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背靠吉利，手握定制車(chē)與Robotaxi兩張王牌，中國(guó)第二大網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)曹操出行即將登陸港股。

昨日，曹操出行正式開(kāi)啟招股。這也意味著，在成立十周年這樣一個(gè)關(guān)鍵時(shí)刻，曹操出行即將順利圓夢(mèng)港股。但我們觀察其潛力的角度卻不止于資本市場(chǎng)。真正關(guān)鍵的是，曹操出行十年的深耕積累，為其贏得了一張即將到來(lái)的Robotaxi時(shí)代的入場(chǎng)券。

作為中國(guó)第二大網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，曹操出行沒(méi)有選擇創(chuàng)造“光速上市”這樣的商業(yè)敘事，而是循序漸進(jìn)地構(gòu)建龐大的運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)和定制車(chē)隊(duì)，憑借與吉利集團(tuán)的戰(zhàn)略協(xié)同，逐步向Robotaxi生態(tài)領(lǐng)導(dǎo)者的方向邁進(jìn)。一步一個(gè)腳印地融合過(guò)程中，Robotaxi下一個(gè)十年的篇章，已然被掀開(kāi)。

十年深耕，煉成共享出行“老司機(jī)”

從招股書(shū)中的數(shù)據(jù)可見(jiàn)，曹操出行已經(jīng)建立起令人矚目的業(yè)務(wù)規(guī)模。

截至2025年3月，其業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)146個(gè)城市，2024年全年總交易額(GTV)達(dá)到170億元，同比增長(zhǎng)38.8%。

網(wǎng)約車(chē)領(lǐng)域，一張業(yè)務(wù)網(wǎng)絡(luò)需要無(wú)數(shù)個(gè)運(yùn)營(yíng)錨點(diǎn)。而在眾多網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)中，曹操出行的最大特色就是這些錨點(diǎn)——規(guī)模龐大的定制車(chē)隊(duì)。

“定制”背后有兩重意義需要解答：其一，定制是為了什么，有何差異化？其二，運(yùn)營(yíng)定制車(chē)隊(duì)需要什么樣的基礎(chǔ)設(shè)施，和普通車(chē)隊(duì)有何差別，投入產(chǎn)出效益如何？

網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的運(yùn)營(yíng)成本可以分為車(chē)的成本和人的成本。車(chē)的成本，顯著影響著平臺(tái)的效益。傳統(tǒng)車(chē)輛設(shè)計(jì)是為了個(gè)人和家庭使用，意味著如果照搬到網(wǎng)約車(chē)，可能既不能充分滿(mǎn)足乘客和司機(jī)需求，又會(huì)浪費(fèi)一些成本在運(yùn)營(yíng)無(wú)關(guān)的方面。而定制，則明顯解決了這個(gè)問(wèn)題，一面提高車(chē)輛配置和設(shè)計(jì)的匹配度，實(shí)現(xiàn)了更好的用戶(hù)體驗(yàn)，一面降低了總成本。

根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，與共享出行中使用的典型純電動(dòng)汽車(chē)相比，楓葉80V以及曹操60兩款曹操出行定制網(wǎng)約車(chē)的TCO（總體擁有成本）分別降低33%和40%，定制車(chē)的平均TCO降低36.4%。車(chē)輛成本下降后，平臺(tái)和司機(jī)的收益空間得以提升，有利于減輕平臺(tái)補(bǔ)貼壓力，讓生態(tài)更加良性地運(yùn)轉(zhuǎn)。

截至2024年底，曹操出行在31個(gè)城市擁有超過(guò)34,000輛定制車(chē)，是中國(guó)同類(lèi)車(chē)隊(duì)規(guī)模最大的平臺(tái)。

定制車(chē)背后，是曹操出行構(gòu)建的全方位車(chē)服生態(tài)。它開(kāi)發(fā)了一整套車(chē)服解決方案，包括換電網(wǎng)絡(luò)和維修保養(yǎng)體系，用運(yùn)營(yíng)的標(biāo)準(zhǔn)化大幅提高了效率。

截至2024年底，曹操出行的定制車(chē)由378個(gè)換電站提供支持，覆蓋26個(gè)城市。得益于高效的換電技術(shù)，司機(jī)只需60秒即可完成電池更換，每天節(jié)省約一小時(shí)的能源補(bǔ)給時(shí)間，相當(dāng)于每月增加約700元收入。

而在維修保養(yǎng)方面，133家吉利授權(quán)維修店為曹操出行車(chē)隊(duì)提供服務(wù)，通過(guò)“凈修計(jì)劃”(數(shù)字化和標(biāo)準(zhǔn)化保養(yǎng)維修協(xié)議)，車(chē)輛平均保養(yǎng)維修時(shí)間和成本較2023年分別下降25%和54%。

兩大因素疊加，曹操出行車(chē)輛全生命周期的管控能力成為突出亮點(diǎn)，并直接反映在盈利能力上。2024年，曹操出行毛利率達(dá)到8.1%，比2023年有顯著提升，經(jīng)調(diào)整EBITDA率提升至2.6%。這一切都建立在對(duì)車(chē)輛TCO的嚴(yán)格控制和運(yùn)營(yíng)效率的不斷優(yōu)化之上。

而更重要的是，這種標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)理念，恰恰貼合Robotaxi時(shí)代平臺(tái)發(fā)展所需的特質(zhì)——規(guī)模化的“車(chē)輛+服務(wù)+運(yùn)營(yíng)”能力。今年2月28日，曹操出行舉辦自動(dòng)駕駛平臺(tái)“曹操智行”上線儀式，宣布試點(diǎn)開(kāi)啟Robotaxi服務(wù)。“定制車(chē)+自動(dòng)駕駛技術(shù)+出行平臺(tái)”三位一體，讓曹操出行成為了那個(gè)掀開(kāi)Robotaxi時(shí)代帷幕的弄潮兒。

“三位一體”，剖析Robotaxi落地的終極解法

當(dāng)我們審視當(dāng)前的Robotaxi市場(chǎng)格局時(shí)，不難發(fā)現(xiàn)一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題：就像網(wǎng)約車(chē)運(yùn)營(yíng)不僅僅是車(chē)的問(wèn)題一樣，真正實(shí)現(xiàn)Robotaxi大規(guī)模商業(yè)落地，遠(yuǎn)不只是自動(dòng)駕駛技術(shù)的問(wèn)題。

目前，市場(chǎng)上的玩家大致可分為三類(lèi)：以科技公司為主的自動(dòng)駕駛技術(shù)提供商、傳統(tǒng)車(chē)企以及出行平臺(tái)。每類(lèi)參與者，都有其優(yōu)勢(shì)與不足。

多數(shù)科技公司擅長(zhǎng)算法和軟件開(kāi)發(fā)，但缺乏車(chē)輛制造和規(guī)?；\(yùn)營(yíng)的經(jīng)驗(yàn)；傳統(tǒng)車(chē)企有強(qiáng)大的制造能力，但在軟件和運(yùn)營(yíng)方面相對(duì)薄弱；出行平臺(tái)了解用戶(hù)需求和運(yùn)營(yíng)邏輯，但往往缺少技術(shù)和制造能力。

能力分散，是Robotaxi商業(yè)化進(jìn)程一直受制約的重要原因。但凡成功者，必然打通了其中脈絡(luò)，比如“Waymo+車(chē)企+Uber”的鐵三角，而失敗者則如通用Cruise，在疏于運(yùn)營(yíng)燒光100億美元后，最終放棄了Robotaxi。

因此，要真正讓Robotaxi從實(shí)驗(yàn)走向規(guī)?；虡I(yè)運(yùn)營(yíng)，先進(jìn)的智能駕駛技術(shù)、高效可靠的車(chē)輛與配套服務(wù)體系、成熟的出行運(yùn)營(yíng)能力，這“三位一體”的綜合能力至關(guān)重要。

但是，曹操出行相比普通玩家，甚至Waymo這樣的領(lǐng)先玩家，都還做到了更深一層——其運(yùn)營(yíng)調(diào)動(dòng)的資源，總體來(lái)看都處于吉利集團(tuán)內(nèi)部，摩擦成本極小，響應(yīng)效率極高，協(xié)同效果極強(qiáng)。放眼全球，除了特斯拉，便只有曹操出行擁有這一內(nèi)部能力耦合的特性。

首先，在智能駕駛技術(shù)方面，曹操出行與吉利集團(tuán)充分協(xié)同。吉利集團(tuán)2024年研發(fā)總投入超過(guò)150億元，在AI數(shù)字底盤(pán)、智駕架構(gòu)等方面有多個(gè)首創(chuàng)、獨(dú)創(chuàng)成果。背靠吉利集團(tuán)，曹操出行當(dāng)前正在開(kāi)發(fā)一款專(zhuān)為自動(dòng)駕駛設(shè)計(jì)的L4級(jí)Robotaxi定制車(chē)型，它將預(yù)裝自動(dòng)駕駛組件，具有相對(duì)較低的TCO和適合長(zhǎng)時(shí)間運(yùn)行的特點(diǎn)，預(yù)計(jì)在2026年底推出。在雙方的協(xié)同中，曹操出行可以以相對(duì)較低的投入，換取較高的協(xié)同產(chǎn)出效率。

其次則是在車(chē)輛和配套服務(wù)體系方面，曹操出行十年來(lái)積累的定制車(chē)開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)和全方位車(chē)服解決方案，為Robotaxi的落地提供了強(qiáng)大支撐。特別是在換電網(wǎng)絡(luò)、維修保養(yǎng)、保險(xiǎn)管理等方面的成熟體系，能有效解決自動(dòng)駕駛車(chē)輛在商業(yè)運(yùn)營(yíng)中面臨的實(shí)際問(wèn)題。再疊加降本效應(yīng)，有力地推動(dòng)了Robotaxi走向規(guī)?；\(yùn)營(yíng)。

而最后，在出行運(yùn)營(yíng)能力上，曹操出行廣泛的城市覆蓋和深厚的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)形成了技術(shù)驅(qū)動(dòng)的“復(fù)利”。其自主研發(fā)的“曹操大腦”（基于AI的決策系統(tǒng)），能夠高效預(yù)測(cè)出行需求、優(yōu)化派單，持續(xù)提升運(yùn)營(yíng)效率。據(jù)招股書(shū)披露，曹操大腦推出首年內(nèi)，其與制定及執(zhí)行有關(guān)的所有算法優(yōu)化為曹操出行的總GTV提高了14.9%。

“三位一體”的能力組合，成就了曹操出行在Robotaxi商業(yè)化道路上的稀缺性。正如招股書(shū)中指出的，一邊是利用以高成本效益的方式將Robotaxi服務(wù)大規(guī)模商業(yè)化，另一邊則是在生態(tài)系統(tǒng)緊密整合的背景下，打通產(chǎn)業(yè)協(xié)同的“任督二脈”，避免信息不對(duì)稱(chēng)及營(yíng)運(yùn)效率低下。

顯然，和市場(chǎng)上多數(shù)Robotaxi玩家需要通過(guò)合作伙伴關(guān)系來(lái)整合不同能力，合作較為松散相比，曹操出行作為吉利集團(tuán)的重要成員，在研發(fā)、運(yùn)營(yíng)、商業(yè)化等方面，天然就要高一個(gè)身位。

下一個(gè)十年，走向中國(guó)第一Robotaxi平臺(tái)

站在曹操出行即將上市的歷史節(jié)點(diǎn)上，回顧過(guò)去十年的發(fā)展，其清晰的戰(zhàn)略邏輯已然顯現(xiàn)：曹操出行正在從一家傳統(tǒng)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，逐步轉(zhuǎn)型為Robotaxi時(shí)代的核心平臺(tái)。

在傳統(tǒng)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)，曹操出行市場(chǎng)份額穩(wěn)固，有充足的動(dòng)力，去搶占下一個(gè)十年的Robotaxi市場(chǎng)高地。而這份向上之心，則集中折射出曹操出行在Robotaxi領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)，以及它未來(lái)的價(jià)值站位。

由點(diǎn)及面地看，首先是曹操出行的商業(yè)模式已經(jīng)為Robotaxi時(shí)代做好準(zhǔn)備。從招股書(shū)數(shù)據(jù)看，曹操出行在盈利模式上已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了從燒錢(qián)補(bǔ)貼向可持續(xù)發(fā)展的轉(zhuǎn)變。通過(guò)降低車(chē)輛TCO、提高運(yùn)營(yíng)效率、減少對(duì)補(bǔ)貼的依賴(lài)，曹操出行同步實(shí)現(xiàn)了平臺(tái)經(jīng)營(yíng)模型優(yōu)化、司機(jī)收入提升和乘客體驗(yàn)升級(jí)。

僅這一點(diǎn)，便保障了曹操出行的商業(yè)化前景無(wú)虞。其運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)、數(shù)據(jù)積累，將在開(kāi)發(fā)、調(diào)度、優(yōu)化Robotaxi的過(guò)程中成為寶貴資源。

但更重要的是，曹操出行是吉利集團(tuán)中融合造車(chē)能力、智駕技術(shù)和車(chē)服配套的唯一平臺(tái)。它，也是吉利集團(tuán)為Robotaxi時(shí)代布下的一局大棋。

在車(chē)輛設(shè)計(jì)和制造環(huán)節(jié)，曹操出行深度參與定制開(kāi)發(fā)，確保車(chē)輛滿(mǎn)足自動(dòng)駕駛和商業(yè)運(yùn)營(yíng)的雙重需求；在技術(shù)研發(fā)環(huán)節(jié)，可以共享吉利集團(tuán)的智能駕駛成果；在運(yùn)營(yíng)服務(wù)環(huán)節(jié)，則能利用現(xiàn)有的網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)和基礎(chǔ)設(shè)施，不斷復(fù)制成果實(shí)現(xiàn)滾雪球式發(fā)展。

這種全產(chǎn)業(yè)鏈整合的模式，大幅提升了平臺(tái)定義Robotaxi、引領(lǐng)Robotaxi的能力。吉利集團(tuán)完整的未來(lái)出行生態(tài)，將由曹操出行扮演連接車(chē)輛、技術(shù)與用戶(hù)的關(guān)鍵樞紐角色。這種“三位一體”，代表著中國(guó)Robotaxi產(chǎn)業(yè)化的一個(gè)重要方向。曹操出行，提前占據(jù)了領(lǐng)先身位。

未來(lái)，隨著Robotaxi技術(shù)的成熟和監(jiān)管政策的明朗，曹操出行有望從兩個(gè)方向加速Robotaxi業(yè)務(wù)布局。一是擴(kuò)大試點(diǎn)城市范圍，逐步將Robotaxi服務(wù)推廣至更多城市；二是隨著2026年L4級(jí)Robotaxi定制車(chē)的推出，迅速擴(kuò)大自動(dòng)駕駛車(chē)隊(duì)規(guī)模，提高Robotaxi訂單在總業(yè)務(wù)中的占比。直至最后，Robotaxi業(yè)務(wù)有望成為其增長(zhǎng)的核心動(dòng)力和估值的主要支撐。

當(dāng)我們展望未來(lái)十年，有理由相信，今天的上市只是曹操出行漫長(zhǎng)旅程中的一站，下一站則是成為中國(guó)第一Robotaxi平臺(tái)。中國(guó)Robotaxi產(chǎn)業(yè)邁向成功的關(guān)鍵一躍，已經(jīng)近在咫尺。曹操出行距離價(jià)值兌現(xiàn)，也越來(lái)越近。