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出品/壹覽商業(yè)
作者/蒙嘉怡
編輯/薛向
8月過去，多個零食品牌上市公司發(fā)布了2025年上半年業(yè)績報告，來伊份轉(zhuǎn)盈為虧，良品鋪子的虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，洽洽食品的凈利潤同比下降超七成。
在老牌企業(yè)承壓之際，2022年才進(jìn)入量販零食業(yè)務(wù)的萬辰集團(tuán)實現(xiàn)爆發(fā)式增長，營收225.83億元，同比增長106.89%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為4.72億元，同比增長50358.80%。
凈利潤暴漲500倍，萬辰集團(tuán)究竟做了什么？
凈利潤的暴漲無非兩個原因：營收顯著提升，或成本大幅壓縮。
從成本看，2025年上半年，萬辰集團(tuán)營業(yè)成本200.07億元，同比上漲104.84%；銷售費用6.97億元，同比增加104.84%；管理費用、財務(wù)費用、所得稅費用與研發(fā)投入均有不同程度的上漲。
從營收看，2025年上半年，萬辰集團(tuán)營收225.83億元，同比增長106.89%。進(jìn)一步拆解業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，量販零食業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了223.45億元營收，占集團(tuán)總營收的98.95%，同比增長109.33%，成為業(yè)績增長的絕對主力。
顯然，萬辰集團(tuán)凈利潤的暴漲主要來自量販零食業(yè)務(wù)的強勁增長。
而量販零食業(yè)務(wù)的收入來源有三：批發(fā)供貨（也即向加盟商銷售產(chǎn)品）、門店銷售、其他。從財報數(shù)據(jù)看，這一業(yè)務(wù)的絕大部分收入源于給加盟商供貨。2025年上半年，萬辰集團(tuán)通過向加盟商銷售產(chǎn)品獲得218.10億元的收入，同比增長112.56%，占總營收的96.58%。
向加盟商銷售產(chǎn)品的收入，與加盟商數(shù)量、門店數(shù)量直接掛鉤——越多加盟商開店，向萬辰采購的首批貨款、日常補貨量就越多，收入自然隨之上漲。從門店數(shù)量看，截至2025年6月，萬辰集團(tuán)門店數(shù)量達(dá)1.54萬家，對比2024年同期，凈增8727家門店，同比增長131.47%。
而門店數(shù)量越多，在面對上游廠家時，就有越強的集中采購議價權(quán)。于是可以看到，今年上半年，萬辰集團(tuán)的零食產(chǎn)品毛利率為11.49%，較上年同期增加0.62%。這在量販零食行業(yè)已經(jīng)是一個不錯的數(shù)字。作為對比，競爭對手鳴鳴很忙的門店數(shù)量約為1.44萬家，毛利率保持在7.5%左右。
可以說，萬辰的高增長，完全是由上萬家加盟商“托”起來的。
那么，為增長提供燃料的加盟商們，自身又面臨著怎樣的境況？
正如上文所言，加盟商數(shù)量的增長直接促進(jìn)了萬辰集團(tuán)的業(yè)績增長，加盟商對其而言至關(guān)重要，而加盟商最關(guān)注的便是投資回報，這與門店業(yè)績和建店成本息息相關(guān)。
萬辰集團(tuán)雖未透露其門店營收，不過，根據(jù)門店的月均收入貢獻(xiàn)和加盟商所獲得毛利率倒推，2024年上半年，加盟門店月營業(yè)額約32.20萬元，到2025年上半年則降至29.57萬元，同比下降8.16%。且這一下滑趨勢與門店擴(kuò)張速度呈反向關(guān)系，拓店越快，單店收入被稀釋得越明顯。
而加盟商面臨著“收入降、成本升”的雙重擠壓。開設(shè)一家好想來門店，不含房租、人工等，前期需要投資約50萬元，包括2萬元保證金、13萬元裝修費、13萬元設(shè)備費、18萬元首批貨款、4萬元其他費用等。
按月均營業(yè)額29.57萬元、毛利率20%估算，加盟商的月毛利潤約5.91萬元。而好想來要求門店面積達(dá)120平以上，且需配備4-6名員工，這意味著硬性成本無法壓縮。
三四線城市或縣級區(qū)域的120平商鋪，月租金至少需要1萬元，人工月薪按4000元計算，月人工成本約1.6萬元，水電雜費按3000元計算，合計每月固定成本至少需要2.9萬元。據(jù)此推算，加盟商月凈利潤約3.01萬元，若按50萬元初始投資計算，回本周期約17個月。
但這還只是 “理想情況”。隨著量販零食賽道的發(fā)展，優(yōu)質(zhì)門店點位越來越少，“搶鋪” 現(xiàn)象愈發(fā)普遍——加盟商為爭奪優(yōu)質(zhì)點位，往往會抬高租金，進(jìn)一步推高成本；若遇到客流下滑、銷售額不及預(yù)期，回本周期可能拉長至2年以上，甚至出現(xiàn)虧損。
加盟商是現(xiàn)實的，當(dāng)這一業(yè)務(wù)無利可圖時，自然會離去。上半年，萬辰因經(jīng)營原因關(guān)閉的門店達(dá)259家，同比增長131.25%。
萬辰單店營收下滑并非個例，而是量販零食賽道從“藍(lán)海”轉(zhuǎn)向“紅海”的必然結(jié)果。
一是自身加密，區(qū)域集中度過高，自身分流嚴(yán)重。萬辰的門店布局高度集中于華東地區(qū)，截至2025年上半年，華東區(qū)域門店數(shù)超8700家，占總門店數(shù)的56.80%，而且還在加密，2024年同期，華東門店數(shù)量為4093家。這種“單點飽和”的擴(kuò)張策略，直接導(dǎo)致內(nèi)部競爭加劇。
以南京秦淮區(qū)為例，面積約49.11平方公里，常住人口約74萬，已布局“萬辰系”門店（好想來、吖嘀吖嘀等）超20家，平均每2.45平方公里就有1家，部分門店間距不足1公里，消費者步行10分鐘即可到達(dá)兩家同品牌門店，客流被嚴(yán)重稀釋。
二是同行加密，量販零食賽道吸引了大量玩家涌入，除萬辰外，鳴鳴很忙等品牌均在加速拓店。艾媒咨詢數(shù)據(jù)顯示，2021年底，國內(nèi)量販零食門店總數(shù)只有2500家左右，2022年門店數(shù)量約1.3萬家。而截至2023年10月，中國量販零食店數(shù)量卻突破了2.2萬家。尤其在縣城，更是形成“五步一崗、十步一哨”的競爭格局。
壹覽商業(yè)查詢發(fā)現(xiàn)，在廣西某個常住人口不足10萬的城鎮(zhèn)，至少有10家量販零食門店，且多分布于城鎮(zhèn)主干道，門店間最近距離不足300米。
三是其他渠道加密，量販零食的核心客群是追求“性價比”的消費者，而這一客群同時也是傳統(tǒng)商超、線上團(tuán)購、即時零售等渠道的目標(biāo)用戶，多渠道競爭進(jìn)一步分流客流。
而隨著門店密度提升、銷售額被稀釋，加盟商盈利難度正在加大。上半年，萬辰因經(jīng)營原因關(guān)閉的門店達(dá)259家，同比增長131.25%。一旦加盟體系出現(xiàn)大規(guī)模盈利困難，萬辰的供應(yīng)鏈規(guī)模與議價優(yōu)勢也可能隨之瓦解。
除了加盟商盈利問題，萬辰還面臨兩大潛在風(fēng)險。
要知道，量販零食的盈利邏輯是“大牌引流+白牌盈利”—— 通過低價銷售可口可樂、樂事等大牌產(chǎn)品吸引客流，再靠毛利率更高的白牌產(chǎn)品賺錢。但白牌產(chǎn)品的生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)、品控能力參差不齊，成為食品安全問題的高發(fā)區(qū)。黑貓投訴平臺上已出現(xiàn)多起關(guān)于好想來產(chǎn)品質(zhì)量的投訴。
同時，快速擴(kuò)張也令加盟店監(jiān)管難度加大。國家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，2024年5月，邯鄲市大名縣好想來食品店因為存在“食品生產(chǎn)經(jīng)營者撕毀、涂改日常監(jiān)督檢查結(jié)果記錄表，或者未保持日常監(jiān)督檢查結(jié)果記錄表至下次日常監(jiān)督檢查”的違法行為，被大名縣市場監(jiān)督管理局罰款8000元；同月28日，另一家門店因違反明碼標(biāo)價規(guī)定、未按標(biāo)價交易，被處以2000元罰款。
為支撐擴(kuò)張，萬辰正走向 “高負(fù)債” 運營。據(jù)8月11日公告，萬辰擬以13.79億元現(xiàn)金收購南京萬優(yōu)商業(yè)管理有限公司49%股權(quán)。交易完成后，公司資產(chǎn)負(fù)債率預(yù)計飆升至 90.97%，處于極高水平。高負(fù)債不僅會增加利息支出，還將加劇償債壓力，若未來現(xiàn)金流出現(xiàn)波動，可能引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。
更關(guān)鍵的是，食安隱患、加盟商閉店、高負(fù)債這三大風(fēng)險并非孤立存在 —— 一旦加盟商大規(guī)模閉店，營收下滑會放大高負(fù)債壓力，而食安問題可能進(jìn)一步加速客流流失，形成 “風(fēng)險閉環(huán)”。
要知道，這些風(fēng)險并非孤立存在。一旦加盟商因盈利困難而大規(guī)模閉店，不僅會直接沖擊萬辰的營收，其供應(yīng)鏈規(guī)模優(yōu)勢也將受到挑戰(zhàn)，進(jìn)而削弱其向上游的議價能力，可能導(dǎo)致成本上升。同時，為快速擴(kuò)張而累積的高負(fù)債將在收入下滑時帶來現(xiàn)金流壓力。
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3)偽造身份、冒充他人，通過頭像、用戶名等個人信息暗示自己具有特定身份，或與特定機(jī)構(gòu)或個人存在關(guān)聯(lián)。
6. 傳播封建迷信，主要表現(xiàn)為：
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??；
2)求推薦算命看相大師；
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢；
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失，包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢，東西寵物丟了能不能找回、取名改名等；
7. 文章標(biāo)題黨，主要表現(xiàn)為：
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶；
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲；
3)使用夸張標(biāo)題，內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為，主要表現(xiàn)為：
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論，影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容，主要表現(xiàn)為：
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的；
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的；
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的；
4)法律、行政法規(guī)禁止，或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過主動發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度，對帳號進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過作弊手段注冊、使用帳號，或者濫用多個帳號發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時，本網(wǎng)站將加重處罰。
三、申訴
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