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毛利率下降背后，市場拓展的 “甜蜜煩惱”
@港股研究社原創(chuàng)
年內第三家登陸美國資本市場的中國企業(yè) —— 三易科技（MASK.US），在上市短短 7 個交易日內，市值便大幅縮水 31% 。
回溯 2023 年 9 月，廣州三易互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司的控股公司 3E NETWORK TECHNOLOGY GROUP LIMITED（即 “三易科技”）悄然向美國證券交易委員會（SEC）遞交了秘密遞表申請。同年 12 月下旬，招股書正式對外公開披露。
歷經(jīng)一年的籌備，三易科技成功叩開美股市場的大門。美東時間 2025 年 1 月 8 日，三易科技在納斯達克順利掛牌上市。依據(jù)招股資料，此次三易科技計劃以每股 4 美元的價格發(fā)售 125 萬股，預期募集資金 500 萬美元。
然而，上市后的三易科技股價走勢跌宕起伏。自上市首日起，股價便遭遇了連續(xù) 5 個交易日的下跌。直至 1 月 16 日，股價才開始觸底反彈，當日收漲。截至 1 月 17 日，股價進一步上漲 5.75%，收盤價定格在 2.76 美元，相較于發(fā)行價已累計下跌 31%。
根據(jù)招股資料，總部位于廣東廣州的三易科技，2008年成立，作為廣州三易互聯(lián)網(wǎng)科技有限公司旗下的品牌，最初是專注于物業(yè)管理和展覽服務領域的集成軟件和硬件解決方案，后來將軟件解決方案擴展到多個行業(yè)和領域(包括食品場所、房地產、展覽和會議以及清潔能源公用事業(yè))。
截至目前，三易科技已經(jīng)發(fā)展為一家企業(yè)對企業(yè)(B2B)信息技術(IT)業(yè)務解決方案提供商，成為了智慧物業(yè)平臺提供商。
具體業(yè)務上，三易科技主要有智慧物業(yè)、辦公園區(qū)、展覽會務三大板塊產品，提供包括物業(yè)管理、財務繳費、出入管理、智慧停車、智慧家居、參展商綜合服務系統(tǒng)等服務。
具體到財務劃分上，其業(yè)務又可以分為軟件開發(fā)服務和展覽會議服務兩個主要組合，至于硬件銷售和其他收入占比還很小。
財報顯示，三易科技在2022-2024年，營收分別為129.60萬美元、167.14萬美元、456.20萬美元，這期間相應的凈利潤分別為43.94萬美元、99.62萬美元、154.83萬美元，增收創(chuàng)利速度均在明顯加速。
其中2024年總營收中，軟件開發(fā)服務占到了99.2%的比例，并貢獻了主要業(yè)績增長力，該業(yè)務營收額從2023年的164.7萬美元增長了1.75倍至452.8萬美元，同期公司總歸母凈利潤也隨之同比增長了55.43%。
對此，三易科技認為，公司主要運用物聯(lián)網(wǎng)、云計算、移動互聯(lián)網(wǎng)等新一代信息技術，結合智能硬件/設備，開創(chuàng)新型智能產品+整合服務平臺+全流程運營支持的智慧社區(qū)模式，最終為現(xiàn)代家庭和小區(qū)住宅打造信息化社區(qū)生活。
除此之外，第二大業(yè)務展覽和會議服務收入占比雖然還很小，但發(fā)展態(tài)勢同樣良好，也從2023年的2.31萬美元增長到2024年的3.38萬美元，增長了46.2%。
顯然，三易科技當前的基本面還是能打的。至于上市首日后，其股價短期接連下跌，原因必然是多方面的。但可以肯定的是，最終還總是會回歸企業(yè)的成長性。
隨著企業(yè)數(shù)字化轉型的加速，B2B IT解決方案市場預計將保持穩(wěn)定增長。而三易科技的軟件開發(fā)服務覆蓋多個行業(yè)，從物業(yè)、智慧家居到展會等，做到了多元化應用，抗風險能力將日趨增強。再疊加上此次順利完成在國際資本市場的重要一步，后續(xù)還有望借助這個平替提升國際知名度，拓展其海外市場。三易科技是具備一定發(fā)展?jié)摿Φ摹?/p>
02 毛利率下降背后，市場拓展的 “甜蜜煩惱”
在 B2B 行業(yè)的激烈競爭中，技術與服務無疑是企業(yè)邁向卓越的關鍵要素。
在軟件開發(fā)領域，經(jīng)過長達十余年的技術沉淀與經(jīng)驗積累，三易科技已然具備了雄厚的技術實力和豐富的實戰(zhàn)經(jīng)驗，主要專注于為客戶量身定制軟件解決方案，產品廣泛覆蓋物業(yè)、餐飲、能源等多個行業(yè)。
以物業(yè)管理公司為例，三易科技打造的智能管理系統(tǒng)，巧妙融合了先進的物聯(lián)網(wǎng)、云計算及移動互聯(lián)網(wǎng)技術，通過微信小程序為居民搭建了便捷的服務入口，涵蓋智能門禁、停車管理、費用繳納、維修申報等多項功能，極大地提升了物業(yè)管理的效率，為居民帶來了更為優(yōu)質的生活體驗。在能源領域，針對太陽能發(fā)電廠研發(fā)的管理軟件，具備遠程監(jiān)控發(fā)電設備、故障預警及數(shù)據(jù)分析等功能，有力地推動了能源企業(yè)生產與管理水平的提升。
在展覽和會議服務板塊，三易科技同樣表現(xiàn)卓越，為客戶提供全方位的軟件解決方案，并配備完善的設備與專業(yè)人員支持。其核心軟件產品 Youzhan Cloud Intelligent Exhibition Suite 貫穿展覽活動的全流程，從前期的展位規(guī)劃、展商與觀眾預登記、市場推廣，到展期的智能門禁控制、實時數(shù)據(jù)分析，再到后期的觀眾行為分析與展會效果評估，為展覽活動的成功舉辦提供了堅實的保障。
然而，在明確拓展軟件版圖路徑并積極推進全球化戰(zhàn)略的進程中，三易科技仍面臨諸多挑戰(zhàn)，市場與研發(fā)等方面都有待進一步深耕。
依據(jù)招股計劃，三易科技擬將發(fā)行融資所得資金進行合理分配：40% 用于拓展現(xiàn)有業(yè)務，在研發(fā)與市場拓展等方面加大投入，以提升產品與服務的競爭力；30% 用于補充一般營運資金，確保公司日常運營的平穩(wěn)順暢；20% 投入研發(fā)工作，推動技術創(chuàng)新，穩(wěn)固公司在業(yè)務領域的技術領先地位。
另外，鑒于 IT 服務行業(yè)人才的核心地位，公司計劃將 10% 的資金用于人才培養(yǎng)與管理，著力打造一支高素質的 IT 團隊。
實際上，為進一步拓展市場，三易科技在 2024 年雖實現(xiàn)了收入與利潤的大幅增長，但研發(fā)投入與人力成本也隨之迅速攀升。特別是在軟件開發(fā)項目中，大量外包研究項目致使成本顯著增加，2024 年成本達到 224.7 萬美元，較 2023 年同期大幅增長 467.0%。
受此影響，毛利率從 2023 年的 76.1% 降至 2024 年的 50.5%；同期毛利潤同比增長 81.3%，達到 230.5 萬美元，增速略低于收入增長速度。
在持續(xù)高比例投入研發(fā)成本的背后，是三易科技對行業(yè)長期成長性的堅定看好。
相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2023 年我國軟件行業(yè)各細分市場呈現(xiàn)出全面增長的良好態(tài)勢。軟件產品、信息技術服務、信息安全產品以及嵌入式系統(tǒng)軟件的收入市場規(guī)模均實現(xiàn)了不同程度的增長。其中，信息技術服務收入達到 81226 億元，同比增長 14.7%，這一增速比全行業(yè)整體水平高出 1.3 個百分點，在全行業(yè)收入中所占比重達到 65.9%。
隨著大數(shù)據(jù)、人工智能等新興前沿技術逐漸走向成熟，軟件行業(yè)的發(fā)展步伐愈發(fā)強勁，未來市場擴容的趨勢也將更加顯著。
在政策導向方面，2021 年的五年規(guī)劃明確提出要大力推進智慧社區(qū)建設，致力于打造便民、惠民的智慧服務圈。2022 年，住建部再次發(fā)文強調，在推進智能化服務的過程中，要積極引入物聯(lián)網(wǎng)、云計算、大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈以及人工智能等前沿技術，全力構建智慧物業(yè)管理服務平臺，促進線上線下服務的深度融合與協(xié)同發(fā)展。
在多項政策的強力推動下，“一站式服務業(yè)主的智慧物業(yè)” 模式已成為當下物業(yè)管理行業(yè)的發(fā)展新潮流。從行業(yè)知名的萬物云到綠城服務，越來越多的物業(yè)管理企業(yè)紛紛踏上科技轉型之路，大力加強智能化建設。
一方面，企業(yè)內部通過與各業(yè)務部門深度融合，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，從而達到降低成本、提高效率的目的；另一方面，對外積極輸出智能系統(tǒng)，為開發(fā)商、其他物業(yè)公司以及政企客戶等提供全方位的智能解決方案服務，以此拓展業(yè)務收入來源。
根據(jù) QYResearch 發(fā)布的最新調研報告，預計到 2029 年，全球 B2B 信息服務市場規(guī)模將攀升至 81.05 億美元，年復合增長率達 14.61%。
盡管該市場前景廣闊，但不容忽視的是，這也是一個市場份額分散度較高的行業(yè)。2023 年，全國軟件和信息技術服務業(yè)規(guī)模以上企業(yè)數(shù)量超過 3.8 萬家。而且，B2B 信息服務行業(yè)的供應鏈結構較為復雜，涵蓋內容創(chuàng)作者、數(shù)據(jù)提供商、技術研發(fā)商、平臺運營商等多個環(huán)節(jié)。隨著市場的日益成熟，主要競爭者之間的競爭愈發(fā)激烈，獲取和維持市場份額的難度也在不斷加大。
像三易科技這類中小型企業(yè)，面臨著頭部陣營加速布局所帶來的巨大擠壓壓力，其議價能力也會受到競爭者以及供應商的進一步削弱。因此，當前正積極布局可再生能源公共事業(yè)等其他行業(yè)的三易科技，未來還將繼續(xù)在這個既充滿機遇又競爭激烈的行業(yè)中接受洗禮。
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