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成立十年卻一直未能盈利的曹操出行，急需上市“回血”。
6月17日，曹操出行有限公司發(fā)布公告啟動(dòng)招股，計(jì)劃于6月25日在港交所主板掛牌上市，股份代號(hào)為02643。此次上市的聯(lián)席保薦人為華泰國(guó)際、農(nóng)銀國(guó)際及廣發(fā)證券。
曹操出行對(duì)經(jīng)常打車(chē)的人來(lái)說(shuō)不算陌生，可業(yè)務(wù)范疇相對(duì)有限、平臺(tái)輻射范圍不足，也在一定程度上，讓這家公司沒(méi)能與大多數(shù)人成為“朋友”。據(jù)中金公司測(cè)算，滴滴的市場(chǎng)份額高達(dá)73%，處于絕對(duì)領(lǐng)先地位。相比之下，其他網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)的市場(chǎng)占有率都僅為個(gè)位數(shù)占比。
曹操出行招股書(shū)顯示，公司在2022-2024年?duì)I收分別為76.31億、106.68億、146.57億，三年凈虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億。此次上市前，曹操出行的毛利率雖然已逐漸轉(zhuǎn)正，但依然沒(méi)能避開(kāi)虧損，過(guò)去三年累計(jì)虧損超50億，總計(jì)虧損超130億。
這意味著，即便能在港交所敲響上市鐘聲，曹操出行的戰(zhàn)略突圍，或許才走出了長(zhǎng)征第一步。
把時(shí)間拉回10年前，曹操出行尚處于移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)浪潮初期，吉利早期孵化的定位更像是將曹操出行打造成高端、專(zhuān)業(yè)、舒適的自有新能源定制出行車(chē)隊(duì)，佐以強(qiáng)用戶(hù)體驗(yàn)的互聯(lián)網(wǎng)運(yùn)營(yíng)思維，試圖在網(wǎng)約車(chē)行業(yè)另辟蹊徑。
可十年下來(lái)，曹操出行在競(jìng)爭(zhēng)中的整體份額卻始終未能再進(jìn)一步，尤其在滴滴風(fēng)波幾年間，市占比持續(xù)無(wú)法往前突破。如今，在規(guī)模不足友商，流量又受限于聚合平臺(tái)的背景下，上市不是終點(diǎn)，而是表明，曹操出行尚需建立新的競(jìng)爭(zhēng)力體系。
規(guī)模上，曹操出行已經(jīng)擁有超3萬(wàn)輛以上的定制車(chē)，構(gòu)成了中國(guó)規(guī)模最大的B2C網(wǎng)約車(chē)車(chē)隊(duì)，同時(shí)保持了業(yè)內(nèi)較好的運(yùn)營(yíng)水平。
在一些業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，“坐過(guò)曹操出行的乘客，不少人都會(huì)有向上的評(píng)價(jià)，舒適性夠強(qiáng)、專(zhuān)業(yè)度夠好”。從這點(diǎn)上說(shuō)，曹操出行在早期形成的優(yōu)質(zhì)服務(wù)能力，已經(jīng)積淀成足夠的口碑優(yōu)勢(shì)。
但這不意味著曹操出行就在市場(chǎng)上贏得先機(jī)。
事實(shí)上，曹操出行的商業(yè)模式仍為典型的互聯(lián)網(wǎng)創(chuàng)業(yè)：即，大平臺(tái)依靠燒錢(qián)和地推去占據(jù)初期市場(chǎng)先機(jī)，以先發(fā)優(yōu)勢(shì)切入網(wǎng)約車(chē)賽道，由此積累起海量用戶(hù)池并保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)?？稍谠撃Ｊ奖绕聪?，滴滴卻在十年間在規(guī)模體量上一騎絕塵。
值得注意的是，當(dāng)曹操出行的網(wǎng)約定制車(chē)還在為平臺(tái)規(guī)模背書(shū)時(shí)，決定平臺(tái)生死存亡的訂單入口，卻有超過(guò)八成掌握在高德、百度、抖音等聚合平臺(tái)手中。這也意味著，曹操出行的流量與獨(dú)立性已經(jīng)構(gòu)成了一定的矛盾。
弗若斯特沙利文資料顯示，通過(guò)聚合平臺(tái)履行的網(wǎng)約車(chē)訂單比例由2018年的3.5%增至2023年的30%。時(shí)間順延，聚合平臺(tái)對(duì)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)重要性愈發(fā)明顯，可對(duì)網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)來(lái)說(shuō)，聚合平臺(tái)所帶來(lái)的“流量紅利”，在帶給包括曹操出行在內(nèi)的眾多網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)實(shí)惠的同時(shí)，也讓平臺(tái)獨(dú)立性難以保全。
事實(shí)上，以上模式導(dǎo)致的一個(gè)直觀結(jié)果是，曹操出行過(guò)去數(shù)年來(lái)，已經(jīng)很難構(gòu)建完全獨(dú)立的用戶(hù)導(dǎo)入端口。并且，大多情況下曹操出行還得給平臺(tái)支付不低的費(fèi)用。
曹操出行招股書(shū)顯示，2022—2024年，曹操出行支付給第三方聚合平臺(tái)的傭金分別為3.22億、6.67億和10.46億，占銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)開(kāi)支的比例分別為50.3%、79.7%和85.6%，依賴(lài)性越發(fā)明顯。
由此，不僅導(dǎo)致了曹操出行在聚合平臺(tái)上花費(fèi)的成本持續(xù)居高不下，加上曹操出行相對(duì)重的資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)，高成本與低規(guī)模的局面，則成為一種尷尬的常態(tài)。
具體到成本來(lái)源方面，公開(kāi)資料顯示，曹操出行的銷(xiāo)售成本主要在于司機(jī)成本。其招股書(shū)顯示，2022年至2024年各期期末，公司司機(jī)收入及補(bǔ)貼成本分別為62.85億、81.46億、107.1億，分別占其主要業(yè)務(wù)成本的78.9%、81%、79.5%。曹操出行的銷(xiāo)售成本的絕對(duì)金額從79.7億元增加到134.7億，公司尚未盈利。
以上各類(lèi)因素疊加，這也直接影響了成立十年的曹操出行至今仍未盈利。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，從2022年到2024年，曹操出行營(yíng)收分別為76.31億、106.68億、146.57億，復(fù)合增長(zhǎng)率為37.4%；凈虧損分別為20.07億、19.81億、12.46億，過(guò)去三年累計(jì)虧損超50億，總計(jì)虧損超130億。
可問(wèn)題的關(guān)鍵就在于，即便沒(méi)有盈利，曹操出行依然不敢擅自在聚合平臺(tái)“下車(chē)”：這源于過(guò)去多年用戶(hù)在很大程度已經(jīng)對(duì)聚合平臺(tái)形成習(xí)慣，并且，網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)也越來(lái)越依賴(lài)聚合平臺(tái)入口，在此背景下，單一運(yùn)力品牌與聚合平臺(tái)博弈的話(huà)語(yǔ)權(quán)，也在不可避免的降低。
在此背景下，久而久之就會(huì)暴露出另外一個(gè)問(wèn)題：即，越發(fā)依賴(lài)聚合平臺(tái)的網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)，時(shí)間推移成本往往居高不下，并且規(guī)模增長(zhǎng)有限，流量主導(dǎo)權(quán)也難免部分喪失。
正因如此，以上模式的持續(xù)存在，加上市場(chǎng)的越發(fā)激烈，讓包括曹操出行在內(nèi)的數(shù)十個(gè)網(wǎng)約車(chē)品牌，難以在難時(shí)間內(nèi)突破枷鎖。
若回顧網(wǎng)約車(chē)行業(yè)變革，十年前玩家的挑戰(zhàn)在于如何快速獲取規(guī)模和獲新，如何迅速轉(zhuǎn)化和提高留存效率。
十年后，網(wǎng)約車(chē)品牌更大的挑戰(zhàn)則在于，在用戶(hù)下單習(xí)慣幾乎基本固化的前提下，如何嘗試通過(guò)構(gòu)建新的差異化服務(wù)體驗(yàn)來(lái)實(shí)現(xiàn)一定的規(guī)模進(jìn)階，從而在巨頭包圍下突圍。
站在行業(yè)視角，網(wǎng)約車(chē)未來(lái)大概率的演變特征會(huì)是技術(shù)革新，并由此帶來(lái)新的出行方案。
正因如此，網(wǎng)約車(chē)平臺(tái)對(duì)技術(shù)演進(jìn)和市場(chǎng)擴(kuò)張的節(jié)奏把握，往往也影響著一家出行平臺(tái)的最終發(fā)展走向。從這點(diǎn)上說(shuō)，如今隨著AI逐漸滲透至網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)時(shí)，技術(shù)平權(quán)或許將提供更多可能。
目前，百度已試水蘿卜快跑的無(wú)人自動(dòng)駕駛出租車(chē)業(yè)務(wù)，并取得了一定成績(jī)，全球累計(jì)提供超1000萬(wàn)人次出行服務(wù)。
對(duì)滴滴來(lái)說(shuō)，該公司截至去年年末，已在15個(gè)城市獲得自動(dòng)駕駛定點(diǎn)測(cè)試資格，測(cè)試范圍更廣，場(chǎng)景驗(yàn)證也更深入。
不過(guò)，無(wú)人駕駛進(jìn)度比拼中，曹操出行則相對(duì)慢了半拍。公開(kāi)資料顯示，2025年初，曹操出行宣布在蘇州、杭州啟動(dòng)Robotaxi試點(diǎn)項(xiàng)目，標(biāo)志著其在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域邁出了實(shí)質(zhì)性的一步。
技術(shù)方面，曹操出行采用“L4級(jí)硬件預(yù)埋+L2+軟件迭代”的策略，2025年試點(diǎn)車(chē)輛搭載Mobileye EyeQ6芯片。盡管曹操出行在招股書(shū)中表示將部分資金投入自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)，但與該業(yè)務(wù)在其戰(zhàn)略中的重要地位相比，資源投入或許存在了一定的不匹配。
換句話(huà)說(shuō)，技術(shù)路徑的選擇關(guān)系到生態(tài)協(xié)同的效果。曹操出行提出的“定制車(chē)+智駕系統(tǒng)+運(yùn)營(yíng)平臺(tái)”整合模式，從理論上講，具有數(shù)據(jù)閉環(huán)和成本協(xié)同的優(yōu)勢(shì)?？梢獙?shí)現(xiàn)這一目標(biāo)，其母公司吉利在智能駕駛核心部件的研發(fā)和量產(chǎn)能力至關(guān)重要。
目前，吉利在自動(dòng)駕駛領(lǐng)域雖有進(jìn)展，如發(fā)布“千里浩瀚”統(tǒng)一智駕解決方案等，可與頂尖供應(yīng)商相比仍有提升空間，這或許也將影響L4級(jí)自動(dòng)駕駛車(chē)輛的改造成本和可靠性。當(dāng)行業(yè)普遍面臨高額改造成本壓力的情況下，技術(shù)路線的性?xún)r(jià)比和可擴(kuò)展性，或成為決定其能否在規(guī)劃期內(nèi)實(shí)現(xiàn)規(guī)模落地的關(guān)鍵因素之一。
從這點(diǎn)上說(shuō)，當(dāng)下智駕技術(shù)與量產(chǎn)，一定程度上也是曹操出行在AI浪潮下的兩大進(jìn)階挑戰(zhàn)?；诖?，曹操出行急于登陸資本市場(chǎng)，資金補(bǔ)充的急迫性正在凸顯。
曹操出行招股書(shū)顯示，公司計(jì)劃全球發(fā)售4417.86萬(wàn)股，預(yù)計(jì)募資18.53億港元。按照每股發(fā)售價(jià)計(jì)算，曹操出行估值約228.23億港元。
可值得注意的是，截至2024年12月31日，曹操出行負(fù)債總額為112.83億，流動(dòng)負(fù)債凈額為81.46億；同期，公司持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物為1.59億。
因此，曹操出行一旦上市成功，短期內(nèi)募集資金對(duì)公司運(yùn)營(yíng)無(wú)疑會(huì)產(chǎn)生正向投入。
不過(guò)，按照現(xiàn)行市場(chǎng)上通用的估值評(píng)估模型，就財(cái)務(wù)健康度角度來(lái)說(shuō)，曹操出行在虧損和負(fù)債水平方面不占太大優(yōu)勢(shì)，不過(guò)估值既看價(jià)格也看價(jià)值，歸根到底是價(jià)值決定了價(jià)格。
成長(zhǎng)性方面，2024年曹操出行已經(jīng)加速向三線及以下城市拓展，新增覆蓋數(shù)十個(gè)城市。然而，下沉市場(chǎng)的商業(yè)運(yùn)營(yíng)模式具有特殊性，區(qū)域訂單密度低、用戶(hù)價(jià)格敏感度高、充電設(shè)施不完善等問(wèn)題，實(shí)際比一、二線城市更為突出，這也將給曹操出行市場(chǎng)拓展帶來(lái)更多挑戰(zhàn)。
曹操出行招股書(shū)顯示，2024年公司業(yè)務(wù)覆蓋城市從2023年底的51座迅速增加到12月31日的136座，不過(guò)，公司新進(jìn)入城市帶來(lái)的訂單增長(zhǎng)和營(yíng)收提升則相對(duì)緩慢。截至2024年上半年，曹操出行新開(kāi)拓的32座城市占其運(yùn)營(yíng)范圍的38.6%，但對(duì)整體訂單量和營(yíng)收的貢獻(xiàn)占仍然較低。
考慮到未來(lái)網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)持續(xù)飽和，現(xiàn)有市場(chǎng)仍被滴滴主導(dǎo)，在以上情況下，曹操出行可能在局部市場(chǎng)的擴(kuò)張上仍有空間，不過(guò)自身定制車(chē)隊(duì)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和成本優(yōu)勢(shì)可能會(huì)因地域因素而減弱。
正因如此，曹操出行的未來(lái)成長(zhǎng)性空間，或許更仰仗自身的AI戰(zhàn)略是否能夠真正成效。
護(hù)城河上，曹操出行背靠吉利，具備在資源、技術(shù)等領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)。長(zhǎng)遠(yuǎn)看，曹操出行在AI等技術(shù)上的投入應(yīng)該會(huì)持續(xù)加碼，主要考慮是，曹操出行很難在維持現(xiàn)有規(guī)模份額下持續(xù)以獲得資本認(rèn)可。
因此，更多時(shí)候，一家公司只有通過(guò)儲(chǔ)備未來(lái)技術(shù)迭代資源，或許才具有打破固化市場(chǎng)格局的機(jī)會(huì)。
從這點(diǎn)上說(shuō)，曹操出行的資源分配的平衡顯得至關(guān)重要：如果因短期財(cái)務(wù)壓力而忽視技術(shù)投入，可能會(huì)錯(cuò)失發(fā)展機(jī)遇；如果下沉市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)于激進(jìn)，導(dǎo)致區(qū)域商業(yè)模式失衡，則會(huì)消耗寶貴的運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流。
一種可能的發(fā)展方向是，曹操出行可以不再局限于C端市場(chǎng)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，而是將目光投向整個(gè)出行生態(tài)的基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)領(lǐng)域。例如，將旗下的專(zhuān)用車(chē)輛、換電保養(yǎng)網(wǎng)絡(luò)以及各地的運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行整合，形成一套面向B端的解決方案。如此一來(lái)，既能充分發(fā)揮其作為車(chē)企的優(yōu)勢(shì)，又能巧妙避開(kāi)與聚合平臺(tái)在用戶(hù)流量入口上的直接競(jìng)爭(zhēng)。
不過(guò)，網(wǎng)約車(chē)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)，從來(lái)都不是單純的市場(chǎng)份額之爭(zhēng)，而是在技術(shù)路線選擇、生態(tài)定位和商業(yè)模式創(chuàng)新等多個(gè)維度的長(zhǎng)期較量。
這也意味著，曹操出行成功通過(guò)IPO聆訊，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不是這場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的終點(diǎn)。
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo)；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話(huà)的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶(hù)名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢(xún)；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶(hù)；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話(huà)題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶(hù)舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶(hù)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶(hù)違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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