來(lái)源| 巨潮WAVE

近日，多家體育用品企業(yè)宣布向甘肅地震災(zāi)區(qū)捐款、捐物資進(jìn)行支援，其中安踏捐贈(zèng)了價(jià)值4000萬(wàn)元御寒保暖裝備，李寧、特步、鴻星爾克捐贈(zèng)了價(jià)值2000萬(wàn)元的御寒物資，361°和匹克捐贈(zèng)了價(jià)值1000萬(wàn)元的御寒物資。

對(duì)于災(zāi)區(qū)群眾來(lái)說(shuō)，嚴(yán)寒天氣加重了救援難度，但是對(duì)于這些捐款捐物的國(guó)產(chǎn)體育用品企業(yè)來(lái)說(shuō)，又何嘗不是在經(jīng)歷寒冬的考驗(yàn)。

今年以來(lái)，港股體育板塊經(jīng)歷了多次集體下跌，李寧股價(jià)年內(nèi)的跌幅一度高達(dá)80%，市值蒸發(fā)2000億元；特步雙11戰(zhàn)績(jī)一出，股價(jià)就向著歷史新低進(jìn)發(fā)；安踏的總體市值雖然遠(yuǎn)高于李寧和特步，但年內(nèi)股價(jià)也是從123.76元/股的高位跌回了70元/股附近。

無(wú)論是業(yè)績(jī)下滑的李寧，還是營(yíng)收、凈利潤(rùn)雙增長(zhǎng)的安踏，都在面對(duì)著資本市場(chǎng)的無(wú)差別質(zhì)疑。這對(duì)難兄難弟和其他規(guī)模更小的同業(yè)們所面對(duì)的，其實(shí)是整個(gè)服裝行業(yè)無(wú)解的周期波動(dòng)。

只是在周期困境的深層原因之上，經(jīng)營(yíng)上各有各的難題和困境罷了。

從2018年李寧在紐約時(shí)裝周走秀開(kāi)始，到2021年躋身于年度消費(fèi)領(lǐng)域五大熱詞中，時(shí)至今日，“國(guó)潮”二字仍然是不少品牌戰(zhàn)略定位和營(yíng)銷(xiāo)推廣的熱點(diǎn)，李寧、花西子、喜茶等不少消費(fèi)品牌都從中受益。

2018年之前幾年，李寧的營(yíng)收一直無(wú)法突破百億，年?duì)I收增速在10%左右，凈利潤(rùn)甚至在2017年出現(xiàn)了負(fù)增長(zhǎng)。到2018年，李寧因?yàn)?ldquo;國(guó)潮”一炮而紅，產(chǎn)品被各種搶購(gòu)，年度服裝銷(xiāo)量超550萬(wàn)件，營(yíng)收就此突破百億大關(guān)。

李寧股價(jià)表現(xiàn)（自2019年1月至今）

2019-2021年間，李寧的營(yíng)收增幅分別為32%、4.2%和56.1%，凈利潤(rùn)增幅分別為109.59%、13.3%和136.1%，可以說(shuō)國(guó)潮營(yíng)銷(xiāo)不僅幫李寧打開(kāi)了銷(xiāo)量，更是提高了產(chǎn)品單價(jià)和毛利，企業(yè)盈利明顯增厚。

安踏、鴻星爾克等運(yùn)動(dòng)品牌也入選了全國(guó)首批“國(guó)潮品牌”，把國(guó)潮營(yíng)銷(xiāo)玩的溜溜的。2022年安踏亮相北京冬季奧運(yùn)會(huì)，為多支中國(guó)冰雪國(guó)家隊(duì)打造比賽裝備，在頒獎(jiǎng)儀式等眾多高光時(shí)刻增加品牌曝光。

今年9月鴻星爾克攜手眾多國(guó)貨品牌，以京腔舞蹈、鴻耀中國(guó)開(kāi)場(chǎng)，組織了一場(chǎng)充滿(mǎn)東方審美的國(guó)際時(shí)裝大秀，同時(shí)展示當(dāng)代國(guó)貨的科技元素。

曾經(jīng)同樣被視作國(guó)潮典范的花西子，今年卻因?yàn)槔罴宴辈ラg駁斥價(jià)格問(wèn)題，迎來(lái)了營(yíng)銷(xiāo)大翻車(chē)，“花西幣”成了網(wǎng)絡(luò)熱梗，充滿(mǎn)東方美學(xué)的產(chǎn)品包裝也和李佳琦的坑位費(fèi)一樣，被質(zhì)疑為過(guò)度的營(yíng)銷(xiāo)投入。

重營(yíng)銷(xiāo)、輕產(chǎn)品一直是消費(fèi)品牌的大忌，中國(guó)人可以為國(guó)貨情懷買(mǎi)單，卻不愿意一直為物不美價(jià)不廉的產(chǎn)品買(mǎi)單。這也是為什么在花西子翻車(chē)事件后，反而是蜂花、活力28等“土里土氣”、沒(méi)錢(qián)營(yíng)銷(xiāo)的國(guó)貨品牌接住了最大的流量和熱度。

對(duì)于國(guó)潮品牌來(lái)說(shuō)，很多企業(yè)長(zhǎng)期存在著營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用比研發(fā)投入高的問(wèn)題，比如近幾年李寧為了抓住年輕人市場(chǎng)，請(qǐng)來(lái)肖戰(zhàn)等流量明星代言，營(yíng)銷(xiāo)費(fèi)用逐年遞增，2020-2022年間分別花費(fèi)了12.8、17.79和22.79億元用來(lái)營(yíng)銷(xiāo)。

肖戰(zhàn)是目前李寧運(yùn)動(dòng)潮流產(chǎn)品全球代言人‍

同期，李寧的研發(fā)費(fèi)用分別為3.23億元、4.25億元、5.34億元，在收入中的占比分別為2.2%、1.8%、2.1%。這個(gè)數(shù)據(jù)既比不上國(guó)內(nèi)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手361°、特步和安踏，更是遠(yuǎn)低于耐克和阿迪達(dá)斯10%左右的占比。

要知道運(yùn)動(dòng)鞋服行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，很大程度上取決于研發(fā)創(chuàng)新的能力。耐克首席財(cái)務(wù)官就曾直言，“高性能產(chǎn)品的銷(xiāo)售超過(guò)生活方式類(lèi)，中國(guó)的年輕消費(fèi)者正在尋求頂級(jí)產(chǎn)品創(chuàng)新，Z世代正在成長(zhǎng)為中國(guó)有史以來(lái)最活躍的一代。”

耐克、阿迪達(dá)斯的鞋類(lèi)產(chǎn)品營(yíng)收增長(zhǎng)速度總是遠(yuǎn)超其他品類(lèi)，在整體增長(zhǎng)發(fā)力時(shí)也依舊是公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。而國(guó)產(chǎn)體育用品品牌想要縮小差距，就必須繼續(xù)加大科研投入和專(zhuān)業(yè)運(yùn)動(dòng)裝備市場(chǎng)的布局。

畢竟如今的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，肯為國(guó)潮營(yíng)銷(xiāo)和國(guó)貨情懷就無(wú)腦買(mǎi)單的人越來(lái)越少，所有市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的落腳點(diǎn)最終還是會(huì)回歸到產(chǎn)品性?xún)r(jià)比上來(lái)。

02如何高端

國(guó)產(chǎn)品牌和國(guó)際品牌之間，研發(fā)投入和專(zhuān)利數(shù)量的差距是一方面，品牌認(rèn)可度和溢價(jià)的差距又是一方面，哪怕僅從毛利率來(lái)看兩者之間的差距并不大。

今年上半年，安踏的毛利率達(dá)到63.3%，李寧的毛利率達(dá)到48.8%，特步的毛利率達(dá)到42.9%，361°的毛利率也有41.7%。同期耐克的毛利率是43.3%，阿迪達(dá)斯的毛利率則是47.9%，并不比國(guó)產(chǎn)品牌高多少。

然而與銷(xiāo)遍歐美亞的耐克和阿迪達(dá)斯相比，無(wú)論是沒(méi)在財(cái)報(bào)中公布海外收入的安踏，還是去年海外收入占比不超過(guò)2%的李寧和361°，海外市場(chǎng)份額都低到可以忽略不計(jì)，其品牌國(guó)際影響力之間的差距可見(jiàn)一斑。

即便是如今接棒“國(guó)潮一哥”之稱(chēng)、市值遠(yuǎn)高于國(guó)內(nèi)同行的安踏，想真正打開(kāi)國(guó)際市場(chǎng)、實(shí)現(xiàn)全球化戰(zhàn)略也并不容易。目前，安踏選擇的方法是通過(guò)不斷收購(gòu)中高階海外品牌，成功獲得關(guān)注度和經(jīng)營(yíng)增量。

從英國(guó)買(mǎi)來(lái)Sprandi（2015年）、意大利買(mǎi)來(lái)FILA（2009年）、日本買(mǎi)來(lái)Descente（2016年）、韓國(guó)買(mǎi)來(lái)KOLON（2017年）、芬蘭買(mǎi)來(lái)Amer Sports（2019年，旗下有始祖鳥(niǎo)、薩洛蒙、威爾勝等）......

安踏多品牌策略讓投資者興奮的看到了一個(gè)成功的“蛇吞鯨經(jīng)營(yíng)者”形象,這或許是支撐起這個(gè)草根起家的品牌市值的重要因素之一。

安踏收購(gòu)FILA中國(guó)業(yè)務(wù)被視為教科書(shū)式的收購(gòu)案例，F(xiàn)ILA也從當(dāng)初的燙手山芋變成了如今的現(xiàn)金奶牛。2023年上半年，F(xiàn)ILA業(yè)務(wù)收益122.29億元，占安踏總收益的41.25%，經(jīng)營(yíng)溢利36.38億元，占安踏總經(jīng)營(yíng)溢利的47.72%。

安踏也對(duì)FILA的發(fā)展充滿(mǎn)信心，設(shè)定了2023年-2026年的年復(fù)合增長(zhǎng)10%-15%的目標(biāo)，希望未來(lái)三年維持400-500億的收入規(guī)模。為了完成目標(biāo)，F(xiàn)ILA將堅(jiān)持高端時(shí)尚運(yùn)動(dòng)定位和高質(zhì)量增長(zhǎng)，持續(xù)打造“頂級(jí)品牌、頂級(jí)商品和頂級(jí)渠道”。

然而，F(xiàn)ILA成功的背后恰恰是安踏擺脫草根形象的失敗，單價(jià)1000元左右的FILA不打折也能賣(mài)出去，同價(jià)位的安踏則鮮少有人問(wèn)津，畢竟品牌調(diào)性這個(gè)東西的確不是靠給產(chǎn)品提價(jià)就能實(shí)現(xiàn)躍遷的。

這也是執(zhí)行“單品牌、多品類(lèi)、多渠道”戰(zhàn)略的李寧高端化受挫的原因所在。國(guó)潮紅了之后，“中國(guó)李寧”品牌線的平均價(jià)格抬升700-800元；2021年推出的“LI-NING1990”系列，價(jià)格又上了一個(gè)臺(tái)階，一件大衣4000多元，比肩輕奢。

消費(fèi)者的心聲也很直接，“李寧1990實(shí)在過(guò)于離譜，一件襯衫1600多元，你再高端不還是李寧？”直指李寧的品牌定位，已經(jīng)偏離了大眾對(duì)它的定位。

所以國(guó)潮風(fēng)口過(guò)去之后，李寧就開(kāi)始頻繁給產(chǎn)品打5折、3折，不然產(chǎn)品實(shí)在賣(mài)不動(dòng)，庫(kù)存周轉(zhuǎn)和財(cái)務(wù)壓力都會(huì)加大。但這種先提價(jià)后打骨折的行為，對(duì)品牌高端化戰(zhàn)略來(lái)說(shuō)又是一種傷害。

當(dāng)然，中國(guó)企業(yè)想要走高端路線并不是一種錯(cuò)誤，酒水、餐飲、手機(jī)、汽車(chē)等領(lǐng)域早已出過(guò)成功案例，只不過(guò)對(duì)鞋履服飾品牌來(lái)說(shuō)，高端化之路要難走的多，現(xiàn)階段李寧等國(guó)產(chǎn)品牌也許更需要收購(gòu)、孵化一家屬于自己的中高端品牌現(xiàn)金牛。

03行業(yè)共性‍‍

如果說(shuō)走單品牌或多品牌戰(zhàn)略、高端化或大眾化路線，還只是公司決策和執(zhí)行層面的問(wèn)題，那么現(xiàn)在擺在這些國(guó)產(chǎn)鞋履服飾品牌面前更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)，其實(shí)是消費(fèi)萎靡下的行業(yè)周期問(wèn)題。

服裝行業(yè)的上游原材料是棉花、化纖等大宗商品，價(jià)格的周期波動(dòng)存在傳遞性，下游消費(fèi)者則極易受經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化影響，經(jīng)濟(jì)下行時(shí)，服裝消費(fèi)的增速下滑可能較整體經(jīng)濟(jì)更加明顯。

紡織服裝指數(shù)（自2017年3月至今）

貿(mào)易戰(zhàn)開(kāi)打不久，A股紡織服裝板塊指數(shù)就從2017年的超過(guò)14600點(diǎn)跌到了2018年的7300點(diǎn)左右，并且直至今日板塊指數(shù)都在低位徘徊，受到經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化的沖擊較大。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的時(shí)候，服裝行業(yè)通常又會(huì)出現(xiàn)庫(kù)存擠壓?jiǎn)栴}，老款跟不上當(dāng)季的流行趨勢(shì)，導(dǎo)致行業(yè)修復(fù)落后于經(jīng)濟(jì)周期。

隨著疫情結(jié)束、市場(chǎng)復(fù)蘇，今年國(guó)內(nèi)頭部的運(yùn)動(dòng)鞋服品牌普遍實(shí)現(xiàn)了業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。根據(jù)2023年中期業(yè)績(jī)，李寧實(shí)現(xiàn)營(yíng)收140.19億元，同比增長(zhǎng)13%；安踏實(shí)現(xiàn)營(yíng)收296.45億元，同比增長(zhǎng)14.2%；361°實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.12億元，同比增長(zhǎng)18%；特步實(shí)現(xiàn)營(yíng)收65.22億元，同比增長(zhǎng)14.8%。

看似不錯(cuò)的營(yíng)收增長(zhǎng)背后，庫(kù)存問(wèn)題難以掩蓋。2022年時(shí)，安踏的平均庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)138天，是李寧的2.4倍，現(xiàn)金循環(huán)周期（企業(yè)在經(jīng)營(yíng)中從付出現(xiàn)金到收到現(xiàn)金所需的平均時(shí)間）為109天，是李寧的3.6倍。

因?yàn)槔顚幵?022年就選擇了加大零售終端和線上渠道的折扣力度以積極消除庫(kù)存產(chǎn)品，然而情況卻沒(méi)有發(fā)生根本性好轉(zhuǎn)。2023年上半年李寧的存貨約21.2億元，同比增長(zhǎng)7.25%，平均存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2022年的55天上升至57天。

耐克同樣需要擔(dān)憂(yōu)其不斷上升的庫(kù)存水平，截止今年5月，耐克的庫(kù)存再次升至84.5億美元，雖然與2022年相比庫(kù)存增長(zhǎng)速度明顯放緩，但資本市場(chǎng)普遍認(rèn)為耐克尚未擺脫困境，進(jìn)而影響到了耐克的股價(jià)。

無(wú)論國(guó)內(nèi)國(guó)外，鞋履服飾品牌們似乎總是無(wú)法一直拿捏住消費(fèi)者的喜好，開(kāi)動(dòng)機(jī)器生產(chǎn)的時(shí)候，永遠(yuǎn)也無(wú)法說(shuō)清這些產(chǎn)品最終是變成攻占市場(chǎng)的利器，還是變成壓垮現(xiàn)金流的大山。

究其原因，穿衣雖然是剛需，但“衣”的市場(chǎng)足夠飽和，品牌競(jìng)爭(zhēng)慘烈，企業(yè)想要獲得更多消費(fèi)者就只能保持物美價(jià)廉而放棄溢價(jià)，想要獲得行業(yè)地位就只能不顧庫(kù)存和虧損的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)擴(kuò)張門(mén)店，祈禱自己不要重復(fù)已經(jīng)倒下的同行的故事。

然而在這個(gè)全世界都缺乏增長(zhǎng)、說(shuō)不清明天和意外誰(shuí)先降臨的時(shí)間段里，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度和消費(fèi)者的意愿喜好一樣難以預(yù)測(cè)，從野營(yíng)到citywalk再到滑雪，從帳篷到瑜伽褲再到軍大衣，消費(fèi)熱點(diǎn)變化太快，一次風(fēng)潮能貢獻(xiàn)的收入又太少。

所以即便做成中高端服飾品牌又如何呢——今年Tory Burch、MK等國(guó)際輕奢品牌的日子一樣不好過(guò)。對(duì)李寧安踏等企業(yè)來(lái)說(shuō)，也許冬天才剛剛開(kāi)始。