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咨詢?nèi)绾纬蔀榇河鹱髡哒?qǐng)聯(lián)系：鳥(niǎo)哥筆記小羽毛（ngbjxym）
作者 | 趙普
編輯 | 趣解商業(yè)
有“汽車狂人”、“上市大師”之稱的李書(shū)福，已經(jīng)投資了8家上市公司，包括吉利汽車（0175.HK）、沃爾沃、極星汽車、億咖通、錢江摩托（000913.SZ）、漢馬科技（600375.SH）、路特斯、力帆科技（601777.SH），但仍未停止IPO的腳步。
近日，孵化于吉利集團(tuán)的“曹操出行”正式啟動(dòng)IPO。據(jù)港交所披露，曹操出行有限公司已經(jīng)在4月底向港交所提交上市申請(qǐng)書(shū)，并明確融資資金主要用于未來(lái)三年的發(fā)展計(jì)劃。
曹操出行自稱是“國(guó)內(nèi)第三大網(wǎng)約車平臺(tái)”，其在吉利集團(tuán)內(nèi)部的定位是布局“新能源汽車共享生態(tài)”的戰(zhàn)略性投資業(yè)務(wù)，實(shí)控人為吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福。但李書(shū)福的這項(xiàng)投資尚未盈利，其2021年-2023年累計(jì)虧損約70億元。
多個(gè)數(shù)據(jù)顯示，在互聯(lián)網(wǎng)巨頭介入、網(wǎng)約車司機(jī)增加等因素下，國(guó)內(nèi)網(wǎng)約車運(yùn)力日趨飽和，去年已經(jīng)有多個(gè)城市暫停網(wǎng)約車運(yùn)營(yíng)證件審核。在此背景下，多家主營(yíng)網(wǎng)約車、順風(fēng)車等業(yè)務(wù)的平臺(tái)都處于虧損狀態(tài)；除了曹操出行，之前已經(jīng)遞表港交所的如祺出行、嘀嗒出行，以及已經(jīng)在香港上市的快狗打車（2246.HK），均有不同程度虧損。
在“狼多肉少”的網(wǎng)約車市場(chǎng)，曹操出行能走出自己的差異化競(jìng)爭(zhēng)路線嗎？
曹操出行的上市申請(qǐng)材料顯示，這次去香港上市融資，主要為了支持未來(lái)的“三年發(fā)展計(jì)劃”，包括升級(jí)定制車輛、升級(jí)平臺(tái)技術(shù)和投資自動(dòng)駕駛、擴(kuò)大城市布局以及提升車輛服務(wù)水平。
雖然網(wǎng)約車市場(chǎng)超75%的份額被滴滴占據(jù)，但曹操出行認(rèn)為市場(chǎng)需求仍在增加，尤其是自身獨(dú)特的定制車服務(wù)模式，有望在細(xì)分市場(chǎng)進(jìn)一步提升市占率，從而提升公司規(guī)模。
為搶占市場(chǎng)份額，快速增加訂單，曹操出行在2023年開(kāi)始增加與聚合平臺(tái)服務(wù)商的合作，并且很快見(jiàn)效。曹操出行表示，2023年通過(guò)聚合平臺(tái)收到的網(wǎng)約車訂單達(dá)到89億元，占同期總GTV的73.2%，遠(yuǎn)超2022年的49.9%。
但訂單增加的同時(shí)，曹操出行支付給聚合平臺(tái)的費(fèi)用也同步增加。2021年-2022年曹操出行只有2家聚合平臺(tái)服務(wù)供應(yīng)商，其采購(gòu)金額分別約為2.81億元和2.77億元；到了2023年，曹操出行的聚合平臺(tái)服務(wù)商增加到3家，均位列五大供應(yīng)商，其總采購(gòu)金額約也增加到6.18億元，是此前的2.23倍。
同時(shí)無(wú)法回避的問(wèn)題是，如果曹操出行對(duì)聚合平臺(tái)的依賴度越高，自身獨(dú)立性就會(huì)越低，這也意味著曹操出行可能會(huì)面臨聚合平臺(tái)變化帶來(lái)的各種風(fēng)險(xiǎn)。
曹操出行在上市申請(qǐng)材料中也提到，“倘聚合平臺(tái)行業(yè)整合，我們可能因議價(jià)能力有限而不得不接受不利條款。此外，倘我們與第三方聚合平臺(tái)的合作中斷，我們可服務(wù)的訂單數(shù)量可能會(huì)大幅減少。”
另外，曹操出行把提升車輛司乘舒適度和降低司機(jī)用車成本作為提升競(jìng)爭(zhēng)力的兩大措施，其自稱在2024年3月被第三方平臺(tái)評(píng)為“服務(wù)口碑最佳”的共享出行平臺(tái)，用戶認(rèn)可度排名第一。
但從用戶反饋來(lái)看，部分網(wǎng)約車用戶在選擇網(wǎng)約車時(shí)，并不會(huì)區(qū)分是否為定制車，因車內(nèi)溫度、車內(nèi)空氣等可調(diào)節(jié)功能均可和司機(jī)溝通提供，而等待時(shí)長(zhǎng)、價(jià)格因素往往是最關(guān)注的因素。
在高德、美團(tuán)等打車軟件中可看到，曹操出行已加入特價(jià)車推薦，但也有3家-8家網(wǎng)約車公司同時(shí)在列，競(jìng)爭(zhēng)不小。
與此同時(shí)，在社交媒體、APP下載區(qū)等公眾平臺(tái)，卻可以看到和上述“口碑”不一樣的點(diǎn)評(píng)。
在APP store“曹操出行”APP下載區(qū)，可以看到有的新評(píng)論偏向負(fù)面，比如司機(jī)態(tài)度差、投訴處理慢、用戶界面功能查找難、行程預(yù)估價(jià)格與實(shí)際支付價(jià)格差額較大、優(yōu)惠卷使用問(wèn)題等等。
而在司機(jī)端，也有部分曹操出行的司機(jī)吐槽每公里費(fèi)用太低。有司機(jī)在“曹操出行”官方抖音的評(píng)論區(qū)曬單稱，曹操出行一單38公里的訂單，平均算下來(lái)只有“1塊多1公里”。
另外據(jù)“趣解商業(yè)”了解，曹操出行推出的品牌旗下首款定制車“曹操60”在北京的租車價(jià)格最低為5500元/月。有網(wǎng)約車司機(jī)表示，在北京做網(wǎng)約車平均一小時(shí)流水在50元上下，這是算上補(bǔ)貼的價(jià)格；按此計(jì)算，如果在北京租“曹操60”跑網(wǎng)約車的話，每天至少要跑4~5個(gè)小時(shí)才可以收回租金成本，而要想提高凈收入，一天至少要跑8個(gè)小時(shí)。而在一線城市以外，網(wǎng)約車司機(jī)的平均流水相對(duì)要更少。
此外，曹操出行和很多同行一樣，都面臨人車不合規(guī)的問(wèn)題。截至2023年12月，曹操出行有約4.82萬(wàn)輛汽車尚未取車輛營(yíng)運(yùn)證案，占車輛總數(shù)的15.7%；同時(shí)，有約4.79萬(wàn)名司機(jī)尚未取得網(wǎng)約車駕駛許可證。
據(jù)天眼查顯示，曹操出行依托的杭州優(yōu)行科技有限公司2024年接到行政處罰達(dá)47次，自2020年至今累計(jì)行政處罰175次，罰金約177.87萬(wàn)元；其中很多處罰是因?yàn)樗緳C(jī)或車輛沒(méi)有取得相關(guān)運(yùn)營(yíng)資質(zhì)。
客觀的說(shuō)，部分乘客和司機(jī)對(duì)曹操出行的不滿并不等于事實(shí)的全部，畢竟投資人是否認(rèn)可才是曹操出行IPO的最關(guān)鍵因素。
而要讓投資人認(rèn)可，最關(guān)鍵的則是公司是否有持續(xù)造血或融資的功能?？上У氖牵懿俪鲂羞^(guò)去3年都處于虧損之中，自我造血能力目前還差點(diǎn)。
上市申請(qǐng)材料顯示，2021年-2023年，曹操出行的營(yíng)收分別約為71.53億元、76.31億元、106.68億元，年度虧損分別約為30.07億元、20.07億元、19.81億元。以此計(jì)算，曹操出行3年虧損約70億元。
香港匯生國(guó)際資本有限公司總裁黃立沖分析稱，在2023年疫情解除的背景下，曹操出行營(yíng)收大幅增加，但虧損沒(méi)有明顯改善，這是出乎預(yù)料的。“一般公司上市前都要想辦法減少虧損，我們首先會(huì)看的是虧損減少有多少，有沒(méi)有帶來(lái)一些我們叫做‘曙光性的指標(biāo)’，但曹操出行的申請(qǐng)材料中并沒(méi)有顯示出來(lái)。”
拆分來(lái)看，雖然曹操出行2023年收入106.68億元，同比增加39.8%， 但很多成本、開(kāi)支也在增加。
其中，曹操出行2023年銷售成本約101億元，比2022年多了約21億元，同比增加26.1%，主要是司機(jī)收入和補(bǔ)貼由63億元增加到81億元。
此外，曹操出行2023年的銷售和營(yíng)銷開(kāi)支約為8.36億元，同比增加30.8%；一般及行政開(kāi)支達(dá)到12億元，相比2022年的7.44億元增加了4.56億元，漲幅高達(dá)61.9%；研發(fā)開(kāi)支約3.4億元，同比增加50.7%。
以上四項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)約124.76億元，已經(jīng)超過(guò)曹操出行當(dāng)年?duì)I收。
值得注意的是， 2023年，曹操出行在對(duì)研發(fā)人員、一般及行政人員的開(kāi)支費(fèi)用中包含了較大額度的股份酬金支出，其合計(jì)金額約9.17億元，而2022年則約為3.35億元，同比大幅增加173.73%。
“網(wǎng)約車行業(yè)的壟斷性比較明顯，我認(rèn)為最終可能只有一家公司能有盈利能力，而曹操出行的市場(chǎng)份額比較小，未來(lái)盈利壓力較大。” 黃立沖表示，曹操出行的市占率很小，無(wú)法達(dá)到規(guī)模效應(yīng)。
據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，按GTV計(jì)算，2023年網(wǎng)約車市場(chǎng)90.6%的份額由5家網(wǎng)約車平臺(tái)公司占據(jù)，其中排名第一的公司占據(jù)了75.5%的市場(chǎng)份額。
據(jù)“趣解商業(yè)”了解，該排名中位列第一和第二的公司分別是滴滴出行和T3出行，曹操出行位居第三，但T3出行和曹操出行的GTV規(guī)模分別僅有約158億元和122億元，和滴滴出行1924億元的規(guī)模相比，還不到十分之一。
雖然目前發(fā)展規(guī)模有限，但還是有股東愿意投資支撐曹操出行。上市申請(qǐng)材料中顯示，曹操出行的主體杭州優(yōu)行科技有限公司（簡(jiǎn)稱“杭州優(yōu)行”）共有9大股東，其實(shí)控人是吉利集團(tuán)董事長(zhǎng)李書(shū)福；這9大股東合計(jì)的注冊(cè)資金約4.79億元，其中李書(shū)福通過(guò)浙江濟(jì)底科技有限公司和吉利集團(tuán)認(rèn)購(gòu)注冊(cè)資金約4.02億元。
此外，曹操出行官網(wǎng)顯示，其在2018年、2021年分別完成A輪和B輪融資，融資額分別為10億元和38億元。
除了盈利能力，曹操出行的資產(chǎn)負(fù)債能力也是關(guān)鍵指標(biāo)。
曹操出行表示，自己與其他網(wǎng)約車平臺(tái)的最大區(qū)別，是在24個(gè)城市擁有由3.1萬(wàn)輛定制車組成的全國(guó)最大的自有車隊(duì)，主要車型為吉利“曹操60”和“楓葉80V”，二者均為可換電純電動(dòng)汽車。
這也是曹操出行的最大資產(chǎn)；其公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，曹操出行總資產(chǎn)約50.73億元，其中自有車輛總值約24.69億元。
實(shí)際上，過(guò)去三年中，曹操出行的總資產(chǎn)增加額并不高，三年只增加了約13.16億元，2022年-2023年的增幅僅約為8.7%。
其中，2022年-2023年，曹操出行的非流動(dòng)資產(chǎn)“相當(dāng)穩(wěn)定”，兩年中僅增加了約2000萬(wàn)元，從31.7億元增長(zhǎng)到31.9億元；其中變化最大的是自有車輛總值增加了3.99億元。同時(shí)，待投入運(yùn)營(yíng)車輛的資產(chǎn)總值減少約2.84億元，租賃車輛、租賃物業(yè)的使用權(quán)資產(chǎn)合計(jì)減少約1.07億元?？梢?jiàn)，曹操出行仍在擴(kuò)大其自有車輛規(guī)模。
相比于“穩(wěn)定”的總資產(chǎn)，曹操出行總負(fù)債的“擴(kuò)張”速度就比較快了。
其2021年-2023年的總負(fù)債分別約為74.74億元、99.65億元和114.46億元，2022年和2023年的總負(fù)債增幅分別達(dá)到33.33%和14.86%。
不難發(fā)現(xiàn)，曹操出行2021年-2023年都處于“負(fù)資產(chǎn)”狀況，并且總資產(chǎn)和總負(fù)債之間的差額逐年增加，分別為-37.17億元、-52.98億元、-63.73億元。
2021年-2023年三年中，曹操出行的借款總額分別為37.89億元、55.79億元和75.3億元。截至2024年2月29日，其借款總額達(dá)到79.69億元，其中需在一年內(nèi)償還的借款約51.76億元，而現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物（不含受限制資金）僅約8.96億元。
另外值得注意的是，曹操出行已經(jīng)把這次赴港上市的融資安排到了還債計(jì)劃中。
曹操出行上市申請(qǐng)材料中顯示，部分融資金額將用于償還來(lái)自3家銀行的借款，總額為7億元；3筆銀行借款的年利率分別為3.45%、3.7%以及3.4%，到期還款日分別為2024年11月、2024年12月以及2025年4月。
但曹操出行表示，目前運(yùn)營(yíng)資金依然“充足”，可滿足資金需求。曹操出行的信心主要來(lái)自已經(jīng)獲得的借款，其在2023年4月26日獲得一筆60億元的資產(chǎn)支持證券儲(chǔ)架發(fā)行，目前仍有18.5億元待發(fā)行，同時(shí)還有12億元的銀行信貸融資可用。此外，曹操出行的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流在2023年由負(fù)轉(zhuǎn)正，帶來(lái)約1.36億元的現(xiàn)金流入。
或許，相比擴(kuò)張計(jì)劃，這些即將到期的借款才是擺在曹操出行面前需要解決的問(wèn)題。
你覺(jué)得曹操出行的駕乘服務(wù)如何？評(píng)論區(qū)聊聊吧。
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7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷內(nèi)容，如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷；
8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失，包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì)，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào)，或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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