來源：港股研究社

“外賣大戰(zhàn)”的硝煙剛剛散去，留下了一片喧囂的戰(zhàn)場。在這場以百億級補貼為燃料的極限拉扯中，幾大平臺巨頭都出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。

然而，硬幣的另一面，獲得海量流量紅利的KA連鎖品牌們卻交出了亮眼的財報。

而它們背后，那個默默提供運力“彈藥”的身影——順豐同城，同樣交出了一份不錯的答卷：股價與凈利潤雙雙翻倍，成為這場混戰(zhàn)中不容忽視的一個受益者。

日前發(fā)布的中期業(yè)績顯示，順豐同城營收同比增長48.8%至102.36億元，半年度收入首次突破百億；凈利潤增長120.4%至1.37億元，創(chuàng)下歷史新高；期內(nèi)經(jīng)調(diào)整凈利潤約1.6億元，同比增長139.0%。

外賣大戰(zhàn)的所謂紅利 其實是“送彈藥”的藝術(shù)

首先，我們需要厘清一個被混淆的概念。外賣大戰(zhàn)看似是流量與補貼之爭，但從業(yè)內(nèi)商家和消費者的真實反饋來看，履約質(zhì)量是影響客戶體驗和商家經(jīng)營的重要因素。

一杯奶茶、一束鮮花、一份急需的藥品，能否準(zhǔn)時、完好地送達，比幾塊錢的補貼更能直接決定顧客的復(fù)購意愿。

這場大戰(zhàn)，恰恰是對全行業(yè)履約能力的一次極致壓力測試。高峰時期，訂單量呈幾何級數(shù)暴增，平臺自有的專送運力瞬間承壓，配送時長被拉長，“半小時達”成了“一小時達”，消費體驗肉眼可見地下降。這種混亂，反而為高質(zhì)量、中立的第三方運力打開了巨大的戰(zhàn)略窗口。

并且，作為這個窗口機會最大的受益者，第三方運力并非被動承接這些溢出訂單，它們其實是被KA商家主動選擇的合作伙伴。

一個很現(xiàn)實的話題是，在這場大戰(zhàn)中真正唱主角的各大KA連鎖品牌，他們的核心訴求，從來不是將自己的命運與某一個平臺深度捆綁。恰恰相反，為了牢牢掌握運營自主權(quán)和服務(wù)定價權(quán)，為了避免被卷入平臺無休止的價格戰(zhàn)泥潭從而打亂自身的價格體系，他們心心念念的，還是尋求中立、可靠的履約運力合作伙伴，主動創(chuàng)造服務(wù)閉環(huán)。

只有這樣的伙伴，才能每時每刻都把商家的需求放在第一位，避免和平臺的沖突。

順豐同城，正是憑借其長久以來建立的專業(yè)服務(wù)質(zhì)量和可貴的“中立”身份，成為了承接這些頭部品牌全渠道訂單的理想選擇。

體現(xiàn)在數(shù)據(jù)上，順豐同城KA客戶合作市占始終保持領(lǐng)先態(tài)勢，去年還簽下山姆、肯悅咖啡、阿嬤手作等新客戶。

從肯德基、麥當(dāng)勞、瑞幸和霸王茶姬，到海底撈、小米、海王星辰，無論是來自品牌小程序、抖音直播間的私域訂單，還是來自各大外賣平臺的公域訂單，順豐同城都能提供一站式的、品質(zhì)如一的配送服務(wù)，幫助商家在平臺的流量游戲之外，構(gòu)建起真正屬于自己的、穩(wěn)固的履約護城河。

這門“送彈藥”的藝術(shù)有多成功？數(shù)據(jù)是最好的證明。2025年上半年，順豐同城面向商家的同城配送服務(wù)收入同比大增55.4%，達到44.67億元，其中茶飲品類配送收入更是狂飆105%；同城配送的總單量同比增長超50%，其平臺上的活躍商家規(guī)模也一舉增至85萬，同比大漲55%。

這背后，正是無數(shù)商家用訂單投出的信任票。

至此，一個更深層次的議題浮出水面。如果僅僅將順豐同城的業(yè)績爆發(fā)看作是吃到了短暫的“大戰(zhàn)紅利”，那無疑是機會主義的短視。真正關(guān)鍵在于，這場大戰(zhàn)以一種極端的方式，揭示并加速了一個不可逆的長期趨勢：

對于手握品牌和用戶的KA商家而言，平臺終究只是引流渠道之一，構(gòu)建“私域流量+全渠道統(tǒng)一履約”的商業(yè)基本盤，才是安身立命之本。補貼的潮水終將退去，但商家回歸自主運營的決心和實力只會越來越強。

更重要的是，餐飲外賣只是即時零售萬里長征的第一步。廣闊的非餐市場——商超、醫(yī)藥、美妝、3C數(shù)碼等，其客單價更高，對配送的專業(yè)化、定制化、安全性要求也更為嚴(yán)苛。

在這個更廣闊的戰(zhàn)場上，專業(yè)第三方即配，將能更好地適應(yīng)和滿足不同客戶的長期需求。

要理解這個趨勢的確定性有多強，我們或許需要從十年前的另一段商業(yè)史中尋找答案。

電商歷史證明基礎(chǔ)設(shè)施有成功的必然性

任何一個新生事物的發(fā)展，都并非無跡可循。今天的即時零售，像極了十多年前野蠻生長的電商行業(yè)。

在電商發(fā)展的初期，市場規(guī)模有限，平臺雖然知道物流是服務(wù)壁壘，但也只能有選擇的投入。除京東外，自建物流并非主流。而當(dāng)整個行業(yè)的訂單量跨過某個“臨界點”，達到日均數(shù)億件的規(guī)模時，即便是自建物流，在成本、效率和開放性上也出現(xiàn)了天花板。反而是在整個電商發(fā)展過程中出現(xiàn)的第三方物流，比如順豐、中通等，最終成為電商生態(tài)的頂梁柱。

現(xiàn)在這次外賣大戰(zhàn)，其實也可以視為即時零售行業(yè)自建運力的一次“壓力測試”，它清晰地暴露了平臺自配送在超大規(guī)模訂單面前的彈性極限，以及難以克服的“潮汐效應(yīng)”——高峰運力擠爆，其余時段又閑置——所帶來的高昂成本難題。

并且，外賣平臺的商業(yè)模式是靠流量變現(xiàn)（廣告、傭金）來反哺配送業(yè)務(wù)，配送本身是“不賺錢”的，在商戶和消費者兩端都面臨變現(xiàn)率的極限。這決定了其不可能無限制地投入資源去提升運力規(guī)模和服務(wù)質(zhì)量。有這樣的限制，商家自然更需要補齊運力體系，平臺也需要第三方配送作為彈性的運力補充。

這也是為什么說，最終是歷史給出了答案。拉長時間維度看，社會化分工，本身就是實現(xiàn)生態(tài)整體效率最優(yōu)、服務(wù)質(zhì)量最高的最終歸宿。強大的電商平臺最終都選擇了擁抱一個開放的物流體系——淘寶成就了“三通一達”，京東自建物流最后也向第三方開放。

平臺聚焦其最擅長的前端商流、營銷和技術(shù)，而將復(fù)雜的后端履約交給更專業(yè)、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)更強、成本結(jié)構(gòu)更優(yōu)的第三方物流公司。這是一個被反復(fù)驗證過的、關(guān)于分工與協(xié)作的經(jīng)典商業(yè)規(guī)律。

如今，歷史的劇本正在即時零售的舞臺上重演。在這個規(guī)律之下，順豐同城作為行業(yè)中實現(xiàn)營收利潤連續(xù)雙高增的獨立第三方即配平臺，其戰(zhàn)略稀缺性被持續(xù)放大。

當(dāng)競爭對手或被平臺“收編”，或在C端市場掙扎時，它憑借其中立開放的定位，幾乎成為了所有追求獨立性的商家和新興流量平臺的“歷史必然”選擇。

這還不是故事的全部。它與順豐集團大網(wǎng)的資源整合與戰(zhàn)略協(xié)同，使其能夠為客戶提供“倉儲+轉(zhuǎn)運+同城即時配送”的一體化供應(yīng)鏈解決方案。2025上半年，雙方共同服務(wù)的月結(jié)客戶帶來的外部增量收入同比增長了29.5%。

這種服務(wù)深度，超過了單一平臺運力的極限，也形成了一種戰(zhàn)略縱深。

所以，如果說歷史規(guī)律決定了順豐同城這條路能走多遠，那么，它自身獨特的內(nèi)部能力構(gòu)造，則決定了它能走多高。

平臺成功的內(nèi)核是超越當(dāng)下的能力變量

在電商高歌猛進的十年里，規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)布局是成就順豐、中通等千億市值物流巨頭的制勝法寶。那么，在即時零售這個全新的戰(zhàn)場，除了同樣重要的規(guī)模之外，決勝的關(guān)鍵變量又是什么？

第一個變量，是品類駕馭力。

即時零售的未來絕不止于一日三餐。如今，戰(zhàn)火正從餐飲業(yè)高速滲透至商超便利、醫(yī)藥健康、美妝服飾等更廣闊的非餐品類。

順豐同城的財報清晰地反映了這一趨勢，其非餐場景收入同比增長28.6%至21.42億元，商超便利、醫(yī)藥、母嬰等品類均取得高雙位數(shù)增長。這些高價值、高要求的品類，對配送的專業(yè)化（如藥品冷鏈）、客制化（如鮮花配送的儀式感）能力提出了遠超餐飲外賣的要求。誰能駕馭更多、更復(fù)雜的品類，誰就能掌握未來的高價值市場。

第二個變量，是履約深度。

順豐同城的能力遠不止于商家配送。其業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)貫通了B端（商家配送）、C端（個人急送）和“最后一公里”（快遞末端攬派轉(zhuǎn)運）三大場景。這構(gòu)成了其深厚無比的履約能力底盤。再疊加“四輪車+兩輪車+無人配送”這種組合式的彈性運力，它的履約水準(zhǔn)是遠超傳統(tǒng)配送方式的。

例如，順豐同城面向C端的“獨享專送”服務(wù)，以高標(biāo)準(zhǔn)、高客單價精準(zhǔn)切入高端個人件市場，該產(chǎn)品上半年收入同比翻3倍，推動面向消費者的同城配送收入同比增長12.7%，達13.12億元；

而強勁增長56.9%的“最后一公里”業(yè)務(wù)，則深入快遞網(wǎng)絡(luò)的毛細(xì)血管，成為整個順豐大網(wǎng)以及其他快遞物流公司不可或缺的末端加速器，上半年帶來了44.57億元營收。這種深度，讓它滿足客戶需求的能力可以不斷升級。不僅“送得快、穩(wěn)”，還要“送出特色”。

而這也衍生了第三個變量，我們可以稱之為網(wǎng)絡(luò)復(fù)雜性帶來的互補效應(yīng)。

傳統(tǒng)即配模式的“潮汐效應(yīng)”是行業(yè)無法盈利的天然缺陷。而順豐同城的解法，正是用一個足夠復(fù)雜的業(yè)務(wù)組合，來對抗這種單一場景的周期性。當(dāng)高峰過去，餐飲訂單回落，大量運力可以無縫切換去滿足C端的跑腿需求和配送件攬收任務(wù)。

比如在上半年，其最后一公里業(yè)務(wù)同期攬收環(huán)節(jié)支持服務(wù)訂單量就同比增長了超150%。

B端、C端、快遞末端，這三個看似獨立的業(yè)務(wù)，以不同的時效要求、不同的場景需求，在一個統(tǒng)一的智能調(diào)度系統(tǒng)下，形成了一個能夠自我調(diào)節(jié)、削峰填谷的精密運力網(wǎng)絡(luò)。這種“復(fù)雜性”帶來的網(wǎng)絡(luò)效率，正是其構(gòu)筑盈利能力最堅固的護城河。

而擁有這樣一個網(wǎng)絡(luò)，我們自然可以清晰地看到，順豐同城的價值藍圖，不會局限于當(dāng)前服務(wù)的品牌和領(lǐng)域。“送萬物”，才是最后目標(biāo)。

即時零售的總訂單量正在以前所未有的速度增長，順豐同城自身的同城配送訂單量在上半年就實現(xiàn)了超過50%的增長，整個賽道的日單量峰值已快速接近甚至有望超越電商快遞的規(guī)模。

萬億規(guī)模的電商快遞賽道，能夠跑出順豐、中通這樣市值數(shù)千億的物流巨頭。那么，同樣作為萬億級賽道的即時零售，也必將孕育出屬于自己的“核心基建”領(lǐng)跑者。

順豐同城憑借其對品類、深度和復(fù)雜性的駕馭，其戰(zhàn)略布局早已超越了市場對“送外賣”的早期認(rèn)知。市場談外賣大戰(zhàn)，談的是一城一池的得失。但真正的基建，是能夠穿越時間、直抵未來的。股價和盈利的翻倍，或許只是順豐同城新劇本的開篇。復(fù)制電商時代第三方物流的成長路徑，剩下的，只需要交給時間來兌現(xiàn)。