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康迪科技（KNDI.US）8月19日發(fā)布第二季度及上半年業(yè)績(jī)公告，并召開(kāi)財(cái)報(bào)電話會(huì)議。根據(jù)財(cái)報(bào)顯示，康迪2025年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3630萬(wàn)美元，毛利1640萬(wàn)美元，毛利率較2024年同期提升13.5%。凈利潤(rùn)為170萬(wàn)美元，較2024年同期下降28.7%。

此外，2025年上半年銷售成本和管理費(fèi)用分別為1990萬(wàn)美元和1130萬(wàn)美元，較去年同期分別下降了51.3%和 22.6%，但研發(fā)費(fèi)用250萬(wàn)美元，較去年同期增長(zhǎng)了48.5%，主要由于新的電池產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

雖然略有虧損，但財(cái)報(bào)發(fā)布后，康迪科技在19日股價(jià)還是大漲13.29%，加上過(guò)去5個(gè)交易日的漲幅，公司股價(jià)漲幅達(dá)到了23.66%，過(guò)去60日內(nèi)更是平均增長(zhǎng)43.36%。市值一度逼近1.4億美元，明顯被資本市場(chǎng)關(guān)注看好。

不過(guò)，我們今天要分析的是康迪科技股價(jià)高漲背后的緣由。這家曾以智能電動(dòng)低速車業(yè)務(wù)聞名北美的中國(guó)企業(yè)，最近正在悄然織就一張覆蓋具身智能、換電設(shè)備、全球化場(chǎng)景的全新戰(zhàn)略網(wǎng)絡(luò)。

步入2025年，康迪科技站在新能源與具身智能的交叉路口，正在使用“雙線突圍”戰(zhàn)略的生存劇本。戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型也順帶著團(tuán)隊(duì)的變更。新團(tuán)隊(duì)正通過(guò)新品開(kāi)發(fā)、營(yíng)銷合作，銷售網(wǎng)絡(luò)鋪設(shè)、市場(chǎng)品牌等多維度舉措，加速推進(jìn)精細(xì)化運(yùn)營(yíng)，力求在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)環(huán)境中實(shí)現(xiàn)突破。

截至目前，康迪公司賬上擁有2.57億美元現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物、限制性現(xiàn)金和定期存單，財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健，是其向技術(shù)驅(qū)動(dòng)型平臺(tái)躍遷的底氣。

三次轉(zhuǎn)型，三次回報(bào)

今年6月為康迪科技轉(zhuǎn)型之前，前身為浙江康迪車業(yè)有限公司成立于2002年。2007年，他曾頭頂“金華第一家納斯達(dá)克上市公司”和“中國(guó)特斯拉”的名聲在美國(guó)上市。

某種程度上，康迪的故事像極了一部中國(guó)制造出海的教科書。從浙江一家寂寂無(wú)名的汽車公司起步，一路拼殺到如今在北美非公路車市場(chǎng)“三分天下有其一”，這家企業(yè)事實(shí)上經(jīng)歷了三次轉(zhuǎn)型，其軌跡充滿了戲劇性的商業(yè)智慧。

第一次轉(zhuǎn)型是2013年春天，康迪與吉利合資成立電動(dòng)汽車公司，專門生產(chǎn)微型的純電公路車。當(dāng)吉利控股董事長(zhǎng)李書福與康迪科技董事長(zhǎng)胡曉明在杭州簽署合資協(xié)議時(shí)，中國(guó)新能源汽車市場(chǎng)還是一片待開(kāi)墾的荒地。這場(chǎng)被媒體稱為"微型電動(dòng)車聯(lián)姻"的合作，以10億元注冊(cè)資本砸下重注，成立浙江康迪電動(dòng)汽車有限公司，雙方各持50%股權(quán)。李書福親自掛帥董事長(zhǎng)，胡曉明任總經(jīng)理，兩位掌舵人試圖用“小型化+租賃化”的組合拳，撬動(dòng)城市短途出行這個(gè)尚未被重視的細(xì)分市場(chǎng)。

但初期的亮眼數(shù)據(jù)掩蓋了模式隱患。2014年康迪EV銷量沖上全球第五，2018年累計(jì)銷量破7萬(wàn)輛，表面風(fēng)光之下卻是對(duì)政策紅利的深度依賴。租賃業(yè)務(wù)雖然數(shù)據(jù)亮眼，但每輛車的運(yùn)維成本遠(yuǎn)超租金收入；換電站建設(shè)更吞噬大量現(xiàn)金流，導(dǎo)致重資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)困境。

2019年康迪與吉利產(chǎn)生了深層的戰(zhàn)略分歧，最終導(dǎo)致2019年股權(quán)重組。吉利買下康迪科技的持股權(quán)，后者逐步退出公路車業(yè)務(wù)，轉(zhuǎn)向非公路車。

隨后康迪進(jìn)行了第二次轉(zhuǎn)型。2022年初春，康迪徹底揮別與吉利合資的公路車戰(zhàn)場(chǎng)，把全部籌碼押向一個(gè)看似小眾的領(lǐng)域——非公路車。時(shí)任董事長(zhǎng)的胡曉明在董事會(huì)上拍板：“美國(guó)有全球60%的非公路車需求，我們有二十年電動(dòng)化技術(shù)，這是場(chǎng)降維打擊！”

康迪工程師們從海南?？诨氐膱D紙堆里翻出一款代號(hào)M1204的跨界車原型。

四座布局、鋰電驅(qū)動(dòng)、最高時(shí)速40公里，原本是為景區(qū)觀光設(shè)計(jì)的半成品。團(tuán)隊(duì)僅用三個(gè)月完成改造，加固底盤應(yīng)對(duì)復(fù)雜地形，兼容特斯拉超充樁提升充電便利性，甚至為美國(guó)用戶加裝杯架和球包掛鉤。

這款被美國(guó)經(jīng)銷商戲稱為“能打高爾夫也能接孩子”的跨界車，4月剛登陸加州就引爆市場(chǎng)，單月訂單突破800輛。更讓管理層意外的是，美國(guó)主婦們把車開(kāi)進(jìn)沃爾瑪停車場(chǎng)，社交媒體上#GolfCartCommute（高爾夫車通勤）話題閱讀量飆至千萬(wàn)級(jí)。

獲得成功后，公司不斷擴(kuò)展品類至卡丁車、沙灘車、農(nóng)夫車等。截至目前，公司已有高爾夫球車（LSPTV）和電動(dòng)全地形車（UTV）等數(shù)十個(gè)品類。

第三次轉(zhuǎn)型則是2025年，在新任CEO陳峰到任后將康迪科技積極轉(zhuǎn)型升級(jí)為一家科技控股型平臺(tái)公司。

今年6月，康迪車業(yè)戰(zhàn)略升級(jí)為康迪科技，并積極投身具身機(jī)器人領(lǐng)域。當(dāng)月，與被譽(yù)為“杭州六小龍”之一的云深處科技宣布達(dá)成兩項(xiàng)合作，在高爾夫智能裝備與安防巡檢四足機(jī)器狗兩大領(lǐng)域深度協(xié)同，共同開(kāi)發(fā)面向北美市場(chǎng)的創(chuàng)新產(chǎn)品。

與此同時(shí)，8月12日，康迪科技全資子公司中中換電（浙江）科技有限公司與寧德時(shí)代簽署《框架采購(gòu)合同》，正式成為其換電站設(shè)備的供應(yīng)商。目前，已成功獲得首個(gè)重卡換電站訂單。

此次合作標(biāo)志著中換電正式進(jìn)入寧德時(shí)代全球供應(yīng)商體系，并將為其提供硬件支持，共同推動(dòng)換電站標(biāo)準(zhǔn)化建設(shè)。

可以說(shuō)，康迪科技的每一次轉(zhuǎn)型，都伴隨著對(duì)當(dāng)下市場(chǎng)風(fēng)潮和用戶需求的精準(zhǔn)把控，而市場(chǎng)也積極予以回報(bào)。

現(xiàn)金儲(chǔ)備2.57億，年?duì)I收超1億美金

就在發(fā)布財(cái)報(bào)的8月19日，康迪科技（KNDI.US）的股價(jià)在納斯達(dá)克上演了一場(chǎng)逆勢(shì)狂飆。年中報(bào)營(yíng)收同比下滑39.3%的“冷數(shù)據(jù)”與兩日暴漲26.56%的資本熱浪碰撞，讓很多分析師都大跌眼鏡，股民們更是直呼看不懂。

其實(shí)，原因很簡(jiǎn)單，康迪科技披露了一個(gè)此前從未披露過(guò)的數(shù)據(jù)，就是其賬上躺著2.57億美元現(xiàn)金，相當(dāng)于市值的300%。

由于手握2.57億美元現(xiàn)金的底氣，康迪科技才能進(jìn)行一場(chǎng)斷腕求生的戰(zhàn)略升級(jí)。

當(dāng)同行們還在價(jià)格戰(zhàn)中血拼份額時(shí)，康迪果斷砍掉低毛利產(chǎn)品線，將庫(kù)存周轉(zhuǎn)周期壓縮，硬生生從供應(yīng)鏈里“榨”出13.5個(gè)百分點(diǎn)的毛利率躍升。更大膽的是營(yíng)銷費(fèi)用的精準(zhǔn)裁撤，同比砍掉35.8%，卻將研發(fā)投入逆勢(shì)提升48.5%至250萬(wàn)美元，這筆錢重點(diǎn)投向了換電設(shè)備與機(jī)器人的技術(shù)種子。

這種“省錢養(yǎng)技術(shù)”的策略，讓康迪的現(xiàn)金儲(chǔ)備遠(yuǎn)超競(jìng)品濤濤車業(yè)（后者現(xiàn)金市值比僅15%），足夠支撐零收入狀態(tài)下三年以上的研發(fā)消耗。

某種程度上來(lái)說(shuō)，康迪的“現(xiàn)金壁壘”的磚石，是美國(guó)消費(fèi)者用腳投票“鋪就”的。

2024年，康迪非公路車業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)1.17億美元營(yíng)收，占總收入91%。而這一切始于三年前的戰(zhàn)略豪賭，康迪把電動(dòng)化技術(shù)“降維”移植到非公路車領(lǐng)域，精準(zhǔn)擊中了美國(guó)市場(chǎng)的空白點(diǎn)。

彼時(shí)美國(guó)本土品牌Club Car定價(jià)過(guò)高，中國(guó)同行又因品質(zhì)粗糙難以立足，康迪用兼容特斯拉超充樁、售價(jià)1萬(wàn)美元的中端產(chǎn)品卡住生態(tài)位，非公路車瞬間變身“社區(qū)代步神器”。

而支撐這場(chǎng)爆發(fā)的是一套“中美雙基地”的精妙體系，浙江工廠生產(chǎn)鋰電池包和電機(jī)，德州加蘭市1.5萬(wàn)平米的柔性工廠負(fù)責(zé)整車組裝，既規(guī)避25%關(guān)稅，又吃透美國(guó)《通脹削減法案》補(bǔ)貼紅利。

當(dāng)下，手握現(xiàn)金的康迪，正把技術(shù)籌碼押向兩個(gè)千億賽道。

在換電戰(zhàn)場(chǎng)，子公司中換電拿下寧德時(shí)代重卡換電站的首個(gè)設(shè)備訂單，背后是十年技術(shù)積淀的爆發(fā)，90秒極速換電系統(tǒng)早在吉利合資時(shí)代就埋下伏筆。

與寧德的合作藏著三重紅利，政策上踩中工信部換電新國(guó)標(biāo)風(fēng)口，供應(yīng)鏈上綁定寧德時(shí)代加速付款改善現(xiàn)金流，技術(shù)上高容量電池可反哺高爾夫球車?yán)m(xù)航升級(jí)。

另一張牌則打在機(jī)器人領(lǐng)域，與云深處科技合作的安防巡檢機(jī)器狗，直擊北美安保時(shí)薪超30美元的成本痛點(diǎn)。復(fù)用現(xiàn)有1050家商超渠道讓市場(chǎng)開(kāi)拓成本直線下降，而高爾夫球童機(jī)器人更與主業(yè)形成場(chǎng)景閉環(huán)——當(dāng)用戶開(kāi)著康迪球車駛向果嶺，球童機(jī)器人緊隨其后。

眼下華爾街對(duì)康迪的定價(jià)邏輯仍停留在“傳統(tǒng)制造”的舊范式。1.2億美元市值甚至低于現(xiàn)金儲(chǔ)備，5倍PE遠(yuǎn)低于智能裝備板塊15倍的行業(yè)均值。但轉(zhuǎn)型的齒輪已開(kāi)始咬合，換電設(shè)備訂單將隨寧德時(shí)代“萬(wàn)站計(jì)劃”放量；安防機(jī)器狗將在北美百億市場(chǎng)搶占企業(yè)客戶。

有華爾街分析師點(diǎn)破關(guān)鍵，當(dāng)新業(yè)務(wù)營(yíng)收占比突破30%，康迪的估值錨點(diǎn)將從“流水線”切換至“技術(shù)流”，市值躍升只是時(shí)間問(wèn)題。

從金華流水線到硅谷技術(shù)圈，康迪的2.57億美金不僅是財(cái)務(wù)安全墊，更是撬動(dòng)全球智能裝備市場(chǎng)的支點(diǎn)。

當(dāng)中國(guó)制造出海從“集裝箱貿(mào)易”升級(jí)為“場(chǎng)景生態(tài)輸出”，這家曾靠高爾夫球車穿越周期的企業(yè)，或許正在為寒冬中的中概股寫下新注腳，活下去的終極法則，是把現(xiàn)金轉(zhuǎn)化為技術(shù)卡位的子彈。

董事長(zhǎng)董學(xué)勤：康迪科技“三海突圍”路徑清晰

今年7月，康迪科技董事長(zhǎng)董學(xué)勤在2025 DEMO WORLD大會(huì)上拋出了石破天驚的“三海突圍”戰(zhàn)略時(shí)。

■ 康迪科技董事長(zhǎng)董學(xué)勤

彼時(shí)臺(tái)下聽(tīng)眾或許并未意識(shí)到，這位康迪科技的話事人正在為一家老牌中概股企業(yè)繪制一張從浙江工廠直通硅谷技術(shù)圈的突圍地圖。

所謂“三海”，即“制造出海、智造出海、生態(tài)出海”的三級(jí)躍遷。從集裝箱貨輪上的非公路車，到寧德時(shí)代的換電站訂單，再到北美安防市場(chǎng)的機(jī)器狗，康迪用十年時(shí)間完成從代工廠到技術(shù)賦能者的轉(zhuǎn)身。

康迪的制造出海始于最樸素的商業(yè)邏輯，就是把生產(chǎn)線搬到市場(chǎng)腹地。

2025年5月，康迪德州加蘭市工廠的首臺(tái)“美國(guó)制造”高爾夫球車下線，這座1.5萬(wàn)平方米的柔性工廠不單是組裝車間，更是關(guān)稅壁壘的破解密鑰。本土化生產(chǎn)讓產(chǎn)品繞過(guò)25%關(guān)稅，同時(shí)吃透美國(guó)《通脹削減法案》的補(bǔ)貼紅利。

更精妙的是渠道與文化的雙軌滲透：借力Costco、Lowe's等1050家商超門店的現(xiàn)成貨架，輔以NFL球隊(duì)聯(lián)名款營(yíng)銷，將產(chǎn)品植入北美體育文化基因。當(dāng)美國(guó)小資中產(chǎn)把 #GolfCartCommute話題發(fā)在TikTok斬獲千萬(wàn)流量時(shí)，康迪科技已悄然完成從“球場(chǎng)工具”到“社區(qū)生活方式”的認(rèn)知重構(gòu)。

本地化工廠+場(chǎng)景化渠道的組合拳讓康迪科技的非公路車業(yè)務(wù)從未“結(jié)冰”，營(yíng)收占比從2022年60%飆升至2024年91%，1.17億美元年收入成為三海戰(zhàn)略的現(xiàn)金壓艙石。

如果說(shuō)制造出海解決生存問(wèn)題，智造出海則瞄準(zhǔn)未來(lái)十年的技術(shù)話語(yǔ)權(quán)。

2025年夏天，康迪智造同時(shí)點(diǎn)燃了兩個(gè)引擎。

6月，康迪與云深處科技聯(lián)手開(kāi)發(fā)的安防巡檢機(jī)器狗，這款深度融合“云-邊-端”智算系統(tǒng)的四足機(jī)器人，直刺北美人力成本痛點(diǎn)（安保時(shí)薪超30美元）。而高爾夫球童機(jī)器狗更與主業(yè)形成“球車接駁+機(jī)器撿球”的場(chǎng)景閉環(huán)；8月，子公司中換電啃下寧德時(shí)代重卡換電站首單設(shè)備訂單。

生態(tài)出海的終極目標(biāo)，則是讓康迪蛻變?yōu)榧夹g(shù)出海的“擺渡人”。

康迪的轉(zhuǎn)型升級(jí)藍(lán)圖里藏著三塊拼圖：

1.供應(yīng)鏈生態(tài)：與中比能源（CBAT）合資的美國(guó)鋰電池廠2026年投產(chǎn)后，電芯將從東南亞轉(zhuǎn)向本土生產(chǎn)，滿足IRA法案50%本土化率補(bǔ)貼門檻，形成“中國(guó)電芯技術(shù)-美國(guó)組裝-政策補(bǔ)貼”的利潤(rùn)循環(huán)；

2.渠道生態(tài)：現(xiàn)有高爾夫球車經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)可無(wú)縫導(dǎo)入換電設(shè)備與機(jī)器狗，市場(chǎng)開(kāi)拓成本直線下降，這正是康迪相比純技術(shù)公司的差異化壁壘；

3.技術(shù)生態(tài)：與浙江大學(xué)成立聯(lián)合研究院攻關(guān)環(huán)境感知算法，未來(lái)可授權(quán)給北美中小機(jī)器人企業(yè)——這種“技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)輸出”模式，正是生態(tài)出海的最高階形態(tài)。

不過(guò)，三海突圍也并非純粹的坦途。

根據(jù)年中報(bào)，康迪的賬面數(shù)據(jù)虧損還是事實(shí)。更緊迫的是競(jìng)品夾擊，比如綠通科技憑借高端定制車型坐擁18%凈利率，濤濤車業(yè)以越南代工模式低價(jià)搶奪份額，都在倒逼康迪加速技術(shù)變現(xiàn)。

不過(guò)康迪科技的底氣來(lái)自財(cái)報(bào)里那些金光閃閃的數(shù)字。2.57億美元現(xiàn)金儲(chǔ)備相當(dāng)于市值的300%，研發(fā)投入逆勢(shì)增長(zhǎng)48.5%，毛利率躍升至45.2%創(chuàng)行業(yè)新高。

總之，“三海突圍”正在改寫中國(guó)制造出海的劇本。康迪科技或許從未想當(dāng)顛覆者，但這家浙江工廠的全球化實(shí)驗(yàn)，已然在“技術(shù)+場(chǎng)景+資本”的化學(xué)反應(yīng)中長(zhǎng)出新的希望。