撰文丨 一視財(cái)經(jīng) 木衛(wèi)

編輯 | 西貝

李書福在資本市場素以長袖善舞而著稱，在他龐大的上市公司版圖里，新能源車企極氪又添一砝碼。

5月10日，極氪正式以“ZK”為代碼在納斯達(dá)克上市，據(jù)報(bào)道，極氪將其 IPO 發(fā)行價(jià)定在每股21美元，位于每股18至21美元價(jià)格區(qū)間的上限，共籌資4.41億美元。

據(jù)悉，5月8日，極氪已提前一天結(jié)束認(rèn)購，獲得了超過5倍的超額認(rèn)購。寧德時(shí)代、Mobileye等原投資者與合作伙伴均在此次IPO中繼續(xù)認(rèn)購。

業(yè)內(nèi)人士表示，投資者對于極氪的投資熱情超過了預(yù)期。

這并非極氪第一次嘗試IPO，去年11月，極氪曾向美國證券交易委員會(huì)提交了招股書，并計(jì)劃獲得10億美元的融資，估值超過了130億美元。

但當(dāng)時(shí)的IPO進(jìn)程在一個(gè)月之后就宣告暫停。當(dāng)時(shí)給出的解釋是“時(shí)機(jī)并不成熟，估值預(yù)期不匹配，市場情緒仍然疲軟。”

車圈二代，以快制勝

極氪此番上市，不僅創(chuàng)下了自2021年10月以來赴美IPO最大規(guī)模中國公司的記錄，同時(shí)創(chuàng)下了史上最快IPO新能源車企的記錄。在赴美IPO這條賽道上，特拉斯用了7年,零跑用了7年，小鵬用了6年,理想用了5年,蔚來用了4年,而極氪只用了3年。

繼“蔚小理”之后，極氪也即將成為第四家登陸美股上市的中國新能源車企。

毫無疑問，極氪是車圈內(nèi)的“富二代”。背靠財(cái)大氣粗的吉利集團(tuán)，獲得了源源不斷的技術(shù)支持和資金支持。盡管2021年3月，極氪才從吉利的胎胞中脫離出來，然而，對在新能源賽道廝殺已久的一眾友商，這個(gè)“小年輕”很快就用數(shù)據(jù)向市場證明了自己的實(shí)力。

極氪之快，在于交付。

交付量是衡量新能源車企的重要指標(biāo)，從0到10萬輛，極氪只用了18個(gè)月的時(shí)間，橫向?qū)Ρ认聛?，這個(gè)數(shù)字是其他新能源車企的一半，而從10萬到20萬這個(gè)區(qū)間，極氪只用了8個(gè)月，在數(shù)量上，極氪正在迅速追趕、搶食其他車企的市場份額。總的來看，自誕生以來，僅僅三年時(shí)間，極氪就為自己積累了23萬的用戶。

極氪之快，還在于布局。

極氪不僅著急造車，在配套的補(bǔ)能系統(tǒng)方面也在大力推進(jìn)基礎(chǔ)建設(shè)，截止到5月，極氪能源自建充電站已經(jīng)突破了1000座，在中國純電品牌自建充電站中，極氪的保有量達(dá)到了前三名。

國際市場方面，根據(jù)招股書的內(nèi)容，極氪已經(jīng)進(jìn)入到東南亞、澳洲、中東、南美等全球50多個(gè)國家和地區(qū)，并且將于今年在歐洲8國的豪華市場進(jìn)行布局。

產(chǎn)品矩陣方面，根據(jù)招股書，短短三年內(nèi)，極氪已經(jīng)，構(gòu)建了涵蓋極氪001、極氪001FR、極氪009、極氪X、極氪007、極氪MIX等車型的完善的產(chǎn)品矩陣，這為極氪銷量額快速增長帶來了巨大的幫助。

對于外界津津樂道的“極氪速度”，極氪自己并不是這么認(rèn)為，雖然2021年才誕生于世人眼前，但追根溯源下來，極氪的開端源于2017年吉利內(nèi)部的“PMA”項(xiàng)目組，倘若這么算下來，極氪也已經(jīng)有近7年的歷史了，如極氪CEO安聰慧所言“大家都說極氪很快，但我認(rèn)為，極氪一點(diǎn)也不快！”

估值腰斬，姿態(tài)放低

筆者注意到，如果以發(fā)行定價(jià)上限算的話，極氪的最終市值約為51.3億美元。

在此之前，極氪已經(jīng)先后經(jīng)歷了兩輪融資，估值均遠(yuǎn)高于這個(gè)數(shù)字。2021年8月，極氪通過Pre-A輪融資5億美元，投資后估值約為89億美元；2023年2月，極氪通過A輪融資7.5億美元，投資后估值更是達(dá)到了130億美元。

相比于前兩輪融資，極氪在最終上市后的估值可謂腰斬。

企業(yè)上市后估值出現(xiàn)波動(dòng)，在資本市場中并非很罕見的現(xiàn)象，極氪以較低的估值上市，不同的人自然會(huì)有不同的看法，看低者也許會(huì)認(rèn)為這是極氪虧損問題較大，謀求上市補(bǔ)血，或者是投資市場自身對于新能源行業(yè)持更加謹(jǐn)慎和長線的看法從而導(dǎo)致投資結(jié)構(gòu)變化進(jìn)而低估極氪的市值。

就筆者的看法而言，極氪的虧損問題固然存在，但也并非能夠使得極氪估值腰斬至50億美元。從市銷率來看，極氪2023年的市銷率為0.7，作為對比，同樣為純電車企的蔚小理的市銷率則分別為1.4、1.72和1.64。與極氪同樣處于虧損狀態(tài)的蔚來和小鵬，其美股的市值分別為111.24億和77.09億。2023年，極氪實(shí)現(xiàn)營收72.82億美元，相比于蔚來的77億美元和小鵬的42億美元，相比于營收狀況，顯然極氪的市值是被嚴(yán)重低估了的。

此外，如前文所提到的，極氪在上市前，已經(jīng)獲得了超5倍的超額認(rèn)購，顯然，投資者對于極氪的上市前景是看好的，投資的熱情是充足的。

再者，就極氪上市的目的而言，固然有吸引更多資金來緩解目前虧損流血狀況的因素，但更多的是李書福精打細(xì)算，在為極氪未來的全球化擴(kuò)張做提前布局，通過上岸美股來提升極氪自身品牌知名度、市場影響力和全球治理架構(gòu)的建設(shè)，同時(shí)進(jìn)一步鞏固極氪在高端領(lǐng)域的市場定位，畢竟在資金方面，吉利也是多年躋身《財(cái)富》世界500強(qiáng)，確實(shí)是足夠財(cái)大氣粗，而李書福呢，也“足夠大方”，就此次IPO來看，極氪融資總額約為3.68億美元，其中吉利出3.2億美金。

最后，極氪以如此低的估值登上資本舞臺(tái)，其實(shí)背后也能反映出極氪管理層對未來極氪在資本市場的期望，就是八個(gè)字：降低預(yù)期，靜待花開。

姑且不論當(dāng)前中概股在美國股市陰霾重重的前景，單就現(xiàn)實(shí)的教訓(xùn)，過去幾年由造車新勢力們帶來的新能源熱潮而引發(fā)的資本過熱，已經(jīng)漸漸回歸了理性，而隨著潮水的退去，蔚來、小鵬的市值呈現(xiàn)了一個(gè)典型的“出道即巔峰”的持續(xù)下跌態(tài)勢，較2021年的歷史高點(diǎn)，普遍下跌了約80%。

綜合以上種種因素，極氪選擇以低姿態(tài)走上資本舞臺(tái)，夾著尾巴做事，也許并非壞事，但是后續(xù)會(huì)怎樣發(fā)展，還有待觀察。

迷霧重重，前路漫漫

頭頂老牌車企光環(huán)的極氪，自出生來，在一片紅海中殺出了自己的一片天地，著實(shí)不易，然而隨著新能源賽道持續(xù)涌入新選手，這個(gè)市場的競爭無疑會(huì)進(jìn)一步進(jìn)入白熱化。對于極氪來說，行業(yè)內(nèi)價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升級，供應(yīng)鏈戰(zhàn)略短缺，同價(jià)位競品的步步緊逼，都是當(dāng)下迫切需要積極面對并且解決的危機(jī)。

作為一匹行業(yè)黑馬，極氪未來的走勢會(huì)怎樣，是充滿了不確定的，但有一點(diǎn)可以確定，對于極氪來說，2024年的市場環(huán)境，一定會(huì)比2023年更加惡劣。

此外，前文雖然說極氪“很快”，但是由于其加入賽道的時(shí)間比較晚，目前的極氪仍然處于上半場燒錢搞產(chǎn)業(yè)閉環(huán)的狀態(tài)，從債務(wù)方面看，根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，2021年、2022年和2023年，極氪的凈虧損分別為45.143億元、76.551億元和82.642億元。截至2023年12月31日，極氪累計(jì)虧損達(dá)209億元。同時(shí)，極氪擁有現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物人民幣33億元，流動(dòng)負(fù)債凈額人民幣118億元。

可以看出，前兩輪的融資遠(yuǎn)遠(yuǎn)補(bǔ)不上虧損的窟窿。同行業(yè)內(nèi)那些先行者一樣，仍然處于產(chǎn)業(yè)搭建階段的極氪，把大多數(shù)的資金都用在了研發(fā)上面，從招股書中可以看出，2021年至2023年底，極氪的研發(fā)投入逐年持續(xù)上升，累計(jì)研發(fā)投入近170億元；進(jìn)行IPO融資的一方面也是為了更好地進(jìn)行研發(fā)，招股書顯示，極氪IPO募集所得資金凈額的約45%將用于研發(fā)更先進(jìn)的純電動(dòng)汽車技術(shù)與擴(kuò)大產(chǎn)品組合。

極氪已經(jīng)很快了，但是在一部分車企已經(jīng)搭建完成自己產(chǎn)業(yè)生態(tài)，開始實(shí)現(xiàn)盈利，整個(gè)行業(yè)部分步入下半場，而且市場競爭逐漸趨向多元復(fù)雜，并且復(fù)合了中西方政治經(jīng)濟(jì)文化全面競爭的殘酷現(xiàn)實(shí)面前，極氪還是慢了一些。

當(dāng)然，極氪此番成功上市的意義是十分重大的，這不僅有利于極氪和吉利本身，對于整個(gè)行業(yè)來說，如果說特斯拉向行業(yè)示范了一家企業(yè)怎樣白手起家、從零開始造好車，那么極氪就是向行業(yè)提供了傳統(tǒng)車廠如何做好新能源車的又一生動(dòng)樣本。

這是整個(gè)行業(yè)的財(cái)富。