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來源|發(fā)現(xiàn)報告
一年一度的中央經(jīng)濟會議閉幕了，會議回顧了2023，部署了2024。總體看，若用一個字概括就是“進”，四個字概括就是“以進促穩(wěn)”，八個字就是“以進促穩(wěn)，先立后破”。
中央經(jīng)濟工作會議每年召開一次，一般是在12月，是有關年度經(jīng)濟政策的最重要會議。
整體看，前三季度，我國GDP累計增長5.2%，增速較上年同期回升2.2個百分點。預計四季度中國GDP增長5.6%左右，全年增長5.3%左右。
展望2024年，外部環(huán)境或有所改善，穩(wěn)增長政策效果將繼續(xù)顯現(xiàn)，國內需求有望持續(xù)修復。消費有望進一步恢復，基建和制造業(yè)投資有望較快增長，房地產(chǎn)投資降幅或小幅收窄。中國經(jīng)濟將向潛在增速水平回歸，預計2024年GDP增長5%左右。
2024年經(jīng)濟會如何發(fā)展？此次會議有哪些預期？一些熱門行業(yè)又將有哪些趨勢、機會？報告醬梳理了多篇報告，將與大家一同分享上述問題的答案。
2023年，我國經(jīng)濟運行是一波三折，總體處于疫后恢復態(tài)勢，在服務業(yè)持續(xù)恢復的帶動下實現(xiàn)了前三季度的穩(wěn)步增長。5.2%這一增速在全球主要經(jīng)濟體中保持領先，中國對全球經(jīng)濟增長的貢獻將達到三分之一。
今年的中央經(jīng)濟工作會議相對以往多了很多新的內容，尤其是“科技創(chuàng)新實現(xiàn)新的突破”。
一個“新”字凸顯了明年工作中“進”和“立”之所在，其中科技創(chuàng)新無疑是重中之重，核心在于通過顛覆性技術和前沿技術，發(fā)展“新質生產(chǎn)力”、完善新型舉國體制以及推進新型工業(yè)化。
其他方面，宏觀政策上要加強“工具創(chuàng)新”，內需上注重“新型消費”和大規(guī)模設備“更新”，政府投資支持“新”基建和“新動能”。更加強調培育“外貿新動能”，更加強調推進“城市更新”和城鄉(xiāng)融合“新格局”，更加重視“新型能源體系”建設。
開頭我們也提到“以進促穩(wěn)，先立后破”，那“穩(wěn)”的是什么？“破”的是什么？“立”的又是什么？
穩(wěn)的是預期，例如“增強宏觀政策取向一致性”、“加強經(jīng)濟宣傳和輿論引導”、增長（“經(jīng)濟大省要真正挑起大梁”）和就業(yè)(“更加突出就業(yè)優(yōu)先導向”)，同樣穩(wěn)的還有風險，尤其是地產(chǎn)、地方債務和中小金融機構，這和中央金融工作會議一脈相承；
而“破”可能指向的是舊動能、“產(chǎn)能過剩”的部分行業(yè)；
“立”的核心就在科技創(chuàng)新：一方面要大力發(fā)掘新產(chǎn)業(yè)和新賽道，一方面要用新技術加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的升級。
在具體內容上，除了2022年提及過的人工智能、生物制造、量子以外，此次中央經(jīng)濟工作會議還新增了商業(yè)航天、低空經(jīng)濟等戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的表述，同時增加了對于廣泛使用“數(shù)智技術、綠色技術”的需求。
展望2024年，中國經(jīng)濟將在“東風化雨”中延續(xù)復蘇，受益于穩(wěn)健而有力的政策引導，內外部環(huán)境的滋養(yǎng)和更新。中央政治局會議提出“鞏固和增強經(jīng)濟回升向好態(tài)勢”、“以進促穩(wěn)，先立后破”，意在推進經(jīng)濟盡快恢復至新的均衡。
因此，明年經(jīng)濟工作總基調更加突出“進”字。
新的一年，中國經(jīng)濟恢復發(fā)展的基礎會更好：外循環(huán)將會修復，內循環(huán)在“立”與“破”之間尋求再平衡，出口、地產(chǎn)等拖累有望緩解，服務業(yè)消費與投資接棒成為新的增長引擎。預計，2024年中國實際GDP增速為4.8-5.2%，其中消費增速5%以上，投資增速4.5%-5%左右，出口增速在4%以上。
從微觀主體的角度來看，2023年最大的問題是缺乏“賺錢效應”，導致“預期低迷-行為收縮-經(jīng)濟下行”的負向循環(huán)。
實體經(jīng)濟層面，居民部門就業(yè)和收入、企業(yè)營收和利潤增速放緩；
資產(chǎn)價格層面，房價、股價、人民幣匯率走弱。
接下來，政府要徙木立信，重塑市場信心，重啟“賺錢效應”的正向循環(huán)。
實體經(jīng)濟層面要擴大總需求，刺激消費、促進有效投資，針對性地提高居民收入和改善企業(yè)經(jīng)營狀況；
資產(chǎn)價格層面要穩(wěn)房價、活躍資本市場、吸引外資。
上述行業(yè)和角度，也都是我們能探尋的機會所在。具體看，經(jīng)濟恢復的動能包括：
第一，線下聚集性服務業(yè)繼續(xù)回補此前疫情沖擊導致的供需缺口；
第二，基建投資持續(xù)發(fā)力，2023年年底增發(fā)1萬億國債、2024年赤字率或破3%、政策性開發(fā)性金融工具等都是支撐力量；
第三，高端制造業(yè)保持高增，受益于產(chǎn)業(yè)升級、產(chǎn)業(yè)安全需要和金融資源的重點支持；
第四，房地產(chǎn)的拖累減弱，經(jīng)歷近3年的市場調整和穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)發(fā)力后，房地產(chǎn)銷售和投資降幅將會收窄，城中村改造等三大工程建設也會起到促進作用；
第五，出口增速有望小幅轉正，美國制造商和批發(fā)商均將開啟補庫存周期，提振我國中間品、資本品、消費品出口；
第六，中美補庫存周期共振，有助于加快工業(yè)企業(yè)生產(chǎn)和投資。
我們選取大家較為關心的三大行業(yè)詳細分享，另外行業(yè)內容可以查看文末參考報告或去官網(wǎng)搜索！
一、大消費
從基本面看，消費緩慢恢復，服務消費好于商品消費。根據(jù)國家統(tǒng)計局公布的經(jīng)濟數(shù)據(jù)。2023年1-10月份，社會消費品零售總額38.54萬億元，同比增長6.9%，較2021年兩年的平均增速為3.77%，增速整體較為一般。
分消費類型看，1-10月份商品零售累計增速為5.6%，限額以上企業(yè)餐飲收入增速為18.8%，服務零售成為今年經(jīng)濟增長的新引擎。
展望未來，目前居民消費潛力仍然受到一些制約，但是隨著經(jīng)濟的持續(xù)恢復，就業(yè)形勢的不斷改善，市場供給的穩(wěn)步提升和優(yōu)化，加上促消費政策的發(fā)力顯效，居民的消費能力和消費意愿將得到提升，消費基礎將得到擴大。
從大家的消費行為看，趨于理性，但也忠于自己，愿意為興趣付費。分領域來看，2024年各大券商機構建議關注：化妝品、醫(yī)美、黃金珠寶和酒店行業(yè)。
化妝品行業(yè)，可以重點關注高品質國貨美妝品牌。國貨品牌近年來著重提升研發(fā)實力修煉內功為國貨崛起的底層邏輯和支撐；消費結構年輕化趨勢疊加消費理念轉變、弱復蘇背景下消費者對極致性價比的追求以及核廢水影響下日韓品牌沉寂，共同為國貨美妝品牌提供良好發(fā)展機遇。關注企業(yè)例如：
成長性較好、業(yè)績兌現(xiàn)性強且估值較低的標的，如珀萊雅、貝泰妮。
升級換代/戰(zhàn)略調整優(yōu)化帶來邊際改善的標的，如丸美股份、福瑞達、水羊股份、華熙生物等。
醫(yī)美行業(yè)，主要看企業(yè)滲透率的提升，或者有什么新材料、新技術。從產(chǎn)業(yè)鏈視角看，下游服務機構疫情期間受損最嚴重，在復蘇通道中向上彈性更大；中游生產(chǎn)商逐漸豐富產(chǎn)品矩陣，不斷打造新增長曲線，關注產(chǎn)品生命周期和產(chǎn)品矩陣的接力。標的層面，建議關注格局清晰，技術、資質、渠道壁壘深厚的中龍頭，如愛美客、華熙生物、巨子生物等。
黃金珠寶行業(yè)，主要是金價一直在漲，并且這種趨勢有望在24年延續(xù)。機構們看好黃金業(yè)務占比高、線下門店數(shù)量較多且拓店較快的黃金珠寶品牌。例如，周大生、老鳳祥、潮宏基、菜百股份、中國黃金等。
酒店行業(yè)是從二級市場看，估值較低，又是順周期行業(yè)，龍頭配置價值與復蘇彈性兼?zhèn)?。重點關注中高端品牌，例如華住集團、錦江酒店、首旅酒店。
二、大科技
德勤最近發(fā)布了一篇科技趨勢報告，預測了未來10年的技術發(fā)展，其中提到了數(shù)字孿生，空間模擬，增強工作指令和協(xié)作數(shù)字空間等提供動力，另外可以關注生成AI，超越蠻力計算、DevEx、合成媒體等。
東興證券通過復盤全球半導體周期，結合電子板塊當前估值水平及行業(yè)發(fā)展趨勢，分析電子板塊的長期配置價值。報告主要闡述了消費電子、存儲、AI算力、半導體等產(chǎn)業(yè)鏈細分賽道投資機會。具體看：
消費電子板塊，各輪行情中終端創(chuàng)新均為主要推動力之一，建議關注XR、AIPC&手機等終端創(chuàng)新帶來的行業(yè)增量。
存儲板塊，行業(yè)周期拐點已至，供給端原廠減產(chǎn)效果逐步顯現(xiàn)+需求端復蘇跡象顯現(xiàn)，看好板塊持續(xù)演繹量價齊增邏輯。
AI算力板塊，大模型迭代推動算力需求持續(xù)增長，美國禁運加快算力國產(chǎn)化進程，建議關注服務器、AI芯片等產(chǎn)業(yè)鏈的投資機會。
半導體板塊，海外出口限制加碼加速國產(chǎn)替代進程，下游晶圓廠有望迎來新一輪擴產(chǎn)周期，相關半導體設備/零部件/材料廠商有望深度受益，建議關注產(chǎn)品品類/客戶結構不斷優(yōu)化的優(yōu)秀標的。
三、高端制造
回顧2023年，受累于經(jīng)濟復蘇弱、房地產(chǎn)周期下行、工業(yè)企業(yè)去庫存、新能源擴張放緩等影響，整體缺乏大的投資機會，板塊整體估值下行，結構性機會存在于人形機器人、工業(yè)母機自主可控及出口鏈方向。
展望2024年，宏觀層面經(jīng)濟復蘇態(tài)勢將好于2023年，房地產(chǎn)下行對投資的影響尚未結束但邊際放緩，基建投資高基數(shù)下僅細分領域值得關注，通用設備領域看好結構性復蘇機會，專用設備領域看好新技術的拉動。重點建議關注以下三條線索：
AIGC應用落地，人形機器人進入量產(chǎn)元年；
工業(yè)企業(yè)有望進入補庫階段，順周期通用設備復蘇；
專用設備新技術發(fā)展帶來的設備投資機會。
人形機器人主要受益于AI驅動，2024年有望進入商業(yè)化落地關鍵時期。具體看，人形機器人是AIGC具身智能的理想載體，多模態(tài)大模型的快速發(fā)展將提升人形機器人的智能化水平。選股思路分為三個層面，一是特斯拉機器人供應鏈，二是中國人形機器人本體企業(yè)，三是有望進入人形機器人賽道的其他零部件供應商。
順周期通用設備有望在2024年進入工業(yè)企業(yè)補庫階段，可以尋找各細分環(huán)節(jié)彈性標的。其中：
工業(yè)機器人：自動化滲透率有望進一步提升，國產(chǎn)替代雖進入深水區(qū)，龍頭市占率仍有提升空間；
機床：行業(yè)處于更新周期及庫存周期雙底部，整體大而不強，未來有望誕生行業(yè)整合者。
專用設備新技術驅動新一輪設備投資，可以關注3C鈦合金帶來的加工設備（3D打?。┘昂牟淖兓⒐夥麭C及鈣鈦礦、鋰電復合銅箔等。
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