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收購難添巨額收益
聯(lián)想集團的高端考量
@港股研究社原創(chuàng)
作者丨南鷂
高科技發(fā)展，半導體是核心，尤其是在尖端 AI 產(chǎn)業(yè)已然成為全球各大科技企業(yè)紛紛全力角逐的熱門賽道之后。
1月16日，聯(lián)想集團官方宣布其附屬公司已達成最終協(xié)議，將收購全球高端企業(yè)存儲解決方案提供商Infinidat，公告尚未披露收購金額。
但2011年成立的Infinidat至今已融資3.5億美元，上一次估值超過10億美元。這必然是一次大手筆的收購案例。
而聯(lián)想集團看重的則是吸納Infinidat后，能對其產(chǎn)業(yè)構(gòu)成的協(xié)同效應。即便最終未能成功，聯(lián)想集團想要進一步強化產(chǎn)品力的意圖也昭然若揭。
2024 年被業(yè)內(nèi)外一致認定為AI PC商業(yè)化元年。這一年，聯(lián)想集團作為全球PC市場領軍企業(yè)，繼續(xù)以高于行業(yè)的復蘇速度領跑同行，總收入也成功再創(chuàng)新高。
但深入剖析此次并購案后，從估值的角度來看，似乎能夠察覺到聯(lián)想集團的產(chǎn)業(yè)增長邏輯尚未被市場全面認知到。
公開資料顯示，Infinidat是一家以色列企業(yè)存儲公司，2011年成立，主攻高端企業(yè)存儲解決方案。旗下?lián)碛心転槠髽I(yè)和服務提供商提供原生主、二級存儲平臺InfiniVerse，該平臺旨在支持跨本地和混合多云環(huán)境的現(xiàn)代工作負載。
據(jù)悉，截至目前Infinidat的年銷售額達到數(shù)億美元，處于盈利狀態(tài)。按照聯(lián)想集團2024財年（2023年4月1日—2024年3月31日）568.64億美元的營收體量，收購Infinidat并不能直接為聯(lián)想集團帶來十分可觀的增量收益。
但可以填補聯(lián)想集團在高端存儲中的空白。公司在公告中表示，此次收購符合其增長戰(zhàn)略，并增強了其企業(yè)存儲產(chǎn)品的競爭力。
聯(lián)想基礎設施解決方案集團首席技術(shù)官GregHuff也指出通過收購Infinidat，能夠加速創(chuàng)新，為客戶提供更大的價值。
“聯(lián)想提供全面的存儲解決方案，以客戶為中心，以數(shù)據(jù)為先的方法來滿足各種企業(yè)需求。Infinidat在高性能、高端數(shù)據(jù)存儲解決方案方面的專業(yè)知識增強了我們的產(chǎn)品組合，為增長開辟了新的機會。”
都知道聯(lián)想集團是一家知名的PC產(chǎn)品國際供應商，但強化存儲產(chǎn)品組合又從何談起？
2021年-2023年，分別基于口罩事件下線上化需求、市場飽和和供應鏈問題等原因，全球PC市場經(jīng)歷了先增長后略微下滑的周期。2024年開始市場才重新逐步走向溫和復蘇，出現(xiàn)三年多來出貨量的首次增長，全年全球PC總出貨量同比微增1.3%。
期間，聯(lián)想集團作為領軍企業(yè)，在去年第四季度實現(xiàn)了連續(xù)五季度領跑市場，全年增長4.5%；同期惠普、戴爾均同比微降。
財報數(shù)據(jù)顯示，截至2024年9月30日止的2025財年第二財季，聯(lián)想集團實現(xiàn)營收1279億元，同比增長近24%；按照非香港財務報告準則，凈利潤近29億元，同比增長48%。
其中，業(yè)績規(guī)模最大的個人電腦業(yè)務雖然在行業(yè)中依舊表現(xiàn)最佳，增速達12.1%，并與全球第二的市占率差進一步拉大逾4個百分點。據(jù)悉，在剛剛過去的第三財季，聯(lián)想集團仍在持續(xù)推動其PC市場份額的增長。但顯然，驅(qū)動聯(lián)想集團業(yè)績增長的核心另有源頭。
進一步細究聯(lián)想集團財報數(shù)據(jù)，發(fā)現(xiàn)旗下布局了IDG智能設備業(yè)務集團、ISG基礎設施方案業(yè)務集團、SSG方案服務業(yè)務集團三大業(yè)務板塊，
其中，最知名的是以PC、平板電腦、智能手機及其他智能設備產(chǎn)銷為主的IDG智能設備業(yè)務，該業(yè)務貢獻了集團2024財年73.1%的總營收；剩余兩大業(yè)務，本身不面向C端客戶且沒有得到企業(yè)核心聚焦，各自都只占到集團營收的10%+，經(jīng)常容易被市場忽視。
但實際上，這些方向正在為聯(lián)想集團貢獻新的業(yè)務增長點和利潤來源，且增長態(tài)勢仍在不斷積蓄力量。并且截至2025第二財季，公司PC以外業(yè)務營收占比已經(jīng)提升至近46％。
其中，SSG業(yè)務是2021年才成立打造的新增長曲線，2024財年營收占比已經(jīng)提升到12.3%，且得益于“即服務”及人工智能驅(qū)動的解決方案的強勁需求推動，已經(jīng)連續(xù)14個季度實現(xiàn)雙位數(shù)增長。
截至2024年9月30日止的前六個月，SSG業(yè)務收入同比增長12%至40億美元。盈利貢獻更是突出，同期該業(yè)務的分部溢利占三大業(yè)務分部溢利總額的32%。
以服務器產(chǎn)銷，以及為企業(yè)級客戶提供服務器、儲存設備及一體化解決方案的ISG業(yè)務更是發(fā)展成為集團營收增長最快的業(yè)務。
2025財年第二財季，集團ISG業(yè)務總營收以65%的高增速連續(xù)第二個季度創(chuàng)下歷史新高，首次達65億美元。其中，存儲、軟件和服務業(yè)務的營收總和漲超35%，海神液冷服務器營收同比增長超過48%，紛紛創(chuàng)下歷史新高。
正如，集團董事長兼CEO楊元慶此前表示，聯(lián)想集團的目標是成為全球最大的端到端基礎設施方案提供商。不只是在個人用戶端，數(shù)據(jù)資產(chǎn)呈指數(shù)級增長的企業(yè)級用戶方案市場也不容被忽視。
站在PC產(chǎn)品的產(chǎn)業(yè)鏈維度，存儲服務器本身就是其中技術(shù)含量、價值量都不低的核心部件之一。為此，聯(lián)想集團也早在2003年就已經(jīng)進入了存儲行業(yè)，此后20多年通過一系列戰(zhàn)略收購、戰(zhàn)略合作、投資等手段加深了在該領域的布局。
例如，2004年，與日立數(shù)據(jù)系統(tǒng)(HDS)達成合作，成為HDS高端存儲陣列的代理，在中低端領域推出“聯(lián)想|HDS”聯(lián)合品牌以及基于HDS的Thunder9500V系列。
2012年，聯(lián)想集團又宣布與美國信息存儲資訊科技公司（EMC，2015年被戴爾收購）合作組建LenovoEMC子公司，計劃在服務器和存儲業(yè)務方面展開深度合作。兩年后，聯(lián)想集團成功發(fā)布了首款獨家銷售的存儲旗艦產(chǎn)品-Lenovo|EMCVNX5150，并由此從代工廠正式開始轉(zhuǎn)型做自主品牌。
不過，隨著5G數(shù)據(jù)大爆炸時代的到來，以及數(shù)字資產(chǎn)要素化趨勢愈發(fā)明顯，聯(lián)想集團開始不再滿足于入門級存儲市場。當時這部分市場只能夠滿足中國15%存儲市場的需求。
因此，時間來到2018年后，聯(lián)想集團進一步宣布與NetApp（擁有全球首屈一指的存儲操作系統(tǒng)DataONTA）達成全球戰(zhàn)略合作伙伴關系，并聯(lián)合成立了一家智能數(shù)據(jù)管理解決方案和服務企業(yè)聯(lián)想凌拓，聯(lián)想集團以51％股權(quán)占主導。
歷經(jīng)近20年發(fā)展，聯(lián)想集團做到了存儲市場的強者之位，尤其是低端市場。截至2022年第四季度，據(jù)IDC的企業(yè)存儲報告，聯(lián)想集團已連續(xù)兩個季度排名全球存儲營收第五大制造商，并首次在主流存儲市場類別中排名第一。其中，據(jù)悉按價格區(qū)間計，在低于2.5萬美元的低端市場，聯(lián)想集團位列第一。
這一年，據(jù)聯(lián)想集團當時的執(zhí)行副總裁、ISG總裁KirkSkauge所言：“我們在存儲業(yè)務的每個部分都創(chuàng)下了紀錄，全閃存銷售額同比增長超過100%，中端存儲增長22%，TruScale基礎架構(gòu)即服務同比增長600%。”
產(chǎn)品端，聯(lián)想集團旗下?lián)碛辛税═hinkSystemDG全閃存、DM混合存儲和DESAN陣列，不過大部分是NetApp的ONTAP存儲系列的OEM產(chǎn)品。
各類大數(shù)據(jù)、人工智能以及物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)加速演進下，全球經(jīng)濟、產(chǎn)業(yè)數(shù)智化早已進入不可逆的蓬勃發(fā)展期，海量數(shù)據(jù)的商業(yè)價值也愈發(fā)凸顯，進而催生了大量的存儲計算需求。
這種背景下，聯(lián)想集團這次收購Infinidat就是想要更進一步完善存儲產(chǎn)品矩陣，布局在高端產(chǎn)品中短板。
這其實也是一家高端科技企業(yè)面對AI新技術(shù)卷起的激流時做出的積極應對。作為一家私有的高性能存儲技術(shù)開發(fā)商，據(jù)新浪財經(jīng)，Infinidat在2024年年底開發(fā)了一種新的檢索增強生成（RAG）工作流部署架構(gòu)，能幫助該公司的InfiniBox和InfiniBoxSSA企業(yè)存儲系統(tǒng)用戶使用該架構(gòu)來優(yōu)化輸出到AI模型的數(shù)據(jù)。
與此同時，管理層方面也在引入新血液。同樣是在去年6月，聯(lián)想集團引進了曾擔任西部數(shù)據(jù)公司的執(zhí)行副總裁兼硬盤驅(qū)動器（HDD）業(yè)務總經(jīng)理的AshleyGorakhpurwalla接替了原ISG總裁Skaugen的職位。
西部數(shù)據(jù)公司是全球知名的硬盤廠，2019年Ｑ3曾以35.4%的份額位居全球機械硬盤市場第二，僅次于希捷。聯(lián)想集團新任ISG總經(jīng)理的實力可見不一般。
基于存儲業(yè)務的持續(xù)向上發(fā)展，聯(lián)想集團也對該業(yè)務的盈利提出了要求，或者說是給出了新的預判。2024年４月，董事長兼CEO楊元慶在2024/2025財年誓師大會中，提出了新財年四大目標，其中之一就是ISG實現(xiàn)扭虧為盈、恢復增長，并在混合式人工智能基礎設施領域力爭領。
在人工智能化的浪潮中，AIPC刺激的換代新需求即將刺激聯(lián)想集團等品牌商開始新一輪爆發(fā)，這是整個市場都在翹首以盼的預期。
但就個股而言，聯(lián)想集團的產(chǎn)業(yè)增長邏輯并未被市場完全充分認知到，譬如上面重點談及的存儲服務器等ISG業(yè)務、SSG業(yè)務，而這些其實都是服務于公司正在重點聚焦的混合式人工智能方向。
聯(lián)想集團董事長兼 CEO 楊元慶指出，“個人人工智能雙胞胎” 與 “企業(yè)級人工智能雙胞胎”，將與公共人工智能模型相互依存、相互補充，混合式人工智能無疑是未來的發(fā)展大勢。
他進一步闡述，無論端側(cè)是否具備 AI 功能或操作模式，未來都極有可能發(fā)生根本性的變革，并持續(xù)升級換代。而這，正是聯(lián)想集團存在的價值體現(xiàn)。但他同時強調(diào)“如果沒有底層技術(shù)的話，是支持不了抱負的，就是要引領潮流，成為顛覆者，而不是被淘汰者。”
為順應這一趨勢，過去一年，聯(lián)想集團從私有云和公共云、個人與企業(yè)解決方案的無縫且安全集成等多個維度發(fā)力，推出了一系列新技術(shù)。其中包括面向企業(yè)的聯(lián)想HybridAIAdvantage（混合式人工智能優(yōu)勢集），具備創(chuàng)新散熱技術(shù)的新一代聯(lián)想Neptune海神液冷服務器，以及最新ThinkPad X1 2合1 Aura Edition AI PC、聯(lián)想AI Now、聯(lián)想Learning Zone軟件平臺等。聯(lián)想集團正穩(wěn)步朝著全棧式解決方案提供商的方向邁進。
不局限于PC產(chǎn)品端，聯(lián)想集團是一家正在加速向上的高科技企業(yè)。
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2)存在事實夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機構(gòu)或個人存在關聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風水等問題進行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導用戶；
2)內(nèi)容與標題之間存在嚴重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標題，內(nèi)容與標題嚴重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導未成年人應援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當評述自然災害、重大事故等災難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關用戶違規(guī)情節(jié)嚴重程度，對帳號進行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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