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DeFi之道 | 理解Bancor —如何減輕LP的無(wú)償損失,讓其獲得真正的被動(dòng)收入
2022-01-11 17:46:55


原標(biāo)題:《DeFi之道 | 理解Bancor —在這里,代幣持有者可以獲得真正的被動(dòng)收入》


自動(dòng)做市商(AMM)技術(shù)的迅速普及表明DeFi確實(shí)找到了適合市場(chǎng)的產(chǎn)品。去中心化交易所(DEX)的無(wú)許可性質(zhì)允許數(shù)百個(gè)新項(xiàng)目輕松地為其代幣提供流動(dòng)性。然而,如果沒(méi)有流動(dòng)性提供者(LP),想實(shí)現(xiàn)這一切是不可能的。流動(dòng)性提供者將閑置資產(chǎn)借給協(xié)議,并期待從交易費(fèi)用中獲得被動(dòng)回報(bào)。大多數(shù)自動(dòng)做市商背后骯臟的秘密是,許多流動(dòng)性提供者相比于自己簡(jiǎn)單地持有代幣反而會(huì)損失資金。這種被諷刺地稱為“無(wú)償損失(impermanantt loss)”的風(fēng)險(xiǎn)在DeFi領(lǐng)域仍然被廣泛低估。本文試圖解釋無(wú)償損失對(duì)流動(dòng)性提供者回報(bào)的影響,以及Bancor提出獨(dú)特的自動(dòng)做市商設(shè)計(jì)如何減輕這種風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。



1

要點(diǎn)


  • 傳統(tǒng)的自動(dòng)做市商(如Uniswap v2或Sushiswap)的流動(dòng)性提供者由于受到無(wú)償損失的影響,通常所獲得的收益表現(xiàn)不如簡(jiǎn)單的買(mǎi)入并持有策略,后者的回報(bào)可能大大超過(guò)交易費(fèi)用的回報(bào)。


  • 傳統(tǒng)自動(dòng)做市商的年化(APR)數(shù)據(jù)忽略了無(wú)償損失的影響,因此,它是未來(lái)回報(bào)的誤導(dǎo)性指標(biāo)。流動(dòng)性提供者的實(shí)際凈回報(bào)通常要低得多,甚至因?yàn)闊o(wú)償損失而為負(fù)。


  • 無(wú)償損失保護(hù)對(duì)于被動(dòng)流動(dòng)性提供者來(lái)說(shuō)就是王炸(killer feature)。這就是Bancor獨(dú)特的價(jià)值主張。


  • 對(duì)Uniswap和Bancor池的比較分析表明,Uniswap上的流動(dòng)性提供者最終獲得的回報(bào),往往比他們通過(guò)“持有”所獲得的錢(qián)要更少,而B(niǎo)ancor上的流動(dòng)性提供者總是在完全的無(wú)償損失保護(hù)實(shí)現(xiàn)時(shí),優(yōu)于買(mǎi)入并持有策略。


  • 單邊風(fēng)險(xiǎn)與無(wú)償損失保護(hù)結(jié)合,使Bancor池成為代幣持有者的附息賬戶,他們可以享受有保證的被動(dòng)收入。


2

向自動(dòng)做市商提供流動(dòng)性是被動(dòng)收入的來(lái)源么?


流動(dòng)性供應(yīng)涉及投資者將閑置資產(chǎn)借給協(xié)議,協(xié)議通過(guò)向最終用戶提供服務(wù)以更有效的方式使用這些資產(chǎn)。


像Aave或Compound這樣的貨幣市場(chǎng)吸收貸款人提供的資本,并向借款人提供抵押過(guò)高的貸款。借款人支付的利息是貸款人(即貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性提供者)被動(dòng)收入來(lái)源。


就自動(dòng)做市商而言,流動(dòng)性提供者存入的資產(chǎn)被用來(lái)以自動(dòng)化和非托管的方式方便其他用戶在去中心化交易所進(jìn)行交易。交易者為他們的買(mǎi)入和賣(mài)出支付費(fèi)用,這些費(fèi)用累積到存放的資金中。盡管交易費(fèi)用為自動(dòng)做市商的流動(dòng)性提供者帶來(lái)了收入來(lái)源,但它并不總是能保證被動(dòng)收入。比如無(wú)償損失這種讓人厭惡的風(fēng)險(xiǎn)。


“無(wú)償損失”幾乎不是無(wú)償?shù)?/strong>


不為人知的事實(shí)是,許多傳統(tǒng)自動(dòng)做市商(如Uniswap v2或Sushiswap)的流動(dòng)性提供者獲得的收益,往往表現(xiàn)不如簡(jiǎn)單的買(mǎi)入并持有策略。他們賺取的交易費(fèi)用并不高,不足以彌補(bǔ)資產(chǎn)價(jià)值的下降,加密貨幣行業(yè)以某種諷刺的方式稱這種情況為“無(wú)償損失”。


無(wú)償損失是在自動(dòng)做市商流動(dòng)性池中持有代幣和在投資者錢(qián)包中持有代幣之間的價(jià)差(購(gòu)買(mǎi)并持有策略)。流動(dòng)性池包含一對(duì)代幣,它們的數(shù)量隨著池子中的交易而不斷波動(dòng)——每筆交易都會(huì)增加賣(mài)出代幣的數(shù)量,減少購(gòu)買(mǎi)代幣的數(shù)量。因此,存入資金池的這兩種資產(chǎn)的初始價(jià)格可能與當(dāng)前價(jià)格不同。初始資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)之間的價(jià)差就被定義為無(wú)償損失(IL)。


無(wú)償損失(IL) =當(dāng)前資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格 - 初始資產(chǎn)的當(dāng)前價(jià)格


無(wú)償損失的大小取決于池中兩個(gè)代幣之間的價(jià)格比率?,F(xiàn)價(jià)比與初始價(jià)比的差距越大,無(wú)償損失就越大。如果兩個(gè)代幣的價(jià)格都翻倍,價(jià)格比率不會(huì)改變,也就不會(huì)出現(xiàn)無(wú)償損失。然而,如果只有一種代幣價(jià)格上漲,而另一種代幣的價(jià)格保持穩(wěn)定,那么無(wú)償損失會(huì)對(duì)池中代幣的價(jià)值產(chǎn)生負(fù)面影響。


為什么是“無(wú)償?shù)摹??因?yàn)楫?dāng)流動(dòng)性提供者進(jìn)入流動(dòng)性池時(shí),如果流動(dòng)性池中代幣之間的價(jià)格比率恢復(fù)到初始狀態(tài),則損失就會(huì)消失。這也表明了無(wú)償損失的另一個(gè)特征——只有當(dāng)流動(dòng)性提供者退出池子時(shí),才算產(chǎn)生了真正的損失。只要代幣在流動(dòng)性池內(nèi),無(wú)償損失就是未實(shí)現(xiàn)的損失,理論上它有可能會(huì)消失。


然而,這在現(xiàn)實(shí)情況中這一點(diǎn)很少發(fā)生。許多流動(dòng)性提供者都有過(guò)痛苦的經(jīng)歷,暫時(shí)性的損失往往變成永久性的,而提供流動(dòng)性帶來(lái)的預(yù)期被動(dòng)收入變成了凈損失。


在這里閱讀更多關(guān)于無(wú)償損失的內(nèi)容:無(wú)償損失初學(xué)者指南(Getting Rekt)


如何降低無(wú)償損失的影響?


通過(guò)采取更積極的方式提供流動(dòng)性,流動(dòng)性提供者可以通過(guò)以下幾種方式降低無(wú)償損失的負(fù)面影響:


  • 為資產(chǎn)高度相關(guān)的池子提供流動(dòng)性。如果一個(gè)池中的代幣價(jià)格高度相關(guān),它們應(yīng)該朝著相同的方向移動(dòng),它們之間的價(jià)格比率應(yīng)該相對(duì)穩(wěn)定。歷史相關(guān)性并不意味著未來(lái)相關(guān)性,即使代幣的價(jià)格朝著相同的方向移動(dòng),它們?nèi)匀粫?huì)彼此偏離(例如,一個(gè)價(jià)格上漲得比另一個(gè)快),從而導(dǎo)致無(wú)償損失。


  • 為高容量/流動(dòng)性比率的池子提供流動(dòng)性。交易量/流動(dòng)性比率越高,流動(dòng)性提供者賺取的費(fèi)用就越多,用交易費(fèi)用彌補(bǔ)無(wú)償損失的可能性也就越大。交易量對(duì)流動(dòng)性的比率很少會(huì)長(zhǎng)期保持在高位(更多的流動(dòng)性提供者進(jìn)入池中,這一比率就會(huì)下降),所以很難預(yù)測(cè)它是否足以彌補(bǔ)無(wú)償損失。


  • 進(jìn)入池子平均資金。當(dāng)流動(dòng)性提供者進(jìn)入池子時(shí),價(jià)格比率恢復(fù)到初始狀態(tài)時(shí),無(wú)償損失就消失了。每次增加流動(dòng)性時(shí),所有進(jìn)入池子資金的初始比率被取平均值,并變得更接近當(dāng)前比率。以不同價(jià)格比率進(jìn)入的資金越多,短期虧損的風(fēng)險(xiǎn)和影響就越低。但這需要大量的努力和交易成本。


  • 等待一個(gè)好時(shí)機(jī)退出池子。只有當(dāng)流動(dòng)性提供者退出池子時(shí),無(wú)償損失才會(huì)成為變現(xiàn)損失。價(jià)格比率總是有可能回到最初的狀態(tài),然而,這可能需要大量的耐心,無(wú)論如何都不會(huì)發(fā)生。


  • 上述方法都不能保證流動(dòng)性提供者不會(huì)遭受無(wú)償損失,并最終因提供流動(dòng)性而造成凈損失。它們只是在有利條件下有助于緩解無(wú)償損失的戰(zhàn)略,但這些取決于無(wú)法預(yù)測(cè)的未來(lái)因素。


3

無(wú)償損失保護(hù)是被動(dòng)流動(dòng)性提供者的王炸


如果期望流動(dòng)性提供者不斷監(jiān)控自己的倉(cāng)位,并使用耗時(shí)(而且往往不可靠)的緩解策略來(lái)避免重大損失,那么流動(dòng)性供應(yīng)就成了只有最精明的玩家才能玩的游戲。這根本不像被動(dòng)收入的概念。


自動(dòng)做市商的流動(dòng)性提供者要想享受從交易費(fèi)用中獲得的被動(dòng)收益,而又不承擔(dān)表現(xiàn)低于買(mǎi)入并持有策略的風(fēng)險(xiǎn),唯一的辦法就是徹底消除無(wú)償損失。雖然AMM設(shè)計(jì)不可能消除無(wú)償損失,但轉(zhuǎn)移和分配這種風(fēng)險(xiǎn)是有可能的。這就是Bancor獨(dú)特的價(jià)值主張。


Bancor保護(hù)流動(dòng)性提供者免受無(wú)償損失


Bancor的無(wú)償損失保護(hù)意味著流動(dòng)性提供者可以收回最初存入池的代幣的相同價(jià)值,外加交易費(fèi)用。換句話說(shuō),Bancor的流動(dòng)性提供者總是優(yōu)于買(mǎi)入并持有策略(當(dāng)完全的無(wú)償損失保護(hù)實(shí)現(xiàn)時(shí)),這在其他自動(dòng)做市商中是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能保證的。


這一切在Bancor是有可能實(shí)現(xiàn)的,因?yàn)锽ancor通過(guò)將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到協(xié)議本身,消除了流動(dòng)性提供者的無(wú)償損失。通過(guò)使用彈性BNT供應(yīng),該協(xié)議能夠?qū)NT與流動(dòng)性提供者共同投資于池中,并通過(guò)共同投資所賺取的交易費(fèi)用來(lái)支付無(wú)償損失的成本。如果協(xié)議賺取的費(fèi)用大于無(wú)償損失補(bǔ)償,則協(xié)議能夠在不釋放新的BNT的情況下抵消其成本。


對(duì)流動(dòng)性提供者來(lái)說(shuō),無(wú)償損失的保護(hù)是隨著時(shí)間的推移而積累起來(lái)的。它每天增長(zhǎng)1%,因此100天之后完全的保護(hù)就有效了,涵蓋了在那之前或之后的任何短暫損失。在100天到期之前的提款只能獲得部分補(bǔ)償,而在前30天內(nèi)的提現(xiàn)則沒(méi)有補(bǔ)償。


Bancor協(xié)議發(fā)明并實(shí)現(xiàn)了一種新的機(jī)制,它將無(wú)償損失的風(fēng)險(xiǎn)分散到廣泛的池中,以便完全消除流動(dòng)性提供者的這種風(fēng)險(xiǎn)。因此,對(duì)流動(dòng)性提供者來(lái)說(shuō),有無(wú)償損失保護(hù)的Bancor資產(chǎn)池是一種具有吸引力且無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的被動(dòng)收入來(lái)源。


4

Bancor vs Uniswap——為流動(dòng)性提供者尋求被動(dòng)收入


為了更好地說(shuō)明無(wú)償損失對(duì)流動(dòng)性供應(yīng)回報(bào)的影響,我們使用歷史數(shù)據(jù)比較了兩種策略的表現(xiàn):在Bancor上為有無(wú)償損失保護(hù)的池子提供流動(dòng)性,在Uniswap上為無(wú)償損失暴露的池子提供流動(dòng)性。比較的目的是為了檢驗(yàn)這兩個(gè)自動(dòng)做市商的流動(dòng)性供應(yīng)是否是可行的被動(dòng)收益策略。


無(wú)償損失保護(hù)與無(wú)償損失暴露的流動(dòng)性供應(yīng)——流動(dòng)性提供者回報(bào)的比較


如果沒(méi)有一些可以進(jìn)行比較的維度(例如,分析的時(shí)間周期,比較中包含的代幣等),就不可能進(jìn)行分析。為了保持最大限度的客觀性,對(duì)Bancor和Uniswap進(jìn)行了下面幾個(gè)維度的比較:


  • 長(zhǎng)期偏好。無(wú)償損失的影響取決于流動(dòng)性提供的起止日期。本次分析的開(kāi)始日期是20/11/01——Bancor上第一個(gè)無(wú)償損失保護(hù)的池在2020年10月中旬上線,因此,所有進(jìn)行比較的池在今天之前必須已經(jīng)被列入白名單接受保護(hù)。分析的截止日期是2021年6月26日。這里分析的幾乎是8個(gè)月的數(shù)據(jù),我們選用了盡可能長(zhǎng)的一段時(shí)間。


  • 只有無(wú)償損失保護(hù)的代幣。并非所有Bancor的資產(chǎn)池都被列入了無(wú)償損失保護(hù)的白名單。為了符合上述長(zhǎng)期偏好,分析中只使用了在2020年10月激活無(wú)償損失保護(hù)的池。這些包括:LINK,LRC,MKR,MTA,OMG,REN,renBTC,RSR。


  • 流動(dòng)性提供者的視角。雖然在Uniswap上,池的績(jī)效(Pool ROI)和一個(gè)流動(dòng)性提供者的凈收入(LP ROI)是相同的數(shù)字,但由于無(wú)償損失保護(hù)的存在,它們?cè)贐ancor上是不同的。由于分析的目的是為流動(dòng)性提供者找到更好的策略,所以和一個(gè)流動(dòng)性提供者的凈收入被作為分析的決定因素。


分析是使用https://AMM.vav.me/的圖表進(jìn)行的——這是一個(gè)很有洞察力的工具,圖表顯示了Bancor, Uniswap和Sushiswap的回報(bào)。以下是一些如何閱讀這些圖表的指南:


  • 每組圖代表相同代幣和相同時(shí)間的兩個(gè)池:

  • 左圖- Uniswap上暴露無(wú)償損失的池

  • 右圖- 無(wú)償損失保護(hù)的Bancor池

  • 縱軸衡量的是回報(bào)率與買(mǎi)入持有策略的百分比。正值意味著流動(dòng)性提供者從提供流動(dòng)性中獲得利潤(rùn)。負(fù)值表明它們處于虧損狀態(tài)——如果它們只是將代幣持有在流動(dòng)性池之外,它們的表現(xiàn)會(huì)更好。

  • 收取的費(fèi)用(藍(lán)色)——從池中收取的交易費(fèi)用所獲得的回報(bào)與買(mǎi)入并持有策略相比的百分比。

  • 無(wú)償損失(紅色)——由于無(wú)償損失的影響,相對(duì)于買(mǎi)入并持有策略損失的百分比。

  • 池子回報(bào)(綠色)——與買(mǎi)入并持有策略相比的凈百分比回報(bào)(考慮收取的費(fèi)用和無(wú)償損失)。池子收益=(1+收取費(fèi)用)*(1+無(wú)償損失)。在Uniswap上,這相當(dāng)于流動(dòng)性提供者的凈回報(bào)。就Bancor而言,如果沒(méi)有無(wú)償損失保護(hù),這將是流動(dòng)性提供者投資的回報(bào)率。

  • Bancor 無(wú)償損失保護(hù)(黃色)-在考慮無(wú)償損失保護(hù)的情況下,Bancor的流動(dòng)性提供者的凈百分比回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略進(jìn)行比較。這是Bancor流動(dòng)性提供者的凈收入。


圖1:Uniswap和Bancor的LINK流動(dòng)性提供者的百分比回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的對(duì)比


圖2:Uniswap和Bancor的LRC流動(dòng)性提供者的回報(bào)率百分比與買(mǎi)入并持有策略的對(duì)比


圖3:Uniswap和Bancor的MKR流動(dòng)性提供者的百分比回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的對(duì)比圖4:Uniswap和Bancor的MTA流動(dòng)性提供者的回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的百分比


圖5:在Uniswap和Bancor的OMG流動(dòng)性提供者的回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的百分比對(duì)比


圖6:Uniswap和Bancor的REN流動(dòng)性提供者的百分比回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的對(duì)比


圖7:Uniswap和Bancor的renBTC流動(dòng)性提供者的百分比回報(bào)率與買(mǎi)入持有策略的對(duì)比


圖8:Uniswap和Bancor的RSR流動(dòng)性提供者的回報(bào)率與買(mǎi)入并持有策略的百分比


流動(dòng)性提供者在分析期結(jié)束時(shí)(2020/06/26)的凈收益如下圖所示:


圖9:Uniswap和Bancor的流動(dòng)性提供者的凈回報(bào)與購(gòu)買(mǎi)并持有策略進(jìn)行比較


我們通過(guò)對(duì)上述圖表的分析,我們可以得出一些有趣的結(jié)論:


無(wú)償損失往往是永久性的。雖然我們使用了相對(duì)較長(zhǎng)時(shí)間(8個(gè)月)進(jìn)行分析,只有MKR的流動(dòng)性提供者很幸運(yùn)的沒(méi)有最終產(chǎn)生無(wú)償損失——當(dāng)Bancor上的MKR / BNT池和Uniswap的MKR /ETH 池中回到他們最初的比率時(shí),它的負(fù)面影響就被抵消。在其他池子里,如果流動(dòng)性提供者想在分析期結(jié)束時(shí)(2011/06/26)收回他們的流動(dòng)性,無(wú)償損失就會(huì)變成變現(xiàn)損失。


  • 無(wú)償損失是流動(dòng)性提供者面臨的重大風(fēng)險(xiǎn)。雖然收取的費(fèi)用回報(bào)會(huì)隨著時(shí)間的推移穩(wěn)步增長(zhǎng),而且會(huì)以一種穩(wěn)定而緩慢的方式依賴于池子中的交易活動(dòng),但無(wú)償損失的影響可能是突然的,而且它的規(guī)模往往要比手續(xù)費(fèi)收益大得多。雖然當(dāng)無(wú)償損失接近0時(shí),池子回報(bào)可以在一段時(shí)間內(nèi)保持為正值,但當(dāng)池子中的資產(chǎn)價(jià)格偏離,無(wú)償損失超過(guò)費(fèi)用回報(bào)時(shí),池子回報(bào)就會(huì)迅速陷入負(fù)值的區(qū)域。由于加密貨幣資產(chǎn)的價(jià)格具有高度波動(dòng)性,因此無(wú)償損失的風(fēng)險(xiǎn)是最顯著的。


  • 無(wú)償損失使得流動(dòng)性提供者很難在他們希望的時(shí)間退出資金池。如果池子里的資產(chǎn)價(jià)格恢復(fù)到初始比率,無(wú)償損失就會(huì)消失,因此,如果流動(dòng)性提供者選擇留在池子里等待,賺取費(fèi)用可能是一個(gè)不錯(cuò)的退出策略。然而,無(wú)償損失迫使流動(dòng)性提供者保留他們可能不再舒服的倉(cāng)位,而且這樣也不一定能保證損失會(huì)被抵消。Bancor上受保護(hù)的流動(dòng)性通過(guò)允許流動(dòng)性提供者在任何時(shí)候退出并保證無(wú)償損失的補(bǔ)償來(lái)解決這個(gè)問(wèn)題。


  • Uniswap上流動(dòng)性提供者的凈回報(bào)是高度不穩(wěn)定的,經(jīng)常是負(fù)的。在選定時(shí)間段中分析代幣的流動(dòng)性提供者的凈收入(池回報(bào))的范圍從-23%到18%。這表明,Uniswap的流動(dòng)性提供者在預(yù)期回報(bào)方面必須接受高度的不確定性。此外,Uniswap也不能保證一個(gè)積極的結(jié)果——在分析的8個(gè)Uniswap池中,只有3個(gè)(RSK - ETH,MKR- ETH和renBTC-ETH)為流動(dòng)性提供者賺取了利潤(rùn)(見(jiàn)圖9)。其他的最終收益都是虧損的。


  • 單是Uniswap的費(fèi)用回報(bào)率就高于Bancor,但這并不意味著流動(dòng)性提供者的凈回報(bào)率更高。Uniswap資金池的藍(lán)色曲線(收取的費(fèi)用)比Bancor資金池的更陡,這表明Uniswap在分析期間的每次流動(dòng)資金產(chǎn)生的數(shù)量(和費(fèi)用)比Bancor資金池多。Uniswap的費(fèi)用年化收益往往被過(guò)分簡(jiǎn)化為來(lái)自流動(dòng)性提供收益的近似值,因此Uniswap的費(fèi)用年化要高于Bancor。這樣它可以吸引更多的流動(dòng)性提供者使用Uniswap,他們預(yù)期獲得更高的收益,但是因?yàn)闊o(wú)償損失的存在,大多數(shù)池的表現(xiàn)低于Bancor。在進(jìn)行的比較中,分析的8個(gè)資產(chǎn)中有6個(gè)的流動(dòng)性提供者在Bancor上的收益高于在Uniswap上的收益(見(jiàn)圖9)。對(duì)于流動(dòng)性提供者來(lái)說(shuō),只有2個(gè)Uniswap池(RSR- ETH和MKR - ETH)的收益高于Bancor上相應(yīng)的池。


  • 當(dāng)完全的無(wú)償損失保護(hù)被激活時(shí),Bancor可以保證流動(dòng)性提供者獲得利潤(rùn)。黃色曲線(Bancor Protected)在入池100天后進(jìn)入正數(shù)區(qū)域,并一直保持到分析期結(jié)束,不管無(wú)償損失的影響如何。100天是無(wú)償損失保護(hù)充分抵消損失的時(shí)間段。在這之后,流動(dòng)性提供者就不必?fù)?dān)心與“買(mǎi)入并持有”策略相比的回報(bào)了——它總是正的,因?yàn)閰f(xié)議將完全補(bǔ)償任何無(wú)償損失。


5

Bancor通過(guò)保護(hù)流動(dòng)性提供者免受無(wú)償損失,為他們提供有吸引力的有保證的回報(bào)


我們進(jìn)行的分析得出了兩個(gè)主要結(jié)論:


  • Uniswap的回報(bào)是不能保證的。由于無(wú)償損失,流動(dòng)性提供者最終得到的資金往往比他們“持有”時(shí)得到的要少。

  • 由于有無(wú)償損失保護(hù),與買(mǎi)入持有策略相比,Bancor為長(zhǎng)期流動(dòng)性提供者提供的回報(bào)要更多。


對(duì)于那些想要保證利潤(rùn)的被動(dòng)流動(dòng)性提供者來(lái)說(shuō),Bancor應(yīng)該是顯而易見(jiàn)的選擇。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)偏好較大的投資者來(lái)說(shuō),Uniswap是一個(gè)選擇——在有利的條件下(低無(wú)償損失),回報(bào)率可能高于Bancor,但當(dāng)無(wú)償損失大大超過(guò)費(fèi)用回報(bào)時(shí),它的回報(bào)率往往為負(fù)。僅從費(fèi)用中計(jì)算的年利率并不能很好地近似未來(lái)的收益。


6

費(fèi)用年化通常是未來(lái)回報(bào)的誤導(dǎo)性指標(biāo)


當(dāng)流動(dòng)性提供者決定如何分配他們的資本時(shí),他們通常不會(huì)考慮無(wú)償損失,因?yàn)椴豢赡茴A(yù)測(cè)其未來(lái)的影響。唯一容易獲得的信息是來(lái)自費(fèi)用的年化,然而,它不是未來(lái)回報(bào)的可靠指標(biāo)。


Uniswap和其他類(lèi)似自動(dòng)做市商的流動(dòng)性提供者應(yīng)注意以下事項(xiàng):

  • 許多平臺(tái)上的年化收益通常只基于過(guò)去24小時(shí)的表現(xiàn)。池子的交易量和流動(dòng)性在未來(lái)會(huì)有很大的變化。


  • 像Uniswap這樣,暴露于無(wú)償損失風(fēng)險(xiǎn)的資金池的年化收益忽略了無(wú)償損失的影響,因此這一數(shù)字不代表流動(dòng)性提供者的凈回報(bào),后者往往要低得多,甚至是負(fù)的。凈收益必須同時(shí)考慮費(fèi)用和短期損失,而后者往往高于前者。


7

Bancor是那些希望通過(guò)持有代幣產(chǎn)生被動(dòng)收入的代幣持有者的首選平臺(tái)


到目前為止,本文討論了Bancor和Uniswap對(duì)流動(dòng)性提供者的吸引力。然而,這樣的比較對(duì)Bancor來(lái)說(shuō)并不公平,因?yàn)樗梢岳帽取傲鲃?dòng)性提供者”更廣泛的目標(biāo)受眾。與Uniswap和其他類(lèi)似的自動(dòng)做市商相比,Bancor允許任何持有其優(yōu)先資產(chǎn)倉(cāng)位的代幣持有者從網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)生的被動(dòng)收入中獲益。


Uniswap和其他類(lèi)似的自動(dòng)做市商要求流動(dòng)性提供者為池中的兩項(xiàng)資產(chǎn)提供流動(dòng)性。即使使用Zapper等外部工具進(jìn)入池中只使用一項(xiàng)資產(chǎn),但它實(shí)際上在流動(dòng)性加入池之前將所提供資產(chǎn)的一半價(jià)值被交換為另一項(xiàng)資產(chǎn)。因此,其他自動(dòng)做市商的流動(dòng)性提供者總是被迫保持對(duì)池中兩種資產(chǎn)的敞口。


Bancor通過(guò)允許用戶只提供單一資產(chǎn)的流動(dòng)性來(lái)解決這一不便。這是一個(gè)真正的單邊敞口。存款人在池中的股份只在所提供的資產(chǎn)中表示,這意味著任何想要持有優(yōu)先資產(chǎn)倉(cāng)位(不強(qiáng)制暴露于其他資產(chǎn))的投資者都可以成為Bancor的流動(dòng)性提供者。


單邊風(fēng)險(xiǎn)加上無(wú)償損失保護(hù)使Bancor池成為代幣持有者的有息賬戶。用戶可以存入他們所持有的資產(chǎn),并保證在充分無(wú)償損失保護(hù)(100天)后獲得正回報(bào)。通過(guò)將無(wú)償損失的風(fēng)險(xiǎn)從流動(dòng)性提供者轉(zhuǎn)移到BNT代幣持有者,Bancor的儲(chǔ)戶總是有保證的利潤(rùn),而這是其他競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手不能提供的。

-END-
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一、根據(jù)《網(wǎng)絡(luò)信息內(nèi)容生態(tài)治理規(guī)定》《中華人民共和國(guó)未成年人保護(hù)法》等法律法規(guī),對(duì)以下違法、不良信息或存在危害的行為進(jìn)行處理。
1. 違反法律法規(guī)的信息,主要表現(xiàn)為:
    1)反對(duì)憲法所確定的基本原則;
    2)危害國(guó)家安全,泄露國(guó)家秘密,顛覆國(guó)家政權(quán),破壞國(guó)家統(tǒng)一,損害國(guó)家榮譽(yù)和利益;
    3)侮辱、濫用英烈形象,歪曲、丑化、褻瀆、否定英雄烈士事跡和精神,以侮辱、誹謗或者其他方式侵害英雄烈士的姓名、肖像、名譽(yù)、榮譽(yù);
    4)宣揚(yáng)恐怖主義、極端主義或者煽動(dòng)實(shí)施恐怖活動(dòng)、極端主義活動(dòng);
    5)煽動(dòng)民族仇恨、民族歧視,破壞民族團(tuán)結(jié);
    6)破壞國(guó)家宗教政策,宣揚(yáng)邪教和封建迷信;
    7)散布謠言,擾亂社會(huì)秩序,破壞社會(huì)穩(wěn)定;
    8)宣揚(yáng)淫穢、色情、賭博、暴力、兇殺、恐怖或者教唆犯罪;
    9)煽動(dòng)非法集會(huì)、結(jié)社、游行、示威、聚眾擾亂社會(huì)秩序;
    10)侮辱或者誹謗他人,侵害他人名譽(yù)、隱私和其他合法權(quán)益;
    11)通過(guò)網(wǎng)絡(luò)以文字、圖片、音視頻等形式,對(duì)未成年人實(shí)施侮辱、誹謗、威脅或者惡意損害未成年人形象進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)欺凌的;
    12)危害未成年人身心健康的;
    13)含有法律、行政法規(guī)禁止的其他內(nèi)容;


2. 不友善:不尊重用戶及其所貢獻(xiàn)內(nèi)容的信息或行為。主要表現(xiàn)為:
    1)輕蔑:貶低、輕視他人及其勞動(dòng)成果;
    2)誹謗:捏造、散布虛假事實(shí),損害他人名譽(yù);
    3)嘲諷:以比喻、夸張、侮辱性的手法對(duì)他人或其行為進(jìn)行揭露或描述,以此來(lái)激怒他人;
    4)挑釁:以不友好的方式激怒他人,意圖使對(duì)方對(duì)自己的言論作出回應(yīng),蓄意制造事端;
    5)羞辱:貶低他人的能力、行為、生理或身份特征,讓對(duì)方難堪;
    6)謾罵:以不文明的語(yǔ)言對(duì)他人進(jìn)行負(fù)面評(píng)價(jià);
    7)歧視:煽動(dòng)人群歧視、地域歧視等,針對(duì)他人的民族、種族、宗教、性取向、性別、年齡、地域、生理特征等身份或者歸類(lèi)的攻擊;
    8)威脅:許諾以不良的后果來(lái)迫使他人服從自己的意志;


3. 發(fā)布垃圾廣告信息:以推廣曝光為目的,發(fā)布影響用戶體驗(yàn)、擾亂本網(wǎng)站秩序的內(nèi)容,或進(jìn)行相關(guān)行為。主要表現(xiàn)為:
    1)多次發(fā)布包含售賣(mài)產(chǎn)品、提供服務(wù)、宣傳推廣內(nèi)容的垃圾廣告。包括但不限于以下幾種形式:
    2)單個(gè)帳號(hào)多次發(fā)布包含垃圾廣告的內(nèi)容;
    3)多個(gè)廣告帳號(hào)互相配合發(fā)布、傳播包含垃圾廣告的內(nèi)容;
    4)多次發(fā)布包含欺騙性外鏈的內(nèi)容,如未注明的淘寶客鏈接、跳轉(zhuǎn)網(wǎng)站等,誘騙用戶點(diǎn)擊鏈接
    5)發(fā)布大量包含推廣鏈接、產(chǎn)品、品牌等內(nèi)容獲取搜索引擎中的不正當(dāng)曝光;
    6)購(gòu)買(mǎi)或出售帳號(hào)之間虛假地互動(dòng),發(fā)布干擾網(wǎng)站秩序的推廣內(nèi)容及相關(guān)交易。
    7)發(fā)布包含欺騙性的惡意營(yíng)銷(xiāo)內(nèi)容,如通過(guò)偽造經(jīng)歷、冒充他人等方式進(jìn)行惡意營(yíng)銷(xiāo);
    8)使用特殊符號(hào)、圖片等方式規(guī)避垃圾廣告內(nèi)容審核的廣告內(nèi)容。


4. 色情低俗信息,主要表現(xiàn)為:
    1)包含自己或他人性經(jīng)驗(yàn)的細(xì)節(jié)描述或露骨的感受描述;
    2)涉及色情段子、兩性笑話的低俗內(nèi)容;
    3)配圖、頭圖中包含庸俗或挑逗性圖片的內(nèi)容;
    4)帶有性暗示、性挑逗等易使人產(chǎn)生性聯(lián)想;
    5)展現(xiàn)血腥、驚悚、殘忍等致人身心不適;
    6)炒作緋聞、丑聞、劣跡等;
    7)宣揚(yáng)低俗、庸俗、媚俗內(nèi)容。


5. 不實(shí)信息,主要表現(xiàn)為:
    1)可能存在事實(shí)性錯(cuò)誤或者造謠等內(nèi)容;
    2)存在事實(shí)夸大、偽造虛假經(jīng)歷等誤導(dǎo)他人的內(nèi)容;
    3)偽造身份、冒充他人,通過(guò)頭像、用戶名等個(gè)人信息暗示自己具有特定身份,或與特定機(jī)構(gòu)或個(gè)人存在關(guān)聯(lián)。


6. 傳播封建迷信,主要表現(xiàn)為:
    1)找人算命、測(cè)字、占卜、解夢(mèng)、化解厄運(yùn)、使用迷信方式治??;
    2)求推薦算命看相大師;
    3)針對(duì)具體風(fēng)水等問(wèn)題進(jìn)行求助或咨詢;
    4)問(wèn)自己或他人的八字、六爻、星盤(pán)、手相、面相、五行缺失,包括通過(guò)占卜方法問(wèn)婚姻、前程、運(yùn)勢(shì),東西寵物丟了能不能找回、取名改名等;


7. 文章標(biāo)題黨,主要表現(xiàn)為:
    1)以各種夸張、獵奇、不合常理的表現(xiàn)手法等行為來(lái)誘導(dǎo)用戶;
    2)內(nèi)容與標(biāo)題之間存在嚴(yán)重不實(shí)或者原意扭曲;
    3)使用夸張標(biāo)題,內(nèi)容與標(biāo)題嚴(yán)重不符的。


8.「飯圈」亂象行為,主要表現(xiàn)為:
    1)誘導(dǎo)未成年人應(yīng)援集資、高額消費(fèi)、投票打榜
    2)粉絲互撕謾罵、拉踩引戰(zhàn)、造謠攻擊、人肉搜索、侵犯隱私
    3)鼓動(dòng)「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂(lè)等行為
    4)以號(hào)召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號(hào)」形式刷量控評(píng)等行為
    5)通過(guò)「蹭熱點(diǎn)」、制造話題等形式干擾輿論,影響傳播秩序


9. 其他危害行為或內(nèi)容,主要表現(xiàn)為:
    1)可能引發(fā)未成年人模仿不安全行為和違反社會(huì)公德行為、誘導(dǎo)未成年人不良嗜好影響未成年人身心健康的;
    2)不當(dāng)評(píng)述自然災(zāi)害、重大事故等災(zāi)難的;
    3)美化、粉飾侵略戰(zhàn)爭(zhēng)行為的;
    4)法律、行政法規(guī)禁止,或可能對(duì)網(wǎng)絡(luò)生態(tài)造成不良影響的其他內(nèi)容。


二、違規(guī)處罰
本網(wǎng)站通過(guò)主動(dòng)發(fā)現(xiàn)和接受用戶舉報(bào)兩種方式收集違規(guī)行為信息。所有有意的降低內(nèi)容質(zhì)量、傷害平臺(tái)氛圍及欺凌未成年人或危害未成年人身心健康的行為都是不能容忍的。
當(dāng)一個(gè)用戶發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將依據(jù)相關(guān)用戶違規(guī)情節(jié)嚴(yán)重程度,對(duì)帳號(hào)進(jìn)行禁言 1 天、7 天、15 天直至永久禁言或封停賬號(hào)的處罰。當(dāng)涉及欺凌未成年人、危害未成年人身心健康、通過(guò)作弊手段注冊(cè)、使用帳號(hào),或者濫用多個(gè)帳號(hào)發(fā)布違規(guī)內(nèi)容時(shí),本網(wǎng)站將加重處罰。


三、申訴
隨著平臺(tái)管理經(jīng)驗(yàn)的不斷豐富,本網(wǎng)站出于維護(hù)本網(wǎng)站氛圍和秩序的目的,將不斷完善本公約。
如果本網(wǎng)站用戶對(duì)本網(wǎng)站基于本公約規(guī)定做出的處理有異議,可以通過(guò)「建議反饋」功能向本網(wǎng)站進(jìn)行反饋。
(規(guī)則的最終解釋權(quán)歸屬本網(wǎng)站所有)

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