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上市并非“上岸”，上市之后講出什么樣的新故事，才是古茗真正的考驗(yàn)。
2月12日，古茗控股有限公司（以下簡稱“古茗”）在港交所上市，股票代碼為“01364.HK”，發(fā)行價(jià)為9.94港元，上市首日開盤價(jià)為10港元，收盤報(bào)每股9.3港元，跌6.44%。
雖然古茗初入資本市場一度表現(xiàn)穩(wěn)健，首日盤中漲超3%，但仍未打破新式茶飲“破發(fā)魔咒”，且未來發(fā)展仍面臨行業(yè)競爭白熱化、成本與盈利壓力、食品安全與合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)、消費(fèi)者偏好變化、資本市場表現(xiàn)不確定性等多重考驗(yàn)。
2024年1月，古茗首次向港交所遞交招股書，計(jì)劃通過資本市場加速品牌擴(kuò)張與供應(yīng)鏈優(yōu)化。然而，因市場環(huán)境等各類因素，其招股書于同年7月失效。沉寂半年后，古茗于2024年12月重新提交上市申請，并于2025年1月初通過港交所聆訊。
作為繼奈雪的茶和茶百道之后的第三家在香港上市的茶飲概念股，古茗吸引了諸多機(jī)構(gòu)投資者。
本次IPO古茗共引入5名基石投資者，認(rèn)購7100萬美元（約合5.53億港元）的發(fā)售股份，其中騰訊通過Huang River Investment認(rèn)購2500萬美元，元生資本Genesis Capital通過GM Charm Yield認(rèn)購1500萬美元，LVC分別通過Golden Valley Global和Golden Valley Value合計(jì)認(rèn)購1500萬美元，Long-Z Fund認(rèn)購800萬美元，Duckling Fund則認(rèn)購了3000萬美元。
招股書顯示，古茗本次IPO所得資金預(yù)計(jì)將用于：提升業(yè)務(wù)管理和門店運(yùn)營數(shù)字化；加強(qiáng)供應(yīng)鏈能力并提升供應(yīng)鏈管理效率；持續(xù)推行地域加密策略，加強(qiáng)對加盟商的支持，并進(jìn)一步鞏固緊密的加盟商團(tuán)體；以及提升產(chǎn)品研發(fā)能力等。
從招股書披露的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，古茗在激烈的市場競爭中保持了穩(wěn)定增長。
首先是在門店規(guī)模和業(yè)務(wù)拓展上，古茗的增速和存量都算得上國內(nèi)現(xiàn)制茶飲品牌的第一梯隊(duì)。
截至2024年前三季度，古茗門店數(shù)量已經(jīng)達(dá)到9778家。門店規(guī)模接近萬店，從數(shù)量上僅次于第一名的蜜雪冰城。
而古茗在2024年的前三季度實(shí)現(xiàn)GMV達(dá) 166億元，同比增幅20.4%。
根據(jù)灼識咨詢報(bào)告，若按 2023 年的GMV及截至 2023 年底的門店數(shù)量作為統(tǒng)計(jì)維度的話，“古茗”均位列第二。
古茗2023年的GMV為192億元，在國內(nèi)現(xiàn)制茶飲品牌中排名第二，占據(jù)了9.1%的市場份額。
其次是營收和盈利方面，截至2024年9月30日的前三季度，古茗共實(shí)現(xiàn)營收64.41億元，同比增幅為15.6%；實(shí)現(xiàn)經(jīng)調(diào)整后利潤（非國際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則計(jì)量）為11.49億元，同比增幅為10%。
在2021年到2023年，古茗分別實(shí)現(xiàn)年?duì)I收為43.83億元、55.59億元和76.76億元；實(shí)現(xiàn)年度利潤2400 萬元、3.72 億元以及10.96 億元。
快速擴(kuò)張的門店網(wǎng)絡(luò)與營業(yè)效率的提升，促進(jìn)了古茗收入和盈利空間的擴(kuò)大，使得其關(guān)鍵的財(cái)務(wù)表現(xiàn)在這幾年均實(shí)現(xiàn)了穩(wěn)健增長。
而這些都離不開古茗特殊的“農(nóng)村包圍城市”開店戰(zhàn)略，這一戰(zhàn)略描述出自古茗的創(chuàng)始人王云安之口。正如他在自己家鄉(xiāng)所開出的第一家門店一樣，位于浙江臺州溫嶺市大溪鎮(zhèn)，即他后續(xù)開店選址的標(biāo)準(zhǔn)范本。
“農(nóng)村包圍城市”意味著開店選址先從包括二線及以下城市的下沉市場發(fā)力，進(jìn)而圍繞此前選址的中心半徑進(jìn)行分布，基于此，古茗的門店分布網(wǎng)絡(luò)呈現(xiàn)出以下兩個(gè)鮮明的特點(diǎn)。
一是深度下沉。
截至2023年底，古茗所有門店中位于二線及以下城市的比例高達(dá)78.8%，這一比例更是在2024年前三季度攀升至80%，是目前TOP5大眾現(xiàn)制茶飲品牌中的最高占比，也是他們之中唯一沒有開到北京和上海兩座超一線城市的品牌（上海開設(shè)是快閃店而非常規(guī)門店）。
古茗在成立后的很長一段時(shí)間門店都沒走出靠近家鄉(xiāng)的溫州臺州區(qū)域，卻在此后能以驚人速度成為門店數(shù)量僅次于蜜雪冰城的品牌，這套與喜茶之流發(fā)家（始于一線城市的）邏輯完全相反，為其贏得了市場空間。
二是高度集中。
由于采用圍繞中心半徑的門店分布，因此古茗的門店多半集中在與發(fā)家地以及鄰近的省份及地區(qū)。
根據(jù)招股書顯示，顏色深淺代表了門店的密集程度，如圖所示，顏色最深即門店數(shù)量最多的集中在浙江、福建以及廣東三省，均是南方沿海省份。
隨后越往內(nèi)陸和西邊的方向顏色逐漸變淡，而廣大西北以及東北地區(qū)基本是一片空白。
空有深度，卻沒有廣度。
古茗憑借包括浙江、福建、江西、廣東等南方八個(gè)省份貢獻(xiàn)了接近80%的GMV，然而作為門店數(shù)量僅次于蜜雪冰城的茶飲品牌在版圖上卻有接近一半都處于空白，也是前五茶飲品牌中罕見的“不北上”的選手。
古茗在下沉策略的重點(diǎn)發(fā)力也對應(yīng)地暴露出在一線城市以及北方市場的市占短板，伴隨著其他茶飲品牌全國、全方位的拓張網(wǎng)絡(luò)，短板區(qū)域還是面臨一定的競爭風(fēng)險(xiǎn)。
這種特殊的加盟網(wǎng)絡(luò)說是戰(zhàn)略方向，其實(shí)更多基于古茗供應(yīng)鏈所致。
古茗在招股書中稱自己具備“業(yè)內(nèi)最大的冷鏈倉儲和物流基礎(chǔ)設(shè)施”，即經(jīng)營著總面積22萬平方米的22個(gè)倉庫，以及直接運(yùn)營362輛運(yùn)輸車輛，給旗下97%的門店提供“兩日一配”配送服務(wù)，形成高效且全面的自有冷鏈供應(yīng)。
因此在冷鏈配送范圍以及效率的考量上，古茗門店的選址必須是密集分布，滿足冷鏈時(shí)效以及成本上的要求。
其次自建供應(yīng)鏈?zhǔn)莻€(gè)費(fèi)時(shí)費(fèi)力的重資產(chǎn)項(xiàng)目，這也就解釋了為何古茗在成立之初開店如此緩慢，且至今仍然集中在南方市場。
值得注意的是，古茗高度密集的省份也正是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)且排名靠前的南方沿海省份。
古茗口中的“聚焦下沉市場”或許并非真正“下沉”，畢竟某些未曾大規(guī)模拓店的西北、東北省份的二、三線城市在人口密度和經(jīng)濟(jì)活躍度上與浙江、廣東等省同等城市甚至三線以下都不可相提并論。
因此，古茗目前版圖狹窄不僅受限于自建冷鏈重資產(chǎn)的“重”，還與成本息息相關(guān)。
此前在南方省份通過密集門店與冷鏈結(jié)合帶來的高效率以及高效益，在東北、西北等省份很難運(yùn)轉(zhuǎn)。
由于人口密度明顯弱于南方市場，密集型門店戰(zhàn)略無法走通。
這套高效率的冷鏈網(wǎng)絡(luò)成本無法被攤薄，盈利就大概率會(huì)被大大稀釋，也就很難繼續(xù)維持目前古茗在新茶飲品牌里中上程度的凈利率。
作為對比，同樣也是自建供應(yīng)鏈的蜜雪冰城大部分都是奶茶粉末、果醬等預(yù)制材料，而非新鮮水果或鮮奶，因此不存在以上困擾，全國加盟店能夠遍地開花沒有地域限制。
因此，重視“新鮮冷飲”與“自有物流”的古茗為其帶來了冷鏈供應(yīng)的優(yōu)勢，但同時(shí)也與門店的地域拓張形成了天然的矛盾。
如創(chuàng)始人王云安所言“倉庫在哪里，古茗的門店就開在哪里”，重資產(chǎn)的供應(yīng)鏈建設(shè)，也讓古茗的負(fù)債高企。
根據(jù)招股書數(shù)據(jù)，古茗在2021年到2024年9月底，負(fù)債總額分別為32.49億元、38.48億元、45.37億元和46.23億元。
而在茶飲格局洗牌的2024年，古茗的拓店速度也明顯受到影響。
古茗在2024年的上半年新增門店525家，數(shù)量僅為2023年上半年的四分之一（數(shù)據(jù)來源：窄門餐眼），擴(kuò)店增速降至近5年新低。
數(shù)量的銳減不僅來源于新增減緩，也有當(dāng)期門店不斷閉店的原因。
2024年三季度，古茗加盟商流失率高達(dá)11.7%，首次突破10%，甚至在疫情影響實(shí)體門店的時(shí)候也只有6.7%左右。
這讓收入大頭主要依賴向加盟商售賣商品以及設(shè)備和加盟費(fèi)的古茗惴惴不安，新增擴(kuò)店受阻的同時(shí)也會(huì)面臨營收增速放緩的問題。
古茗在2023年?duì)I收同比增幅則為38%，而截至2024年前三季度的營收同比增幅回落至10%。
這也讓古茗原先提出的“萬店計(jì)劃”一再推遲，古茗早在2023年就提出總門店數(shù)要突破一萬家，而截至最新招股書這一數(shù)字仍未真正達(dá)到。
加盟商逐漸流失，閉店率不斷升高，為了加速爭奪更多加盟商資源，開放加盟已經(jīng)14年的古茗在2024年首次官宣“0加盟費(fèi)”“三年分期”的優(yōu)惠加盟政策。
即使在開店前期加盟上進(jìn)行優(yōu)惠緩解加盟商資金壓力，但在加盟商的眼里，古茗后期的各類物料、設(shè)備才是真正的吞金獸。
由于號稱“每天一杯喝不膩”的古茗產(chǎn)品線非常豐富，涵蓋了幾乎市面上所有茶飲品牌的熱門品類，如鮮果茶、輕乳茶、奶蓋，甚至近幾年也開始涉及咖啡產(chǎn)品。
這便對每個(gè)加盟店的物料儲備能力以及員工制作水平都提出了相當(dāng)高的要求，并且對應(yīng)物料都有較短的失效期，綜合下來都是更高的隱形成本。
有加盟商在社交平臺上心疼地吐槽：“古茗光是一臺咖啡機(jī)都要快8萬，但是咖啡賣出的杯數(shù)不多。”
一邊是加盟商投入成本水漲船高，另一邊則是古茗在茶飲內(nèi)卷中不斷降價(jià)的無奈。
古茗的某張海報(bào)宣傳“鮮奶茶進(jìn)入9.9元時(shí)代”，其中的標(biāo)語以及好友助力等熟悉的宣傳與活動(dòng)仿佛古茗變成了“奶茶中的瑞幸”。
然而瘋狂降價(jià)雖然通過讓利保住了訂單量，但是卻挽留不了最終的GMV。
2024年前三季度古茗的同店GMV同比跌幅為0.7%，就連古茗的大本營浙江市場也未能幸免。
這也是古茗招股書中近四年同店GMV的首次下跌，為此古茗在招股書中解釋GMV下降的原因有二：一是行業(yè)整體放緩，二是市場競爭加劇之下的低價(jià)促銷。
為求規(guī)模而降低加盟商門檻，以及內(nèi)卷之下壓縮到極致的價(jià)格，二者導(dǎo)致的代價(jià)則是古茗失控的食安問題。
在黑貓投訴官網(wǎng)，搜索“古茗茶飲”有1948條投訴量（數(shù)據(jù)截至2025年1月），滿意度也僅有三星。
在投訴內(nèi)容中，大部分集中在“喝出異物”“食物中毒”“水果不新鮮”等的食安問題，以及“店長辱罵”“沒配吸管”“售后糟糕”等相關(guān)的服務(wù)問題。
在2024年“3.15”，古茗也被爆出食安問題引發(fā)大眾廣泛爭議。
據(jù)湖北經(jīng)視報(bào)道，記者在武漢的某家古茗門店暗訪時(shí)發(fā)現(xiàn)存在篡改食材時(shí)效以及混淆時(shí)效等情況。
比如奶茶中最常見的小料“珍珠”按照古茗總部規(guī)定必須時(shí)效為四個(gè)小時(shí)，超時(shí)需丟棄，并且有發(fā)現(xiàn)一次罰款一萬的顯眼警告，然而門店的做法并不是嚴(yán)格遵守，而是采取“在監(jiān)控盲區(qū)操作”等方式更加隱蔽地通過混淆等方式延長產(chǎn)品時(shí)效。
說到底，古茗通過“卷低價(jià)”搶占市場以及保住自身利潤的舉動(dòng)，實(shí)際上是與加盟商的核心利益背道而馳。
加盟商往往沖著賺錢多、回本快的特性來投資茶飲，然而即使刨除前期的成本投入，再刨除各項(xiàng)租金、水電人工費(fèi)等硬性支出，低至10元以下的產(chǎn)品價(jià)格也讓回本周期遙遙無期。
再加之加盟門檻的降低，素質(zhì)良莠不齊的加盟商們難免會(huì)在食材、物料之上進(jìn)行不規(guī)范操作進(jìn)而擠壓出利潤空間。
這是古茗乃至眾多加盟品牌在大規(guī)模擴(kuò)張之下都不得不面對的兩難問題。
除了食安問題，讓古茗口碑翻車的還有疑似“侮辱打工人”的營銷事件，在視頻中古茗員工被奶茶杯托當(dāng)作手銬銬住雙手，以及脖子上掛著“打翻茶桶罪”“忘放吸管”等罪名的紙牌。
雖然古茗稱員工為自愿拍攝，并且視頻本意只是出于娛樂，但是大多數(shù)的網(wǎng)友并不買賬，表示“員工的自愿其實(shí)是被自愿”“古茗獵奇博流量”。
在事件發(fā)酵后，古茗發(fā)表了道歉聲明并迅速下架該視頻。
如今新茶飲廝殺激烈、增速逐漸見頂?shù)漠?dāng)下，除了品牌本身的產(chǎn)品和經(jīng)營能力過關(guān)之外，而包括營銷、負(fù)面新聞在內(nèi)的有關(guān)于品牌的一切舉動(dòng)都會(huì)被放大且審視。
曾經(jīng)作為一個(gè)浙江小縣城安穩(wěn)發(fā)育的茶飲品牌，古茗尚且從容應(yīng)對；成功上市后，這些錯(cuò)誤與隱憂則是古茗作為“新茶飲第三股”必須嚴(yán)肅面對和警惕的。
上市并非“上岸”，上市之后講出什么樣的新故事，才是古茗真正的考驗(yàn)。
古茗聯(lián)合創(chuàng)始人戚俠在上市儀式致辭中表示，古茗堅(jiān)持“長期主義”，深耕下沉市場，通過有效的地域加密策略推動(dòng)門店網(wǎng)絡(luò)高質(zhì)量擴(kuò)張，并構(gòu)建密切持久的加盟商關(guān)系。古茗首席財(cái)務(wù)官孟海陵表示，古茗本次在港上市將更有利于提升國際知名度，加速品牌國際化進(jìn)程。
在行業(yè)人士看來，作為新茶飲行業(yè)的重要玩家，古茗需要在規(guī)模擴(kuò)張和品質(zhì)管控之間找到平衡，在市場競爭中保持創(chuàng)新活力，同時(shí)優(yōu)化加盟模式以實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
除了古茗之外，蜜雪冰城、滬上阿姨等茶飲品牌也正在向港股上市發(fā)起沖刺，整個(gè)茶飲賽道或?qū)⒂瓉矸只c整合的新起點(diǎn)。
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2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治?。?br /> 2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個(gè)帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí)，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
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