除嗶哩嗶哩、百度、汽車之家、微博、攜程等傳出將在香港二次上市外，還有包括京東物流、奈雪的茶、知乎、哈啰出行、怪獸充電、水滴公司、喜馬拉雅、Keep、網(wǎng)易云音樂等均在等待上市的名單中。 

上一次，如此大規(guī)模的上市熱潮還是2018年。這一年，中國企業(yè)赴美國上市數(shù)創(chuàng)歷史新高，48家，這個(gè)記錄一直保持至今。而從今年目前已公開的IPO消息來看，2021年必然會(huì)是一個(gè)IPO大年。今年僅開年頭兩個(gè)月，單是在美上市的中概股公司，數(shù)量就已經(jīng)超過12家，是2020年全年的三分之一。 

有趣的是，這其中有一家公司，兩次的上市節(jié)點(diǎn)都恰好踩中了資本熱潮期。3月11日，騰訊《一線》報(bào)道稱，嗶哩嗶哩（以下簡稱“B站”）于今天下午通過了港交所聆訊，B站此次集資規(guī)模預(yù)計(jì)為30億美元（約233億港元）。 

相較三年前，在美國納斯達(dá)克上市的B站，影響力，市場競爭力都難及今日。但上市第三個(gè)月，B站股價(jià)就實(shí)現(xiàn)翻番，三年的時(shí)間過去，B站股價(jià)翻了10倍。如今，緊隨百度其后，B站將成為又一家從美股回港二次上市的中概股。

IPO又一次火爆起來，這一次，B站為什么又做了幸運(yùn)兒？

一、2018年：趕在泡沫前

2018年3月，B站在納斯達(dá)克上市時(shí)，正處于2011年之后，資本的又一次熱潮期。 

這一年被稱作“科技股IPO元年”，中國公司迎來“赴美小陽春”，中國企業(yè)赴美國上市數(shù)也創(chuàng)歷史新高，共48家通過IPO。這個(gè)數(shù)字在2017年僅為24家，2016年為10家，2019年也僅為32家，2020年則為34家。 

但在2018年末，美國三大指數(shù)均創(chuàng)十年來最差年度表現(xiàn)，其中，道瓊斯指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)均創(chuàng)下1931年美國大蕭條以來最差的12月表現(xiàn)。A股大跌25%，美國納斯達(dá)克指數(shù)也進(jìn)入熊市。

美股大跌，直接導(dǎo)致那一輪的資本風(fēng)潮落下帷幕。在那之后，美股上市公司基本都屬于流血或者上市計(jì)劃擱淺，“上市即破發(fā)”成為一種IPO現(xiàn)象。 

2019年大年三十上市的貓眼電影，創(chuàng)辦以來就持續(xù)虧損、直到上市時(shí)現(xiàn)金流仍為負(fù)，上市即跌破發(fā)行價(jià)。當(dāng)時(shí)正值新經(jīng)濟(jì)公司扎堆赴港上市，影視行業(yè)規(guī)范稅收等大背景，貓眼電影在眾多新經(jīng)濟(jì)公司中明顯競爭力不足。

蔚來則在新能源造車市場尚未明朗時(shí)選擇上市，2019年，蔚來因巨額虧損、裁員30%、此外品牌電動(dòng)車還發(fā)生自燃事件，召回車輛等因素，股價(jià)長期在1美元左右徘徊，面臨破產(chǎn)危機(jī)。蔚來作為國內(nèi)的新能源車代表，在股市的危機(jī)直到2020年才有所好轉(zhuǎn)，此時(shí)，國內(nèi)電動(dòng)車市場逐漸普及，蔚來的產(chǎn)量也才漸漸跟上。

在并不理想的市場大環(huán)境中，投資者更會(huì)關(guān)注有想象空間的公司和股票，對有投資價(jià)值的公司的需求也會(huì)愈發(fā)強(qiáng)烈。

上市時(shí)的B站，雖定位為文化社區(qū)，但營收大頭卻是游戲業(yè)務(wù)，占總營收83.4%，這一點(diǎn)，在當(dāng)時(shí)并不被看好。但陳睿很堅(jiān)定，2018年的B站，“需要更大的平臺(tái)，更高的杠桿，更廣的知名度?！?/p>

從當(dāng)時(shí)的外部環(huán)境來看，同屬視頻領(lǐng)域的愛奇藝緊隨B站，在B站上市敲鐘的第二天，在納斯達(dá)克正式上市。媒體評價(jià)這次“撞車”敲鐘稱，B站和愛奇藝代表著中國網(wǎng)絡(luò)視頻娛樂的兩條發(fā)展限量，B站被看作是“小眾文化的精神家園”，而愛奇藝則是坐擁超5000萬付費(fèi)會(huì)員的長視頻龍頭。 

從2019年跨年，B站推出“最美的夜”新年晚會(huì)開始，屬于B站的破圈之路才正式展開。從動(dòng)畫、漫畫和游戲內(nèi)容起家的B站，如今無論用戶數(shù)量還是內(nèi)容生態(tài)，都早已經(jīng)不能用“小眾”來定義。

事實(shí)上，B站上市，無疑獲得了超過此前更大的市場關(guān)注度，也為B站賺來了一筆可供他們完成“全方位的在線娛樂世界”愿景，搭建更豐富的內(nèi)容生態(tài)的資金。拿動(dòng)漫這一內(nèi)容品類來說，2018年，B站上市時(shí)，動(dòng)漫在國內(nèi)受追捧、新經(jīng)濟(jì)概念在美股方興未艾，各大視頻平臺(tái)發(fā)力動(dòng)漫，B站在動(dòng)漫領(lǐng)域?qū)⒚媾R競爭。 

自媒體ACGx在2019年的不完全統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2018年上線的國產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)動(dòng)畫約為68部。其中有32部動(dòng)畫在單一平**播，將近一半。這意味著，平臺(tái)購買新番引流，逐漸延伸到了投資國產(chǎn)動(dòng)畫上。而無論是購買新番，還是投資國產(chǎn)動(dòng)畫，本質(zhì)上都需要靠資本競爭。 

對因二次元文化而被熟知的B站來說，行業(yè)競爭到了新的格局，他們已經(jīng)無法關(guān)起門來，靠現(xiàn)有的資金和影響力讓平臺(tái)更快速健康地成長。上市幾乎是2018年的B站，在當(dāng)時(shí)的市場競爭格局中，可以獲得最大優(yōu)勢的途徑。 

二、小破站需要更多資本 

對大多數(shù)企業(yè)來說，返港上市是獲得新一次IPO募資的最佳窗口。據(jù)新浪財(cái)經(jīng)報(bào)道，B站集資規(guī)模預(yù)計(jì)30億美元(約233億港元)。B站在現(xiàn)階段的高位二次上市，對公司融資也更加有利。這也與B站現(xiàn)階段發(fā)展?fàn)顩r所需要的市場和資金支持有關(guān)。 

拿2020年來說，無論是推出《后浪》三部曲，綜藝《說唱新世代》、網(wǎng)劇《風(fēng)犬少年的天空》，還是拿下S10英雄聯(lián)盟全球總決賽直播權(quán)，所指的都是B站在朝向一個(gè)綜合性視頻社區(qū)發(fā)展。

視頻平臺(tái)的核心競爭力，就在于內(nèi)容的豐富度、獨(dú)家性。這也預(yù)示著，B站需要拿到更多的資金支持，以重倉內(nèi)容。 

客觀上，B站自身生活區(qū)、科技區(qū)等分區(qū)的陸續(xù)壯大，也隱隱展現(xiàn)出了用戶對于內(nèi)容品類增加上的需求。 

PUGV（專業(yè)用戶創(chuàng)作視頻）是B站的內(nèi)容生態(tài)核心，但這之外，OGV（專業(yè)機(jī)構(gòu)生產(chǎn)內(nèi)容）內(nèi)容也是重要部分。而OGV的背后，指向的正是高成本。尤其是，隨著B站在用戶層面的不斷破圈，提供更多的OGV內(nèi)容，對B站來說是必需且必要的。 

正因此，這幾年，從動(dòng)畫到綜藝、紀(jì)錄片等，“MADE BY BILIBILI”的內(nèi)容愈也越來越多。同時(shí)B站也在不斷補(bǔ)足電影和電視劇資源，提升內(nèi)容豐富度。 

許多B站原生動(dòng)漫愛好者，都把國創(chuàng)區(qū)看作是B站有別于其他視頻平臺(tái)的瑰寶。實(shí)際上，國創(chuàng)區(qū)成立以來，B站就在強(qiáng)調(diào)“MADE BY BILIBILI”，近三年來，B站共發(fā)布了86部新作動(dòng)畫，其中50部改編動(dòng)畫，36部原創(chuàng)作品。

國創(chuàng)區(qū)仰賴較高的內(nèi)容投入成本，目前回報(bào)上算不上十分理想。去年6月，B站十一周年的演講上，陳睿曾坦言，“國產(chǎn)動(dòng)畫大部分也是收不回成本的，這也是B站去年虧損了13億人民幣原因之一。但是我們對國產(chǎn)的動(dòng)畫和游戲的支持會(huì)一直持續(xù)下去?！?/p>

要知道，B站國創(chuàng)區(qū)月活用戶已超過番劇區(qū)，成為B站第一大OGV品類。國創(chuàng)也為B站實(shí)現(xiàn)了一部分回流，根據(jù)2020年全年財(cái)報(bào)，《元龍》《仙王的日常生活》《靈籠》以及去年10月播出的《天官賜福》等作品，不斷為B站創(chuàng)下用戶拉新及付費(fèi)轉(zhuǎn)化的新紀(jì)錄。

按照B站的發(fā)展進(jìn)程，下一個(gè)階段，必然要撬動(dòng)更多資金，來構(gòu)筑一個(gè)更為堅(jiān)固的內(nèi)容壁壘。除基礎(chǔ)的UP主扶持激勵(lì)外，成長為更綜合的社區(qū)，還需要更加豐富，具有獨(dú)占性的內(nèi)容作為基石。正因此，B站才會(huì)在2020年用5.13億港幣換得與歡喜傳媒的戰(zhàn)略合作，才會(huì)推出首檔自制音樂網(wǎng)綜《說唱新世代》、網(wǎng)劇《風(fēng)犬少年的天空》等看起來“很不B站”的內(nèi)容。 

比起靠這些內(nèi)容吸納新用戶、提高既有用戶粘性，對B站來說，這些嘗試的價(jià)值更在于讓外界看到，B站在內(nèi)容上還有無限的可能性，可以在平臺(tái)上發(fā)現(xiàn)“你感興趣的一切”。這一切可以是動(dòng)漫、番劇，是生活VLog、鬼畜視頻，也可以是電影、電視劇、綜藝。 

此時(shí)在香港選擇二次上市，某種程度上，既承接了B站在美股上的高位市場，也正契合B站對現(xiàn)階段自身發(fā)展節(jié)奏的判斷。

 三、2021年：踩在熱潮上 

今年頭兩個(gè)月，就有12家中概股在美上市，總市值約400億美元。而在去年，受全球疫情、瑞幸造假等事件的影響，上半年僅有18家企業(yè)赴美上市，一批因大環(huán)境遇冷而選擇推遲上市的企業(yè)，在今年也將上市計(jì)劃重新提上日程。

幾乎每隔幾天，就有中概股企業(yè)的上市消息在更新，選擇在今年上市的企業(yè)名單逐日拉長?？梢灶A(yù)見的是，今年必然是一個(gè)IPO大年，不少人也將今年形容為，中概股“回港的最好時(shí)機(jī)”。

事實(shí)上，今年來看，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的確更偏愛港交所。興業(yè)證券對此分析稱，中國香港市場“一國兩制、貫通中西”差異化優(yōu)勢沒有改變，港股市場將首先受益于中概股回歸，主要原因包括五個(gè)方面：一是上市流程和市場環(huán)境與美股市場更相似；二是在外資行業(yè)準(zhǔn)入、匯兌等方面更為寬松靈活；三是有利于企業(yè)后續(xù)對接國際市場；四是同股不同權(quán)企業(yè)納入港股通，未來可同時(shí)對接內(nèi)地和海外資本；五是銳意改革腳步不停，法團(tuán)同股不同權(quán)優(yōu)先對二次上市放開。 

陳睿在B站上市時(shí)就曾提到，“赴美上市是退而求其次的選擇”。騰訊《一線》的采訪中，陳睿表示，用戶在哪里，最好就在哪里上市。當(dāng)時(shí)B站有90%的用戶在中國大陸。但在各種原因之后，他們最終選擇了納斯達(dá)克?！昂Ｍ馍鲜行矢撸鴷r(shí)間對互聯(lián)網(wǎng)公司非常重要?！薄爸灰邢嚓P(guān)的政策，我相信所有互聯(lián)網(wǎng)公司都會(huì)回A?！?/p>

A股暫未開放政策，港股則對在美上市中概股敞開懷抱。一位基金從業(yè)者分析稱，港股是中國對標(biāo)納斯達(dá)克的存在，國際資本投資中國的門戶。現(xiàn)在世界經(jīng)濟(jì)大放水，大量的外資首先是選擇香港作為投資中國的首選，這也是快手、B站赴港上市的原因。

對B站來說，香港市場的大陸投資者更多，比美國機(jī)構(gòu)投資者更熟悉B站的業(yè)務(wù)，有利于給予公司更合理的定價(jià)。尤其是，對B站來說，今年2月，剛剛在港交所敲鐘上市的快手，也可以作為B站在香港二次上市的一個(gè)價(jià)值標(biāo)的。

《一線》報(bào)道中還提到，多位在港的大型機(jī)構(gòu)投資人稱，會(huì)考慮下單，并認(rèn)為，B站是這一波回港潮中難得的好項(xiàng)目。市場或?qū)?huì)出現(xiàn)之前快手IPO時(shí)的狀況：訂單被擠爆。 

當(dāng)下，視頻作為新經(jīng)濟(jì)概念中的重要組成部分。包括阿里巴巴、百度、騰訊、字節(jié)跳動(dòng)、網(wǎng)易、搜狐等互聯(lián)網(wǎng)巨頭，都在紛紛入局視頻領(lǐng)域。短的在變長，長的在變短，無論抖音、快手、西瓜視頻，優(yōu)愛騰芒，都在試圖進(jìn)化為涵蓋各類長短視頻的泛內(nèi)容視頻平臺(tái)。 

某種程度上，2021年與2018年，B站所面臨的外部環(huán)境極其類似。一方面，B站所在領(lǐng)域競爭愈發(fā)激烈，另一方面，資本熱潮都恰好與公司發(fā)展節(jié)奏所吻合。

只不過，2018年，B站面臨的巨大競爭在動(dòng)漫領(lǐng)域，而當(dāng)下，B站在動(dòng)漫、國創(chuàng)領(lǐng)域已經(jīng)具備優(yōu)勢，通過十多年在視頻領(lǐng)域的積累，B站進(jìn)入了新一級的角斗。而這一次，又恰好踩在了視頻化浪潮的趨勢上。 

看起來，小破站似乎是中概股中，唯一一家兩次IPO熱潮都成功卡點(diǎn)上市的公司。B站則是熱潮中，既能看清市場環(huán)境，公司發(fā)展節(jié)奏又正好契合的“幸運(yùn)兒”，同時(shí)，資本市場正好處于火熱，畢竟，上市終歸是解決資金問題，獲得更為強(qiáng)勁競爭力的渠道。 

如果說2018年的上市潮是上一輪移動(dòng)互聯(lián)的結(jié)尾，那么2021年的上市熱潮意味著，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)正悄然開啟下一個(gè)周期。和三年前一樣，踩中上市潮的B站如今也同樣，進(jìn)入了一個(gè)嶄新的發(fā)展周期。