn)、1.05億，占同日總負(fù)債的比例分別為 28.3％、47.9％、43.2％、55.3％。
截至2024年3月31日，容大合眾尚有3000萬(wàn)的銀行融資未動(dòng)用，這筆資金全部已獲承諾且不受限制。
報(bào)告期內(nèi)，容大合眾的流動(dòng)比率依次維持在 1.5 倍、1.4 倍、1.5 倍 ；速動(dòng)比率則分別為 0.7倍、0.9倍、0.9倍。資產(chǎn)負(fù)債率方面，數(shù)據(jù)依次為 38.9％、63.2％、47.5％；凈負(fù)債權(quán)益比率分別為28.2％、49.8％、39.3％。
值得注意的是，資產(chǎn)負(fù)債率從 2021 年的 38.9％攀升至 2022 年的 63.2％，主要原因在于 2021 財(cái)政年度為采購(gòu)電子部件而增加了銀行借款。
從速動(dòng)比率始終低于1，結(jié)合經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流量?jī)纛~的狀況分析，容大合眾的現(xiàn)金流狀況并不樂(lè)觀。在這樣的償債能力基礎(chǔ)上，加之現(xiàn)金情況并不突出，容大合眾的股息分紅卻相當(dāng)可觀。
報(bào)告期內(nèi)，容大合眾向股東宣派的股息分別為120萬(wàn)、500萬(wàn)、3500萬(wàn)，其中2023財(cái)年的派息數(shù)額甚至超過(guò)了當(dāng)年凈利潤(rùn)的2760萬(wàn)。此外，在2024年1月，公司還向股東宣派并支付了150萬(wàn)的股息，合計(jì)宣派股息4270萬(wàn)。
目前，容大合眾屬于家族企業(yè)。資料表明，創(chuàng)始人兩兄弟在公司中占據(jù)重要地位。哥哥許開(kāi)明擔(dān)任公司執(zhí)行董事、董事會(huì)主席、總裁兼總經(jīng)理；弟弟許開(kāi)河則為公司執(zhí)行董事及高級(jí)副總裁。兩人直接及間接持有容大合眾 93.05％的股權(quán)。
在業(yè)績(jī)下滑和現(xiàn)金流承壓的情形下，容大合眾采取大額分紅的舉動(dòng)，可能會(huì)引發(fā)各方擔(dān)憂。盡管分紅對(duì)股東而言是利好消息，但這也意味著公司或許不得不通過(guò)借債來(lái)支付股息，從而加重公司的負(fù)債。
在此情形下，公司必須謹(jǐn)慎權(quán)衡現(xiàn)金流與股東回報(bào)之間的關(guān)系，確保不會(huì)因分紅致使現(xiàn)金流短缺，進(jìn)而影響公司的正常經(jīng)營(yíng)與未來(lái)發(fā)展。
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6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
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2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
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2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
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3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
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二、違規(guī)處罰
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三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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