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在前不久的公開會議上發(fā)言中,中國首席經(jīng)濟學(xué)家論壇理事,瑞信董事總經(jīng)理、亞太區(qū)私人銀行高級顧問陶冬提到:我們距離一場全球性的能源危機有多遠(yuǎn)?差一個冷冬。
美國WTI原油價格沖上了每桶八十美元,上次見到這個價位是2014年的事情;
歐洲天然氣價格,從去年低位暴漲了八成;
中國則因為煤電價格倒掛,有超過20各省市出現(xiàn)突發(fā)性限電。
能源問題舉世矚目,對經(jīng)濟、民生、市場都是巨大的不確定性。在過去一年天然氣、石油和煤炭的價格出現(xiàn)了連環(huán)飆升。這三種能源背后的供求關(guān)系各有各的邏輯,價格上漲幅度也不同,不過其核心特質(zhì)是能源,彼此之間有替補性,因此價格上關(guān)聯(lián)度頗高。
報告醬梳理并主要參考了申萬宏源《全球能源危機對資產(chǎn)配置影響幾何?》和國信證券《市場思考隨筆之六十八:70年代能源危機中的股市表現(xiàn)》,與你分享能源危機的歷史行情,起因,對我國的影響和當(dāng)下可能的投資機會。
9月以來,歐美天然氣、動力煤、原油等能源品價格紛紛漲至歷史高位,能源危機持續(xù)發(fā)酵。不僅如此,能源品價格的上漲,還大幅推升了歐美電力價格,進(jìn)一步加劇能源危機沖擊。伴隨著能源危機愈演愈烈,俄羅斯等多個經(jīng)濟體開始考慮限制部分能源品的出口,全球資本市場波動也明顯放大。
在梳理過往具體爆發(fā)的能源危機之前,我們有必要首先厘清能源的相關(guān)概念。從定義來看,能源泛指可以提供能量的資源。根據(jù)能否從自然界直接獲取,能源可進(jìn)一步細(xì)分為一次能源和二次能源。其中,一次能源主要包括了煤炭、石油、天然氣等不可再生能源,以及風(fēng)能、水能、太陽能等可再生能源。作為一次能源加工后的“產(chǎn)物”,二次能源主要為電力、熱力、成品油等。
回溯歷史,全球曾多次爆發(fā)能源危機,持續(xù)時長及影響不一。
前3次石油危機,背后均與政治或軍事沖突有關(guān)。后三次電力危機是典型的二次能源危機,觸發(fā)因素是極端氣候、自然災(zāi)害等。這次又是為什么呢?
另外,本輪能源危機爆發(fā)的導(dǎo)火索,是極端天氣嚴(yán)重拖累綠色能源發(fā)電,導(dǎo)致對傳統(tǒng)能源品的發(fā)電需求激增,后者供需缺口隨之急劇走擴。
與過往能源危機相比較,本輪能源危機同時出現(xiàn)一次能源和二次能源(電力)價格飆漲,影響范圍、程度明顯更大、更深。
早在1996年左右,全球電力生產(chǎn)的結(jié)構(gòu)便已逐步調(diào)整,天然氣的占比持續(xù)走高,并于2004年超過20%。近年來,隨著多國綠色經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的推進(jìn),煤炭的使用比重呈現(xiàn)快速下行趨勢(2020年降至35.1%),可再生能源和天然氣不斷提升。分地區(qū)來看,歐洲地區(qū)的電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整最為迅速,截至2020年可再生能源比重已經(jīng)達(dá)到23.8%,其次為核能和天然氣,煤炭在歐洲地區(qū)發(fā)電結(jié)構(gòu)中占比不大。
天然氣作為化石能源中相對清潔的能源,被看作是能源轉(zhuǎn)型過程的“良方”,在多國能源轉(zhuǎn)型中扮演了重要角色,這也為此次能源危機中天然氣價格暴漲埋下了種子。
據(jù)中國碳交易網(wǎng)計算結(jié)果,與其他能源相比,天然氣的二氧化碳排放系數(shù)較低,因此其成為了能源結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型過程中的一個良方。就歐洲而言,從2020年的電力生產(chǎn)結(jié)構(gòu)來看,天然氣成為了其第三大發(fā)電能源(19.61%),僅次于可再生能源和核能。
隨著生產(chǎn)生活活動的復(fù)蘇以及季節(jié)性用氣高峰的到來,歐洲地區(qū)對于天然氣的需求不斷增加。此外今年以來極端天氣較多導(dǎo)致歐洲風(fēng)電、水電等發(fā)電量疲弱,而天然氣作為其替代品,相關(guān)需求被進(jìn)一步推升。
近年來,我國能源結(jié)構(gòu)中煤炭仍占主導(dǎo)地位,但其比例下降較快,石油產(chǎn)品和天然氣的比重在上升。全球能源危機也將波及中國,或通過原材料價格、電價等路徑對國內(nèi)化工、電子設(shè)備制造業(yè)、紡織業(yè)等行業(yè)的成本造成影響。
短期來看,隨著冬季到來、整體用電季節(jié)性回升,疊加傳統(tǒng)能源品供應(yīng)難明顯擴張,全球能源危機或?qū)⑦M(jìn)一步發(fā)酵。中長期而言,全球碳中和背景下,傳統(tǒng)能源產(chǎn)能日益萎縮與綠色新能源供給波動較大的交織影響下,能源危機的爆發(fā)可能變得更加頻繁。
歐洲在能源轉(zhuǎn)型中一直走在世界的前列,已經(jīng)實現(xiàn)了清潔能源供電比例高于傳統(tǒng)化石能源,且在多年來投資加大的幫助下清潔能源的發(fā)電成本逐年下降。然而在疫情擾動、自然災(zāi)害頻發(fā)的年份,歐洲的能源綠色轉(zhuǎn)型也暴露了風(fēng)險。
借鑒歐洲的能源轉(zhuǎn)型經(jīng)驗,我國能源結(jié)構(gòu)調(diào)整更無法一蹴而就。在能源轉(zhuǎn)型的漫漫長路中,我們?nèi)匀蝗沃氐肋h(yuǎn),充滿挑戰(zhàn)。
當(dāng)前,碳中和已成為當(dāng)前我國重要政策主線,在其推進(jìn)過程中,安信證券預(yù)計將有四大確定性趨勢出現(xiàn):
能源轉(zhuǎn)型仍是重中之重,新能源及儲能板塊迎來歷史性發(fā)展機會;
電價市場化趨勢中,機制化大概率仍不會缺席,向新能源轉(zhuǎn)型的發(fā)電企業(yè)基于成本優(yōu)勢將長期受益;
歐盟經(jīng)驗下,作為推進(jìn)碳中和的有效市場工具,碳交易機制將持續(xù)完善,受管控行業(yè)中的“減排先鋒”具備較強碳資產(chǎn)轉(zhuǎn)換能力,有望持續(xù)受益;
部分周期品將迎來類供給側(cè)改革,板塊估值邏輯或面臨重構(gòu),全行業(yè)利潤面臨限產(chǎn)和碳配額成本沖擊,轉(zhuǎn)型龍頭有望迎來新機遇。
參考研報
【華創(chuàng)證券】新能源發(fā)電行業(yè)深度研究報告:新能源運營行業(yè)研究工具書之光伏篇
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6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
1)找人算命、測字、占卜、解夢、化解厄運、使用迷信方式治??;
2)求推薦算命看相大師;
3)針對具體風(fēng)水等問題進(jìn)行求助或咨詢;
4)問自己或他人的八字、六爻、星盤、手相、面相、五行缺失,包括通過占卜方法問婚姻、前程、運勢,東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;
7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來誘導(dǎo)用戶;
2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實或者原意扭曲;
3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。
8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費、投票打榜
2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
5)通過「蹭熱點」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序
9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
2)不當(dāng)評述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭行為的;
4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。
二、違規(guī)處罰
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三、申訴
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