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聯(lián)系“鳥哥筆記小喬”
光伏,必將再次偉大
2024-02-04 17:23:02

來源:市值觀察

這是光伏最壞的時代。

過去三年多時間,整個產(chǎn)業(yè)砸下3萬多億投資,把幾乎各個環(huán)節(jié)都干到了階段性絕對過剩,最新的組件采購價已至0.81元/W的極端價,全產(chǎn)業(yè)鏈擊穿成本就在眼前。

這也是光伏最好的時代。

整個2023年,幾乎所有上市企業(yè)的市值都完成了腰斬,而整個行業(yè)依然有遠(yuǎn)大前程,現(xiàn)在跌的越狠,將來也許漲的就越猛,有時候后退是為了更好的前進,拳頭收回來再打出去才更有力。

01戴維斯雙殺第二階段

隆基和晶科的動態(tài)PE不足10倍,天合光能不足8倍,TCL中環(huán)只有6倍,通威只有5倍??赡苁窃诟酃傻木壒?,協(xié)鑫已經(jīng)不到3倍。即便放眼過去幾十年,都很難見到如此低的估值水平。

但是,估值底并不意味著股價底,因為業(yè)績是不確定的。假設(shè)一家企業(yè)現(xiàn)在的市盈率是5倍,一旦來年業(yè)績降至原先的十分之一,在股價不變的情況下市盈率便會就地被動反彈至50倍。

光伏產(chǎn)業(yè)的這一輪殺跌始于2022年年中,2022年下半年至2023年上半年屬于戴維斯雙殺第一階段,即殺估值階段;2023年下半年開始進入第二階段,也即殺業(yè)績階段,從目前光伏大廠們披露的年報數(shù)據(jù)來看,真正的考驗或許才剛剛開始。

晶科能源預(yù)計2023年歸母凈利潤72.5-79.5億元,其中Q4歸母凈利潤約8.96-15.96億,單季環(huán)比下降36%-64%;TCL中環(huán)預(yù)計2023年歸母凈利潤42-48億元,而前三季度的數(shù)據(jù)是61.88億元,這說明去年四季度已進入深度虧損,幅度大約是13.88億元-19.88億元。

據(jù)PV-InfoLink等機構(gòu)預(yù)測,2023年-2025年,全球光伏新增裝機量預(yù)計分別為350GW、450GW、550GW。而該機構(gòu)的另一項數(shù)據(jù)則顯示,到2024年,中國光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中硅料、硅片、電池及組件產(chǎn)能均超1TW。

寒冬已至,2024年,所有光伏企業(yè)都會面臨極限盈利測試,大面積虧損和死亡將是常態(tài),因此要多看少動,等待行業(yè)出清。

相較于規(guī)模與成本的比拼,這場殊死較量最精彩、最關(guān)鍵,也最殘酷之處,在于技術(shù)路線的抉擇。今后很長一段時間,光伏主流技術(shù)究竟向何處去,答案都將在近幾年揭曉。

02選擇分歧與命運分野

硅料領(lǐng)域現(xiàn)有棒狀硅和顆粒硅兩種路線,其中棒狀硅目前是業(yè)內(nèi)主流,占比在80%以上。相比之下,顆粒硅技術(shù)并未完全成熟,產(chǎn)量與純度都還需提高,但終局視角下顆粒硅在成本、能耗等方面均具有優(yōu)勢。

硅料龍頭通威股份2023年上半年的棒狀硅生產(chǎn)成本在4萬元/噸以下,而根據(jù)協(xié)鑫此前披露的成本數(shù)據(jù),樂山協(xié)鑫顆粒硅項目生產(chǎn)成本大約3.57萬元/噸。與此同時,制約顆粒硅商業(yè)化普及的純度問題也在以肉眼可見的速度改善,截至四季度末,協(xié)鑫顆粒硅總金屬雜質(zhì)含量低于0.5ppbw的產(chǎn)品比重已超過90%。

2023年12月29日,協(xié)鑫科技發(fā)布公告,聯(lián)營企業(yè)新疆戈恩斯向股東江蘇中能(協(xié)鑫科技子公司)分派股息并回購其所持有的全部股權(quán)。此番交易完成后,協(xié)鑫科技實質(zhì)上已徹底放棄棒狀硅產(chǎn)能,全面轉(zhuǎn)向顆粒硅,硅料至此形成兩大對立陣營:以協(xié)鑫為代表的“顆粒硅派”,和以通威、大全等一眾企業(yè)為代表的“棒狀硅派”。

并非只有協(xié)鑫“不合群”,同樣堪稱光伏孤勇者的還有隆基,當(dāng)晶科、天合等倒向TOPCon之時,隆基選擇把自己的未來交給尚未成熟的BC。

BC的理論轉(zhuǎn)換效率極限為29.1%,高于TOPCon和HJT的28.7%和28.5%。按照鐘寶申的說法,TOPCon技術(shù)和傳統(tǒng)PERC電池相比效率提升幅度比較小,技術(shù)高度同質(zhì)化,非常容易出現(xiàn)投資收益達(dá)不到預(yù)期的狀態(tài),甚至可能面臨未賺錢就過剩的尷尬。與其無效內(nèi)卷,不如繞前布局,然后彎道超車。

目前隆基的HPBC產(chǎn)線良率已經(jīng)達(dá)到95%,相比PERC的99%以上還有差距,但理論上達(dá)到93%以上就已經(jīng)具備大規(guī)模連續(xù)生產(chǎn)的條件。

而在另一邊,因TOPCon快速放量而一時風(fēng)頭無兩的晶科能源似乎也已迎來反噬。

2023年前三季度,公司歸母凈利潤為63.54億元,全年預(yù)計72.5-79.5億元,這說明Q4單季歸母凈利潤只有約8.96-15.96億,單季環(huán)比下降36%-64%。另據(jù)財信證券,2023年TOPCon新建產(chǎn)能300-400GW,預(yù)計2024年新增產(chǎn)能還將超過200GW,從藍(lán)海到紅海只在一瞬間。

是穩(wěn)扎穩(wěn)打的通威能笑到最后,還是敢打、敢拼、敢賭的協(xié)鑫創(chuàng)造歷史?是活在當(dāng)下的晶科能穿越周期,還是瞄準(zhǔn)詩和遠(yuǎn)方的隆基擁有未來?

2012年10月,《中國企業(yè)家》雜志曾在封面文章中如此寫道:

過去十年,如果有一個行業(yè)籠罩的光環(huán)能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美,一定是光伏;如果有一個行業(yè)的造富能力能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美,一定是光伏;如果有一個行業(yè)吸引資本的能力能與互聯(lián)網(wǎng)相媲美,一定是光伏;而如果有一個產(chǎn)業(yè)激發(fā)地方政府的追逐熱情超過房地產(chǎn),一定還是光伏。

十年后再看,依然如故。

03光伏必將再次偉大

2012年,全球光伏新增裝機量只有27GW,而到2022年,這一數(shù)據(jù)大幅提升至240GW,十年近十倍。遠(yuǎn)期目標(biāo)下,風(fēng)電、光伏發(fā)電裝機將合計達(dá)到90億千瓦,其中光伏預(yù)計屆時裝機50億千瓦,這意味著行業(yè)在現(xiàn)在的基礎(chǔ)上還有十倍的增量空間。

競爭、慘烈的競爭,哪個行業(yè)不是呢?但如此高的景氣度,哪個行業(yè)又是呢?所以,把心放寬。今天的困局放在其他行業(yè)也許是不可逾越的鴻溝,但對于光伏人就像家常便飯,每隔幾年總要來那么一次。

2008年全球金融危機,2011年歐洲光伏補貼退坡,2012年歐美“雙反”政策,2018年“531”政策,每一次危機在當(dāng)時看來都似乎是無法逃脫的末日審判,事后再看不過是成長過程中必要的新陳代謝。

過去3-4年,資本的推波助瀾使得大量企業(yè)涌入光伏,魚龍混雜,參差不齊,其野蠻粗放的發(fā)展方式甚至把行業(yè)攪的烏煙瘴氣,需要一場徹底的大清洗來重塑光伏格局與戰(zhàn)斗力。說到底,系統(tǒng)的反脆弱是以犧牲個體為代價獲得的,洗牌本質(zhì)上是人為的自然選擇,淘汰差的,留下優(yōu)秀的,然后再次偉大,去開辟更大的事業(yè)。

總要有人離開。

強如無錫尚德,最終也走向窮途末路,施正榮一人躲到澳洲療傷;賽維被清算,天才少年彭小峰在掙扎一番后遠(yuǎn)遁美國;英利因巨虧重組,苗連生被迫拿出全部身家還債;海潤光伏破產(chǎn),楊懷進入獄;漢能系崩盤,李河君被帶走……

也總會有人站起來。

隆基以一己之力打通單晶路線,加冕組件之王;協(xié)鑫彎道超車,在2012年行業(yè)低谷期逆勢登頂;陽光電源埋頭苦干,終成逆變器王者……

每一次振蕩都是企業(yè)與個人命運的一次改寫,但沒有人可以預(yù)知未來。以平常心笑看風(fēng)云,無論最后誰贏,都是中國光伏贏。

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    3)鼓動「飯圈」粉絲攀比炫富、奢靡享樂等行為
    4)以號召粉絲、雇用網(wǎng)絡(luò)水軍、「養(yǎng)號」形式刷量控評等行為
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