文：劉致呈 互聯(lián)網(wǎng)江湖
近日，三六零（涉及業(yè)務(wù)下稱：360）發(fā)布了2025年中報。
數(shù)據(jù)顯示，上半年，公司營收38.27億元，同比上升3.67%。
利潤方面，上半年歸母凈利潤-2.82億元，扣非凈利潤-2.97億元。數(shù)據(jù)顯示，二季度，公司主營收入下降0.45%。
這份中報之前，公司營收持續(xù)下滑。年報數(shù)據(jù)顯示，2021年到2024年，三六零全年?duì)I收從108.9億下降到了79.48億。
這份半年報出爐，頹勢是止住了，三六零營收似乎一掃去年同期下滑的陰霾，重回增長。
只是，重回增長之外，這份中報還透出另一個基調(diào)：報告期依舊未能扭虧為盈。
整個上半年，三六零歸屬凈利潤依然沒能轉(zhuǎn)正，半年扣非后虧損2.97億，雖然比2024年扣非后凈虧5.16億大幅減少，但仍然沒能扭虧為盈。
數(shù)據(jù)來看，公司的營收確有增長，而利潤的改善，可能更多與成本變化有關(guān)。
一個方面，上半年?duì)I業(yè)成本下降6.01%，另一個就是管理費(fèi)用下降了8.05%。此外，數(shù)據(jù)顯示，因加大AI產(chǎn)品推廣半年報銷售費(fèi)用同比大增34.85%，且同期研發(fā)費(fèi)用15.65億元，占比營收40.89%。
什么意思呢？
虧損減少，可能主要得益于成本控制得當(dāng)，主營業(yè)務(wù)的造血能力似乎還是不太足。再加上AI產(chǎn)品營銷成本增加，以及轉(zhuǎn)型AI所必要的高研發(fā)支出，就導(dǎo)致了上半年沒能成功扭虧的結(jié)果。
整體來看，AI+安全的戰(zhàn)略方向沒錯，但如此高的研發(fā)投入下，360的AI的故事何時能變成真金白銀？市場頗為關(guān)注。
360的AI牌好打嗎？
今天的三六零財報里分為互聯(lián)網(wǎng)及智能硬件服務(wù)和安全業(yè)務(wù)。
實(shí)際上，核心有三大塊：安全、搜索以及AI。
先來說基本面之一：安全。
根據(jù)年報數(shù)據(jù)，2024年公司的安全及其他業(yè)務(wù)營收為12.87億元，同比下滑27.06%。而最新的半年報數(shù)據(jù)顯示，上半年安全業(yè)務(wù)收入為2.53億。
接下來半年，安全業(yè)務(wù)能不能扛住的增長壓力，值得關(guān)注。
360在安全領(lǐng)域技術(shù)很強(qiáng)，競爭力也很穩(wěn)，但與其他業(yè)務(wù)相比，安全業(yè)務(wù)的營收規(guī)模還是有點(diǎn)小了。從營收結(jié)構(gòu)來看，上半年，安全業(yè)務(wù)占比總營收僅為6.6%，去年全年，安全及其他業(yè)務(wù)占比總營收為16.2%。
安全業(yè)務(wù)雖穩(wěn)，但難挑營收大梁。
實(shí)際上，安全更像是個“不討好”的生意，跟做公關(guān)是一個邏輯，工作水平高了，反倒顯不出價值，老板看不到成果，就很難愿意往這上面多花錢。
怎么才能讓老板們愿意為安全花錢？
360的解法是，打AI牌，把數(shù)字安全打上AI的標(biāo)簽。打AI牌的好處是，做市場教育更容易了，但壞處是，AI可能帶不來行業(yè)增量。
說白了，大企業(yè)有自己的安全團(tuán)隊(duì)，而對于大部分中小企業(yè)，僅僅多了一個AI標(biāo)簽，恐怕還是說動不了中小企業(yè)主買單。何況，企業(yè)在安全上的投入，屬于剛性成本支出。接下來這塊業(yè)務(wù)怎么啃下去，并且嚼出更多營養(yǎng)，這是一個問題。
從財報看，安全業(yè)務(wù)之外，真正撐起來360商業(yè)化的，還是以搜索為代表的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)。
從數(shù)據(jù)上看，智能硬件和增值服務(wù)體量不大，其中占大頭的還是互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)。根據(jù)半年報數(shù)據(jù)，360互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)上半年?duì)I收20.95億，占到上半年總營收的54.7%。
去年同期，互聯(lián)網(wǎng)廣告及服務(wù)營收是20.36億，營收占比是55%。從金額和占比來看，變化不大。
難道，納米AI搜索沒有帶來足夠的增量？
業(yè)務(wù)上，去年11月份360集團(tuán)正式推出納米搜索，天眼查APP商標(biāo)信息顯示，2024年11月26日，三六零納米搜索商標(biāo)才申請注冊。今年8月份，納米AI升級為“多智能體蜂群”進(jìn)一步提升AI能力。
今天的三六零有搜索業(yè)務(wù)有AI、智能體，似乎更像一個“小號”百度，對此，市場可能也難免有疑問：當(dāng)360走上百度曾經(jīng)走過的路，會成功嗎？
數(shù)據(jù)不會說謊。
兩份半年報的數(shù)據(jù)的變化似乎表明，互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)及服務(wù)的營收還是老樣子，或者說，AI帶來的價值變化并沒有體現(xiàn)在廣告業(yè)務(wù)的營收上。
那么AI對360的價值，究竟體現(xiàn)在什么地方？
互聯(lián)網(wǎng)江湖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，可能在于二級市場的估值。
回溯二級市場不難發(fā)現(xiàn)，去年9月底，三六零股價不到9塊，到去年11月底，就漲到了15塊附近，8月28日收盤，三六零股價11.78元。
客觀看，影響市場變化的原因有很多，比如外資的買入、宏觀影響下市場波動。但互聯(lián)網(wǎng)江湖團(tuán)隊(duì)認(rèn)為，AI也可能是重要的影響之一。
市值永遠(yuǎn)是在波動的，市場對AI概念再熱情，也只是“三分鐘”熱度，只要這個“熱度”在，標(biāo)的可能并不重要，可能過去是白酒、是銀行，或者是消費(fèi)，而今天恰好是AI。
潮水終究會退卻，真正有價值的，還是能不能真正為股東賺來利潤。
AI帶來的影響不都是正面，也有經(jīng)營壓力。
比如，上半年圍繞納米AI增加營銷費(fèi)用，客觀上帶來了盈利壓力，再比如，押注AI意味著要長期高研發(fā)投入，在商業(yè)化前景還未明朗的當(dāng)下，這些研發(fā)投入未來會不會影響利潤表現(xiàn)？這都是需要思考的問題。
在市場看來，360今天押注AI，可能也是無奈之舉，一方面PC端流量持續(xù)流失，核心產(chǎn)品的MAU增長也很成問題，今天的360面臨其實(shí)是跟當(dāng)年移動化轉(zhuǎn)型同樣的壓力。
今天的360面臨不是增長問題，而是商業(yè)模式面臨重構(gòu)的問題。
從搜索、安全再到AI，要改變的可能不僅僅是業(yè)務(wù)架構(gòu)，更是360的基因。如何更徹底地轉(zhuǎn)變?yōu)橐患褹I公司，而不是繼續(xù)做一家互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)公司，可能是紅衣大叔需要深思的問題。
納米AI入口之問，應(yīng)用端創(chuàng)新未必是出路
在成為AI公司的道路上，360已經(jīng)有了不少動作，AI時代，360想要做用戶的“超級入口”。
你看，360搜索是PC入口、安全衛(wèi)士是安全入口，當(dāng)年3Q大戰(zhàn)，爭的也是入口。只是搜索入口價值比安全要大得多，才造就了今天360財報里的營收結(jié)構(gòu)。
今年紅衣大叔不遺余力地推廣自家的納米AI，也是如此，老周希望把納米AI打造成一個AI時代的超級應(yīng)用爆款。
這何嘗不是一種“路徑依賴”？過去360商業(yè)化的成功，不只是靠技術(shù)，更多的是靠產(chǎn)品：先占據(jù)一個入口，然后逐漸商業(yè)化。
為了搶AI這個入口，360攢了個局，集合了十幾家市面上的大模型，似乎360做AI時代的微信、支付寶。
現(xiàn)實(shí)總是那么骨感。
根據(jù)全球知名風(fēng)險投資公司 a16z 最新發(fā)布第五版《全球 Top 100 生成式 AI 消費(fèi)應(yīng)用榜單》，網(wǎng)頁端榜單中，確定為中國公司開發(fā)的產(chǎn)品有 11 款，有 5 款躋身前 20 名。
這5款分別為，DeepSeek、夸克、豆包、 Kimi以及阿里的通義千問。
AI入口之爭，高下立判。
實(shí)際上，納米AI不是沒有優(yōu)點(diǎn)，比如，8月份升級的“多智能體蜂群”，確實(shí)有產(chǎn)品上的體驗(yàn)創(chuàng)新。
納米AI肯恩更需要一個客觀的問題是，沒有底層技術(shù)的突破，在應(yīng)用層的“創(chuàng)新、修補(bǔ)”恐怕很難真正建立起自己的優(yōu)勢、壁壘。
畢竟，AI應(yīng)用賽道也很卷。
這年頭兒，大家都擠破頭在應(yīng)用端卷創(chuàng)新，各種各樣的智能體、AI搜索越來越多，三六零面臨的問題是，納米AI在應(yīng)用端創(chuàng)新是不是能持續(xù)下去？
于夸克、豆包、 Kimi、元寶來說這些都不是問題，阿里、字節(jié)、騰訊哪個巨頭都不會缺錢，而且巨頭們自身就是超級入口，根本不必維持高額的營銷費(fèi)用支出，用營銷維持產(chǎn)品的MAU活躍度。
典型的就是微信，元寶接入DeepSee看之后，一夜之間全民跨入了AI時代。這是紅衣大叔可望而不可求的。除非，納米AI真正能在底層技術(shù)上，來一次DeepSeek式的進(jìn)化。
DeepSeek為什么能一夜超過Chat GPT？
是因?yàn)榈讓蛹夹g(shù)上有了突破，所以各種各樣的APP，各行各業(yè)的企業(yè)，都開始接入DeepSeek。只要有技術(shù)優(yōu)勢，DeepSeek天然不缺商業(yè)化前景。
如果要保持應(yīng)用端的創(chuàng)新和納米AI的競爭力，就意味著三六零接下來幾個季度可能還是需要維持高強(qiáng)度的研發(fā)投入。
換言之，可能更多的財務(wù)壓力還沒有到來。
還是來看數(shù)據(jù)，從2022年到2024年，三六零歸屬凈利潤已經(jīng)虧損三年了，累計凈虧37.9億。2024年，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額只有3.26億。
掙錢的問題，可能越來越迫在眉睫了。
“目前來看納米AI的訪問量還不錯，但要想以此改變市場對360的看法，恐怕還需要更多后續(xù)業(yè)績來驗(yàn)證”。一位關(guān)注AI行業(yè)多年的投資者表示：“市場里，AI溢價已經(jīng)不多，最后還是得看業(yè)績。”
欲戴AI王冠必承研發(fā)之重。
營銷驅(qū)動AI增長的邏輯注定不可持續(xù)，未來，360的AI之路到底能走多遠(yuǎn)？
我們且行且看。
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4)挑釁：以不友好的方式激怒他人，意圖使對方對自己的言論作出回應(yīng)，蓄意制造事端；
5)羞辱：貶低他人的能力、行為、生理或身份特征，讓對方難堪；
6)謾罵：以不文明的語言對他人進(jìn)行負(fù)面評價；
7)歧視：煽動人群歧視、地域歧視等，針對他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類的攻擊；
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2)單個帳號多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容；
3)多個廣告帳號互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容；
4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容，如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等，誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光；
6)購買或出售帳號之間虛假地互動，發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營銷內(nèi)容，如通過偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營銷；
8)使用特殊符號、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。
4. 色情低俗信息，主要表現(xiàn)為：
1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述；
2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容；
3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容；
4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想；
5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適；
6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等；
7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。
5. 不實(shí)信息，主要表現(xiàn)為：
1)可能存在事實(shí)性錯誤或者造謠等內(nèi)容；
2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容；
3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運(yùn)勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
隨著平臺管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富，本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的，將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議，可以通過「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
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